股權(quán)投資的底層假設(shè)和價(jià)值邏輯

柳進(jìn)軍

中關(guān)村創(chuàng)新研修學(xué)院執(zhí)行院長

自1687年《自然哲學(xué)的數(shù)學(xué)原理》問世，現(xiàn)代科學(xué)發(fā)展已有300余年歷史。這漫長的科學(xué)研究史同時(shí)也是人類認(rèn)識和解釋世界的歷史?；仡櫢鲗W(xué)科理論的發(fā)展歷程，我們會發(fā)現(xiàn)“假設(shè)基石→定理體系→現(xiàn)象世界”是人類通用的思維結(jié)構(gòu)之一，而假設(shè)是認(rèn)知和思維活動的起點(diǎn)。牛頓經(jīng)典力學(xué)體系一度被認(rèn)為完整地描述了宇宙一切運(yùn)動現(xiàn)象，其中第二、第三定律闡述基本運(yùn)動規(guī)律，而第一定律（任何物體都將保持勻速直線運(yùn)動或靜止?fàn)顟B(tài)，直到外力迫使它改變運(yùn)動狀態(tài)為止）則是一條無法被純理論或者純實(shí)驗(yàn)證明的假設(shè)。

假設(shè)既然是起點(diǎn)，那么它就需要具備一定的特質(zhì)才能成為一套理論體系的基石。首先，假設(shè)在一定范圍內(nèi)具有公認(rèn)性。例如“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)就在古典管理學(xué)派得到一致認(rèn)可。第二，在假設(shè)推演出來的整個(gè)理論體系中，不會找出反例。整個(gè)牛頓體系中，沒有任何一個(gè)定理或推論與第一定律相悖。第三，假設(shè)公認(rèn)程度影響整套理論體系及其應(yīng)用范圍。例如，歐幾里得公理公認(rèn)程度較高，在人類理性范圍內(nèi)幾乎不證自明，這使得歐幾里得幾何學(xué)應(yīng)用最廣，影響最深。而“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)公認(rèn)程度相對較低，以至于古典管理理論應(yīng)用僅20年后，以“社會人”假設(shè)為基礎(chǔ)的當(dāng)代管理理論迅速崛起。

至于股權(quán)投資，實(shí)際上是通過當(dāng)下的資本投入分享未來的增值空間，即所投企業(yè)在T1時(shí)刻的價(jià)值是a，無論是處于上升或下降通道，在T2時(shí)刻它的價(jià)值增長至a+b, T1時(shí)刻投資的目標(biāo)是為了分享一定比例的價(jià)值b。如此看來，股權(quán)投資實(shí)際上也是認(rèn)識和判斷一類事物（企業(yè)增值空間）的活動。因此，筆者嘗試采用上述思維結(jié)構(gòu)構(gòu)建股權(quán)投資的理論體系。那么什么是股權(quán)投資的假設(shè)基石和定理體系？首先是未來觀，即未來雖未到來，但假定未來的基因（可能性）已經(jīng)存在，這一形態(tài)決定了當(dāng)下產(chǎn)業(yè)和技術(shù)的發(fā)展方向和趨勢，同時(shí)也是判斷一個(gè)產(chǎn)業(yè)或一項(xiàng)技術(shù)價(jià)值大小的標(biāo)準(zhǔn)。二是變化觀，即假設(shè)市場由變化構(gòu)成，a時(shí)點(diǎn)的市場經(jīng)歷無數(shù)變化成為b時(shí)點(diǎn)的市場。那么一旦我們認(rèn)識了變化就能認(rèn)識市場，而認(rèn)識了變化的動力、趨勢和狀態(tài)就可認(rèn)識變化。如易經(jīng)就是中國古人發(fā)明且常用的認(rèn)識變化的方法體系，《易經(jīng)》認(rèn)為事物內(nèi)部的陰陽是變化的動力，陰陽的強(qiáng)弱決定變化趨勢，對抗的結(jié)果決定事物狀態(tài)。三是維度觀，即假設(shè)高維空間存在，表現(xiàn)在物理上，就像是在三維空間中增加時(shí)間維度成為四維時(shí)空，表現(xiàn)在市場上，就像是大數(shù)據(jù)的出現(xiàn)增加了新的生產(chǎn)要素，具體的說，以前服裝企業(yè)會關(guān)注服裝的顏色、版型、風(fēng)格，大數(shù)據(jù)的出現(xiàn)使其能夠且必須關(guān)注消費(fèi)者的心理喜好。

那么到現(xiàn)象層面，應(yīng)當(dāng)如何認(rèn)識和判斷？筆者謹(jǐn)以以下案例來說明未來觀和變化觀的應(yīng)用：未來觀的重要功能之一是判斷“賽道”是否正確。比如隨著物質(zhì)不斷豐富、人類文明程度不斷提升，人們會更加關(guān)注使用物品獲得的快樂感、幸福感，對占有物品的需求逐步淡化，不占有卻享有的共享經(jīng)濟(jì)就會是未來的可能性之一，那么秉持共享理念、關(guān)注使用體驗(yàn)的產(chǎn)業(yè)就會具備更大價(jià)值空間。

變化觀更重要的則是掌握識別動力、趨勢和狀態(tài)的工具，形成對價(jià)值空間更深入的認(rèn)識：一是通過機(jī)探究價(jià)值變化的動力和狀態(tài)。就像耕種時(shí)間影響農(nóng)作物收成，大數(shù)據(jù)積累量影響人工智能發(fā)展的高度；二是通過頻率找尋價(jià)值變化的規(guī)律和趨勢。科學(xué)家發(fā)現(xiàn)，弦是宇宙，也是一切事物的根源。那么變化的根源也是弦，變化的規(guī)律就藏在振動的頻率中。這就像心電圖反映健康變化，K線圖反映股市變化；三是通過結(jié)構(gòu)看到價(jià)值變化的趨勢和狀態(tài)。這就像從化學(xué)結(jié)構(gòu)看到物理性質(zhì)（金剛石和石墨），從年齡結(jié)構(gòu)看到社會形態(tài)，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看到國家經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。

從提出假設(shè)到構(gòu)建定理體系再到解釋現(xiàn)象是長久以來人類智慧積淀形成的思維方式，筆者依照這一邏輯提出了股權(quán)投資的假設(shè)和定理體系，投資者可據(jù)此更深刻地認(rèn)識和解釋價(jià)值的變化，判別價(jià)值空間的大小，做好產(chǎn)業(yè)和企業(yè)選擇，最大限度發(fā)揮資本的價(jià)值和效益，實(shí)現(xiàn)資本有效增值。