私募股權(quán)投資基金實(shí)務(wù)操作研究

王迪

（對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院，北京100020）

1 引言

私募股權(quán)投資基金屬于一種舶來品，最初在歐美范圍內(nèi)的國家發(fā)展。目前，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，自主創(chuàng)業(yè)也成為經(jīng)濟(jì)體系中十分重要的部分，并且其內(nèi)部環(huán)境也在不斷地優(yōu)化。同時(shí)，在市場(chǎng)環(huán)境中，大量的新興類產(chǎn)業(yè)興起，這樣一來也就進(jìn)一步促進(jìn)了我國私募股權(quán)投基金的發(fā)展。對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來說，私募股權(quán)投資基金屬于除了銀行貸款和原始資金積累兩種融資渠道外的一種籌集資金的渠道，對(duì)于投資者來說，其能夠?qū)ν顿Y者的資產(chǎn)進(jìn)行有效地管理，屬于一種資產(chǎn)管理的工具。

2 基金與私募股權(quán)投資基金的定義

2.1 基金的定義

目前，在我國國內(nèi)，對(duì)資產(chǎn)管理缺乏一個(gè)共同認(rèn)定的統(tǒng)一化標(biāo)準(zhǔn)定義，在一般情況下，可以將其理解成為，投資人通過委托的方式，邀請(qǐng)專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)完成金融投資，從而以此獲得投資方面的收益以及實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)方面的保值。同時(shí)，資產(chǎn)管理人可以獲得相應(yīng)的管理費(fèi)用，將其作為資產(chǎn)管理的回報(bào)。從法律的角度進(jìn)行分析，資產(chǎn)管理當(dāng)事人中主要包括委托人和受托人，其中委托人指的就是投資者，而受托人指的則是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)?，F(xiàn)階段，我國國內(nèi)資產(chǎn)管理的投資目標(biāo)主要包括證券、銀行存款、保險(xiǎn)以及基金等。

對(duì)于基金來說，其作為一種資產(chǎn)管理的工具，實(shí)際指的就是一種投資方式的組合，經(jīng)過專業(yè)化的管理，并運(yùn)用分散風(fēng)險(xiǎn)的投資理念，使社會(huì)中流通的資金能夠集中起來，而后按照規(guī)定好的投資方向完成投資的行為，從而獲取收益。在基金分類方面，可以將投資者范圍是否有限定和實(shí)際的募集方式作為分類的原則，從而將其分為私募投資基金和公募投資基金。

2.2 私募股權(quán)投資基金的含義

對(duì)于私募股權(quán)投資基金來說，其主要指的就是在私募的環(huán)境下，對(duì)私有企業(yè)所開展的權(quán)益性投資。私有企業(yè)指的是非上市企業(yè)，在實(shí)施交易時(shí)，也充分地考慮了未來相關(guān)的退出機(jī)制，其中主要包括并購、上市以及管理層回購等，通過出售持股獲取利益。

現(xiàn)階段，我國私募股權(quán)投資基金呈現(xiàn)初非常迅猛的發(fā)展態(tài)勢(shì)，并且其實(shí)際的數(shù)量、規(guī)模以及退出數(shù)量都呈現(xiàn)為逐年遞增的趨勢(shì)。隨著我國相關(guān)法律、法規(guī)的完善與健全，相關(guān)的監(jiān)管機(jī)制也得到了不斷地完善，使我國的私募股權(quán)投資基金日益完善，這樣一來也就進(jìn)一步推動(dòng)了我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3 私募股權(quán)投資基金的分類

在分類中，可以按照基金協(xié)會(huì)所屬的實(shí)際資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)的備案類型劃分，主要包括證券、創(chuàng)投、股權(quán)以及其他類等。

首先，對(duì)于證券基金中的投向標(biāo)的，其中主要包括進(jìn)行公開交易的股份公司基金、債券以及股票等，按照不同的收益模式，可以將其分為固收類、權(quán)益類以及混合類等。其次，對(duì)于股權(quán)基金中的投向標(biāo)的，其中主要包括非上市企業(yè)的股權(quán)，而創(chuàng)投基金的投向標(biāo)的則主要集中在企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段所產(chǎn)生的股權(quán)。最后，對(duì)于其他類基金的投向標(biāo)的來說，指的就是除了股權(quán)、證券以外的其他領(lǐng)域，比如藝術(shù)品、紅酒等商品類的基金。

4 私募股權(quán)投資基金的實(shí)務(wù)操作模式

4.1 基金募集

對(duì)于國內(nèi)的私募股權(quán)投資基金的主要募集形式來說，主要有公司型、合伙型以及契約型。根據(jù)相關(guān)研究顯示，這其中所占比例比較高的是合伙型的募集形式，其指的就是以有限合伙企業(yè)為主的一種組織形式，該形式主要具有以下三點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。

首先，其是一種比較特殊化的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，相比于一般由企業(yè)股東所組成的結(jié)構(gòu)大有不同。有限合伙企業(yè)結(jié)構(gòu)中含有管理人或者普通的合伙人與有限合伙人，其屬于一種所有權(quán)與管理權(quán)相互分離的形式，主要的優(yōu)點(diǎn)就是能夠使參與基金的各個(gè)參與方能夠更加集中，從而實(shí)現(xiàn)資源的合力分配。在一般的條件下，有限合伙人通常缺乏充足的精力和專業(yè)的知識(shí)，但是卻具有充足的資金與資源，而管理人則與之相反，其在專業(yè)能力與精力方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)，將二者結(jié)合能夠真正地實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

其次，該形式也屬于一種市場(chǎng)環(huán)境中有效的約束機(jī)制與激勵(lì)機(jī)制。管理人能夠?qū)疬M(jìn)行全面、充足地管理，并且有限合伙人也不會(huì)在經(jīng)營決策方面進(jìn)行過多的干涉，這樣一來就能夠進(jìn)一步提高資金的使用效率。在對(duì)收益進(jìn)行分配時(shí)，管理人通過運(yùn)用自身的專業(yè)能力，獲得相應(yīng)的報(bào)酬與管理費(fèi)用，同時(shí)，一旦超出利潤額度，管理人員也可以從中獲取一定比例的分成。如果因?yàn)楣芾砣硕购匣锲髽I(yè)發(fā)生虧損等情況時(shí)，需要管理人承擔(dān)無限的責(zé)任，而合伙人只承擔(dān)有限的責(zé)任即可，這樣一來不僅有效地激發(fā)了管理人開展工作的積極性，同時(shí)也能夠?yàn)榻⑼晟频募s束機(jī)制奠定基礎(chǔ)。

最后，該形式具有享受稅收優(yōu)惠政策以及審批程序便利的優(yōu)勢(shì)。在工商行政相關(guān)審批事項(xiàng)進(jìn)行改革前，工商部門在對(duì)有限合伙企業(yè)進(jìn)行審批時(shí)，對(duì)其驗(yàn)資手續(xù)、實(shí)際資本規(guī)模等相關(guān)的審批過程管理都比較寬松。同時(shí)，按照相關(guān)稅務(wù)機(jī)關(guān)的有關(guān)規(guī)定，作為合伙企業(yè)本身，并不繳納實(shí)際的所得稅，而是需要其中各個(gè)投資方對(duì)其自身所獲取的實(shí)際收益單獨(dú)申報(bào)所得稅。根據(jù)相關(guān)法律的規(guī)定，有限合伙人企業(yè)在設(shè)立時(shí)，必須要確保合伙人的數(shù)量、企業(yè)的名稱等方面可以滿足基本的條件。在合伙企業(yè)設(shè)立成功后，需要按照相關(guān)規(guī)定，及時(shí)地在網(wǎng)上系統(tǒng)中備案，而后再確定投資方向[1]。

4.2 對(duì)外投資

當(dāng)基金備案設(shè)立完畢后，就可以開始進(jìn)入業(yè)務(wù)的實(shí)際開展階段。這其中主要包括五個(gè)環(huán)節(jié)，分別為項(xiàng)目的確定、事前調(diào)查、設(shè)計(jì)方案、投委會(huì)決策以及對(duì)外投資。在項(xiàng)目的確定中，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，項(xiàng)目的數(shù)量非常多，而且良莠不齊，所以，必須要對(duì)其進(jìn)行有效地篩選。換句話說，良好的項(xiàng)目可以說是成功的一半，在實(shí)際的項(xiàng)目確定中，必須要制定完善的管理程序，對(duì)投資的方向、范圍以及要求進(jìn)行充分地細(xì)化，從而使其更加具有規(guī)范性。在事前調(diào)查中，其中調(diào)查的主要內(nèi)容包括法律情況、財(cái)務(wù)情況以及經(jīng)營情況。在開展該階段的工作時(shí)，需要專業(yè)分析機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)事務(wù)所等機(jī)構(gòu)的幫助。在設(shè)計(jì)方案這一階段，需要對(duì)項(xiàng)目的可行性進(jìn)行深入的研究，并做好估值、定價(jià)、交易結(jié)構(gòu)、資金的來源、完善的管理措施以及退出策略等方面的設(shè)計(jì)，形成全面、完整的投資方案書。在投委會(huì)決策這一階段中，需要由若干名委員對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行決策，在票決制的環(huán)境下，進(jìn)行投票，從而確定該項(xiàng)目是否通過。最后，在對(duì)外投資方面，在經(jīng)過投委會(huì)決策后，應(yīng)該按照合同中明確規(guī)定的日期，將資金進(jìn)行劃轉(zhuǎn)，從而完成投資。

4.3 項(xiàng)目的退出

對(duì)于項(xiàng)目退出來說，是將基金變現(xiàn)，是獲得投資收益中十分重要的環(huán)節(jié)與步驟。如果一直無法對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行變現(xiàn)，則會(huì)增加周期的長度，進(jìn)而增加投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營情況以及經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的環(huán)境時(shí)時(shí)刻刻都會(huì)發(fā)生變化，所以，項(xiàng)目是否能夠按照期限順利退出十分重要。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國私募股權(quán)投資基金的基本退出方式有融資人還款、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、企業(yè)回購、新三板掛牌以及被投企業(yè)分紅等。

5 結(jié)語

綜上所述，為了能夠使私募股權(quán)投資基金的方法更加合理，從業(yè)者必須要不斷地提高自身的專業(yè)能力，從實(shí)際的角度出發(fā)，做好基礎(chǔ)工作，適應(yīng)政策方面的調(diào)整。同時(shí)，也要做好監(jiān)督與監(jiān)管工作，完善自身工作的思路，從行業(yè)發(fā)展入手，對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防，避免出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，從而為整個(gè)行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更加良好的環(huán)境與空間。