恒大法拉第的“奇美拉”之辯

黃耀鵬

奇美拉是希臘傳說中的怪獸，獅頭、羊身、蛇尾。以至于西方人對“不搭”的嵌合體稱之為“奇美拉”。

恒大法拉第未來智能汽車（中國）集團（以下簡稱“恒法”）在恒大中心掛牌，從廣州睿馳到恒法，奇美拉終于露出獠牙，發(fā)出噴火的怒吼。恒法董事長彭建軍聲稱，未來十年將在中國華東、華西、華南、華北、華中地區(qū)建設(shè)五大研發(fā)生產(chǎn)基地，10年后年產(chǎn)能達到500萬輛，囊括全系產(chǎn)品。

東西南北中五絕，華山論劍的感覺，劍指500萬輛。完全無視現(xiàn)在最好的電動車品牌年銷量10萬+的水準(zhǔn)。應(yīng)該說，這很FF。

雙塔投資結(jié)構(gòu)

不過不要急著嘲笑。這種揮斥方遒、指點江山式的布局風(fēng)格，是不是看上去有點眼熟？對了，寶能也是如此。寶能也是一口氣規(guī)劃了數(shù)百萬產(chǎn)能。寶能也是外行入局，高舉電動化、智能化的大旗，聲稱的投資大如牛，但手上操作卻縝密如絲。哪像賈老板的樂視，喊的大聲，操作也猛如虎，終于將白己玩到國外。就連恒法掛牌這樣的隆重儀式，也“不便”參加。

與寶能一樣，恒大也敏感到地產(chǎn)的風(fēng)向轉(zhuǎn)變，多元化卻不如寶能順利。賣糧食、賣礦泉水，賺不了幾個錢，也承載不了多少投資，池水太淺。環(huán)顧周遭，惟有汽車業(yè)，特別是新能源，水深足夠扎猛子。

那么問題來了，恒法到底姓許，還是姓賈？最晚在一年前，雙方已經(jīng)為合作設(shè)計了復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)。大體上來說，頗類似雙塔結(jié)構(gòu)。

一條線是恒大，恒大成立香港時穎，并100%控股;后者持有45%的“Smart King”股權(quán)。另一條線是賈躍亭，賈躍亭個人持有33%的“Smart King”股權(quán)，并透過法拉第未來（FF）員工持有另22%的“SmartKing”股權(quán)?！癝mart King”是雙方股權(quán)合作的節(jié)點公司。

“Smart King”同時控股“FF美國”和“FF香港”兩家公司，后者則控股廣州睿馳，而睿馳今年6月份在廣州南沙，以3.64億元代價拿下一塊工業(yè)用地。

到了8月份，睿馳搖身一變，成了恒大法拉第。

如果賈躍亭能控制FF員工持有的22%股份，則賈躍亭和許持有“Smart King”股比是55：45，賈躍亭是大股東。但南沙拿地這事兒，具備明顯的恒大風(fēng)格，沒有賈躍亭什么事。就算賈躍亭在國外隱匿了財產(chǎn)，也很難匯到國內(nèi)，還冠冕堂皇地競拍土地。國內(nèi)一群債主正環(huán)伺樂視和賈躍亭在國內(nèi)財產(chǎn)的一舉一動。近日樂視發(fā)公告稱，賈躍亭承諾兜底樂視40億的債務(wù)，占據(jù)樂視網(wǎng)債務(wù)的2/3。

樂視股票在復(fù)盤后封至漲停，可見承諾是好姿態(tài)。不過賈躍亭的個人信用幾近破產(chǎn)，40億真金白銀從哪里出是個問題。

我們?nèi)匀患俣ㄙZ躍亭是缺乏資本運作經(jīng)驗、實業(yè)報國無門、被迫落跑的創(chuàng)業(yè)家。他想東山再起，抓住的惟一稻草就是FF。

根據(jù)協(xié)議，時穎代表恒大已經(jīng)投資8億美元，剩余12億美元將于2019年年底和2020年年底前各支付6億。

“量產(chǎn)準(zhǔn)備”概念也被革新？

恒大與賈躍亭簽訂的是對賭協(xié)議。如果FF無法在今年年底前完成“量產(chǎn)準(zhǔn)備”，F(xiàn)F控制權(quán)將易手。因此，剩下款項支付的時候，恒法有可能完全被許控制。

現(xiàn)在FF惟一的量產(chǎn)產(chǎn)品就是FF91?，F(xiàn)在的問題是，“量產(chǎn)準(zhǔn)備”的準(zhǔn)確定義是什么？

有人認(rèn)為“量產(chǎn)準(zhǔn)備”是FF方面所有零部件采購到位、白車身到位。FF方面日前宣布，第一輛FF91的白車身已經(jīng)焊接完工，并獲得整車裝配成功。

這明顯是試制品。因為對于真正的量產(chǎn)車，白車身焊接完成后，先經(jīng)過打磨噴漆后才進行整車裝配，而不是在白車身上直接裝配。

FF急于摸透生產(chǎn)路徑，為量產(chǎn)做好準(zhǔn)備。和以往一樣，外界對FF明年第一季度量產(chǎn)持悲觀態(tài)度。這是根據(jù)以往的經(jīng)驗，看衰賈躍亭的輿論到目前為止都贏了。

事實上，“量產(chǎn)”這個詞的內(nèi)涵本身，也被創(chuàng)業(yè)公司顛覆了。傳統(tǒng)汽車所謂的量產(chǎn)，起碼1萬輛起步，但創(chuàng)業(yè)公司們通常把量產(chǎn)定義為“50輛”，顯然后者對產(chǎn)品質(zhì)量把控不在行。就算新勢力的領(lǐng)路人特斯拉，目前仍掙扎在產(chǎn)能地獄里，為每周5000輛產(chǎn)能而拼死拼活。福特發(fā)言人揶揄稱，這點產(chǎn)能只夠福特4個小時工作量。

天可憐見，傳統(tǒng)汽車生產(chǎn)線上，返修率超過5%就像天要塌下來。特斯拉則以8倍返修率大幅地拉高了成本。新能源創(chuàng)業(yè)公司對付“量產(chǎn)”都是菜鳥。

翻開任何一個整車制造廠家的質(zhì)量控制文件，達到量產(chǎn)SOP （Startof Production）狀態(tài)，都必須滿足三個條件：第一是產(chǎn)品的各項性能指標(biāo)滿足設(shè)計要求;第二是生產(chǎn)條件被確認(rèn)為滿足批量生產(chǎn);第三是供應(yīng)商和零配件到位。

需要指出，目前的“量產(chǎn)準(zhǔn)備”并不包含國內(nèi)的幾大基地，后者仍只存在于PPT上，而是指FF的加州漢福德工廠。這里還是在賈躍亭的掌控之下。賈躍亭的戰(zhàn)線已經(jīng)縮短，8億美元投資進來之后，他只須應(yīng)付FF91生產(chǎn)準(zhǔn)備這一件事。

目前的擔(dān)心只剩下缺乏工程經(jīng)驗這一條，而且它無法通過加錢來加速。距離窗口關(guān)閉還有120多天，賈躍亭仍需要為自己最后的資產(chǎn)而戰(zhàn)。不過在恒大看來，賈躍亭仍是FF一面旗（盡管隨時間推移價值不斷縮水），遠(yuǎn)沒到拋棄的時候。因此即便賈躍亭賭輸，仍將會留在恒法內(nèi)。代價是縮小話語權(quán)，甚至只充當(dāng)“吉祥物”。果真如此的話，恒法的“奇美拉”狀態(tài)也就事實上結(jié)束了，恒法將變成恒大控盤。