CDR狂歡仍需謹(jǐn)慎

靴子終于落地。

隨著《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》《保薦創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證盡職調(diào)查工作實施規(guī)定》等9份文件的正式發(fā)布與實施，熱鬧了好一陣的“網(wǎng)紅”CDR，終于在眾多投資者的翹首以盼中揭開了它的神秘面紗。資本市場的平靜被再次打破。

證監(jiān)會于6月6日發(fā)布并開始實施的這一系列文件，意味著近期熱議的獨角獸企業(yè)通過CDR方式回歸A股已經(jīng)進入實施階段，適格紅籌企業(yè)可以按照相應(yīng)要求向證監(jiān)會遞交CDR發(fā)行申請，證監(jiān)會也將啟動受理工作。之后，參照A股IPO的受理審核流程，CDR首單發(fā)行將在不久的將來正式面世。A股正式迎來“CDR時代”。

對于中國資本市場的眾多投資者來說，CDR還是我國證券市場上的新生事物。簡單地說，CDR即存托憑證，其定義為在境外的上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行，在境內(nèi)A股市場上市，并以人民幣結(jié)算供境內(nèi)投資者買賣的投資憑證。

也就是說，CDR為國內(nèi)投資者提供了一種可以人民幣結(jié)算進而投資海外股票的方式，直接為國內(nèi)的海外上市公司打開了一扇在A股籌集資金的大門。并且，考慮到對象為已上市公司，在審核條件等方面不需要按照IPO方式來進行。這無疑大大提高了投資海外上市公司的便利程度。從長遠(yuǎn)來看，CDR的推出更是為中概股的理性回歸創(chuàng)造了條件。

另外，作為一項制度性安排，CDR初期以服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)試點為主。日后，隨著資本市場對外開放進一步深化，CDR還將在滬倫通等機制下發(fā)揮更大作用。難怪投資界甚至有人大呼：“CDR的一小步，是中國投資市場的一大步！”

或許是基于對新生事物的期盼，或許是由于國內(nèi)A股市場的表現(xiàn)，或許是緣自一大批獨角獸企業(yè)的誘惑，以至于CDR一出現(xiàn)就受到了國內(nèi)投資者的瘋狂追捧而成為當(dāng)之無愧的“網(wǎng)紅”。人人似乎都憋著一股勁兒，仿佛誰都可以輕而易舉地從中大撈一筆。

然而資本市場中風(fēng)險從來不會缺席，一項新規(guī)則的出臺必然有其兩面性，CDR也同樣如此。多年的股票市場的發(fā)展，讓人們對于金融秩序有著更加寬松和合理監(jiān)管的雙重期待，而這兩種期待無疑又存在著很大的矛盾性。CDR正是在這種急切而又矛盾的期待中誕生的，也許這本身就是一種風(fēng)險的存在。

比如，CDR實質(zhì)上會使得標(biāo)的企業(yè)在不同市場產(chǎn)生“同股同權(quán)不同價”的現(xiàn)象，從客觀上為投資者提供了套利機會。但是中國市場與海外市場目前的融通機制仍然不健全，導(dǎo)致不太可能通過正常手段套利，這從客觀上可能會加劇市場操作。

從中國投資市場的發(fā)展歷程來看，任何一次重大制度變革，都是在利好與利空的反復(fù)博弈中進行的，尤其是近年來，中國投資市場的格局正發(fā)生著重大變化，而CDR也只不過是其中的重要一項而已。因此，在新興的CDR投資狂歡即將上演之時，作為普通投資者切不可無視風(fēng)險，投資仍需謹(jǐn)慎。