私募股權(quán)投資的“前世今生”

編者按：目前，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所與中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院貨幣金融系聯(lián)合主辦了財(cái)經(jīng)大講堂專(zhuān)碩系列——陶湘國(guó)際金融講堂（第10期）。中國(guó)人民大學(xué)校友、現(xiàn)誠(chéng)通基金研究總監(jiān)耿群以“國(guó)內(nèi)外私募股權(quán)投資的前世今生”為題發(fā)表了演講。耿群從私募股權(quán)投資的概念講起，介紹了私募股權(quán)投資的特點(diǎn)、發(fā)展歷史以及發(fā)展現(xiàn)狀，講述了私募股權(quán)投資的推出策略并用案例介紹了具體實(shí)踐中的操作方法。

一、概述

私募股權(quán)簡(jiǎn)稱(chēng)PE基金，即通過(guò)非公開(kāi)的方式來(lái)募集資金，它有兩個(gè)特點(diǎn)。第一，私募股權(quán)投資不是向社會(huì)公眾發(fā)起的，而是面向特定的投資人，這些特定的投資人是具有一定資金量的個(gè)人或機(jī)構(gòu)。第二，私募股權(quán)投資的投資人具有更高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，能夠承受私募股權(quán)投資這種相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的金融投資方式。

廣義而言，PE為涵蓋對(duì)于未上市企業(yè)發(fā)展各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital）、發(fā)展資本（development capital）、并購(gòu)基金（buyout/buyin fund）、夾層資本（Mezzanine Capital）、重振資本（turnaround），Pre-IPO資本（如bridge finance），以及其他如上市后私募投資（private investment in public equity，即PIPE）、不良債權(quán)（distressed debt）和不動(dòng)產(chǎn)投資（real estate）等等。狹義而言：PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分。

私募股權(quán)投資基金有很多區(qū)別于其他類(lèi)基金的特征。首先是資金募集方式上，私募股權(quán)投資只向社會(huì)不特定投資者以非公開(kāi)的方式籌集資金，這區(qū)別于公募的資金募集方式。此外，私募股權(quán)投資通常采用資金承諾方式。私募股權(quán)基金在設(shè)立時(shí)并不一定要求所有合伙人投入預(yù)定的資本額，而是要求投資者給予承諾。當(dāng)管理者發(fā)現(xiàn)合適的投資機(jī)會(huì)時(shí)，他們只需要提前一定的時(shí)間通知投資者。其次在投資對(duì)象上，私募股權(quán)投資的投資對(duì)象主要是非上市公司的股權(quán)，區(qū)別于私募證券投資基金。只是在某些特定情況下，私募基金也會(huì)投資上市公司。私募基金通過(guò)杠桿收購(gòu)、管理層收購(gòu)等手段，對(duì)上市公司提供融資，幫助其資產(chǎn)重組以期改進(jìn)公司的經(jīng)營(yíng)狀況，最后通過(guò)重新上市或股權(quán)轉(zhuǎn)讓達(dá)到其盈利的目的。

私募股權(quán)投資是以股權(quán)形式為主的一種高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資，其核心理念是令投資的資產(chǎn)增值，然后將這部分資產(chǎn)賣(mài)出，以從中獲取收益。私募股權(quán)投資大多參與被投資公司的經(jīng)營(yíng)管理、對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)顧問(wèn)和戰(zhàn)略管理上的幫助。私募股權(quán)投資期限較長(zhǎng)、流動(dòng)性相對(duì)較差。除了投資于目標(biāo)公司上市之前的Pre-IPO形式的私募股權(quán)投資，大部分私募股權(quán)投資需要三至五年甚至更長(zhǎng)時(shí)間。私募股權(quán)投資屬于金融投資，必須要有一定的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。有限合伙制是國(guó)際PE基金的主要組織形式。作為基金發(fā)起人，GP須以自有資金投入到基金中，基金運(yùn)作的成功與否，與其自身利益緊密相關(guān)。

二、私募市場(chǎng)的歷史和現(xiàn)狀

1. 美國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展

美國(guó)作為股權(quán)投資的起源地，最早的私募股權(quán)基金的活動(dòng)可以追溯到19世紀(jì)末期。開(kāi)始出現(xiàn)一些富有私人和銀行家將富余的資金，通過(guò)律師、會(huì)計(jì)師的介紹和安排，直接投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的石油、鋼鐵、鐵路等新興產(chǎn)業(yè)中。到了20世紀(jì)20—30年代，部分富有的家庭和個(gè)人投資者開(kāi)始為一些企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資金，促進(jìn)了一大批企業(yè)的發(fā)展。

1946-1981 萌芽階段

美國(guó)現(xiàn)代意義的私募股權(quán)基金始于第二次世界大戰(zhàn)以后。二戰(zhàn)后，美國(guó)出現(xiàn)大量中小型企業(yè)，但有些企業(yè)的項(xiàng)目由于得不到資金的支持而夭折。1946年，波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)拉爾夫·弗蘭德斯和被稱(chēng)為“創(chuàng)業(yè)投資基金之父”的美國(guó)哈佛大學(xué)教授喬治·多里特在波士頓發(fā)起成立美國(guó)研究與發(fā)展公司（American Research and Development Corporation，ARD），歷史上把這一事件看作是現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)真正誕生的標(biāo)志，從此，私募股權(quán)投資開(kāi)始專(zhuān)業(yè)化和制度化。

成長(zhǎng)階段

七十年代的經(jīng)濟(jì)蕭條和八十年代繁榮的循環(huán)使PE發(fā)展到第二個(gè)時(shí)期。這一時(shí)期的特點(diǎn)是，出現(xiàn)了一股大量以垃圾債券為資金的杠桿收購(gòu)浪潮，并在20世紀(jì)80年代末90年代初達(dá)到高潮，典型案例是美國(guó)食品煙草公司雷諾茲納貝斯克被KKR以250億美元收購(gòu)。

快速發(fā)展階段

以IT技術(shù)為代表的科技創(chuàng)新的發(fā)展使PE發(fā)展進(jìn)入了井噴期。這一時(shí)期出現(xiàn)了更多制度化的私募股權(quán)投資企業(yè)，并在1999-2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期達(dá)到發(fā)展的第一個(gè)高峰。

2003-至今 繁榮階段

全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了又一次繁榮-危機(jī)循環(huán)，私募企業(yè)的制度化也得到了空前的發(fā)展，2007年美國(guó)黑石集團(tuán)（Blackstone Group）實(shí)現(xiàn)IPO。

根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至2016年四季度，美國(guó)證券交易委員會(huì)已注冊(cè)登記私募基金管理人2878[1]家，已備案私募基金28290只，管理總資產(chǎn)11.01萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)7.34%；凈資產(chǎn)7.35萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)5.04%。私募基金按業(yè)務(wù)類(lèi)型分為對(duì)沖基金、流動(dòng)性基金、私募股權(quán)基金、房地產(chǎn)基金、資產(chǎn)證券化基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、合格對(duì)沖基金、第3章流動(dòng)性基金、第4章私募股權(quán)基金，以及其他私募基金管理人。美國(guó)私募基金發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入成熟期，數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定。私募基金管理人中，管理對(duì)沖基金的管理人數(shù)量最多，達(dá)1677家，同比減少0.59%；管理私募股權(quán)基金的管理人數(shù)量其次，共1076家，同比增長(zhǎng)6.01%。

2. 中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展

中國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展可以追溯到20世紀(jì)80年代，1986年國(guó)家科委和財(cái)政部聯(lián)合幾家股東于共同投資設(shè)立了中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司。海外投資基金于1992年前后第一次涌入中國(guó)，但是因?yàn)閮?yōu)質(zhì)項(xiàng)目少、退出渠道不夠通暢，多數(shù)外資機(jī)構(gòu)并沒(méi)有展開(kāi)投資。1999年，大量投資投向中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，但是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以后，大批投資機(jī)構(gòu)虧損，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)經(jīng)歷了一段較長(zhǎng)時(shí)間的低潮期。直到2004年，深圳中小企業(yè)板為私募股權(quán)投資提供了IPO的退出方式，私募股權(quán)投資成功的案例才開(kāi)始出現(xiàn)。

初期發(fā)展階段

截止至2005年末，活躍于中國(guó)境內(nèi)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)增至500家。主要領(lǐng)導(dǎo)者仍以IDG、軟銀中國(guó)等外資機(jī)構(gòu)為主；隨著政策環(huán)境的完善，深創(chuàng)投、達(dá)晨以及聯(lián)想投資、鼎暉等本土機(jī)構(gòu)嶄露頭角。然而這一階段的機(jī)構(gòu)資金來(lái)源仍以國(guó)家及地方政府財(cái)政或國(guó)有企業(yè)為主，民間資本參與股權(quán)投資積極性不足。

快速上升階段

進(jìn)入這一階段，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)政策環(huán)境開(kāi)始進(jìn)一步完善，中國(guó)市場(chǎng)中的投資機(jī)構(gòu)激增至了2500多家。境外資本市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，外資機(jī)構(gòu)募資、投資及退出活動(dòng)均受重創(chuàng)，而本土機(jī)構(gòu)則在國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下乘勢(shì)而起，民間資本參與股權(quán)投資熱情高漲。

盤(pán)整階段

基金備案制度重啟，監(jiān)管趨嚴(yán)。同時(shí)，在這一階段中，活躍于中國(guó)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量有所減少，一級(jí)市場(chǎng)投資逐步降溫，投資節(jié)奏相對(duì)放緩，市場(chǎng)進(jìn)入盤(pán)整期。

2014-至今 復(fù)蘇發(fā)展階段

截至2016年底，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)活躍的VC/PE機(jī)構(gòu)超過(guò)10，000家，管理資本量超過(guò)7萬(wàn)億人民幣，市場(chǎng)規(guī)模較20年前實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

清科研究中心將中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)LP劃分為富有家族及個(gè)人、企業(yè)、投資公司、VC/PE機(jī)極、上市公司、政府機(jī)極、政府引導(dǎo)基金、資產(chǎn)管理公司、FOFs、銀行、公共養(yǎng)老基金、信托、保險(xiǎn)機(jī)極、大學(xué)及其基金會(huì)、家族基金、捐贈(zèng)基金、主權(quán)財(cái)富基金、企業(yè)年金。從不同類(lèi)別LP的數(shù)量分布來(lái)看，富有家族及個(gè)人仍占主導(dǎo)地位，政府引導(dǎo)基金作為L(zhǎng)P呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。從不同類(lèi)別LP的出資額分布來(lái)看，上市公司依然為L(zhǎng)P主力，政府背景出資人占比明顯增多。

國(guó)內(nèi)的整個(gè)私募股權(quán)部門(mén)，包括一級(jí)和二級(jí)規(guī)模大概是10萬(wàn)億人民幣，去年底是首度超過(guò)了公募資金的數(shù)量，這也是一個(gè)比較重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。但是和美國(guó)比數(shù)量還是差一個(gè)數(shù)量級(jí)的，美國(guó)是11萬(wàn)億美元，我們是10億人民幣。國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金中，50億以下占到90%，500億以上只占到1%。這是整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的情況，只是參考一下，這只是其中的一小部分。

另外從投資行業(yè)的分布上，可以看到還是戰(zhàn)略新興行業(yè)，包括互聯(lián)網(wǎng)、IT、電子、新能源汽車(chē)，生物醫(yī)療這些還是比較受到資金青睞的。

三、全球股權(quán)投資機(jī)構(gòu)退出策略

整體來(lái)看，2016年全球創(chuàng)業(yè)投資基金退出總數(shù)量延續(xù)了2015年緩慢的下滑狀態(tài)。就退出總數(shù)量來(lái)看，2016年創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)退出案例1135筆，較2015年的1025起退出案例上漲了7.9%；就退出總金額來(lái)看，2016年創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)退出總金額達(dá)到630億美元，相對(duì)于2015年總退出金額733億美元下滑了13.9%。2016年全球并購(gòu)基金退出總數(shù)量延續(xù)了2015年緩慢的下滑狀態(tài)。就退出總數(shù)量來(lái)看，2016年并購(gòu)基金實(shí)現(xiàn)退出案例1682筆，較2015年的1859起退出案例下滑了9.5%；就退出總金額來(lái)看，2016年并購(gòu)基金退出總金額達(dá)到3300億美元，相對(duì)于2015年總退出金額4310億美元下滑了23.4%。

在退出策略方面，全球創(chuàng)業(yè)/并購(gòu)?fù)顿Y基金的主要退出方式為股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)浯螢镮PO&后續(xù)退出（含PIPE）（IPO&Follow-on）、GP回購(gòu)（Sale to GP）、清算（Write Off）等。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式占比一直保持在60%-80%之間，并在2016年以來(lái)有增長(zhǎng)趨勢(shì)；IPO&后續(xù)退出（含PIPE）占比在2016年以來(lái)有大幅下降，從2015年的20.4%下降至2016年的5.8%，并在2017Q1延續(xù)了這一趨勢(shì)；相反，GP回購(gòu)?fù)顺龇绞皆?016年以來(lái)有上升趨勢(shì)；而清算退出占比較小，近十年來(lái)，基本保持在5.0%左右。這與我國(guó)VC機(jī)構(gòu)主要以IPO退出為主的退出策略略有不同，但近年來(lái)，隨著IPO退出方式帶來(lái)的收益與并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出帶來(lái)的收益差距縮小，目前并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等退出方式占比日漸增長(zhǎng)。

從不同基金類(lèi)型上看，2004-2013年間各類(lèi)基金的投資收益率因經(jīng)濟(jì)周期、政策導(dǎo)向、原油價(jià)格及其他外部因素而有所波動(dòng)，但仍具有一定的趨勢(shì)性。具體來(lái)看：私募二級(jí)市場(chǎng)基金自2007年起投資收益只增不減。創(chuàng)投基金除在2009-2010、2012-2013全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期時(shí)投資收益有所下降，其他時(shí)期均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。房地產(chǎn)基金的投資回報(bào)在2005-2009、2010-2011年間呈顯著上升趨勢(shì)，但在2004-2005、2009-2010、2012-2013年間呈下降趨勢(shì)；私募債券基金與房地產(chǎn)基金的投資回報(bào)趨勢(shì)在同一時(shí)期內(nèi)表現(xiàn)基本一致；基礎(chǔ)設(shè)施基金的投資回報(bào)僅在金融危機(jī)爆發(fā)期間（2007-2008）與經(jīng)濟(jì)衰退期（2011-2012）有所上升，其他時(shí)期均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

根據(jù)Preqin對(duì)全球所有私募股權(quán)投資基金的IRR收益的跟蹤數(shù)據(jù)，按基金類(lèi)型來(lái)看，并購(gòu)基金的IRRs最高。而且，各類(lèi)私募股權(quán)投資基金的收益經(jīng)過(guò)數(shù)年的發(fā)展，目前收益差距逐漸縮小。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金整體回報(bào)水平均有所下滑，這與國(guó)內(nèi)的大資本環(huán)境緊密相關(guān)，尤其在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)荒背景下，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的缺乏，使得私募基金平均回報(bào)水平整體下滑；而私募股權(quán)基金的蓬勃發(fā)展吸引了更多資金進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，也攤薄了收益率。

退出回報(bào)按機(jī)構(gòu)類(lèi)型來(lái)看：天使投資回報(bào)水平高于VC、PE，而VC、PE機(jī)構(gòu)投資回報(bào)逐漸趨同。其背后主要的原因在于機(jī)構(gòu)發(fā)展戰(zhàn)略逐漸由單一風(fēng)格向大資管轉(zhuǎn)型，投資項(xiàng)目階段趨于多元化，使得VC、PE機(jī)構(gòu)退出收益也逐漸趨同。

四、PE、VC運(yùn)作案例

私募股權(quán)投資基金經(jīng)過(guò)50多年的發(fā)展，成為與銀行貸款、IPO、發(fā)行債務(wù)工具等方式同等重要的融資手段。國(guó)際私募股權(quán)投資基金規(guī)模龐大，投資領(lǐng)域廣闊，資金來(lái)源廣泛，參與機(jī)構(gòu)多樣。西方國(guó)家私募股權(quán)投資基金占其GDP份額已達(dá)到4—5%。

全球十大PE基金中，軟銀愿景基金以1000億美元的規(guī)模排在絕對(duì)的第一位，與其后的幾只基金拉開(kāi)了較大差距。全球十大PE基金中，中國(guó)PE基金占據(jù)4席，都是國(guó)有資本主導(dǎo)的主題基金。全球最大PE機(jī)構(gòu)黑石，管理資產(chǎn)總規(guī)模已達(dá)3680億美元，其最大一支PE基金規(guī)模為217億美元，排名第五。

1. 軟銀愿景基金

5月24日首次交割930億美元，未來(lái)6個(gè)月最終交割目標(biāo)1000億美元。與美國(guó)VC數(shù)據(jù)比較，1000億美元相當(dāng)于2014年年中至2016年年底2年半時(shí)間內(nèi)美國(guó)所有VC募集的資金；與中國(guó)VC/PE數(shù)據(jù)比較，1000億美元相當(dāng)于2016年度中國(guó)VC/PE市場(chǎng)募集完成基金規(guī)模的57.24%?；鸫胬m(xù)期自最終交割期起至少12年，其中投資期5年。Rajeev Misra（印度人，軟銀戰(zhàn)略金融部負(fù)責(zé)人）為基金關(guān)鍵人同時(shí)為投委會(huì)成員。

從軟銀愿景基金的LP構(gòu)成里，我們很容易分析出它未來(lái)的投資方向。

LP1：軟銀集團(tuán)出資280億美元，是基金的第二大出資人。其中軟銀將其持有的ARM部分股份（全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）提供商。全世界超過(guò)95%的智能手機(jī)和平板電腦都采用ARM架構(gòu)）約80億美元作為承諾出資一部分。ARM是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的隱形冠軍，未來(lái)物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的領(lǐng)導(dǎo)者，ARM處理器支撐著海外80%以上智能手機(jī)和平板運(yùn)轉(zhuǎn)。

LP2：沙特公共投資基金，支持沙特的“2030愿景”計(jì)劃，擺脫沙特對(duì)石油的依賴，是全球最大的主權(quán)財(cái)富基金（包括持有全球最大能源企業(yè)沙特阿美股份，規(guī)模超2萬(wàn)億美元）；全球新興科技企業(yè)大買(mǎi)家，2016年35億美元投資Uber。

LP3：穆巴達(dá)拉，在基金中出資150億美元，占其全部資產(chǎn)（1250億美元）超過(guò)10%.穆巴達(dá)拉已在全球30多個(gè)國(guó)家進(jìn)行投資，是多家科技技術(shù)巨頭的股東，包括AMD.

LP4：蘋(píng)果，收購(gòu)ARM失敗，目前在布局ARM的上下游公司。對(duì)于現(xiàn)金儲(chǔ)備超過(guò)2500億美元的蘋(píng)果而言，10億美元出資是進(jìn)入軟銀打造的5G核心生態(tài)鏈的入場(chǎng)券。

LP5：高通，根據(jù)2017年5月10日軟銀發(fā)布的消息，高通、軟銀以及Sprint（已被軟銀旗下ARM控股）決定聯(lián)合開(kāi)發(fā)5G技術(shù)，稱(chēng)將于2019年普及5G。

LP6：夏普，被富士康收購(gòu)，進(jìn)入軟銀打造的5G核心生態(tài)鏈，將產(chǎn)生多方的協(xié)同效應(yīng)。

LP7：富士康：作為全球最大的電子制造商。收購(gòu)夏普后擁有自主品牌產(chǎn)品，進(jìn)入軟銀打造的5G核心生態(tài)鏈，能有多方的協(xié)同效應(yīng)。

2. 中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金

作為國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的國(guó)家級(jí)投資基金，中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金重點(diǎn)支持中央企業(yè)和地方重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)行業(yè)整合，專(zhuān)業(yè)化重組，產(chǎn)能調(diào)整，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能軟銀愿景基金投資領(lǐng)域力，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)優(yōu)化布局結(jié)構(gòu)，提高資本運(yùn)營(yíng)效率和回報(bào)，并在突破關(guān)鍵技術(shù)，掌握核心資源，打造知名品牌，提高市場(chǎng)集中度等方面，發(fā)揮支持推動(dòng)作用。

基金的主發(fā)起人是中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司，管理人為誠(chéng)通基金管理有限公司，總規(guī)模3500億元，首期規(guī)模1310億元人民幣。投資工具包括股權(quán)直接投資、參投子基金、債權(quán)投資等。

中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金立足于國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，發(fā)揮自身特殊的地位優(yōu)勢(shì)，充分依托中央企業(yè)、地方國(guó)企的優(yōu)勢(shì)資源和渠道，在項(xiàng)目整合、資源對(duì)接、項(xiàng)目退出等方面開(kāi)展深入合作，與行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)合作投資，形成“產(chǎn)業(yè)+金融”的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，識(shí)別最佳投資機(jī)會(huì)，與相關(guān)領(lǐng)域具有良好投資業(yè)績(jī)和具備特殊經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)的投資機(jī)構(gòu)共同尋找境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將聯(lián)合央企、地方國(guó)企、社會(huì)資本及境內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)，積極布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，助力新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、推動(dòng)供給側(cè)改革的同時(shí)創(chuàng)造更大價(jià)值；積極投資市場(chǎng)內(nèi)各行業(yè)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)成熟期項(xiàng)目，精準(zhǔn)把握市場(chǎng)投資方向，通過(guò)跨境并購(gòu)等多種方式，促進(jìn)行業(yè)整合戰(zhàn)略布局新興產(chǎn)業(yè)；通過(guò)戰(zhàn)略投資、基石投資、非公開(kāi)發(fā)行等多種方式深度參與國(guó)企改革，探索出一條運(yùn)用股權(quán)基金投資方式推動(dòng)國(guó)企改革，促進(jìn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新路。