八方馳援A股

張程

自10月下旬以來，監(jiān)管部門領(lǐng)導(dǎo)先后喊話救市。先是證監(jiān)會(huì)主席劉士余發(fā)表“A股春天即將到來”的講話，隨后央行行長(zhǎng)易綱也公開表示，中國(guó)股市估值水平處于較低位置。緊接著銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清發(fā)表講話，要求銀行等金融部門在上市公司股權(quán)質(zhì)押、爆倉(cāng)問題上要謹(jǐn)慎妥善處理，同時(shí)表示允許保險(xiǎn)資金紓困遇到暫時(shí)性困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。10月19日中午，國(guó)務(wù)院副總理劉鶴接受中央電視臺(tái)、人民日?qǐng)?bào)和新華社等三家權(quán)威媒體的聯(lián)合專訪，就當(dāng)前熱點(diǎn)經(jīng)濟(jì)金融問題發(fā)表了談話，表示從全球資產(chǎn)配置的角度，中國(guó)正成為最有投資價(jià)值的市場(chǎng)。11月1日，國(guó)家主席習(xí)近平召開民營(yíng)企業(yè)家座談會(huì)，充分肯定了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位，并提出要減輕企業(yè)稅賦負(fù)擔(dān)，解決民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴等問題。

一行兩會(huì)的主要領(lǐng)導(dǎo)、主管經(jīng)濟(jì)工作的副總理、國(guó)家主席，先后喊話提振信心，并明確表示要解決當(dāng)前民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所遇到的困難。如此密集的講話，絕非巧合，政府救市的決心顯而易見。

在中央喊話之前，各地方政府已在采取救市措施，例如深圳、北京、上海、山東、河南等地，先后推出解決上市公司債務(wù)困局的方案，希望幫助上市公司渡過難關(guān)。面對(duì)股市艱難時(shí)刻，一時(shí)間可謂八方馳援A股。

《公司法》火速修改

2018年9月6日，證監(jiān)會(huì)公布《中華人民共和國(guó)公司法修正草案》（下簡(jiǎn)稱《公司法修正草案》）征求意見稿，征求意見的截止日期為一個(gè)月后的10月5日。隨后在2018年10月22日舉行的中華人民共和國(guó)第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第六次會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席劉士余就《公司法修正草案》作了說明。僅僅4天之后，國(guó)家主席習(xí)近平頒布2018年第15號(hào)主席令，宣布全國(guó)人大已審議通過《公司法修正草案》。

從公開征求意見到審議通過，前后用時(shí)只有50天。此次《公司法》的修改速度之快，實(shí)屬罕見。

本次《公司法》修改的主要內(nèi)容是其中的第142條關(guān)于回購(gòu)股份的相關(guān)條款，主要變化為增加了允許回購(gòu)股份的情形，簡(jiǎn)化了上市公司回購(gòu)股份的決策流程，以及降低了回購(gòu)股份的門檻。

從本次《公司法》修改的內(nèi)容來看，鼓勵(lì)上市公司積極回購(gòu)的意思躍然紙上。新的《公司法》公布以后，A股40余家公司同日公告回購(gòu)股份計(jì)劃。其中中國(guó)平安的股份回購(gòu)計(jì)劃最為引人注目。根據(jù)中國(guó)平安公布的回購(gòu)方案，“中國(guó)平安將根據(jù)資本市場(chǎng)、公司股價(jià)的波動(dòng)和變化，回購(gòu)公司公開發(fā)行的境內(nèi)、境外股份，回購(gòu)總額不超過公司發(fā)行總股本的10%?！?中國(guó)平安目前的市值超過1萬億元人民幣，按照中國(guó)平安回購(gòu)預(yù)案所說的不超過總股本的10%，理論上中國(guó)平安最高回購(gòu)金額將達(dá)到1000億元人民幣。

顯然，中國(guó)平安不可能用1000億元進(jìn)行回購(gòu)，但是就目前的回購(gòu)情況來看，A股回購(gòu)已然是如火如荼。目前A股共有609家公司實(shí)施了回購(gòu)股份計(jì)劃，回購(gòu)資金達(dá)340億元左右，為歷史之最。

11月9日，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見》（下簡(jiǎn)稱《意見》），對(duì)支持上市公司回購(gòu)股份作了進(jìn)一步說明。例如，明確上市公司回購(gòu)股份的條件：股價(jià)低于其每股凈資產(chǎn)，或者20個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)跌幅累計(jì)達(dá)30%的，可以為維護(hù)公司股東權(quán)益進(jìn)行回購(gòu)股份，也就是護(hù)盤式主動(dòng)回購(gòu)。同時(shí)鼓勵(lì)上市公司依法回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃。另外，對(duì)于上市公司回購(gòu)股份的資金來源進(jìn)行了說明，支持上市公司通過發(fā)行優(yōu)先股、債券等多種方式籌集資金。

顯然，《意見》的出臺(tái)是對(duì)此前《公司法》修正案中回購(gòu)股份內(nèi)容作了進(jìn)一步補(bǔ)充，而且這個(gè)補(bǔ)充超出了市場(chǎng)的預(yù)期，對(duì)回購(gòu)計(jì)劃實(shí)施的條件進(jìn)行了很大的放寬。

這份《意見》除了對(duì)上市公司實(shí)行回購(gòu)股份的實(shí)際操作進(jìn)行了說明，同時(shí)也對(duì)上市公司進(jìn)行股份回購(gòu)之后進(jìn)行再融資的相關(guān)情況進(jìn)行了說明。簡(jiǎn)而言之，就是為部分上市公司對(duì)回購(gòu)股份之后公司現(xiàn)金流出現(xiàn)問題的擔(dān)憂，有針對(duì)性的進(jìn)行了說明：“上市公司實(shí)施股份回購(gòu)后申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的，在一定規(guī)模內(nèi)取消再融資間隔期限制，審核中給予優(yōu)先支持?！?/p>

新《公司法》出臺(tái)之后，部分上市公司也修改了此前的回購(gòu)股份計(jì)劃，將原本計(jì)劃注銷的回購(gòu)股份改用于員工激勵(lì)計(jì)劃，或者發(fā)行轉(zhuǎn)換債券。將回購(gòu)股份不注銷，用于員工激勵(lì)計(jì)劃或者發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，這對(duì)于上市公司而言，無疑更為有利。

紓困資金大舉進(jìn)場(chǎng)

一方面鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行回購(gòu)股份，穩(wěn)定股市；另一方面，解決上市公司所面臨財(cái)務(wù)危機(jī)的紓困資金也在大舉進(jìn)場(chǎng)。

10月21日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“中基協(xié)”）通過官方微信發(fā)布消息稱，將對(duì)參與上市公司并購(gòu)重組紓解股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}的私募基金提供備案“綠色通道”。

10月22日，央行發(fā)聲支援民營(yíng)企業(yè)融資，宣布再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元，發(fā)揮其定向調(diào)控、精準(zhǔn)滴灌功能，支持金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的信貸投放。同時(shí)引導(dǎo)設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，穩(wěn)定和促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)債券融資。

10月31日，中證協(xié)組織召開“證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展系列資產(chǎn)管理計(jì)劃”發(fā)起人會(huì)議，11家證券公司作為聯(lián)合發(fā)起人簽署《證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展系列資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)起人協(xié)議》，發(fā)起行業(yè)系列資產(chǎn)管理計(jì)劃。截至11月8日，已有國(guó)元證券、海通證券、國(guó)泰君安、招商證券、廣發(fā)證券、國(guó)信證券、天風(fēng)證券等7家券商宣布出資金額等相關(guān)信息，出資金額合計(jì)已達(dá)205.6億元。證券業(yè)協(xié)會(huì)表示，證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展資管計(jì)劃工作全面啟動(dòng)，首次出資金額不晚于11月30日前，以自有資金投入。11家證券公司作為聯(lián)合發(fā)起人，出資額追加至255億元，發(fā)起行業(yè)系列資產(chǎn)管理計(jì)劃。

11月8日，陽光資產(chǎn)保險(xiǎn)公司宣布，為紓解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)立的“陽光穩(wěn)健專項(xiàng)產(chǎn)品”已于11月5日在中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)完成登記，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模100億元。此前國(guó)壽資產(chǎn)專項(xiàng)產(chǎn)品目標(biāo)規(guī)模200億、太平洋資產(chǎn)專項(xiàng)產(chǎn)品80億、人保資產(chǎn)專項(xiàng)產(chǎn)品300億。至此，保險(xiǎn)業(yè)紓困股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)產(chǎn)品已有4只，目標(biāo)規(guī)模合計(jì)達(dá)680億元。

據(jù)Wind不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月8日，券商、保險(xiǎn)公司設(shè)立了總規(guī)模近900億元的紓困民企專項(xiàng)產(chǎn)品或資管計(jì)劃。

除此之外，不少地方政府紛紛設(shè)立了上市公司紓困基金。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前北京、上海、深圳、浙江、廣東、福建已經(jīng)設(shè)立或者計(jì)劃設(shè)立的上市公司專項(xiàng)紓困基金，總規(guī)模將超過1000億元人民幣。

11月9日，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清在接受人民日?qǐng)?bào)專訪時(shí)表示，初步考慮對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款要實(shí)現(xiàn)“一二五”的目標(biāo)，即在新增的公司類貸款中，大型銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款不低于1/3，中小型銀行不低于2/3，爭(zhēng)取3年以后，銀行業(yè)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%。

對(duì)銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)貸款余額中民營(yíng)企業(yè)所占比例提出如此明確且較高的要求，此前從未有過。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在銀行業(yè)貸款余額中，民營(yíng)企業(yè)貸款僅僅占25%，與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中份額超過60%不成比例。但是“一二五”目標(biāo)如此硬性的要求，銀行業(yè)能否在滿足這一要求的同時(shí)，守住銀行的不良貸款率，成為市場(chǎng)各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

減稅降費(fèi)進(jìn)行中

國(guó)家主席習(xí)近平在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)企業(yè)家座談會(huì)上明確提出，要減輕民營(yíng)企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，要抓好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)質(zhì)性降低企業(yè)負(fù)擔(dān)，加快推進(jìn)涉企行政事業(yè)性收費(fèi)零收費(fèi)。各地方政府積極響應(yīng)，紛紛推出目標(biāo)明確的減輕民營(yíng)企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的政策。

11月2日，浙江省委書記車俊在該省民營(yíng)企業(yè)家表彰大會(huì)上透露，浙江出臺(tái)了新一輪企業(yè)減負(fù)政策，力爭(zhēng)全年為企業(yè)再減負(fù)1500億元。11月4日，江蘇印發(fā)《進(jìn)一步降低企業(yè)負(fù)擔(dān)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展若干政策措施》，此次共涉及28條政策措施，預(yù)計(jì)可為實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)降本減負(fù)600億元左右。11月6日，江西印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本補(bǔ)充政策措施的通知》，在落實(shí)前三批130條政策措施的基礎(chǔ)上，又增加了一系列補(bǔ)充政策措施。明確提出，力爭(zhēng)2018年全省企業(yè)成本降低1200億元以上、3年累計(jì)降低2800億元以上。11月7日，廣東發(fā)布“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)十條”，提出持續(xù)降低民營(yíng)企業(yè)成本負(fù)擔(dān)。此前，廣東發(fā)布了“實(shí)體經(jīng)濟(jì)新十條”，涵蓋降低稅收、用地、用電、運(yùn)輸、融資成本等10個(gè)方面，預(yù)計(jì)未來3年可累計(jì)為企業(yè)直接降成本超2000億元。

11月8日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于聚焦企業(yè)關(guān)切進(jìn)一步推動(dòng)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境政策落實(shí)的通知》，推動(dòng)緩解中小微企業(yè)融資難融資貴問題。人社部等要抓緊制定出臺(tái)降低社保費(fèi)率具體實(shí)施辦法，確?？傮w上不增加企業(yè)負(fù)擔(dān)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近期各地出臺(tái)的降成本方案累計(jì)減負(fù)規(guī)模達(dá)萬億元。

修改《公司法》，鼓勵(lì)上市公司積極自救；進(jìn)行窗口指導(dǎo)，鼓勵(lì)金融行業(yè)資金積極入市；設(shè)立綠色通道，允許地方政府、國(guó)資設(shè)立專項(xiàng)紓困基金幫助企業(yè)渡過難關(guān)；深化改革，減稅降負(fù)，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從中央到地方打出了一套救市的組合拳，彰顯了政府幫扶民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決心。

在可預(yù)見的未來一段時(shí)間，仍會(huì)看到許多幫扶民營(yíng)企業(yè)的政策措施出臺(tái)，八方馳援A股的現(xiàn)象仍會(huì)持續(xù)。

編輯：姚志剛 winter-yao@163.com