上市公司重大違法將被強(qiáng)制退市

對(duì)于嚴(yán)重危害市場(chǎng)秩序，嚴(yán)重侵害群眾利益，造成重大社會(huì)影響的重大違法公司，堅(jiān)決做到“出現(xiàn)一家，退市一家”，不姑息，零容忍，凈化市場(chǎng)環(huán)境，維護(hù)退市制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。

A股市場(chǎng)退市率長(zhǎng)期偏低，股票市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰功能遲遲未能獲得實(shí)質(zhì)性的改善，這也是多年來(lái)A股市場(chǎng)的真實(shí)寫(xiě)照。實(shí)際上，在股市退市率偏低的背景環(huán)境下，退市制度改革在市場(chǎng)不斷發(fā)展的過(guò)程中不斷推進(jìn)、不斷完善，但對(duì)于A股市場(chǎng)上市率與退市率不均衡的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，始終未能得到實(shí)質(zhì)性的減緩。

退市新規(guī)不斷完善

今年3月，滬深證券交易所發(fā)布了《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法（征求意見(jiàn)稿）》，而對(duì)于這一征求意見(jiàn)稿，市場(chǎng)稱(chēng)之為退市新規(guī)，同時(shí)也稱(chēng)為重大違法退市新規(guī)。

當(dāng)時(shí)的退市新規(guī)征求意見(jiàn)稿，主要強(qiáng)調(diào)了幾個(gè)亮點(diǎn)。其中，包括增強(qiáng)交易所的一線監(jiān)管責(zé)任，同時(shí)把相應(yīng)的強(qiáng)制退市決策權(quán)下放到交易所，并增強(qiáng)交易所的主動(dòng)權(quán)。再者，最近5年時(shí)間內(nèi)遭到證監(jiān)會(huì)3次以上行政處罰的上市公司，仍可能存在終止上市的風(fēng)險(xiǎn)等。歸根到底，對(duì)于退市新規(guī)的內(nèi)容修改，更大程度上還是體現(xiàn)出對(duì)重大違法行為的上市公司的零容忍態(tài)度，且從全方位、多領(lǐng)域進(jìn)行退市規(guī)則的修補(bǔ)。

值得一提的是，就在今年7月27日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于修改（關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)）的決定》，退市新規(guī)明確強(qiáng)調(diào)了“上市公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或其他涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為的，證券交易所應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定”。同時(shí)，該新規(guī)自今年7月27日起施行，這也是退市新規(guī)下的一個(gè)重要舉措。

今年以來(lái)，滬深交易所已有5家上市公司確定退市。隨著退市新規(guī)的發(fā)布實(shí)施，未來(lái)退市將趨向常態(tài)化。這對(duì)進(jìn)一步健全市場(chǎng)基礎(chǔ)功能，增強(qiáng)市場(chǎng)主體活力，提高投資者信心，培育理性?xún)r(jià)值投資文化，形成優(yōu)勝劣汰、有序進(jìn)退的市場(chǎng)生態(tài)，意義重大。

上市公司退市制度是資本市場(chǎng)核心制度之一。通過(guò)健全退市制度，可以更好地發(fā)揮證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的功能，真正保護(hù)投資者的合法利益。因此，切實(shí)加大對(duì)重大違法公司退市的執(zhí)行力度，依法依規(guī)將重大違法公司清出市場(chǎng)，將使證券市場(chǎng)吐故納新，活力被充分激發(fā)，有助于形成優(yōu)勝劣汰的上市公司退市機(jī)制，從源頭上優(yōu)化資源配置，提升上市公司質(zhì)量，為投資者提供一個(gè)可長(zhǎng)期投資、健康的資本市場(chǎng)。

涉公眾健康安全等將被清理

最近一段時(shí)間，長(zhǎng)生生物假疫苗風(fēng)波鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，而受到此事件影響，不僅僅掀起了長(zhǎng)生生物經(jīng)營(yíng)危機(jī)、輿論危機(jī)的風(fēng)波，而且還引發(fā)了退市規(guī)則修改的熱議。

然而，就在長(zhǎng)生生物假疫苗風(fēng)波爆發(fā)后不久，退市新規(guī)中的一些新增內(nèi)容，無(wú)疑引發(fā)了廣泛的熱議。其中，引起社會(huì)高度關(guān)注的，莫過(guò)于涉及國(guó)家安全、公共安全、生產(chǎn)安全以及公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為，證券交易所應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定等。

確實(shí)，與以往的退市規(guī)則相比，如今強(qiáng)化了幾大安全領(lǐng)域的退市底線原則，實(shí)際上也體現(xiàn)出退市新規(guī)的與時(shí)俱進(jìn)，比較符合市場(chǎng)發(fā)展的運(yùn)行趨勢(shì)。不過(guò)，換一種角度思考，如果長(zhǎng)生生物最終因涉及退市新規(guī)新增補(bǔ)充內(nèi)容而遭到退市的處理，那么將會(huì)開(kāi)啟A股市場(chǎng)的退市新模式，而緊隨其后的，則是可能會(huì)有一批滿足條件的上市公司遭到退市的處理。

過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)期，雖然涉及重大違法行為仍未有一個(gè)明確的界限，但對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)而言，一直對(duì)重大違法行為采取零容忍的態(tài)度，而如今隨著新增內(nèi)容的補(bǔ)充，但凡涉及生態(tài)安全、公共安全、公眾健康安全等領(lǐng)域的有關(guān)情形，同樣會(huì)引發(fā)強(qiáng)制退市的風(fēng)險(xiǎn)。

上市公司若涉及公共安全、公眾健康等嚴(yán)重違法事件，其帶來(lái)的損害或?qū)⒈确埏棃?bào)表更為嚴(yán)重。其實(shí)不止醫(yī)藥領(lǐng)域的問(wèn)題，近年來(lái)，有些上市企業(yè)還因環(huán)保問(wèn)題被生態(tài)環(huán)境部通報(bào)。此前有工業(yè)園區(qū)被曝光嚴(yán)重污染，就涉及多家上市公司及其子公司?！皬?qiáng)制退市”的震懾力，就該對(duì)準(zhǔn)這類(lèi)嚴(yán)重?fù)p害公眾健康的企業(yè)。

從資本市場(chǎng)健康發(fā)展的角度出發(fā)，一方面，此舉有利于提升股票市場(chǎng)的有效退市率，提升股票市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰功能；另一方面，則是此舉可能會(huì)引發(fā)更多“黑天鵝”事件，而A股市場(chǎng)“黑天鵝”事件的頻繁上演，可能會(huì)讓更多的投資者處于不知所措的狀態(tài)之中，一般情況下很難做出充分的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

提升退市率僅是重要一環(huán)

A股市場(chǎng)退市率的逐步提升，將會(huì)是未來(lái)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。但是對(duì)于股市退市率的提升，本身還是一個(gè)漫長(zhǎng)而又艱巨的過(guò)程，而股市退市率的高低，又將會(huì)直接影響到未來(lái)股票市場(chǎng)的上市率與退市率的水平。

然而，對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，多年來(lái)股市退市率徘徊不前，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能遲遲未能得到實(shí)質(zhì)性的提升，這本身也是市場(chǎng)不成熟、不健康的真實(shí)寫(xiě)照。需要注意的是，提升股市退市率僅僅是A股市場(chǎng)走向健康成熟道路的重要一環(huán)，而不是最終的目標(biāo)任務(wù)。

雖然提升股市退市率并不容易，但在提升退市率的過(guò)程中，需要做好更充分、更完善的配套措施。例如加快證券法修訂的進(jìn)度、提升股票市場(chǎng)的違法違規(guī)成本以及加快提升股票市場(chǎng)的索賠效率、簡(jiǎn)化股民索賠的前置條件等。

其中，以證券法修訂為例，經(jīng)過(guò)這些年來(lái)的努力，證券法的修訂工作有所提速，但時(shí)至目前證券法的最終修訂工作仍未獲得實(shí)質(zhì)性的完善，而證券法是股票市場(chǎng)健康成熟發(fā)展的重要保障，而缺乏有效的法律法治的保障，實(shí)際上也會(huì)或多或少影響到股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。

不過(guò)，以股票市場(chǎng)的違法違規(guī)成本為例，多年來(lái)A股市場(chǎng)的違法違規(guī)成本低廉，而對(duì)于上市公司而言，過(guò)于寬松的違法違規(guī)處理，實(shí)際上等同于變相鼓勵(lì)，這顯然不利于股票市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展，同時(shí)對(duì)股票市場(chǎng)的震懾力影響還是會(huì)大打折扣，這恐怕也是近年來(lái)A股市場(chǎng)上市公司違規(guī)違法頻率較高的真實(shí)寫(xiě)照。

此外，則以股民索賠為例，這些年來(lái)A股市場(chǎng)的股民索賠效率偏低，而從實(shí)際情況來(lái)看，一旦股民深陷強(qiáng)制退市的股票之中，往往可能會(huì)涉及諸多的索賠流程，且涉及的索賠周期較為漫長(zhǎng)，股民最終得以獲得真正索賠的效果也會(huì)大打折扣。

值得一提的是，對(duì)于A股市場(chǎng)而言，普遍股民的索賠維權(quán)意識(shí)不高，加上市場(chǎng)缺乏實(shí)質(zhì)有效的集體訴訟制度，以及股市索賠前置條件設(shè)置比較復(fù)雜、流程比較繁瑣，這往往容易降低市場(chǎng)的索賠效率，對(duì)股民的切身利益構(gòu)成不少的影響，這也是A股市場(chǎng)急需完善的地方之一。

不過(guò)，值得肯定的是，從近期爆發(fā)的長(zhǎng)生生物假疫苗風(fēng)波事件中，退市新規(guī)能夠與時(shí)俱進(jìn)補(bǔ)充新增內(nèi)容，并有針對(duì)性地強(qiáng)化強(qiáng)制退市的領(lǐng)域，這本身還是一項(xiàng)比較積極的舉措。如今，股市退市率逐漸提升，這也是值得期待的發(fā)展趨勢(shì)，但提升股市退市率僅僅是一個(gè)重要的環(huán)節(jié)，緊隨其后的，仍有不少配套舉措有待完善，而股票市場(chǎng)能否實(shí)現(xiàn)真正意義上的優(yōu)勝劣汰功能，且不傷害到投資者的切身利益，這無(wú)疑直接影響到未來(lái)市場(chǎng)健康發(fā)展的命運(yùn)。