三全食品：速凍食品領(lǐng)頭羊

一、 首富來自食品行業(yè)帶來的啟示

2012年福布斯中國(guó)首富是娃哈哈集團(tuán)創(chuàng)始人宗慶后，凈資產(chǎn)100億美元；無獨(dú)有偶，2012年福布斯臺(tái)灣首富是旺旺集團(tuán)創(chuàng)始人蔡衍明，凈資產(chǎn)80億美元；同時(shí)頂新集團(tuán)的魏氏兄弟以資產(chǎn)66億美元排名臺(tái)灣第二。這些例子不是偶然現(xiàn)象，娃哈哈、旺旺、頂新的消費(fèi)市場(chǎng)主要都是中國(guó)大陸，中國(guó)14億的人口基數(shù)賦予優(yōu)秀食品類企業(yè)巨大紅利，誰(shuí)能吸引全球五分之一人口的嘴，誰(shuí)就打開了巨額財(cái)富的大門。速凍食品行業(yè)就是這樣一個(gè)能滿足14億人口嘴巴的朝陽(yáng)行業(yè)。

二、 速凍食品行業(yè)空間巨大，受益城鎮(zhèn)化

目前我國(guó)人均速凍食品年消費(fèi)量?jī)H3.03kg，而美國(guó)人均在60kg 左右，德國(guó)近40kg，日本近20kg，絕對(duì)水平遠(yuǎn)低于歐美和日本，有較大提升空間。城市中未來的消費(fèi)主力軍將是80后、90后，而這些群體多數(shù)不會(huì)手工制作水餃湯圓等食品，生活節(jié)奏加快和繁忙的工作導(dǎo)致對(duì)食品的便捷性要求越來越高，他們更傾向于通過商超渠道購(gòu)買速凍食品，這一消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變將給速凍食品行業(yè)帶來強(qiáng)勁的持續(xù)的需求動(dòng)力。

新型“城鎮(zhèn)化”是新一屆政府“實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變”的重點(diǎn)，而新型城鎮(zhèn)化核心是人的城鎮(zhèn)化，加快推進(jìn)人的城鎮(zhèn)化將大大促進(jìn)包括速凍米面食品等方便食品需求的快速增長(zhǎng)。尤其是對(duì)大眾食品的需求將隨著人的城鎮(zhèn)化而逐步走向品牌化，有品牌的大眾食品更容易被大眾認(rèn)同。

三、 寡頭壟斷且行業(yè)壁壘高

按中華全國(guó)商業(yè)信心中心的跟蹤數(shù)據(jù)，2010 年三全、思念、灣仔碼頭、龍鳳前四強(qiáng)市場(chǎng)占有率合計(jì)已經(jīng)達(dá)到70.35%。今年三全食品將龍鳳收購(gòu)，占有率由原來的28%上升至34%，成為絕對(duì)的行業(yè)龍頭。目前速凍食品行業(yè)已是寡頭壟斷格局，而三全食品和灣仔碼頭已經(jīng)在競(jìng)爭(zhēng)格局中脫穎而出。

速凍食品行業(yè)形成寡頭壟斷格局后，行業(yè)壁壘越來越高，除了規(guī)模優(yōu)勢(shì)以外，渠道壁壘也相當(dāng)高。新進(jìn)入者進(jìn)入這個(gè)行業(yè)已經(jīng)很難賺到錢，反證了行業(yè)壁壘在越來越高。目前三全食品處于利潤(rùn)率底部和市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大的歷史時(shí)期，在寡頭壟斷的格局下，長(zhǎng)期收入增長(zhǎng)將超越費(fèi)用增長(zhǎng)，龍頭公司利潤(rùn)率將會(huì)逐步提升。

四、 三全進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張期

速凍食品的背后是資金驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能，產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)嵘袌?chǎng)占有率。2007年-2011年三全產(chǎn)能從15萬(wàn)噸擴(kuò)張到27萬(wàn)噸，2013 年進(jìn)入產(chǎn)能密集投產(chǎn)期，2013年底將達(dá)58萬(wàn)噸，而收購(gòu)的龍鳳食品還有8萬(wàn)噸的產(chǎn)能。隨著產(chǎn)能的投放，公司的市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提升。

總結(jié)來看，三全食品處于一個(gè)快速增長(zhǎng)的朝陽(yáng)行業(yè)，而速凍食品這一行業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)寡頭壟斷，未來的市場(chǎng)將被行業(yè)龍頭瓜分，三全是這一行業(yè)的龍頭老大，且產(chǎn)能處于快速擴(kuò)張期。因此從中長(zhǎng)期角度三全食品勝出的概率相當(dāng)大，也正因?yàn)閯俪龅拇_定性高，三全食品歷來在二級(jí)市場(chǎng)的估值下不來，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E超過30倍。三全食品不存在買不買的問題，只是何時(shí)買的問題。建議中長(zhǎng)期關(guān)注三全食品。