股權(quán)結(jié)構(gòu)對信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司績效的影響研究*

陳一鳴，王苗苗

(長沙理工大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院，湖南 長沙 410114)

1 引 言

現(xiàn)代企業(yè)的顯著特點是存在兩權(quán)分離，由此產(chǎn)生了兩類委托代理問題.第一類委托代理問題即股東與管理層之間利益不一致形成的沖突，管理層會偏離股東利益最大化進行經(jīng)營決策，使得代理成本增加；第二類委托代理問題即大股東和小股東之間的利益沖突，大股東通過所擁有的控制權(quán)優(yōu)勢侵占小股東的利益，對利益進行轉(zhuǎn)移，不利于公司績效的提升.本文主要討論的第二類代理問題，其主要原因在于股東間的利益沖突，這是由于不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的[1].股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，公司的治理結(jié)構(gòu)在影響企業(yè)績效方面起著舉足輕重的作用，所以合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響績效的主要因素，股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同對績效的影響效應(yīng)有顯著差異，是公司治理的關(guān)鍵點.

對于股權(quán)結(jié)構(gòu)，辛金國等[2]在對家族上市企業(yè)研究中，發(fā)現(xiàn)家族企業(yè)的股權(quán)集中度與企業(yè)績效的關(guān)系是顯著的倒U型關(guān)系，股權(quán)制衡度、兩權(quán)分離率與企業(yè)績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；吳淑琨[3]選取上市公司為樣本進行研究，認(rèn)為第一大股東持股比例與公司績效有正相關(guān)關(guān)系，國家股比例、境內(nèi)法人股、流通股比例與公司績效呈U型關(guān)系；陳一鳴等[4]研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與公司經(jīng)營績效之間顯著的正向線性關(guān)系在不同性質(zhì)的控股股東情況下都存在，股權(quán)制衡程度對公司績效的負(fù)向效應(yīng)在不同性質(zhì)的控股股東情況下結(jié)果不一致.由此可見，由于樣本、指標(biāo)以及研究對象選取的差異，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的研究有著眾多不一致的結(jié)論，因而，很有必要進一步探討股權(quán)結(jié)構(gòu)和績效的關(guān)系.目前信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)是我國重點發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)[5]，且信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效關(guān)系的已有研究很少.因此，本文選取信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)為研究對象，從不同股權(quán)性質(zhì)視角探討其股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系，以期為信息技術(shù)類企業(yè)的進一步發(fā)展提供參考.

2 數(shù)據(jù)選擇和模型設(shè)計

本文選取的數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫、同花順行情中心以及上市公司的年報.考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性及有效性，選取2012-2016年A股信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司為研究樣本.按照信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的定義和公司主營業(yè)務(wù)的對比，篩選出符合要求的65家信息技術(shù)國有企業(yè)和民營企業(yè)作為樣本數(shù)據(jù)，剔除未進行股改或股改尚未實施的S，ST和*ST公司，剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本及樣本期間內(nèi)不符合條件的樣本數(shù)據(jù)，最終篩選出有效的數(shù)據(jù)299條.

2.1 變量的選取

選取企業(yè)績效作為被解釋變量.現(xiàn)有文獻對企業(yè)績效的研究較多.吳國鼎[6]研究主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板等不同主板的企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響，用企業(yè)凈資產(chǎn)收益率來衡量公司績效；晏艷陽等[7]認(rèn)為中國上市公司股票價格偏離股票價值很大，真正交易的股票只占總股份的40%左右且公司資產(chǎn)的重置價值難以估算，托賓Q值不能真正反映公司的價值；孫菁等[8]研究中小板上市公司股權(quán)激勵與公司績效的關(guān)系，選取了凈資產(chǎn)收益率來衡量公司業(yè)績；徐國虎等[9]研究大數(shù)據(jù)系統(tǒng)實施對企業(yè)績效的影響，選取盈利績效和營運績效，從不同方面衡量公司績效.戰(zhàn)略性新興企業(yè)普遍處于發(fā)展初期，托賓Q值難以反映企業(yè)績效，因而本文不用托賓Q值來度量企業(yè)績效.本文選取凈資產(chǎn)收益率(ROE)和庫存周轉(zhuǎn)率(ITO)表示公司績效，凈資產(chǎn)收益率是自有資本獲得凈收益的能力，作為衡量公司盈利績效的指標(biāo)，反映公司的財務(wù)績效，用庫存周轉(zhuǎn)率衡量企業(yè)的運營能力，從這兩個不同角度反映上市公司績效.

選取股權(quán)結(jié)構(gòu)為解釋變量.劉銀國等[10]認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)指公司股權(quán)構(gòu)成及其所占的比例關(guān)系，并通過公司治理機制影響管理層的決策行為和績效，股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度是股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要組成部分，以第一大股東持股比例度量股權(quán)集中度，第一大股東持股數(shù)與第二至第五大股東持股數(shù)的比值度量股權(quán)制衡度.呂新軍[1]認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)決定公司控制權(quán)的分布，影響大股東和小股東之間的利益分配，并選取前十大股東控股比例和第一大股東與第二大股東持股比例之比反映公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，前者體現(xiàn)股權(quán)集中度，后者反映制衡狀況.根據(jù)現(xiàn)有文獻對股東結(jié)構(gòu)的定義，本文股權(quán)結(jié)構(gòu)指股份公司總股本中，不同性質(zhì)的股份占總股本的比例及股東間正式或非正式的關(guān)系，股權(quán)結(jié)構(gòu)包括股權(quán)的類型、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡程度等.公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體表現(xiàn)形式，股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基石，能夠決定公司的管理以及決策機制，從而影響公司績效.譚慶美等[11]選取股權(quán)集中度、管理層持股比例作為研究股權(quán)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)；陳乾坤等[12]選擇股權(quán)集中度、股權(quán)流通性以及股權(quán)結(jié)構(gòu)的制衡能力指標(biāo)來衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)；辛金國等[2]選取股權(quán)集中度、股權(quán)制衡程度作為股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)研究上市家族企業(yè)；閻海峰等[13]把合資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)以股權(quán)占比大小分為3類，分別是雙方均衡、中方控股、外方控股；燕玲[14]采用上市公司數(shù)據(jù)研究股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效，選用內(nèi)部人持股比例、單個最大股東持股比例、所有大股東持股比例和機構(gòu)投資者持股比例衡量股權(quán)結(jié)構(gòu).本文分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對信息技術(shù)類上市公司績效的影響，用股權(quán)集中度和股權(quán)制衡程度表示股權(quán)結(jié)構(gòu).股權(quán)集中度(SF)用前十大股東持股比例表示；股權(quán)制衡程度(SC)用第一大股東持股比例和其他九大股東持股比例的比值來表示，一般認(rèn)為SC值越小，股權(quán)制衡程度越高.

選取兩權(quán)分離率(Separation)為調(diào)節(jié)變量，分析兩權(quán)分離的程度對股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用.周游[15]認(rèn)為兩權(quán)分離更多是指所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離.王美英[16]在研究家族企業(yè)內(nèi)部控制與債務(wù)融資中，以控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的比值來表示兩權(quán)分離度；王雷等[17]基于兩類國有上市公司，研究兩權(quán)分離率與公司績效的關(guān)系，采用現(xiàn)金流權(quán)(也被稱為所有權(quán))和控制權(quán)的比例指標(biāo)來反映兩權(quán)分離度；馬磊等[18]研究中國民營上市公司的兩權(quán)分離率與公司績效關(guān)系時，采用灰色關(guān)聯(lián)理論法，以終極控制權(quán)減去所有權(quán)度量兩權(quán)分離率.國泰安數(shù)據(jù)庫中，兩權(quán)分離率是公司實際控制人擁有的上市公司控制權(quán)與所有權(quán)之差，本文選用國泰安數(shù)據(jù)庫中的兩權(quán)分離率.

本文選取企業(yè)規(guī)模(SIZE，取總資產(chǎn)的對數(shù))、資產(chǎn)負(fù)債率(DEBT)和企業(yè)成長性(GROWTH，凈利潤同比增長率)作為控制變量.公司績效一方面受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，另一方面也受到企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率以及企業(yè)成長性等因素的影響.不同規(guī)模企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的復(fù)雜程度有較大差異；資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，對績效的影響不能忽視；企業(yè)成長性是企業(yè)盈利能力的體現(xiàn).故選取以上3個指標(biāo)為控制變量.

2.2 研究假設(shè)

楊敏等[19]考察中小企業(yè)板上市公司股權(quán)制衡度對公司績效的關(guān)系，認(rèn)為股權(quán)制衡力與公司績效有正向關(guān)系.王耀光等[20]分析家族企業(yè)的股權(quán)制衡與企業(yè)績效的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)中國家族企業(yè)中大股東的股權(quán)制衡對企業(yè)績效有正向效應(yīng).股權(quán)相互制衡使股東與股東、股東與管理者在公司戰(zhàn)略決策時，能夠共同參與決策活動從而降低經(jīng)營投資風(fēng)險，避免單獨或少數(shù)決策的風(fēng)險性，使決策更科學(xué)合理.由此提出以下假設(shè)：

H1信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)制衡程度與公司績效有正相關(guān)關(guān)系.

熊風(fēng)華等[21]以滬深兩市金融類上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與公司績效之間有左低右高的U型關(guān)系.顏愛民等[22]以企業(yè)生命周期為視角分析，發(fā)現(xiàn)在企業(yè)的成長和衰退階段，股權(quán)集中度與企業(yè)績效具有顯著的正向關(guān)系.股權(quán)集中度是前十大股東持有的股份占所有股份的比例，比例越大說明控制權(quán)越集中于大股東，股東對公司控股監(jiān)督權(quán)力越大，若績效降低，他們受到的影響較大，若績效增長迅速，他們的受益也會更大.因此股權(quán)集中度越大，大股東基于控制權(quán)優(yōu)勢獲取收益會更多，則更有動力對管理層進行監(jiān)督和激勵，相應(yīng)的公司績效會隨之提高；如果股權(quán)過于分散，中小股東通過監(jiān)督獲取的收益小于監(jiān)督成本，且多股東同時參與決策，使得股東間利用控制權(quán)和投票權(quán)相互傾軋，不利于公司重大決策的實施，與此同時會影響到公司的運營效率，降低企業(yè)績效.如果股權(quán)過度分散，燕玲[14]認(rèn)為有可能中小股東會懷有“搭便車”的心理；如果股權(quán)過度集中于某個或某幾個大股東，可能會影響企業(yè)中小股東的利益，但對公司績效有促進作用.由此提出以下假設(shè)：

H2信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)集中度與公司績效有正相關(guān)關(guān)系.

兩權(quán)分離導(dǎo)致了信息不對稱和委托代理問題的出現(xiàn).信息不對稱不利于股東對管理者和控股股東的監(jiān)督，對經(jīng)營狀況的不了解會影響公司的投資決策；由于股東和經(jīng)營管理者的利益目標(biāo)不一致，管理者為了個人利益最大化，會偏離股東利益目標(biāo)最大化去尋求自己的利益甚至?xí)p害股東利益，從而產(chǎn)生代理成本.可見兩權(quán)分離影響股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效的關(guān)系從而影響公司績效.由此提出以下假設(shè)：

H3信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司兩權(quán)分離率對股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效的關(guān)系起調(diào)節(jié)作用.

3 實證研究

3.1 描述性統(tǒng)計分析

對各變量進行描述性統(tǒng)計分析，其中樣本數(shù)據(jù)為299條，分析結(jié)果見表1.

表1 各變量描述性統(tǒng)計分析

從表1中可以看出，其中兩權(quán)分離率的極大值為34.24，極小值為0，平均值為5.53，表明所選的樣本企業(yè)經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離程度差異較大.凈資產(chǎn)收益率極大值為44.93，極小值為-98.18，標(biāo)準(zhǔn)差為10.45，說明該樣本凈資產(chǎn)收益率參差不齊，有較大差異，整體水平起伏較大.存貨周轉(zhuǎn)率的極大值為212.53，極小值為0.25，均值為6.67，標(biāo)準(zhǔn)差為15.35，說明樣本企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率差異很大.股權(quán)集中度的均值為54.08，說明樣本企業(yè)的股權(quán)集中度較高；股權(quán)制衡程度的極大值為50.99，極小值為0.19，標(biāo)準(zhǔn)差為5.48，說明企業(yè)股東間的相互制衡關(guān)系有明顯差異.企業(yè)規(guī)模的均值為3.54，標(biāo)準(zhǔn)差為1.11，說明所選企業(yè)的規(guī)模差別不大，而資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)成長性的差別較大，標(biāo)準(zhǔn)差較大.

3.2 Pearson相關(guān)性檢驗

對變量進行相關(guān)性檢驗見表2.

表2 相關(guān)性檢驗

注：*在 0.05 水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)，**在 0.01 水平(雙側(cè))上顯著相關(guān).

表2是各變量所做的相關(guān)性檢驗分析結(jié)果，從表中可以看出，凈資產(chǎn)收益率與兩權(quán)分離率、股權(quán)集中度、企業(yè)成長性相關(guān)性顯著，庫存周轉(zhuǎn)率與股權(quán)集中度相關(guān)性顯著.

3.3 回歸分析

3.3.1 模型的設(shè)計

為了驗證以上假設(shè)，考察不同股權(quán)性質(zhì)下股權(quán)結(jié)構(gòu)對信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司績效的影響效應(yīng)，分別對變量之間的關(guān)系進行實證分析，設(shè)定SF，SC和Separation為外生變量，建立計量方程：

ITO=α1+β1SF+β2SC+β3SIZE+

β4DEBT+β5GROWTH+β6Separation+

ε1ROE=α2+β1SF+β2SC+β3SIZE+

β4DEBT+β5GROWTH+

β6Separation+ε2，

其中分別取Separation=0，Separation>0，ε為隨機誤差項.

構(gòu)建回歸分析模型見表3.

表3 回歸分析模型

3.3.2 多元回歸分析

首先，對信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)國有企業(yè)進行多元回歸分析，其中有效樣本數(shù)據(jù)為140條，回歸分析1和回歸分析2是以凈資產(chǎn)收益率ROE為被解釋變量，把兩權(quán)分離率分成兩組S>0和S=0，進行分組回歸分析，分析結(jié)果見表4(C為常數(shù)；在分析中，當(dāng)以庫存周轉(zhuǎn)率為被解釋變量時，發(fā)現(xiàn)不論兩權(quán)分離率是否為零，系數(shù)都不顯著，說明股權(quán)結(jié)構(gòu)可能對企業(yè)營運績效的影響不顯著，因此該結(jié)果沒有展示出來).

表4 國有企業(yè)回歸分析

注：“()”為P值，***在0.01水平上顯著相關(guān)；**在0.05水平上顯著相關(guān):；*在0.1水平上顯著相關(guān)．

從回歸分析結(jié)果可見，兩權(quán)分離率S=0時，SC值的系數(shù)為-0.425且不顯著；兩權(quán)分離率S>0時，SC值(即第一大股東持股比例與其他九大股東持股比例的比值)的系數(shù)為-0.241在0.05的水平下顯著，說明SC值與ROE呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，隨著SC值降低，即股權(quán)制衡度提高信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)國有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率越高，有利于企業(yè)績效.可見國有企業(yè)多個大股東均衡持股能改善公司績效，由于國有企業(yè)多任務(wù)委托，多股東能夠共同參與創(chuàng)新決策活動降低決策的風(fēng)險，從而降低公司經(jīng)營投資風(fēng)險，避免單獨或少數(shù)決策的片面性[23-26].第一大股東與其他股東均衡持股有利于公司績效，且股東制衡能減少對中小股東利益的侵占[27-30].國有企業(yè)股權(quán)制衡度與公司績效正相關(guān)，對于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)國有企業(yè)假設(shè)1成立.

從回歸分析結(jié)果可見股權(quán)集中度的系數(shù)都不顯著，由于國有企業(yè)所有者缺位，股東利益或高管薪酬與公司績效粘性較低，股權(quán)集中與否和公司績效關(guān)系不顯著.信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)股權(quán)集中度對國有企業(yè)的影響不顯著，對于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)國有企業(yè)假設(shè)2不成立.

同時從上述分析結(jié)果可以看出，加入兩權(quán)分離率這一變量后，股權(quán)制衡度對公司績效的系數(shù)由不顯著變?yōu)轱@著，由-0.425變?yōu)?0.241且在0.05的水平下顯著，說明信息技術(shù)國有企業(yè)兩權(quán)分離率對股權(quán)制衡程度和公司績效的關(guān)系有調(diào)節(jié)效應(yīng).對于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)國有企業(yè)假設(shè)3成立.

同樣地，對信息技術(shù)民營企業(yè)進行回歸分析，其中有效數(shù)據(jù)樣本159條，把凈資產(chǎn)收益率ROE作為被解釋變量，分別選取S>0和S=0，進行分組回歸分析，其分析結(jié)果見表5.

從回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)兩權(quán)分離率S=0時，SC值的系數(shù)不顯著；當(dāng)兩權(quán)分離率S>0時，SC值的系數(shù)為0.256且在0.05的水平下顯著，說明信息技術(shù)民營企業(yè)存在兩權(quán)分離時，SC值(即第一大股東持股比例與其他九大股東持股比例的比值)與公司績效正相關(guān)，SC值越大，股權(quán)制衡度越小，凈資產(chǎn)收益率越高，說明股權(quán)制衡度與公司績效負(fù)相關(guān).信息技術(shù)民營企業(yè)股權(quán)制衡度與公司績效的分析結(jié)果與國有企業(yè)的分析結(jié)果不一致，這與公司的股權(quán)性質(zhì)有關(guān).故對于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)民營企業(yè)，假設(shè)1不成立.

表5 民營企業(yè)回歸分析

注：“()”為P值，***在0.01水平上顯著相關(guān)；**在0.05水平上顯著相關(guān):；*在0.1水平上顯著相關(guān)

當(dāng)兩權(quán)分離率S=0時，股權(quán)集中度的系數(shù)為0.267且在0.05的水平下顯著，說明股權(quán)集中度對凈資產(chǎn)收益率有正向效應(yīng)；當(dāng)兩權(quán)分離率S>0時，股權(quán)集中度的系數(shù)不顯著，可見在信息技術(shù)民營公司內(nèi)沒有兩權(quán)分離時，股權(quán)集中度對凈資產(chǎn)收益率的影響不顯著.對于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)民營企業(yè)假設(shè)2成立.

信息技術(shù)類民營企業(yè)由于獨資、合伙等組建形式的不同，兩權(quán)分離率差別較大，加入兩權(quán)分離率這一變量后，民營企業(yè)回歸分析中股權(quán)集中度系數(shù)由0.267在0.05的水平下顯著變?yōu)?0.03且不顯著，而股權(quán)制衡程度對績效的影響增強，其系數(shù)由-0.207不顯著變?yōu)?.256且在0.05的水平下顯著，說明兩權(quán)分離率對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系有調(diào)節(jié)效應(yīng).對于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)民營企業(yè)，假設(shè)3成立.

由回歸分析結(jié)果可見，企業(yè)成長性、公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率與公司績效有顯著相關(guān)性，說明選取的這些控制變量是合理的.

4 結(jié)論與建議

實證研究表明，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對異質(zhì)性企業(yè)的影響有差異.國有企業(yè)股權(quán)制衡度對公司績效有正向效應(yīng)，股東均衡持股有利于改善公司治理，對績效有正向影響.信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)民營企業(yè)內(nèi)控制權(quán)與經(jīng)營權(quán)是否分離是影響績效的重要因素之一，不存在兩權(quán)分離情況時，股權(quán)集中度對公司績效有促進作用，保持一定的股權(quán)集中可以減少代理問題，降低代理成本；而兩權(quán)分離時，股權(quán)制衡度對公司績效有負(fù)向效應(yīng)；信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的兩權(quán)分離率對股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效的關(guān)系起到調(diào)節(jié)作用，由于控制權(quán)和所有權(quán)分離，需要具有專業(yè)知識的經(jīng)理人經(jīng)營公司，同時會產(chǎn)生一定的代理成本，股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的效應(yīng)受到兩權(quán)分離率的影響.

基于以上結(jié)論，對信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司提出以下對策建議：

1)強化信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)國有上市公司股權(quán)控制，優(yōu)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu).合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)有助于提高企業(yè)的治理水平，均衡的股權(quán)有利于績效的提高.國有企業(yè)內(nèi)不僅是企業(yè)經(jīng)營，還有復(fù)雜的政治關(guān)聯(lián)，應(yīng)考慮到多重因素的制約，因此，要合理地處理好政府與企業(yè)之間的關(guān)系，減少政府對企業(yè)經(jīng)營活動的干預(yù).最后，合理控制高管持股比例，避免高管持股比例過大.

2)加強信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)民營上市公司高管薪酬與公司績效的粘性，對管理層實行股權(quán)激勵.公司聘請職業(yè)經(jīng)理人進行管理，會產(chǎn)生股東和管理層的委托代理關(guān)系，而企業(yè)是創(chuàng)新的主體，要保證企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，要讓管理者參與利益分配，實行股權(quán)激勵措施.高管利益和企業(yè)利益趨于一致，能夠確保高管按照股東利益最大化而進行有效的企業(yè)經(jīng)營決策，同時達到個人目標(biāo)最大化.高管為了共同的利益，作出科學(xué)合理的經(jīng)營決策以確保企業(yè)效益最大化，這同時也鼓勵管理者從長遠利益出發(fā)，更好地為股東謀取利益.

3)保護信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司中小投資者的合法利益.上市公司中小股東由于投票權(quán)的限制，缺少話語權(quán)，中小股東也可能缺少相應(yīng)的專業(yè)知識以及信息不對稱的原因，使得他們無法很好地行使自己的合法權(quán)利，大股東可能會因此侵占中小投資者的利益.基于此，為了保護中小股東的合法利益，可以從監(jiān)管機構(gòu)、上市公司、中小股東這3個方面來制定措施.首先，強化股東行為的法律監(jiān)督效應(yīng)，通過完備的法律制度鼓勵引導(dǎo)大股東的正面行為，懲罰并抑制大股東的負(fù)面行為，實現(xiàn)上市公司的穩(wěn)定發(fā)展；提高大股東侵占中小股東利益的操作成本，形成法律約束機制并加大執(zhí)法力度.其次，上市公司需要建立比較完善的信息披露制度，包括公司的財務(wù)報告以及年度報告等，減少中小股東的信息不對稱.最后，中小股東自身要主動通過各種媒介或機構(gòu)了解相關(guān)的法律信息，保護自身的合法權(quán)益.