基于新常態(tài)的企業(yè)民間融資風(fēng)險(xiǎn)研究

摘 要：新常態(tài)的主要特征是產(chǎn)能過剩與資源配置不合理，這些問題都將為企業(yè)民間融資帶來風(fēng)險(xiǎn)。本文將對(duì)其中較為突出的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)研究，并提煉出各類型風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生邏輯以及其對(duì)企業(yè)的影響。同時(shí)也將針對(duì)這部分風(fēng)險(xiǎn)提出應(yīng)對(duì)措施，以幫助企業(yè)合理規(guī)劃自身的融資路徑。

關(guān)鍵詞：新常態(tài)；企業(yè)民間融資；風(fēng)險(xiǎn)研究

基金項(xiàng)目：江西省社會(huì)科學(xué)研究“十二五”（2012年）規(guī)劃項(xiàng)目：江西民間融資風(fēng)險(xiǎn)防范的研究，課題編號(hào)：12JL03，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人：鄧紅征

引言：

企業(yè)是社會(huì)生產(chǎn)的組織形式，其運(yùn)營(yíng)邏輯是將資金轉(zhuǎn)化為各類資源，并通過技術(shù)加工將各類資源轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品（服務(wù)），因此獲得資金是其維持經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵因素。新常態(tài)背景下，企業(yè)將以更高的成本獲得低于以往的收益，其資金壓力不斷擴(kuò)大。同時(shí)在新常態(tài)階段，商業(yè)銀行將面臨流動(dòng)性收緊的壓力，民間平臺(tái)將成為企業(yè)融資的主要渠道。而在新常態(tài)背景下，企業(yè)開展民間融資也將面對(duì)諸多風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其進(jìn)行研究將有助于自身的發(fā)展。

一、 新常態(tài)的誘因與影響

產(chǎn)能過剩與資源配置不合理，是引發(fā)新常態(tài)的主要原因。工業(yè)革命后，人類的工業(yè)產(chǎn)能大幅提高，過剩產(chǎn)品無法消耗成為了引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的主要因素。2008年后，為了應(yīng)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)，我國(guó)推出了4萬億基礎(chǔ)建設(shè)資金，并通過地方債務(wù)平臺(tái)，引導(dǎo)超過100萬億的資本進(jìn)入到基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域，并為該行業(yè)構(gòu)建了龐大的產(chǎn)能。但近年來，基礎(chǔ)建設(shè)已趨于飽和，加之基建項(xiàng)目的回報(bào)率較低，因此該行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題愈發(fā)凸顯。基建項(xiàng)目占用了大量資金，這一領(lǐng)域發(fā)生產(chǎn)能過剩的問題，必將使社會(huì)資源形成極大浪費(fèi)，內(nèi)需消費(fèi)難以拉動(dòng)，企業(yè)盈利愈發(fā)困難。同時(shí)基建行業(yè)出現(xiàn)問題必將提升金融風(fēng)險(xiǎn)，而主推研發(fā)的高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，也難以獲得發(fā)展所需的資源。

二、 新常態(tài)背景下企業(yè)民間融資的主要風(fēng)險(xiǎn)

（一） 利率變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)

2008年后，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，各國(guó)央行紛紛采取低利率政策，我國(guó)的一年期存款基準(zhǔn)利率長(zhǎng)期維持在3%左右。但低利率無法長(zhǎng)期維持，受到美元加息等因素的影響，各國(guó)利率都將穩(wěn)步提升。利率變化將為企業(yè)民間融資帶來不確定風(fēng)險(xiǎn)。首先，利率變化將使企業(yè)的融資成本不斷提高。當(dāng)前我國(guó)民間信貸的最低利率約為8%，但隨著利率的整體上調(diào)，這一數(shù)字將持續(xù)上升。筆者認(rèn)為，受到P2P違約事件等多重因素的影響，企業(yè)民間融資的行業(yè)利率將在短期內(nèi)升到12%以上。利率上升必將增大企業(yè)的融資成本。

其次，是投資違約事件將不斷增多。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)的民間融資往往會(huì)采用固定利率，但隨著利率的整體上浮，部分投資人會(huì)與企業(yè)重新協(xié)商利率標(biāo)準(zhǔn)甚至違約。再有，企業(yè)的融資環(huán)境將進(jìn)一步惡化。小額信貸是企業(yè)開展民間融資的主要渠道，但多數(shù)的小額信貸企業(yè)并不具備雄厚的資本，其運(yùn)營(yíng)模式是利用信用卡或第三方融資平臺(tái)獲得信貸，并以更高的利率轉(zhuǎn)借給其他企業(yè)。但新常態(tài)背景下，企業(yè)的償還能力將大幅降低，小額信貸的周轉(zhuǎn)資金將更加緊張，因此其催收貸款的力度也將加強(qiáng)。

（二） 匯率壓力下的融資風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)是國(guó)際貿(mào)易的順差國(guó)，貨幣貶值必將引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)的反彈。但當(dāng)前我國(guó)的M2已經(jīng)達(dá)到177萬億元，約為美元的2倍，也是歐元、美元、日元的總和，貨幣超發(fā)的問題將使人民幣面臨嚴(yán)重的貶值壓力。無論使用何種方式解決匯率問題，都將對(duì)企業(yè)的融資環(huán)境帶來嚴(yán)重的破壞。

例如，我國(guó)放任匯率貶值，必將引發(fā)貿(mào)易爭(zhēng)端，同時(shí)多數(shù)企業(yè)的固定資產(chǎn)都將大幅降低，以至其無法維持信貸規(guī)模，并引發(fā)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。若通過回收流動(dòng)性的方式維持匯率，企業(yè)的融資成本必將大幅攀升，資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)甚至更強(qiáng)。而若維持現(xiàn)狀則需耗費(fèi)大量的外匯儲(chǔ)備，外匯占款將持續(xù)減少，人民幣信用將面臨考驗(yàn)。在這一環(huán)境下，國(guó)內(nèi)極易出現(xiàn)美元“黑市”，并引發(fā)物資炒作。這樣的現(xiàn)象將占用市場(chǎng)中的閑置資本，民間融資利率也將大幅攀升。在新常態(tài)背景下多數(shù)企業(yè)的利潤(rùn)將無法支付對(duì)應(yīng)的成本，融資不足的問題將愈發(fā)凸顯。

（三） 民間融資的法律風(fēng)險(xiǎn)

新常態(tài)背景下，企業(yè)的融資渠道不斷收窄，民間融資的法律糾紛也將不斷增多。我國(guó)的民間融資與宏觀政策緊密相關(guān)，而國(guó)有商業(yè)銀行是資金的上游來源。在20世紀(jì)九十年代中期，債務(wù)違約事件頻頻爆發(fā)，出于資產(chǎn)安全以及管理成本的考慮，商業(yè)銀行大幅提升了信貸標(biāo)準(zhǔn)，民營(yíng)企業(yè)獲得信貸的難度不斷加大。針對(duì)企業(yè)融資的需求，并兼顧銀行的管理成本。我國(guó)于2005年推出第三方信貸平臺(tái)，該平臺(tái)可向銀行申請(qǐng)低利率貸款，并依據(jù)信貸等級(jí)將資金投入到不同的渠道中。

其中信貸等級(jí)較低的企業(yè)可通過小額信貸公司獲得高息貸款。規(guī)模較大其具有炒作概念的企業(yè)，可通過融資平臺(tái)集中各類資本（其中大部分資金來源于商業(yè)銀行投放的各類信貸）。而條件較差的企業(yè)則需利用民間手段擴(kuò)大融資。新常態(tài)背景下，企業(yè)的償還能力不斷減弱，回收流動(dòng)性將成為商業(yè)銀行的主要方向。受此影響，機(jī)構(gòu)投資將大幅收窄，小額貸款以及平臺(tái)融資等模式的效果將不斷減弱。而利用民間手段開展融資的方法將成為企業(yè)融資的主要渠道。但這樣的方式極易與非法集資向混淆，掌握不好其中的界限，必將使自身承擔(dān)法律風(fēng)險(xiǎn)。

（四） 融資平臺(tái)帶來的風(fēng)險(xiǎn)

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，融資平臺(tái)已經(jīng)逐漸成為企業(yè)開展民間融資的主要渠道。但近段時(shí)期接連發(fā)生的P2P平臺(tái)違約事件，將融資平臺(tái)所存在的問題暴露無疑，在新常態(tài)背景下，投資平臺(tái)將逐漸進(jìn)入到深度調(diào)整期，并為企業(yè)帶來連帶風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前的融資平臺(tái)，主要分為債務(wù)性融資與權(quán)益性融資，這兩種模式的區(qū)別主要存在于融資端口，其運(yùn)營(yíng)模式的基本邏輯較為接近。融資平臺(tái)通常是以互聯(lián)網(wǎng)為場(chǎng)景，并通過信息發(fā)布將散存于社會(huì)的資源與企業(yè)需求相對(duì)接。通過與生產(chǎn)環(huán)節(jié)的對(duì)接，零散的資本可獲得高于銀行信貸的收益。這一模式中，企業(yè)的盈利能力是維持其運(yùn)作的基本條件。

但在新常態(tài)背景下，企業(yè)收益大幅降低，高回報(bào)的投資項(xiàng)目難以尋找。在這一環(huán)境下，部分融資平臺(tái)利用信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行項(xiàng)目炒作，甚至開展違法違規(guī)的融資活動(dòng)。例如，某融資平臺(tái)主營(yíng)權(quán)益性融資，但由于融資成本較高，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)與項(xiàng)目并不愿在該平臺(tái)中開展融資。因此該平臺(tái)通過虛報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表的方式，營(yíng)造出多項(xiàng)投資項(xiàng)目，并利用龐氏騙局的手法維持高額返利。當(dāng)資金獲得一定積累的情況時(shí)，該平臺(tái)推薦的項(xiàng)目卻因各類問題出現(xiàn)違約，擔(dān)保企業(yè)也無法履行承諾。而利用該平臺(tái)融資的正規(guī)企業(yè)也將面臨司法調(diào)查、資信下降、投資人違約、資金鏈斷裂等風(fēng)險(xiǎn)。

（五） 償還能力下降帶來的風(fēng)險(xiǎn)

新常態(tài)背景下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)將面臨諸多挑戰(zhàn)，其償還能力也將出現(xiàn)波動(dòng)甚至不斷下降。例如，某企業(yè)在新常態(tài)前的年利潤(rùn)約為100萬元，加之通貨膨脹預(yù)期，其利用民間融資借款200萬元，利息10%，60期還清，并購(gòu)置價(jià)值300萬元的廠房。參考以往的盈利能力，該企業(yè)將在這5年中獲得不低于500萬元的利潤(rùn)，在付清本息共300萬元的借款后，其仍可獲得不低于200萬元的利潤(rùn)，并享受固定資產(chǎn)升值帶來的收益。但新常態(tài)后，該企業(yè)的年利潤(rùn)下降到60—70萬元，其資金風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇。

同時(shí)新常態(tài)背景下，企業(yè)的固定資產(chǎn)也將不斷下降。依據(jù)馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，固定資產(chǎn)是生產(chǎn)資料的組成部分，其價(jià)值理應(yīng)由供需決定。新常態(tài)階段，企業(yè)產(chǎn)能不斷萎縮，其對(duì)于固定資產(chǎn)的需求相應(yīng)下降。同時(shí)由于固定資產(chǎn)的產(chǎn)出能力不斷降低，金融機(jī)構(gòu)也將下調(diào)此類資產(chǎn)的公允價(jià)值。仍以這一企業(yè)為例，其投資三百萬元購(gòu)置的固定資產(chǎn)將出現(xiàn)貶值，企業(yè)無法利用其獲得符合預(yù)期的融資。

三、 應(yīng)對(duì)民間融資風(fēng)險(xiǎn)的具體措施

（一） 與投資人簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議

針對(duì)利率變化引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可通過遠(yuǎn)期利率協(xié)議進(jìn)行規(guī)避。企業(yè)在開展債務(wù)性融資的過程中，可與投資人就合作周期內(nèi)的利率調(diào)整進(jìn)行協(xié)商，并約定利率變化的浮動(dòng)范圍。例如，該企業(yè)與投資人達(dá)成100萬元的信貸協(xié)議，并約定了9%的基礎(chǔ)利率。同時(shí)為了應(yīng)對(duì)利率變化為雙方帶來的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)協(xié)商雙方進(jìn)一步確認(rèn)了30%的利率浮動(dòng)范圍。當(dāng)隔夜拆解利率出現(xiàn)浮動(dòng)時(shí)，當(dāng)期利率也將隨之調(diào)整，當(dāng)隔夜拆解利率的浮動(dòng)范圍超過30%時(shí)，雙方仍以30%為上限，并支付對(duì)應(yīng)的利息。

（二） 通過套期保值規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)民間融資的整體環(huán)境產(chǎn)生影響，企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值也將出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。針對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可采用套期保值防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。例如，某外貿(mào)企業(yè)通過民間渠道獲得670萬元的融資，依據(jù)當(dāng)期匯率其約等于100萬美元等價(jià)貨幣。為避免國(guó)內(nèi)實(shí)際匯率貶值，企業(yè)可在獲得670萬元借款后，利用個(gè)人與企業(yè)的外匯額度兌換50萬美元的資金，以降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（三） 企業(yè)融資與非法集資的差異

企業(yè)融資與非法集資的主要區(qū)別是項(xiàng)目的盈利性以及集資規(guī)模。通常情況下，企業(yè)融資主要是服務(wù)于發(fā)展需要，并可通過項(xiàng)目實(shí)施獲得收益，而集資更傾向于資本炒作。同時(shí)企業(yè)融資通常會(huì)設(shè)置資金上限，并將投資人控制在50人以內(nèi)。而非法集資的規(guī)模往往超過200人，并且不設(shè)置資金上限。穩(wěn)妥起見，企業(yè)在開展融資前應(yīng)首先到有關(guān)部門備案。

（四） 合理選擇融資平臺(tái)

融資平臺(tái)出現(xiàn)問題，必將對(duì)該平臺(tái)內(nèi)的企業(yè)帶來重大影響。針對(duì)這一問題，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在融資前審慎選擇平臺(tái)。在具體的操作中，其首先應(yīng)對(duì)該平臺(tái)內(nèi)的融資企業(yè)進(jìn)行考察，以避免連帶風(fēng)險(xiǎn)。其次，融資企業(yè)應(yīng)對(duì)該平臺(tái)的背景進(jìn)行分析。優(yōu)質(zhì)的融資平臺(tái)通常由多家優(yōu)質(zhì)股東共同經(jīng)營(yíng)，這也加強(qiáng)該平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力。最后便是對(duì)其股東的誠(chéng)信度調(diào)查。

（五） 控制企業(yè)融資規(guī)模

新常態(tài)背景下，企業(yè)的盈利能力大幅下降，巨額債務(wù)將使自身面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這一問題，企業(yè)應(yīng)當(dāng)為自身的融資規(guī)模設(shè)置上限，并依據(jù)當(dāng)年的實(shí)際利潤(rùn)作出調(diào)整，例如，某企業(yè)上年度利潤(rùn)為300萬元，當(dāng)年第一季度利潤(rùn)約為70萬元，考慮到季節(jié)因素的影響，該企業(yè)的預(yù)估利潤(rùn)可設(shè)置在250—300萬元之間。以此為依據(jù)，其當(dāng)年的負(fù)債額不應(yīng)超過150萬元。針對(duì)超出的部分，可依靠私募股權(quán)進(jìn)行籌措。

四、結(jié)束語(yǔ)：

新常態(tài)背景下，企業(yè)民間融資風(fēng)險(xiǎn)主要來自五個(gè)方面。其一是利率變化引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，其將造成融資成本劇烈波動(dòng)。其二是匯率壓力引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，其會(huì)對(duì)融資環(huán)境以及資產(chǎn)價(jià)值造成影響。其三是企業(yè)在民間融資時(shí)的法律風(fēng)險(xiǎn)。其四是融資平臺(tái)引發(fā)的連帶風(fēng)險(xiǎn)。其五是由自身償還能力下降引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

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作者簡(jiǎn)介：

鄧紅征 （1972.8），男 漢族 江西安義人 江西科技師范大學(xué) 農(nóng)業(yè)推廣碩士，副教授，從事義務(wù)教育、縣域經(jīng)濟(jì)研究

第二作者：萬子章（南昌市桃花學(xué)校 江西南昌 330025） 萬子章（1977.1），女 漢族 江西南昌縣人 南昌市桃花學(xué)校 碩士，中學(xué)教師，從事義務(wù)教育研究