企業(yè)私有化與國企改革是一根線的兩頭

張恒

馬斯克要把特斯拉私有化，成了被熱議的焦點。一家公司公開發(fā)行股票在二級市場上市，應該是有利有弊的。而當一個國家的股市，沒有人想主動私有化退市的時候，只能說這個市場本身運營是不正常的，是有問題的。表示這個市場只重利益，不重責任。

馬斯克要私有化特斯拉是需要巨大成本的，但他依然堅持這樣做，表明了馬斯克對其他股東，尤其是流通股東的不滿。這是一家在輿論風口浪尖上的公司，每次他們的股東大會或是財報的業(yè)績說明會，都會受到外在壓力，這些壓力大多數(shù)來自基金公司這樣的金融機構(gòu)，他們希望公司的股票短期能夠上漲。矛盾的中心是，流通股投資人非常注重中短期的投資回報，公司的領(lǐng)導者必須著眼于長期發(fā)展。

可馬斯克厭倦了。特斯拉新聞不斷，除了車禍事件外，很大一部分都來自于流通股東和馬斯克在理念上的矛盾。之前有收購太陽城，現(xiàn)在有關(guān)于Mode13的交付的問題。由于和流通資本市場沖突不斷，特斯拉也是美國股市被做空最多的公司。

很多人會拿戴爾公司在2012到2013年私有化的案例來比較?，F(xiàn)在戴爾公司又準備重新上市了，幾年下來，公司的市值增長了約十倍。當初戴爾決定把公司私有化最大原因是他和華爾街之狼卡爾·伊坎之間對公司的控制權(quán)之爭。作為后來進入戴爾董事會，且只有一個席位的伊坎，就可以對一家上市公司產(chǎn)生這么大的影響。即便在今天，越來越強調(diào)中小股東權(quán)力責任相匹配的A股市場，仍然是難以想像的。

馬斯克私有化特斯拉，需要向流通股東付出很大的一筆錢，報道說這筆錢來白沙特阿拉伯的主權(quán)財富基金。這是有成本的，尤其美元利率還不便宜?？梢圆聹y，馬斯克將更無顧忌地得到公司的最高決策權(quán)，同時也會向金主承諾在多少年后公司達到何種程度的規(guī)模。

私有化后的特斯拉，最重要的一點是創(chuàng)始人管理層對公司的運營有更多決策權(quán)，外部股東對公司治理的壓力大大減少。

這個案例和當今中國公司治理的最大不同是，大部分中國企業(yè)，尤其是國企，需要有能力的外部股東對現(xiàn)有公司管理層進行制衡，或者說是增加董事會治理能力。現(xiàn)在，我們的問題是上市公司的流通股對公司管理層的制衡能力不足。這也是當下我國國企改革的當務之急。也可以說，什么時候中國能有一家風口浪尖的企業(yè)，主動從資本市場上高價私有化退市，才表示我國股市，也包括公司治理真正趨于成熟。