解析資管新規(guī)對銀行理財業(yè)務(wù)的影響

文/王榮才，南開大學(xué)

作為世界最大最重要的經(jīng)濟體，美國已率先拉開貨幣信用收縮的大幕，阿根廷等經(jīng)濟體因長期處于貨幣寬松環(huán)境，已受到明顯市場沖擊，金融環(huán)境動蕩不安甚至直接動搖國民生存基礎(chǔ)。應(yīng)該看到，我國多年來以銀行理財為代表的資管業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，在支持實體經(jīng)濟的同時也出現(xiàn)了一些通過多層嵌套等手段規(guī)避監(jiān)管、追逐監(jiān)管套利的現(xiàn)象，越來越難以支持到更加廣泛的實體經(jīng)濟，使貨幣調(diào)控政策效果“打折”的同時，催生了規(guī)模龐大的“影子銀行”業(yè)務(wù)。

我國的貨幣政策以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量為核心，資金在金融體系空轉(zhuǎn)、銀行理財借道影子銀行規(guī)避監(jiān)管等現(xiàn)象扭曲調(diào)控效果的同時，影子銀行也成為監(jiān)管部門無法準(zhǔn)確掌握我國真實貨幣供應(yīng)量的障礙。

資管新規(guī)的出臺，將銀行理財、信托、基金、券商資管等大資管產(chǎn)品納入到統(tǒng)一的管理框架之下，訂立統(tǒng)一資管標(biāo)準(zhǔn)，并成立銀保監(jiān)會來打通跨部門監(jiān)管的阻礙。在資管新規(guī)的框架下，野蠻生長的銀行理財將不再成為監(jiān)管盲區(qū)，將無法通過信托、券商資管等“通道”規(guī)避監(jiān)管流向違規(guī)借貸領(lǐng)域，強健我國的貨幣調(diào)控效力和增強監(jiān)管部門對金融風(fēng)險的洞察力，降低了我國的金融風(fēng)險隱患。

1 資管新規(guī)對銀行理財業(yè)務(wù)的影響

2017年底，針對我國商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)中出現(xiàn)的違法違規(guī)狀況，中央人民銀行發(fā)布了資管新規(guī)，統(tǒng)一資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，再次明確“融資”與“投資”的分界線，在資管新規(guī)中，明確要求銀行理財業(yè)務(wù)運作資金池時要合法合規(guī)，要求銀行在資產(chǎn)管理方面做到單獨管理、建賬、核算，嚴禁展開具有集合運作特征的資金池業(yè)務(wù)、禁止資金與項目期限錯配、控制資管產(chǎn)品間的多層嵌套行為等措施。同時明確要求加強對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)中存在的流動性風(fēng)險進行管控，確保實現(xiàn)對理財業(yè)務(wù)資金及操作的合法合規(guī)性管理。

1.1 我國商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

我國銀行理財?shù)目傤~不斷增加，從2015年末的23.5萬億元上漲到2017年末的29.5萬億元；而同期根據(jù)中基協(xié)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，資管產(chǎn)品規(guī)模由2015年的39.4萬億快速上漲至2017年的53.6萬億，遠高于銀行理財?shù)脑鲩L幅度，這其中隱藏了巨大的銀行理財為規(guī)避監(jiān)管而“借道”的操作，監(jiān)管缺位的情況下風(fēng)險快速積聚。

商業(yè)銀行借助資產(chǎn)管理漏洞，對資金池進行違規(guī)操作，構(gòu)建商業(yè)銀行業(yè)務(wù)鏈實現(xiàn)理財業(yè)務(wù)氛圍的不斷“延伸”。

1.2 打破剛性兌付

資管新規(guī)明確要求商業(yè)銀行在進行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得有保本保收益的承諾，并且不允許在表內(nèi)理財業(yè)務(wù)中開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，打破剛性兌付。

商業(yè)銀行理財“借道”信托、券商資管等開展“投資”業(yè)務(wù)，形成了龐大的影子銀行資產(chǎn)規(guī)模，而這類“投資”類資管產(chǎn)品，由于其資金來源仍然源自銀行的理財資金，而現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行的理財資金投向有諸多限制，屬于低風(fēng)險產(chǎn)品，在民間普遍存在“剛性兌付”印象。

商業(yè)銀行為追求利潤通過資管嵌套方式將理財資金包裝成投資類的資管產(chǎn)品，產(chǎn)品受到“剛性兌付”特性的制約，即便發(fā)生違約，通過理財資金池的運作方式也能暫時掩蓋個別不良資產(chǎn)，銀行通過資金池的存量資金仍然能夠?qū)崿F(xiàn)“剛性兌付”，但長此以往風(fēng)險不斷沉淀在銀行理財體系內(nèi)，當(dāng)信用收縮的大環(huán)境成為不可逆的趨勢，一旦風(fēng)險集中爆發(fā)，其后果將可能是災(zāi)難性的。因此，及早規(guī)范理財運作，打破剛性兌付的市場預(yù)期約束，使相關(guān)風(fēng)險得到提前釋放。

資管新規(guī)要求商業(yè)銀行在進行表內(nèi)理財業(yè)務(wù)時，只得推行保本理財，但同樣不允許以資產(chǎn)管理的方式進行保本。這樣有利于在會計核算中合理劃分銀行負債項目的種類，將表內(nèi)保本理財直接劃入銀行存款的負債項目中，便于在提取存款準(zhǔn)備金時，實現(xiàn)對保本理財業(yè)務(wù)的優(yōu)化管理。面對我國推行資管新規(guī)的大趨勢，商業(yè)銀行要及時改變原有的表內(nèi)理財業(yè)務(wù)模式，嚴格規(guī)范業(yè)務(wù)操作。

1.3 管理非保本理財

由于資管新規(guī)明確要求在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中實現(xiàn)凈值化管理，這也就要求商業(yè)銀行在推出理財產(chǎn)品時，必須以公允價值原則進行定價，所定價格必須合理反應(yīng)產(chǎn)品的收益和風(fēng)險。

我國目前商業(yè)銀行發(fā)行的非保本理財產(chǎn)品，大多通過攤余成本方法來對產(chǎn)品進行估值，采取這一方法主要是便于為客戶提供預(yù)期收益判斷，但不利于投資人了解產(chǎn)品的實時狀態(tài)，不利于形成打破剛性兌付的預(yù)期。我國商業(yè)銀行在推行理財產(chǎn)品時普遍推行非凈值化的理財產(chǎn)品，那些具有凈值化的理財產(chǎn)品反而被迫退出理財市場。

資管新規(guī)出臺之后，要求商業(yè)銀行在進行理財業(yè)務(wù)時，對于符合凈值化管理條件的理財產(chǎn)品，必須采取凈值化管理策略，合理優(yōu)化管理非保本理財業(yè)務(wù)。這對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的真實運營能力和風(fēng)險控制水平提出了更高的要求。

1.4 預(yù)防期限錯配的風(fēng)險

資管新規(guī)的發(fā)行有利于降低商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)中出現(xiàn)的期限錯配風(fēng)險，資管新規(guī)中嚴格要求商業(yè)銀行強化對資產(chǎn)的管理，并且要求其封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最低期限不得低于90天。通過對資管產(chǎn)品期限進行管理約束，大大降低了在理財產(chǎn)品中出現(xiàn)期限錯配的風(fēng)險。

由于理財資金池模式的存在，目前我國大部分商業(yè)銀行在推行理財產(chǎn)品時，設(shè)置的產(chǎn)品久期大于負債端久期（控制負債端久期可以降低資金成本，提高項目收益），而取締資金池的無序運作模式，會一定程度上導(dǎo)致流動性風(fēng)險（期限錯配的風(fēng)險）。

因此，資管新規(guī)明確要求，我國商業(yè)銀行在進行理財業(yè)務(wù)時要加強對期限錯配風(fēng)險的防控，通過調(diào)整負債端久期，實現(xiàn)合理調(diào)控銀行理財產(chǎn)品的期限，降低期限錯配風(fēng)險，保障我國金融市場的穩(wěn)定性。

2 資管新規(guī)對銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展與影響

受資管新規(guī)影響，我國商業(yè)銀行在開展理財業(yè)務(wù)時，要進一步加強合規(guī)化管理，資金與項目“一對一”的非資金池模式對銀行管理資產(chǎn)收益與風(fēng)險提出了更高的要求，預(yù)計未來各銀行理財業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)差異化的市場表現(xiàn)。

2.1 提高存款利率

在資管新規(guī)的影響下，嚴禁期限錯配將增加銀行負債端的久期，因此，資管新規(guī)可能會導(dǎo)致銀行負債端成本的上升，客觀上對銀行控制成本、提高資金使用效率提出了更高的要求。

此外，商業(yè)銀行還可以通過創(chuàng)新來吸收負債資金，例如，通過提高銀行存款的層次性并加強存款結(jié)構(gòu)化建設(shè)等。但不論采取哪種方法都要嚴格依照資管新規(guī)所規(guī)定的操作要求，確保進行合法合規(guī)操作。

2.2 銀行同業(yè)理財大幅下降

由于資管新規(guī)中要求商業(yè)銀行推出凈值化理財產(chǎn)品，但部分商業(yè)銀行同業(yè)理財很難達到這一標(biāo)準(zhǔn)。同時由于資管新規(guī)限制表內(nèi)理財業(yè)務(wù)中開展資管業(yè)務(wù)，這在一定程度上也是促使銀行同業(yè)理財大幅下降的原因之一。在我國推進金融去杠桿的市場背景下，疊加資管新規(guī)對銀行同業(yè)理財?shù)臎_擊，大概率會導(dǎo)致商業(yè)銀行同業(yè)理財業(yè)務(wù)規(guī)模的大幅下降。

2.3 非標(biāo)理財業(yè)務(wù)規(guī)模下降

資管新規(guī)對商業(yè)銀行資管產(chǎn)品運作限制期限錯配，這一要求與我國當(dāng)前大部分商業(yè)銀行負債端久期和資產(chǎn)端久期不匹配的現(xiàn)狀相沖突。非標(biāo)業(yè)務(wù)作為銀行盈利的重要業(yè)務(wù)之一，將面臨監(jiān)管越來越嚴的監(jiān)管壓力，在資管新規(guī)要求下受到很大沖擊。這就要求商業(yè)銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)及時做出方向轉(zhuǎn)變，可以通過轉(zhuǎn)向表內(nèi)變?yōu)橘J款業(yè)務(wù)，或者轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不管怎樣轉(zhuǎn)變，都要以降低金融風(fēng)險為前提。

2.4 銀行設(shè)立資管子公司來實現(xiàn)理財業(yè)務(wù)的專業(yè)運營管理

資管新規(guī)客觀上提高了商業(yè)銀行對風(fēng)險管控能力的要求。通過設(shè)立資管子公司來獨立運營理財產(chǎn)品，建立專業(yè)的運營團隊，一方面能夠在實踐中逐步提升銀行理財?shù)倪\營水平和風(fēng)控能力，另一方面，獨立的理財運營主體也便于監(jiān)管部門清晰掌握銀行理財資產(chǎn)的投資路徑和運作規(guī)模，及時監(jiān)控金融系統(tǒng)的運營風(fēng)險。

3 結(jié)束語

資管新規(guī)的出臺對我國商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)造成的影響大且深遠，從業(yè)務(wù)本身到整個銀行機構(gòu)設(shè)置都將產(chǎn)生深遠變化。

出臺資管新規(guī)，有效實現(xiàn)了對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的大范圍整治。從表內(nèi)資管業(yè)務(wù)到表外理財凈值化管理，都需要在提高對商業(yè)銀行操作監(jiān)管的前提下進行，可以規(guī)范銀行操作的合法合規(guī)性，降低爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的可能性。通過不斷對商業(yè)銀行資金管理體系的優(yōu)化升級、商業(yè)銀行對自身業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新發(fā)展和以及自身經(jīng)營水平的提高，可以有效推動我國金融體系的完善，使得我國金融服務(wù)業(yè)更好的推動實體經(jīng)濟的發(fā)展。