A股會(huì)成為全球價(jià)值投資者的天堂嗎？

對于A股投資，不能夠僅僅依賴于估值分析，而是需要多關(guān)注政策監(jiān)管

環(huán)境的變化以及資金面環(huán)境變化等因素，而對于投資A股的投資者，

往往在熊市末端更需要擁有足夠的投資耐心，否則

很難分享到股市走出熊市低谷的投資成果。

談及價(jià)值投資，對于投資者來說，既有嘗過甜頭的，也有吃過苦果的。但是在A股市場中，吃苦果的人不少，本來用價(jià)值投資的理念去投資股票，而最終卻變成了長期套牢，而價(jià)值投資在A股市場中也似乎成了一個(gè)玩笑。

價(jià)值投資的甜頭何時(shí)能嘗到

如果談及A股市場偽價(jià)值投資的一面，究其原因，一方面在于A股市場本身投機(jī)性較強(qiáng)、散戶化占比較高，市場表現(xiàn)很難真實(shí)反映出股市自身的投資價(jià)值；另一方面則在于A股市場有著“政策市場”的稱號，而政策環(huán)境的松緊，卻或多或少影響著股市資金面的環(huán)境，而在政策監(jiān)管方向性不明朗以及股市長期以融資作為定位的背景下，實(shí)際上也弱化了股票市場的自我調(diào)節(jié)功能，而資金投向A股，已經(jīng)不能夠僅僅盯著市場的估值與核心價(jià)值，更需要考慮到A股市場的政策環(huán)境、資金面環(huán)境等因素。很顯然，作為A股市場的投資者，實(shí)際上更多還是處于有苦難言的狀態(tài)。

在實(shí)際情況下，投資者本來抱著價(jià)值投資的思維去投資股票，殊不知股票價(jià)格往往更容易受到市場環(huán)境、資金面等因素影響，而股票價(jià)格頻繁跌破股票價(jià)值運(yùn)行中樞位置，也是比較常見的事情。但是本身以低于行業(yè)市盈率投資股票，卻仍然可以出現(xiàn)30%以上的虧損幅度，這確實(shí)是讓不少價(jià)值投資者感到困惑的事情。即使是前期以五六倍市盈率投資銀行股，同樣在今年內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)20%～30%的虧損幅度，這也是讓價(jià)值投資者大受打擊的真實(shí)寫照。

牛短熊長是A股長期特征

2015年6月之后，A股市場開啟了一輪轟轟烈烈的去杠桿化行情，受此影響，股票市場在短時(shí)間內(nèi)完成了從5178點(diǎn)至2638點(diǎn)的快速調(diào)整過程。不過，從2016年1月下旬以來，A股市場卻始終未能有效走出熊市行情，反而在漫長的3年多時(shí)間內(nèi)，長期在3000點(diǎn)上下區(qū)域徘徊，而近期市場更是出現(xiàn)非理性陰跌的表現(xiàn)，距離2638點(diǎn)低點(diǎn)也僅有一步之遙了。

對于近期股市的調(diào)整，往往是來自多方面的因素影響，而A股市場本身具有一定的復(fù)雜性，歷年來股市調(diào)整原因來得復(fù)雜，而上漲原因同樣顯得突然性，而股票市場的運(yùn)作，似乎有著其自身的規(guī)律，但與成熟市場相比，A股市場中的政策因素以及資金面因素，依舊對股票市場構(gòu)成了較大的影響，或多或少影響到股市的自我調(diào)節(jié)功能。

其實(shí)在2015年6月至2016年1月的那一輪調(diào)整行情中，市場估值泡沫已基本上得到了擠壓，經(jīng)過最近一輪的非理性陰跌行情后，A股市場的估值泡沫有進(jìn)一步壓縮的跡象，且股市破凈值數(shù)量同樣創(chuàng)出了近年來的新高水平。

截至8月28日，上證指數(shù)平均市盈率13.76倍、深證成指平均市盈率23.44倍，而深市主板的平均市盈率也僅有16.06倍。至于中小板指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，其平均市盈率分別錄得27.38倍和37.2倍。

與之相比，在當(dāng)前的時(shí)間點(diǎn)內(nèi)，恒生指數(shù)平均市盈率為11.96倍，美股道瓊斯指數(shù)平均市盈率為32.7倍、美股納斯達(dá)克指數(shù)平均市盈率為36.6倍。言下之意，A股市場已較海外成熟市場的平均估值具有一定的優(yōu)勢，即使與全球估值非常便宜的港股市場相比，A股市場的估值壓力也并不明顯，并有加速與港股平均估值接近的趨勢。

作為新興市場，A股市場本身應(yīng)該具有一定的估值溢價(jià)，且股市證券化率還有比較大的增長空間。但是在估值水平不斷壓縮的當(dāng)下，A股市場的平均估值不僅創(chuàng)出了近年來的新低，而且A股的證券化率也從3年前超過100%的水平出現(xiàn)大幅滑落的跡象，而證券化率的持續(xù)下降，實(shí)際上也意味著近年來國內(nèi)證券市場的發(fā)展能力趨弱，而證券市場在經(jīng)濟(jì)體系中的地位大不如前。值得一提的是，就在近期，中國股市的總市值排名也頻受考驗(yàn)，而中國股市的投資功能不行，實(shí)際上也從一定程度上削弱了股票市場的融資功能。

期望價(jià)值投資回報(bào)早日到來

即使A股的市場化程度不算充分，且市場的自我調(diào)節(jié)能力并不算太強(qiáng)，但在經(jīng)濟(jì)基本面以及上市公司盈利狀況沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性惡化的背景下，股市的估值以及核心價(jià)值還是會(huì)對市場指數(shù)乃至股票價(jià)格構(gòu)成較大的影響，而階段性價(jià)格非理性下行，終究還是離不開價(jià)值回歸的過程，市場的股票價(jià)格也會(huì)逐漸回歸至合理的核心價(jià)值中樞區(qū)域附近。

正如上文所述，A股市場的持續(xù)調(diào)整，其原因往往頗具復(fù)雜性，從外部政策環(huán)境的不明朗，到匯率市場的大幅波動(dòng)，而后再到國內(nèi)金融市場轟轟烈烈的去杠桿延續(xù)，再到股市融資需求旺盛、限售股解禁減持需求強(qiáng)烈等，這一系列現(xiàn)象的上演，實(shí)際上也進(jìn)一步加劇了A股熊市環(huán)境下“放大利空，縮小利好”，市場環(huán)境日趨嚴(yán)峻。

但是在股市持續(xù)失速下行，上市公司股票價(jià)格持續(xù)下滑的背景下，終究還是會(huì)進(jìn)一步壓縮市場的估值水平，而股票市場估值越低，價(jià)格越便宜，實(shí)際上還是有利于提升上市公司的投資價(jià)值，而對于部分股息率不低的上市公司而言，隨著股票價(jià)格的進(jìn)一步下行，實(shí)際上還會(huì)不斷增強(qiáng)其股息率的魅力，進(jìn)一步強(qiáng)化其投資價(jià)值，提升投資者的投資回報(bào)預(yù)期。

或許對于場外資金來說，股市持續(xù)調(diào)整、市場估值進(jìn)一步壓低，對它們來說，本身就是一個(gè)利好，而對于價(jià)值投資者而言，A股的投資吸引力有望持續(xù)提升。但是對于A股投資，不能夠僅僅依賴于估值分析，而是需要多關(guān)注政策監(jiān)管環(huán)境的變化以及資金面環(huán)境變化等因素，而對于投資A股的投資者，往往在熊市末端更需要擁有足夠的投資耐心，否則很難分享到股市走出熊市低谷的投資成果。

實(shí)際上，在股市持續(xù)調(diào)整的過程中，給中長期投資者創(chuàng)造出一個(gè)良好的低吸機(jī)會(huì)。對于一些優(yōu)質(zhì)品種，包括被MSCI納入的標(biāo)的、股息率高于3%的股票以及行業(yè)領(lǐng)頭地位的白馬藍(lán)籌等，也基本上具有一定的中長期投資價(jià)值?；蛟S在股市處于極度低迷的狀態(tài)時(shí)，也為中長期投資者帶來了一個(gè)良好的福音。（特別提示：以上分析僅供參考，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）