“一帶一路”倡議對中國海外投資效率的影響分析

李玉娟

(貴州大學 經(jīng)濟學院，貴陽 550025)

“一帶一路”倡議提出后，中國的海外投資區(qū)域、投資規(guī)模、投資行業(yè)如何改變，“一帶一路”倡議如何影響中國的海外投資效率等，是本文研究的主要目的。通過對以上問題的研究，了解“一帶一路”倡議提出后對于我國海外投資產(chǎn)生了哪些重大影響，并對如何提高中國企業(yè)海外投資效率提出有針對性的建議。

一、中國對“一帶一路”沿線國家直接投資現(xiàn)狀

2013年“一帶一路”倡議提出至今，中國的國際影響力逐漸增大，中國與“一帶一路”沿線國家的關(guān)系更加緊密，中國的海外投資效率與布局也有所改變。改革開放以來，中國一直堅持著“引進來”和“走出去”的道路，海外投資一直是中國走出去的重要一步，“一帶一路”倡議提出以后，中國的對外投資無論是寬度還是深度都大大提升。

(一)投資規(guī)模不斷擴大

自“一帶一路”倡議提出以來，在國家的積極推動下，企業(yè)對沿線國家的投資活動越來越多，不論是投資流量還是投資存量都呈現(xiàn)出一個穩(wěn)步上升的趨勢。我國對“一帶一路”沿線國家的直接投資穩(wěn)步增長，從2013年的126.3億美元增加到2017年的201.7億美元，同期占中國對全球投資額的比例從11.7%增長到12.7%，而我國對非“一帶一路”國家的投資存量占比整體上卻出現(xiàn)了不斷下降的發(fā)展趨勢(個別年份出現(xiàn)輕微波動)，進一步印證了我國企業(yè)具有逐步加大對“一帶一路”沿線國家進行直接投資的傾向，也從側(cè)面反映了“一帶一路”沿線國家擁有著較大的可開發(fā)投資潛力。

(二)投資地區(qū)、行業(yè)分布逐步多元化

近幾年，中國對“一帶一路”沿線地區(qū)的投資總體呈現(xiàn)上升趨勢，在“一帶一路”的中東北非、東亞、中東歐和西亞四大區(qū)域中，東亞、西亞地區(qū)占據(jù)了投資的大部分，上升趨勢相對更加顯著。在西亞地區(qū)的投資中，對俄羅斯的投資主要集中在能源、農(nóng)業(yè)、金融、金屬、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，對哈薩克斯坦的投資主要是能源領(lǐng)域，對巴基斯坦的投資主要集中在能源、科技、交通等領(lǐng)域。在東亞地區(qū)的投資中，對新加坡的投資主要集中在能源、金融、房地產(chǎn)、科技、交通等方面，對印尼的投資主要集中在能源、金屬、房地產(chǎn)、交通等領(lǐng)域。中國對中東和北非地區(qū)的投資主要集中在能源、娛樂、金屬等領(lǐng)域。總體來看，在投資區(qū)域分布中，我國對沿線國家的投資主要集中在東亞和西亞，投資比例穩(wěn)定上升，而對北非和中東地區(qū)的投資還屬于第二階梯，對中東的投資更是歷來就少，我國對“一帶一路”沿線的投資空間分布十分不均勻[1]。從投資行業(yè)來看，能源投資占據(jù)了對沿線國家投資的半壁江山，同時金屬、交通、運輸、房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)等行業(yè)的投資也排在前幾位。

(三)投資模式多樣化

隨著“一帶一路”倡議的不斷推進和沿線國家投資水平的發(fā)展，我國企業(yè)的投資模式變得多樣化。2017年中國企業(yè)共實施完成并購431起，其中對“一帶一路”沿線國家實施并購76起，占比17.6%；實際對外投資1 196.2億美元，其中對“一帶一路”沿線國家并購金額高達162.8億美元，占并購總額的13.6%，印度尼西亞、阿聯(lián)酋、新加坡、印度、俄羅斯等國家吸引中國企業(yè)并購投資額超過10億美元。2017年中國企業(yè)對外并購案中金額最高的當屬中國石油集團和中國華信投資，以28億美元聯(lián)合收購了阿聯(lián)酋阿布扎比石油公司12%的股權(quán)。除并購外，中國企業(yè)對沿線國家非金融類直接投資143.6億美元，占同期中國對外投資總額的12%。在工程承包方面，2017年在“一帶一路”沿線國家新簽合同金額1 443.2億美元，超過同期中國對外承包工程新簽合同總額的一半以上。

二、“一帶一路”倡議下對沿線國家投資效率的回歸分析

基于“一帶一路”倡議下的中國海外投資效率問題研究，重點在于“一帶一路”倡議下中國海外投資影響因素對投資效率的影響，主要研究GDP、貿(mào)易自由度、自然資源等因素下我國對“一帶一路”沿線國家的投資效率。

(一)實證研究設(shè)計

1.數(shù)據(jù)來源說明

“一帶一路”沿線國家有64個，由于部分國家某些變量的數(shù)據(jù)缺失，綜合考慮，最終選取沿線37個國家為樣本，這些國家分布在“一帶一路”沿線所有地區(qū)，但考慮到數(shù)據(jù)的可得性及代表性，選擇的樣本國以東南亞和西亞國家居多。近幾年來我國對“一帶一路”沿線國家的投資一直處于快速增長階段，隨著沿線國家經(jīng)濟的發(fā)展，我國對沿線國家投資的發(fā)展?jié)摿κ呛艽蟮摹?/p>

本文采用面板數(shù)據(jù)進行研究，通過構(gòu)建多元線性回歸模型，運用Eviews對數(shù)據(jù)進行分析處理，找出“一帶一路”倡議下影響我國海外投資效率的若干因素。

2.構(gòu)建模型與變量說明

(1)被解釋變量

本文選取2007—2016年我國對東道國的直接投資流量為被解釋變量。為了減少模型的異方差性，取直接投資流量的對數(shù)值。數(shù)據(jù)來源于中國商務(wù)官網(wǎng)公布的2016—2017年中國對外直接投資統(tǒng)計公報。

(2)解釋變量

東道國的市場規(guī)模。東道國的市場規(guī)模是影響我國海外投資的重要因素，由于收入水平越高，消費水平會相應(yīng)增加，本文以東道國的人均GDP(現(xiàn)價美元)來衡量東道國的市場規(guī)模，用dpgdp表示，預(yù)測其對我國投資效率的影響為正向影響。

東道國的市場發(fā)展?jié)摿Α＿x取東道國的GDP增長率作為衡量東道國市場發(fā)展?jié)摿Φ闹笜?，用ddgdp表示。市場發(fā)展?jié)摿κ菍|道國未來投資吸引力的一個有力預(yù)測，同時是我國進行投資選擇的一個重要因素，預(yù)測其對我國投資效率的影響為正向影響。

東道國的自然資源儲備。選取東道國燃料出口額占東道國商品出口額的比例作為衡量東道國資源儲備的指標，用fe表示，預(yù)測其與我國對“一帶一路”國家的投資效率成正相關(guān)

東道國的勞工市場。選取東道國的15 ～64歲的人口占總?cè)丝诘谋壤鳛楹饬繓|道國勞工市場的指標，用label表示，預(yù)計其對我國投資效率的影響為正向影響。

東道國的對外貿(mào)易開放度。根據(jù)慣例，一國的對外貿(mào)易開放度通常用該國商品貿(mào)易總額與GDP的比例來衡量，用m表示。假設(shè)其與我國對“一帶一路”國家的投資效率成正相關(guān)。

東道國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。選取東道國通電率來表示東道國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，用er表示。假設(shè)其與我國對“一帶一路”國家的投資效率成正相關(guān)。

東道國的科學技術(shù)水平。選取東道國高科技出口占制成品出口的比例來表示東道國的科學技術(shù)水平，用te表示，預(yù)測其對我國投資效率的影響為正向影響。

引入虛擬變量“一帶一路”倡議，用decl表示。2013年“一帶一路”倡議正式提出，對我國的海外投資產(chǎn)生了重大影響。因此虛擬變量以2013年為節(jié)點，預(yù)測其會提高我國的海外投資效率，促進我國對外貿(mào)易和投資發(fā)展。

(3)模型的建立

本文對對外直接投資效率的研究采取多元回歸分析方法，具體建立模型：lnyij=c+α1dpgdpij+α2ddgdpij+α3lnmij+α4ln erij+α5ln feij+α6ln teij+α7ln labelij+α8ln decli+δ。其中，c為常數(shù)項，δ為殘差項。

表2 回歸分析

(二)回歸結(jié)果及分析

考慮所有變量影響時，產(chǎn)生回歸方程結(jié)果如表2所示。

由表2可以看出，基于顯著性水平為0.05時，部分變量沒有通過統(tǒng)計學檢驗，故采用向后剔除法，重新擬合。按照顯著性數(shù)值由大到小進行剔除，直到所有變量的顯著性水平都小于0.05，得到最終的回歸模型如表3所示。

針對模型結(jié)果，采用White方法進行異方差檢驗，結(jié)果如表4所示。

針對以上結(jié)果，再次進行異方差White檢驗[2]，檢驗結(jié)果如表6所示。

由表6可以看出，Obs*R-squared=1.872136，相應(yīng)的概率值P=0.9326，在顯著性水平為0.05下拒絕原假設(shè)，可以認為估計方程所得到的殘差序列不存在異方差[3]。采用LM法進行自相關(guān)驗證，結(jié)果見表7。

由表7得Obs*R-squared=100.4489，對應(yīng)的P值小于0.05，可以認為方程估計所得到的殘差序列存在自相關(guān)，故進行自相關(guān)序列的修正，引入AR(1)，結(jié)果如表8所示。

采用LM法進行結(jié)果自相關(guān)驗證，結(jié)果見表9。

由表9得Obs*R-squared=10.3982，對應(yīng)的P值大于0.05，可以認為方程估計所得到的殘差序列不存在自相關(guān)，模型是有效的。

通過以上回歸分析可以發(fā)現(xiàn)，在置信水平為0.05時，自變量的系數(shù)通過統(tǒng)計學檢驗[4]。表7顯示模型的決定系數(shù)為0.8831，認為最終的回歸方程擬合效果較好。進一步分析擬合結(jié)果，可以得出結(jié)論：第一，人均GDP影響系數(shù)為-0.04521，T值為-3.74788，對應(yīng)的P值遠小于0.10，說明隨著東道國經(jīng)濟發(fā)展程度的惡化，中國對“一帶一路”沿線國家直接投資流量顯著減少。第二，東道國勞動力影響系數(shù)為2.46082，T值為43.10121，對應(yīng)的P值遠小于0.10，說明投資東道國的勞動力市場越大，中國對“一帶一路”沿線國家直接投資流量顯著增加。第三，商品貿(mào)易占GDP的比例影響系數(shù)為-0.342087，T值為-8.630009，對應(yīng)的P值遠小于0.05，說明投資對象國家商品貿(mào)易占GDP的比例越大，即東道國的對外貿(mào)易開放度越高，中國對“一帶一路”沿線國家直接投資流量顯著減少，與原假設(shè)相反。原因可能是貿(mào)易對投資的替代作用。第四，虛擬變量回歸系數(shù)為1.050663，T值為11.23481，對應(yīng)的P值遠小于0.10，說明虛擬變量decl會對雙邊貿(mào)易額產(chǎn)生正向影響作用，即在“一帶一路”倡議提出后，中國對“一帶一路”沿線國家直接投資流量顯著增加，符合原假設(shè)。

三、“一帶一路”倡議下提高中國海外投資效率的策略

(一)加強與沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

與“一帶一路”沿線發(fā)達國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相比，我國在港口、空運設(shè)施方面的建設(shè)還存在不足，但是我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力明顯優(yōu)于許多發(fā)展中國家，特別是在鐵路運輸質(zhì)量方面一直處于領(lǐng)先位置。自“一帶一路”倡議實施以來，我國對沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資不斷增加，截至2017年5月中國已與埃及實現(xiàn)了空中直航，中歐班列累計開行突破5000列，到達沿線11個國家29座城市，并將逐漸開通到伊朗、土耳其等西亞地區(qū)。打造我國與沿線國家互聯(lián)互通的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，離不開金融平臺的支持。隨著中國出資建立絲路基金和亞投行，我國企業(yè)有了更多的發(fā)展和投資機會，增強了我國與其他國家的合作。隨著泛亞鐵路、新亞歐大陸橋等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的推進，逐漸打通交通等薄弱環(huán)節(jié)，縮小與沿線國家的經(jīng)濟差距，積極實施國家互信溝通機制，實現(xiàn)沿線國家貿(mào)易與投資的便利化，同時發(fā)揮絲路基金等融資平臺的作用，為我國企業(yè)提供更多優(yōu)惠政策，吸引更多企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，努力開展互聯(lián)互通投資合作。

(二)優(yōu)化投資區(qū)位選擇，拓展投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

我國對外投資一直存在區(qū)域高度集中的問題，發(fā)達地區(qū)和國家依然是我國投資區(qū)位選擇的首選目的地?！耙粠б宦贰背h下我國不斷優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，挑戰(zhàn)投資模式，針對不同區(qū)域有不同的投資選擇。對西亞北非地區(qū)，我們著重推進資源領(lǐng)域的產(chǎn)能合作，推動中國勞動密集型產(chǎn)業(yè)對這一地區(qū)的轉(zhuǎn)移；對中亞地區(qū)，加強在能源、交通和通信領(lǐng)域的合作，不斷優(yōu)化投資經(jīng)營管理，促進區(qū)域投資便利化；對中東歐地區(qū)，推動投資的技術(shù)管理水平不斷提升，提供更有產(chǎn)能合作水平和區(qū)域市場競爭力的投資。因地制宜，優(yōu)化區(qū)域投資模式，是“一帶一路”倡議下我國對外投資的重要策略，應(yīng)在把握好時機的基礎(chǔ)上不斷拓展投資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化區(qū)位選擇，同時企業(yè)應(yīng)該緊跟腳步，拓展投資領(lǐng)域，合理規(guī)劃對外投資的區(qū)位選擇，提高我國海外投資的效率[5]。

(三)構(gòu)建綜合投資金融體系，加大金融支持力度

“一帶一路”建設(shè)中金融支持是企業(yè)成功“走出去”的關(guān)鍵?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)投資項目規(guī)模大、周期長，金融的作用非常重要，構(gòu)建一個政府推進、以國內(nèi)外金融機構(gòu)和信用保險機構(gòu)為主的金融體系刻不容緩。絲路基金和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行作為這一體系的重要組成部分，要不斷鞏固其融資、發(fā)行信貸和債券的能力，拓寬融資渠道。同時推進“人民幣”的國際化進程，截至2017年5月，“一帶一路”沿線已有21個國家與我國簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，人民幣跨境支付系統(tǒng)一期覆蓋率超過了50%[6]，我國各大銀行在沿線近一半國家設(shè)立了分支機構(gòu)。要充分調(diào)動信用保險機構(gòu)的積極作用，加強應(yīng)對跨境風險和危機處置的交流合作。

(四)促進投資貿(mào)易開放度，加強區(qū)域內(nèi)經(jīng)貿(mào)合作

一國對外貿(mào)易開放度越大，其對外資的吸引力就越大?！耙粠б宦贰背h提出以來，沿線國家對外貿(mào)易的數(shù)額越來越大，經(jīng)濟發(fā)展越來越快，越來越多的企業(yè)看到了機遇，不斷增加對沿線國家的投資，截至2016年我國對沿線國家對外承包合同總額達474.9億美元[7]。同時“一帶一路”建設(shè)應(yīng)積極謀劃沿線國家及產(chǎn)業(yè)園區(qū)的布局與創(chuàng)建，發(fā)揮已有工業(yè)園區(qū)的帶頭作用，加強與完善產(chǎn)業(yè)園區(qū)的運營模式和管理機制。搭建中國與東道國政府間的合作平臺，提升園區(qū)的產(chǎn)業(yè)聚集能力。“一帶一路”沿線國家分布在亞歐非三大洲，加強各個區(qū)域的經(jīng)貿(mào)合作，有助于促進各國的投資增長。截至2017年5月，中國已與沿線36個國家及歐盟、東盟分別簽訂了雙邊海運協(xié)定；2017年前三季度我國與“一帶一路”沿線國進出口增長20.1%，與58國簽署各類投資貿(mào)易協(xié)定。今后我國應(yīng)該繼續(xù)加大與沿線國家貿(mào)易投資協(xié)定的談判，減少投資障礙，促進投資便利化。