金融科技與創(chuàng)新的供需驅(qū)動因素

一、金融科技的定義

金融科技是技術驅(qū)動的金融創(chuàng)新，它以前沿信息技術的巨大進步為前提，使得金融服務突破了時間和空間的限制、信息網(wǎng)絡化和透明化、金融服務的交易成本大幅下降、金融功能場景化。(魏，2017)

據(jù)估計，根據(jù)這個定義所考慮的項目有：線上市場貸款，股權集資，在線智能建議，分布式分類技術的金融應用和人工智能的金融應用。

這個定義有利于捕獲科技智能金融創(chuàng)新在金融市場，機構(gòu)和服務上的重大影響。然而，一些矛盾可能會引發(fā)，這個定義可能會涉及一些項目，比如高頻交易，但是大多數(shù)人并不關心金融科技的高頻交易的部分，可能因為他不夠新奇。中國金融科技近年來發(fā)展迅猛，從政府對金融科技的支持力度以及企業(yè)的扶持層面來看，中國金融科技市場廣大，但依然面臨挑戰(zhàn)與風險。

二、金融創(chuàng)新的供需驅(qū)動因素

為了解釋為什么金融技術現(xiàn)在發(fā)生，我們將描述一個簡單的供需框架以思考金融創(chuàng)新，之后應用這個框架到上面提到的項目中。

先從供給分析，我們要思考什么原因使一些人向市場供應一個創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，有很多因素包括技術，管理，加速創(chuàng)新或者是宏觀或金融環(huán)境的改變。

金融科技涵蓋了金融領域的數(shù)字創(chuàng)新和技術支持的商業(yè)模式創(chuàng)新。這種創(chuàng)新可能擾亂現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，模糊產(chǎn)業(yè)邊界，促進改革現(xiàn)有公司如何創(chuàng)造和交付產(chǎn)品和服務實現(xiàn)金融服務民主化，同時也創(chuàng)造了重要的隱私、監(jiān)管。當今金融科技 的核心創(chuàng)新的例子包括 加密數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈，新的數(shù)字咨詢和交易系統(tǒng)，人工智能和機器學習等(P，2016)

貸款、股本眾籌和移動支付系統(tǒng)監(jiān)管是另一個供給因素。例如，在全球金融危機之后，許多國家的銀行監(jiān)管者鼓勵他們的銀行拋棄短期借貸。同時，其他改革減少了貨幣市場基金的需求，有了更長的合約期，比如更長期的回購合同。銀行還創(chuàng)造了抵押性商業(yè)票據(jù)，這種商業(yè)票據(jù)由SPE發(fā)行，發(fā)行產(chǎn)生的收益通過銀行簽訂回購合同，貨幣市場基金可以購買抵押性商業(yè)票據(jù)，因為相關管理部門認為抵押性商業(yè)票據(jù)具有流動性，銀行發(fā)行抵押性商業(yè)票據(jù)獲得了回購資金。另外有關監(jiān)管的例子還包括可贖回的商業(yè)票據(jù)，可延期的回購。

一些供給因素是不明顯的。例如，有時一個創(chuàng)新可能引發(fā)另一個創(chuàng)新，造成創(chuàng)新膨脹。實際上，這顯示了創(chuàng)新的自然序列。例如，你不能營銷一個違約互換的指數(shù)，直到違約互換被創(chuàng)造，并且違約互換的市場是具有足夠流動性的，使你能夠正確地追蹤價格。這說明，不能想象一個產(chǎn)品在它被創(chuàng)造之前。例如，直到有人創(chuàng)造了違約義務，才會有人想出雙層擔保債務憑證的構(gòu)想。創(chuàng)新本身就是一個供給因素；當你有一些創(chuàng)新的時候，便增加了更多創(chuàng)新的機會。

金融或者宏觀環(huán)境的改變也是供給因素。例如，在美國，伴隨著房地產(chǎn)市場的崩塌，金融危機到來了，一些金融機構(gòu)將所擁有的房地產(chǎn)的租金收入證券化。如果沒有房地產(chǎn)市場的崩塌，金融機構(gòu)也不可能想出這一產(chǎn)品創(chuàng)新。因此，宏觀經(jīng)濟的改變也促進了新產(chǎn)品發(fā)展。另一個例子是在日本，由于低利率環(huán)境，金融機構(gòu)創(chuàng)造了多層混合債券。

接下來分析需求因素，金融機構(gòu)提供了大量新的金融產(chǎn)品和服務，但是如果沒有足夠的需求，這些產(chǎn)品將是失敗的。例如，上面所列舉的三層混合債券，由于需求少，不再存在或者只有很少的市場。如同供給因素，需求也是產(chǎn)品和服務創(chuàng)新的原因，例如監(jiān)管和人口統(tǒng)計。

監(jiān)管既是供給因素，也是需求因素。例如，流動性覆蓋率要求銀行持有足夠的高質(zhì)量的流動資產(chǎn)以滿足不少于三十天的現(xiàn)金流出要求。如果一個銀行所發(fā)行的債券或者商業(yè)票據(jù)會在三十天內(nèi)到期，銀行需要持有現(xiàn)金資產(chǎn)滿足這一流出需要，這種需求就創(chuàng)造了相應所需要的產(chǎn)品，產(chǎn)品之一就是可贖回的商業(yè)票據(jù)，比如發(fā)行一個三個月的商業(yè)票據(jù)，發(fā)行者可以提前三十天將它贖回。這就是由于監(jiān)管需求所創(chuàng)造的金融產(chǎn)品。

另外一個需求因素是人口統(tǒng)計。例如，移動金融服務(手機銀行和支付)的采用的一個重要的驅(qū)動因素就是人口統(tǒng)計。一個美聯(lián)儲發(fā)布的季度調(diào)查中顯示，截止2016年第三季度，超過60歲的調(diào)查對象中，只有18%的人口在之前十二個月中使用了手機銀行，但是三十歲以下的調(diào)查對象中有67%使用了手機銀行。波士頓聯(lián)邦儲備銀行研究發(fā)現(xiàn)，比特幣和其他虛擬貨幣的用戶都是年輕一代。金融機構(gòu)并沒有忽視年輕人的需求，他們創(chuàng)新了金融產(chǎn)品和服務以滿足年輕一代的需求。

在討論創(chuàng)新深度之前，有幾個通常情況值得關注。首先，通過特定因素展示的一系列驅(qū)動創(chuàng)新的實例，讓我們了解驅(qū)動一個創(chuàng)新是不易的。可以發(fā)現(xiàn)由于單獨的供給和需求因素所引發(fā)的創(chuàng)新是珍貴的。大多數(shù)產(chǎn)品都是多個因素的結(jié)合所引發(fā)的。

其次，值得注意的是，盡管這個供求框架是微觀導向的，但是它也讓我們?nèi)ニ伎荚诤暧^條件下的創(chuàng)新。當列舉出每個因素所引發(fā)的產(chǎn)品時，可以從宏觀視角考慮更廣闊的效應。例如，在技術快速發(fā)展期間，你可能會期待金融創(chuàng)新的快速涌現(xiàn)，在宏觀或金融環(huán)境改變之后，你可能會期待將會有快速創(chuàng)新的一段時間。

三、創(chuàng)新的深度

進一步推進，我們要來介紹金融創(chuàng)新深度的概念。我認為金融創(chuàng)新有三個不同的創(chuàng)新深度：淺層創(chuàng)新，真正創(chuàng)新(genuine)，基礎創(chuàng)新。

淺層創(chuàng)新

淺層創(chuàng)新是沒有改變產(chǎn)品或服務的基本性質(zhì)，而是改變一個表面的成分。就性質(zhì)來說，這些創(chuàng)新并不是深層的。大多數(shù)金融創(chuàng)新就發(fā)生在這一水平。

之前我提及了可贖回的商業(yè)票據(jù)就是一個淺層創(chuàng)新的例子，這個創(chuàng)新就是把可贖回的特征加入商業(yè)票據(jù)，并沒有改變現(xiàn)有產(chǎn)品。產(chǎn)品的用戶和用處也沒有發(fā)生重大改變，發(fā)行者可能也是一樣的。產(chǎn)品整體風險的變化也是微弱的。另一個淺層創(chuàng)新的例子是新型證券化，它改變的是證券化的結(jié)構(gòu)，但是在其核心，這個基礎產(chǎn)品仍然是證券化。

真正創(chuàng)新

一個真正的創(chuàng)新是改變產(chǎn)品的基本性質(zhì)，引進一個新的產(chǎn)品或服務。這個創(chuàng)新類型比淺層創(chuàng)新更具深度。這種創(chuàng)新出現(xiàn)較少，或者說，它至少沒有淺層創(chuàng)新成功。

一些真正創(chuàng)新的例子包括債券或股票的首次發(fā)行，或者壽險合同的首次簽訂。同時，這些新產(chǎn)品之前并不存在并且給現(xiàn)存商品帶來較大變化。

最近出現(xiàn)的真正創(chuàng)新有，信用違約互換是首個允許投資者去定價和對沖一個公司的信用違約風險的產(chǎn)品。盡管其基礎產(chǎn)品仍是互換，但是信用違約互換與其他互換不同，它們用于交易不同的收入流?；Q一個公司信用風險的概念是一個新概念。另一個真正創(chuàng)新是首次匯集和證券化一組資產(chǎn)，這也屬于一個新產(chǎn)品。

基礎創(chuàng)新

最深層次的金融創(chuàng)新是對于基礎設施和金融系統(tǒng)其他的基礎結(jié)構(gòu)的重大創(chuàng)新。但是，基礎創(chuàng)新很少出現(xiàn)。如果這種創(chuàng)新頻繁出現(xiàn)，金融市場就很難操控，因為市場需要穩(wěn)定的基礎結(jié)構(gòu)。

從歷史觀點上說，基礎創(chuàng)新的例子包括銀行和銀行系統(tǒng)的創(chuàng)造，引進復式記賬法，還有公司的形成。這些創(chuàng)新都不是建立在其他金融產(chǎn)品上的，而是其他金融產(chǎn)品和服務建造的基礎。

金融深度的概述

創(chuàng)新的三個層次有淺層創(chuàng)新，真正創(chuàng)新和基礎創(chuàng)新，我們展現(xiàn)它們作為不同的類別，但是實際上他是一個連續(xù)體。我們總是討論一個創(chuàng)新是淺層創(chuàng)新還是真正創(chuàng)新亦或是基礎創(chuàng)新。這次討論的重點不是分類每個創(chuàng)新到這三個類別里，而是討論這是一個多深層次的創(chuàng)新。一個創(chuàng)新越深，越對金融系統(tǒng)有著巨大的效應，原因是創(chuàng)新的層次越深，越有可能會有這更深層次的創(chuàng)新建立在它的基礎上。

以商業(yè)票據(jù)為例，之前提到了可贖回性商業(yè)票據(jù)，是向商業(yè)票據(jù)中加入了可贖回的特征，對于這個特征會使這個產(chǎn)品有多少可取性并不清晰，因此它的市場較小。

另一方面，如果是一個真正創(chuàng)新，更深層次的創(chuàng)新可能會建立在它之上。例如，伴隨著首次證券化，之后就產(chǎn)生了再證券化，證券化的期權等等。

如今，如果改變了金融系統(tǒng)的現(xiàn)存基礎，就會有一個更大范圍的可能性。這個基礎支撐了所有不同類型的產(chǎn)品和服務。當改變了這一基礎，就改變了所有的可能性。隨著第一家銀行的出現(xiàn)，儲蓄賬戶，活期存款賬戶，房貸，銀行票據(jù)都出現(xiàn)了，之后的淺層創(chuàng)新都建立在這些產(chǎn)品之上。

四、金融科技的監(jiān)督管理

對于可能損害金融消費者權益、造成系統(tǒng)性金融風險的創(chuàng)新，應當嚴格監(jiān)管、引導其發(fā)展，防止金融風險的傳播和累積；對于符合消費者利益、能夠促進普惠金融的創(chuàng)新，可以適度監(jiān)管，營造一個公平、寬松的發(fā)展環(huán)境，保持市場的創(chuàng)新活力和內(nèi)在動力。(楊，2016)

首先要加強金融消費者教育，引導消費者提升對金融科技的認知和理解，提高其風險意識和自我保護能力；其次切實維護金融消費者的合法權益；并加強客戶信息保密，維護消費者信息安全，要開放金融消費者的投訴渠道，是消費者的訴求得以重視。

五、結(jié)論

當討論金融創(chuàng)新的時候，考慮一系列驅(qū)動創(chuàng)新的因素是必要的，尤其是考慮宏觀意義上的創(chuàng)新，而不只是個人微觀基礎上的創(chuàng)新。在微觀基礎上，個人金融科技創(chuàng)新似乎沒有與其他金融創(chuàng)新有太多不同。然而，在宏觀基礎上，觀察金融科技驅(qū)動因素幫助我們理解為什么技術集群啟用的創(chuàng)新被叫做金融科技。在金融科技發(fā)展的大背景下，對于金融科技的監(jiān)管應成為政府和企業(yè)共同關注的課題，以此來保證金融科技健康發(fā)展。