銀行結(jié)構(gòu)性存款成為理財新寵

資管新規(guī)落地后，理財產(chǎn)品不再剛性兌付，銀行急需尋找保本型理財產(chǎn)品的

繼任者，而結(jié)構(gòu)性存款被認(rèn)為是為銀行理財接盤的最合適之選。

資管新規(guī)讓銀行理財市場的畫風(fēng)大改。銀行結(jié)構(gòu)性存款最近開始火了起來，在資管新規(guī)取消剛性兌付后，傳統(tǒng)保守型投資人開始尋找安全的投資品種，在這種情況下，具有保本功能的結(jié)構(gòu)性存款開始成為大眾理財?shù)男聦櫋?/p>

央行近日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月末，中資全國性銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模增至9.15萬億元，僅前3個月結(jié)構(gòu)性存款就已新增1.84萬億元，超過2017年1.8萬億元的全年新增規(guī)模。

結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品火爆

今年，鄭州的孫敏女士接觸到銀行理財?shù)囊粋€新產(chǎn)品——結(jié)構(gòu)性存款。孫敏告訴《理財》雜志記者：“以前購買的大多是保本類的銀行理財產(chǎn)品，不過，最近到銀行咨詢有什么新的理財產(chǎn)品時，大堂經(jīng)理向我推薦了結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，感覺值得考慮?！?/p>

不過，促使孫敏考慮轉(zhuǎn)變投資標(biāo)的還有一個重要原因。4月27日正式出臺的資管新規(guī)明確要求，“金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益；出現(xiàn)兌付困難時，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付”。新規(guī)過渡期至2020年年底，在此期間，金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品對接，以維持必要的流動性和市場穩(wěn)定，但“必須嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減”。未來保本理財產(chǎn)品數(shù)量的消失已可預(yù)見。

在投資者對剛性兌付的投資產(chǎn)品需求程度仍然較高的情況下，銀行無疑需要一個新的產(chǎn)品填補(bǔ)市場空缺，而“能夠使存款人在本金得到保證的基礎(chǔ)上獲得更高收益”的結(jié)構(gòu)性存款一度被認(rèn)為是當(dāng)前最符合市場需求的產(chǎn)品。

從收益表現(xiàn)來看，以廣發(fā)銀行處于募集期內(nèi)的“薪加薪16號”2018年第125期對私集合版等四款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品為例，其投資起點均為5萬元，投資期限在32～181天不等，預(yù)期年化收益率最近均為2.6%，而最高則為4.7%。

據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計顯示，過去一年結(jié)構(gòu)性存款收益存在較大差異。個人類結(jié)構(gòu)性存款的收益下限平均值和收益上限平均值分別為2.31%和4.24%，收益下限和收益上限最大值分別達(dá)到5.5%和11.29%。監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，4月結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品預(yù)期收益率較3月增加4個百分點，與銀行理財平均預(yù)期收益率僅差0.25個百分點?！皬氖找媛实脑鲩L可以看出，銀行已經(jīng)明顯提高結(jié)構(gòu)性存款的收益率，并在推薦理財產(chǎn)品時，很多銀行首推結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，以此來代替即將消失的保本理財?！庇蟹治鋈耸恐赋?。

結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模大增

雖然結(jié)構(gòu)性存款從2002年就開始在國內(nèi)銀行初露頭角，2004年之后也開始迅速發(fā)展，但是也就從去年年底到今年年初開始真正躥紅，成為銀行爭相推出的“爆款”產(chǎn)品。

“保證本金”“收益高”“安全穩(wěn)定”等宣傳詞匯高頻率地出現(xiàn)在一些股份制銀行和城商行的推銷話術(shù)中。結(jié)構(gòu)性存款是在普通存款的基礎(chǔ)上嵌入期權(quán)等金融衍生工具，有保本和非保本兩種，但在負(fù)債端青黃不接的情況下，銀行將其作為保本理財?shù)奶娲?，大力吆喝保本的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。

從央行公布的《2017年金融機(jī)構(gòu)信貸收支統(tǒng)計》數(shù)據(jù)顯示，2017年年底四大商業(yè)銀行的個人結(jié)構(gòu)性存款漲幅突出，同比漲幅高達(dá)85.6%。中資全國性銀行結(jié)構(gòu)性存款從2017年第一季度的個位數(shù)增長發(fā)展到2018年3月近50%的增速。

自去年11月資管新規(guī)征求意見稿中釋放打破剛兌的監(jiān)管信號后，保本理財便面臨消亡的結(jié)局，很多銀行開始未雨綢繆迅速推出與保本理財相近的結(jié)構(gòu)性存款。由于可以具有保本和浮動收益的特點，并屬于銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)，放于存款項目里，結(jié)構(gòu)性存款自然成為銀行攬儲的新寵。

另外，根據(jù)華創(chuàng)證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年3月份大型銀行單位存款中結(jié)構(gòu)性存款較去年年底增長了24%，個人存款中結(jié)構(gòu)性存款較去年年底增長了42%；中小型銀行單位存款中結(jié)構(gòu)性存款第一季度以來增速達(dá)18%，而個人存款中結(jié)構(gòu)性存款提高了33%。

而拆分個人存款進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，結(jié)構(gòu)性存款增幅遠(yuǎn)大于活期儲蓄和定期儲蓄。以中小行個人存款中結(jié)構(gòu)性存款為例，自2018年以來維持高增速擴(kuò)張，前三個月環(huán)比增速分別為11.73%、8.46%和9.44%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他類型存款，活期儲蓄存款甚至在2018年3月實現(xiàn)負(fù)增長，進(jìn)入收縮階段。

從去年年底到今年第一季度，銀行主動上調(diào)結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的年利率，利率從3%左右上調(diào)到4%以上，幾乎是同期定期存款利率的兩三倍。

央行公布的《金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》顯示，近兩年人民幣存款增長規(guī)模均下降，且呈擴(kuò)大之勢。2016年，人民幣存款增加14.88萬億元，同比少增924億元；2017年，人民幣存款增加13.51萬億元，同比少增1.36萬億元，且當(dāng)年居民儲蓄存款增長首次為負(fù)。

未來或迎強(qiáng)監(jiān)管

相對不錯的收益、似乎較高的安全性、較小的限制，令結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品受到投資者的歡迎。

在大熱的同時，對于普通投資者而言，結(jié)構(gòu)性存款又有哪些需要注意的風(fēng)險？“結(jié)構(gòu)性存款不等于一般性存款，產(chǎn)品有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎?！痹谏鲜鰪V發(fā)銀行結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的風(fēng)險揭示書中，上述提醒出現(xiàn)在顯著位置。與此同時，“收益風(fēng)險”亦被列在首位。“我行僅僅有條件保證結(jié)構(gòu)性存款資金本金安全，即在投資者持有到期的情況下本結(jié)構(gòu)性存款保證本金安全，但不保證結(jié)構(gòu)性存款收益?！?/p>

“結(jié)構(gòu)性存款”顧名思義，主要是因為該業(yè)務(wù)產(chǎn)品是將存款分為兩大部分，即“存款+期權(quán)”的資產(chǎn)組合。根據(jù)《存款統(tǒng)計分類及編碼標(biāo)準(zhǔn)》，結(jié)構(gòu)性存款是指金融機(jī)構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險的基礎(chǔ)上獲得更高收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。

雖然市場大部分結(jié)構(gòu)性存款為“真結(jié)構(gòu)”，即采用“存款+期權(quán)”，客戶通過讓渡部分利息收入來博取較高收益的可能。但是，為了搶占客戶資源，變相的違規(guī)套利行為開始出現(xiàn)，即“假結(jié)構(gòu)性存款”，這可從一些產(chǎn)品說明的期權(quán)組合條款中得見。例如，為使客戶大概率獲得產(chǎn)品的最高收益，銀行在期權(quán)部分設(shè)置了不可執(zhí)行的行權(quán)條件，通過提高內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格將結(jié)構(gòu)性存款轉(zhuǎn)化成“類固收產(chǎn)品”。這種近乎穩(wěn)賺不賠的產(chǎn)品不僅有違結(jié)構(gòu)性存款的業(yè)務(wù)本質(zhì)，也是一種變相的高息攬儲。

近期，市場普遍預(yù)期結(jié)構(gòu)性存款相關(guān)監(jiān)管規(guī)定即將出臺，一旦監(jiān)管細(xì)則落地，結(jié)構(gòu)性存款的高速增長將有所回落。一業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，在目前嚴(yán)監(jiān)管的背景下，結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的管理規(guī)則將很快落地，在銷售流程、協(xié)議文本及投資者風(fēng)險提示等方面將進(jìn)一步作出明確指導(dǎo)，“假結(jié)構(gòu)性存款”生存空間將受到擠壓，有利于銀行業(yè)進(jìn)一步打破剛性兌付。

中泰證券最新研報表示，預(yù)計未來專門針對結(jié)構(gòu)性存款、規(guī)范假結(jié)構(gòu)理財產(chǎn)品的細(xì)則會逐步出臺，引導(dǎo)商業(yè)銀行從“保本理財”到“假結(jié)構(gòu)性存款”，再向“真結(jié)構(gòu)性存款”的方向過渡。