白糖上下兩難

◆文/嚴(yán)蘭蘭

（作者單位：南華期貨）

近期白糖基本面對其價格影響有限，鄭糖較難打破當(dāng)前振蕩走勢，向上受到供應(yīng)壓力，向下則受到成本支撐。推薦的交易策略是賣出虛值期權(quán)，賺取時間價值。另外，建議關(guān)注新糖倉單注冊進(jìn)度，以便開展5月和9月合約的套利交易。

截至11月底，印度已產(chǎn)糖397.3萬噸，同比略增5.9萬噸，機(jī)構(gòu)估產(chǎn)暫時不變。馬邦產(chǎn)糖180.5萬噸，同比增21%；北方邦推遲了兩周開榨，已產(chǎn)糖95萬噸，當(dāng)?shù)睾锹侍岣吡?0個基點至10.25%。泰國于11月20日開榨，11月共產(chǎn)糖13.7萬噸。歐盟糖廠9月陸續(xù)開榨，法國、德國產(chǎn)量受干旱影響下降，歐盟產(chǎn)糖量最新預(yù)估為1850萬噸，同比降260萬噸。巴基斯坦本榨季食糖產(chǎn)量預(yù)估為620萬噸，同比下降130萬噸。巴基斯坦壓榨推遲，遭到了蔗農(nóng)抗議。俄羅斯壓榨工作已接近尾聲，機(jī)構(gòu)預(yù)估產(chǎn)糖591萬噸，同比減少70多萬噸。

食糖出口方面，目前印度已簽訂了120萬噸食糖出口合同，四季度已完成36萬噸食糖出口，其中原糖20萬噸，其余為低品質(zhì)白糖。巴西11月出口糖191.7萬噸，環(huán)比略降0.9%，同比降13%，其中原糖172.2萬噸。值得注意的有兩點：其一，過去一個月巴西VHP糖升貼水持續(xù)走強(qiáng)，有消息稱或源于中南部食糖庫存較緊張；其二，11月巴西全國出口量超出中南部及東北部合計出口量近20萬噸。歐盟則在10月僅出口白糖25萬噸，同比低27%，開啟了本榨季的低出口。2017/2018榨季歐盟共出口食糖335.3萬噸，在減產(chǎn)的情況下預(yù)期本榨季出口將下滑至220萬噸。截至12月2日，墨西哥累計向全球市場出口食糖19.65萬噸。墨西哥一般出口美國，受上榨季美國食糖進(jìn)口下降且本榨季進(jìn)口配額減少的影響，墨西哥食糖過剩加重，因而不得不轉(zhuǎn)向全球市場。

政策方面，最近巴基斯坦政府在原有100萬噸出口配額基礎(chǔ)上批準(zhǔn)再增加10萬噸，或是打算在估產(chǎn)下滑、出口增大的情況下給國內(nèi)食糖價格以支撐，從而幫助糖廠完成甘蔗欠款支付。

國內(nèi)本榨季甘蔗收購價格方面，湛江初定400元/噸（到廠價）、廣西首付價490元/噸（優(yōu)質(zhì)品種溢價30元/噸）、云南420元/噸。廣西、湛江同比分別下調(diào)了10元、30元，云南與去年持平。在糖價同比大幅下降的情況下，蔗價降幅不大，糖廠資金問題將變得尤為突出。新糖上市后的報價已對此有所體現(xiàn)，廣西南華新糖上市首周報價便出現(xiàn)幾次下調(diào)。

產(chǎn)銷方面，南方甘蔗糖在12月才會逐漸進(jìn)入生產(chǎn)高峰，截至11月，甜菜銷售進(jìn)度暫時不及上榨季。倉單方面，12月10日陳糖倉單已全部注銷，新糖有效預(yù)報開始陸續(xù)增加，近兩月建議隨時關(guān)注倉單注冊情況。另外，2019年配額外進(jìn)口許可總量安排預(yù)計將于近期開會討論決定，許可量增減會對國內(nèi)糖價產(chǎn)生一定影響。