銀行理財(cái)新規(guī)全方位解讀

文/普益標(biāo)準(zhǔn)研究團(tuán)隊(duì) 編輯/白琳

《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的營(yíng)銷管理、投資配置、運(yùn)營(yíng)管理三方面，將產(chǎn)生重大影響。

2018年7月20日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）。《辦法》在4月28日發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）的框架下，對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行了進(jìn)一步的全面規(guī)范，對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的營(yíng)銷管理、投資配置、運(yùn)營(yíng)管理三方面，將產(chǎn)生重大影響。

對(duì)銀行理財(cái)營(yíng)銷管理的影響

銷售起點(diǎn)降低

從投資門檻來(lái)看，《辦法》將公募理財(cái)產(chǎn)品單一投資者銷售起點(diǎn)調(diào)至1萬(wàn)元，進(jìn)一步擴(kuò)大了銀行理財(cái)?shù)目蛻舴秶?。這將考驗(yàn)銀行的投資者教育能力與投資者適當(dāng)性管理能力?？紤]到產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型后銀行理財(cái)發(fā)行難度將增大，同時(shí)結(jié)合銀行理財(cái)投資非標(biāo)的期限、限額要求使得銀行募集資金的難度加大，投資者銷售起點(diǎn)的降低，將有利于緩解銀行理財(cái)負(fù)債端的壓力。

銀行理財(cái)投資起點(diǎn)的降低，可進(jìn)一步放大銀行的客戶優(yōu)勢(shì)與自身的渠道優(yōu)勢(shì)，銀行公募理財(cái)將擁有更強(qiáng)的募集能力。但面對(duì)大部分厭惡風(fēng)險(xiǎn)的銀行理財(cái)客戶，及其在銀行理財(cái)長(zhǎng)期剛兌下養(yǎng)成的不良投資習(xí)慣，銀行會(huì)面臨更為復(fù)雜的客戶管理問(wèn)題。這其中就包括投資者適當(dāng)性管理、投資者教育以及投資者細(xì)分管理等。尤其在產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型過(guò)程中，理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌后凈值趨于波動(dòng)，將直接動(dòng)搖投資者對(duì)銀行理財(cái)?shù)男判?。另外，中小投資者承受風(fēng)險(xiǎn)能力普遍較差，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的安全性、穩(wěn)健性要求高，正確的理財(cái)觀短期內(nèi)較難形成。對(duì)此，銀行在理財(cái)業(yè)務(wù)開展過(guò)程中，還需不斷加強(qiáng)投資者的教育和引導(dǎo)工作。

營(yíng)銷宣傳更規(guī)范

《辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行不得宣傳理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率，在理財(cái)產(chǎn)品宣傳銷售文本中，只能登載該理財(cái)產(chǎn)品或者本行同類理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)往平均業(yè)績(jī)和最好、最差業(yè)績(jī)，并以醒目文字提醒投資者“理財(cái)產(chǎn)品過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)，不等于理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際收益，投資須謹(jǐn)慎”。

在不得宣傳理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率的要求下，理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)往業(yè)績(jī)直接反映了銀行的投研能力，能直接區(qū)分出不同銀行資管機(jī)構(gòu)的實(shí)力。因此，加快投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)、提升主動(dòng)管理能力，將成為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要工作。

投資者適當(dāng)性管理將加強(qiáng)

投資者門檻雖然降低，但對(duì)投資者適當(dāng)性管理的要求不能放松?！掇k法》要求，理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)至少包括五級(jí)，且能根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)一步細(xì)分；商業(yè)銀行需對(duì)非機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等級(jí)至少五級(jí)，且不得通過(guò)拆分的方式向風(fēng)險(xiǎn)承受能力低于理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的投資者銷售理財(cái)產(chǎn)品；對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的資金來(lái)源，則要遵循穿透原則，不得通過(guò)嵌套等方式直接或變相引入個(gè)人投資者資金。

另外，與資管新規(guī)要求一致，《辦法》對(duì)公募、私募理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行了區(qū)分，并要求實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)匹配；同時(shí)，延續(xù)了個(gè)人首次購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品需進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估及面簽的規(guī)定。投資者群體的擴(kuò)大，意味著銀行對(duì)投資者適當(dāng)性的管理需要投入更多的人力與物力資源。

銷售渠道受限

《辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行只能通過(guò)本行渠道（含營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和電子渠道）銷售理財(cái)產(chǎn)品，或者通過(guò)其他銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)代理銷售理財(cái)產(chǎn)品，并實(shí)行專區(qū)銷售與雙錄。

與公募基金可以在銀行、券商等多渠道銷售不同，銀行理財(cái)?shù)匿N售僅限于自身的分支網(wǎng)點(diǎn)及網(wǎng)上渠道或其他銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。這使銀行理財(cái)相對(duì)于公募基金的優(yōu)勢(shì)有所減小。在銀行理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的情況下，提升客戶服務(wù)質(zhì)量與客戶服務(wù)體驗(yàn)是關(guān)鍵，需要銀行做好網(wǎng)點(diǎn)的打造與建設(shè)，提升工作人員的服務(wù)能力，優(yōu)化升級(jí)相關(guān)理財(cái)系統(tǒng)，關(guān)注用戶體驗(yàn)，不斷提升網(wǎng)銀、手機(jī)銀行的便捷性。

對(duì)銀行理財(cái)投資配置的影響

投資范圍

《辦法》對(duì)銀行理財(cái)投資資產(chǎn)證券化類資產(chǎn)、不良資產(chǎn)等有所限制。其投資范圍明確指出，銀行理財(cái)投資范圍為“在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券、在交易所市場(chǎng)發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)支持證券”。據(jù)此，保險(xiǎn)系A(chǔ)BS、銀行間市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）、報(bào)價(jià)系統(tǒng)ABS等，將不在銀行理財(cái)投資范圍當(dāng)中，除非后續(xù)有進(jìn)一步的執(zhí)行通知規(guī)定。

另外，面向非機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品不得直接或間接投資于不良資產(chǎn)、不良資產(chǎn)支持證券。這意味著面向個(gè)人投資者銷售的理財(cái)產(chǎn)品不得直接或間接投資于不良資產(chǎn)受（收）益權(quán)，除非國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另有規(guī)定。

負(fù)面清單

銀行理財(cái)是否可投資本行信貸資產(chǎn)支持優(yōu)先級(jí)尚待進(jìn)一步明確?！掇k見有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），明確了公募產(chǎn)品可以投資于非標(biāo)資產(chǎn)，但仍需要滿足期限匹配、限額管理等要求。一方面，較短期限的非標(biāo)資產(chǎn)非常有限；另一方面，當(dāng)前銀行理財(cái)產(chǎn)品多在1年以下，投資者對(duì)長(zhǎng)期限理財(cái)產(chǎn)品的接受程度仍較低，使得理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)的難度依然較大。

此外，《辦法》明確規(guī)定，銀行理財(cái)投資非標(biāo)資產(chǎn)，需比照自營(yíng)貸款管理的要求實(shí)施投前盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)審查和投后風(fēng)險(xiǎn)管理，并納入全行統(tǒng)一的信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系。這意味著，非標(biāo)需納入銀行表內(nèi)的授信體系。

在《辦法》負(fù)面清單、投資限制、資管新規(guī)禁止多層嵌套等諸多限定條件下，公募產(chǎn)品通過(guò)何種路徑實(shí)現(xiàn)投資非標(biāo)也是一大難題。

過(guò)渡期安排

原有老產(chǎn)品可以投資新的非標(biāo)資產(chǎn)，但受期限匹配等要求，長(zhǎng)期意義較為有限?！锻ㄖ愤M(jìn)一步明確，過(guò)渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)可以適當(dāng)發(fā)行一部分老產(chǎn)品投資一些新資產(chǎn)，只要這些新資產(chǎn)能優(yōu)先滿足國(guó)家重點(diǎn)領(lǐng)域和重大工程建設(shè)續(xù)建項(xiàng)目以及中小微企業(yè)的融資需求。

基于《通知》的精神，新資產(chǎn)也可以是非標(biāo)資產(chǎn)，因而現(xiàn)有的銀行理財(cái)只要在滿足期限、限額、規(guī)模的約束下，也可投資非標(biāo)資產(chǎn)，原來(lái)在資管新規(guī)出臺(tái)后因觀望而停止的老產(chǎn)品的投資將重啟。但由于期限匹配等方面的限制，此條款對(duì)于銀行而言，更多是短期意義。

另外，《辦法》規(guī)定，在過(guò)渡期內(nèi)對(duì)于存量理財(cái)產(chǎn)品，商業(yè)銀行可以發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接存量理財(cái)產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，但應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減；同時(shí)，允許銀行根據(jù)自身實(shí)際情況制定整改計(jì)劃，使得銀行可以自主控制整改轉(zhuǎn)法》明確規(guī)定，商業(yè)銀行“不得直接或間接投資于本行發(fā)行的次級(jí)檔信貸資產(chǎn)支持證券”，“不得直接投資于信貸資產(chǎn)，不得直接或間接投資于本行信貸資產(chǎn)”。這意味著，投資于本行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)，可以認(rèn)為是間接投資于本行信貸資產(chǎn)。但由于《辦法》只對(duì)次級(jí)檔進(jìn)行了強(qiáng)調(diào)，具體的認(rèn)定還有待明確。

同時(shí)，除金融資產(chǎn)投資公司的附屬機(jī)構(gòu)依法依規(guī)設(shè)立的私募股權(quán)投資基金，以及國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另有規(guī)定的，銀行不得投資非持牌金融機(jī)構(gòu)發(fā)行或管理的資產(chǎn)。這意味著，銀行理財(cái)或?qū)⒉荒苤苯油顿Y于私募基金。

資管產(chǎn)品的投資要求

銀行理財(cái)可通過(guò)公募證券投資基金間接投資股票市場(chǎng)，F(xiàn)OF、MOM投資管理模式時(shí)代即將到來(lái)?！掇k法》明確，銀行理財(cái)投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品除可投資于公募證券投資基金外，不得再投資于其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品。銀行理財(cái)可投資于各類公募證券投資基金，這使得銀行理財(cái)有了參與股票市場(chǎng)的投資渠道。銀行不僅可以通過(guò)FOF、MOM模式投資于暫時(shí)無(wú)法自主投資的領(lǐng)域以拓寬收益譜系，還可以通過(guò)對(duì)各類市場(chǎng)的投資進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)設(shè)出穩(wěn)健的投資收益，進(jìn)而增強(qiáng)投資者的粘性。

另外，針對(duì)是否可直接投資于股票市場(chǎng)，《辦法》規(guī)定，私募型銀行理財(cái)可以直接投資權(quán)益類資產(chǎn)，包括境內(nèi)上市交易的股票、未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)；對(duì)公募型銀行理財(cái)投資境內(nèi)上市交易股票的相關(guān)規(guī)定，由國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另行制定。

非標(biāo)債權(quán)投資

公募理財(cái)雖可以投資非標(biāo)，但是能投資的范圍有限。在《辦法》發(fā)布后，央行隨即發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意型節(jié)奏，擁有更多的靈活性。

對(duì)銀行理財(cái)運(yùn)營(yíng)管理的影響

凈值化管理與估值

類貨幣基金產(chǎn)品或成為過(guò)渡期內(nèi)銀行的主打產(chǎn)品。與資管新規(guī)一致，《辦法》要求對(duì)理財(cái)產(chǎn)品實(shí)施凈值化管理，堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)以市值計(jì)量所投資資產(chǎn)；同時(shí)，《通知》對(duì)攤余成本法估值的范圍進(jìn)行了擴(kuò)充，明確銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品可參考貨幣市場(chǎng)基金估值方法，并采取“攤余成本+影子定價(jià)”的形式。另外，封閉期在半年以上的定期開放式產(chǎn)品，持有的資產(chǎn)是持有到到期的債券，且資產(chǎn)組合的久期不超過(guò)封閉期的1.5倍，方可在過(guò)渡期內(nèi)采用攤余成本法。

相較于其他類型的凈值型產(chǎn)品，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品具有風(fēng)險(xiǎn)更可控和收益更穩(wěn)定的特點(diǎn)，符合銀行理財(cái)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的偏好要求。但相比于預(yù)期收益型產(chǎn)品的管理，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品采用“攤余成本+影子定價(jià)”的估值要求，對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理、系統(tǒng)搭建、運(yùn)營(yíng)結(jié)算等提出了更高要求。銀行可借此逐步積累凈值型產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)的軟硬件，進(jìn)而成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

保本理財(cái)與結(jié)構(gòu)性存款

《辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行已發(fā)行的保本型理財(cái)產(chǎn)品可按照結(jié)構(gòu)性存款或者其他存款進(jìn)行規(guī)范管理。這意味著，保本理財(cái)將正式退出歷史舞臺(tái)。結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)當(dāng)納入商業(yè)銀行表內(nèi)核算，按照存款進(jìn)行管理，并納入存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)保費(fèi)的繳納范圍，其相關(guān)資產(chǎn)則應(yīng)按照國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定計(jì)提資本和撥備。衍生產(chǎn)品交易部分按照衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理，應(yīng)當(dāng)有真實(shí)的交易對(duì)手和交易行為。

商業(yè)銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款，應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格。資管新規(guī)發(fā)布后，結(jié)構(gòu)性存款爆紅，作為保本理財(cái)?shù)奶娲分鸩竭M(jìn)入投資者視線。但當(dāng)前“假結(jié)構(gòu)”盛行，甚至有尚不具備衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資質(zhì)的銀行，也將結(jié)構(gòu)性存款的利息委托給有資格的銀行進(jìn)行投資，變相成為銀行攬儲(chǔ)的手段。未來(lái)，無(wú)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格的銀行將較難發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款，如何滿足保本類理財(cái)客戶的需求將成為一大難題。

風(fēng)險(xiǎn)管理

商業(yè)銀行需提升對(duì)理財(cái)產(chǎn)品全類別風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，涵蓋信用風(fēng)險(xiǎn)管理、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、操作風(fēng)險(xiǎn)管理、集中度風(fēng)險(xiǎn)管理、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理等?！掇k法》要求商業(yè)銀行須將理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)納入其全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并需建立健全的壓力測(cè)試制度，還對(duì)壓力場(chǎng)景、壓力測(cè)試頻率、壓力測(cè)試結(jié)果檢驗(yàn)調(diào)整等提出了具體要求，并要求制定有效的理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)急計(jì)劃以及與投資管理團(tuán)隊(duì)相獨(dú)立的壓力測(cè)試團(tuán)隊(duì)。此外，《辦法》還要求對(duì)非標(biāo)債權(quán)的投資需比照自營(yíng)貸款管理，并納入全行統(tǒng)一的信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系，需要銀行不斷提升信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力。而對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品，尤其是開放式理財(cái)產(chǎn)品，《辦法》明確了開放式理財(cái)產(chǎn)品可以綜合運(yùn)用流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的輔助措施，以及應(yīng)持有不少于資產(chǎn)凈值5%的高流動(dòng)性資產(chǎn)，以強(qiáng)調(diào)對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理。

綜合來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，對(duì)銀行全類別風(fēng)險(xiǎn)管理的能力有了更高的要求。

信息披露要求

銀行理財(cái)信息披露頻次的大幅提高與內(nèi)容的增加，將加重銀行理財(cái)部門的工作量和工作難度。《辦法》要求，銀行需每半年披露其從事理財(cái)業(yè)務(wù)活動(dòng)的有關(guān)信息，披露的信息應(yīng)當(dāng)至少包括當(dāng)期發(fā)行和到期的理財(cái)產(chǎn)品類型、數(shù)量和金額、期末存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量和金額，列明各類理財(cái)產(chǎn)品的占比及其變化情況，以及理財(cái)產(chǎn)品直接和間接投資的資產(chǎn)種類、規(guī)模和占比等信息。

對(duì)披露信息方面的要求包括：及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地向理財(cái)產(chǎn)品投資者披露理財(cái)產(chǎn)品的募集信息、資金投向、杠桿水平、收益分配、托管安排、投資賬戶信息和主要投資風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容；在理財(cái)產(chǎn)品銷售文件中應(yīng)明確約定與投資者聯(lián)絡(luò)和信息披露的方式、渠道和頻率，以及在信息披露過(guò)程中各方的責(zé)任，以確保投資者及時(shí)獲取信息。如果銀行在未與投資者明確約定的情況下，在其官方網(wǎng)站公布理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)信息，不能視為向投資者進(jìn)行了信息披露。

另外，《辦法》參照公募基金定期報(bào)告制度，要求銀行編制理財(cái)產(chǎn)品的季報(bào)、半年報(bào)和年報(bào)，向投資者披露理財(cái)產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模、收益表現(xiàn)，并分別列示直接和間接投資的資產(chǎn)種類、投資比例、投資組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析，以及前十項(xiàng)資產(chǎn)具體名稱、規(guī)模和比例等信息。

相比此前銀行理財(cái)業(yè)務(wù)管理辦法對(duì)信息披露的要求，新制定的《辦法》對(duì)信息披露的要求不可謂不嚴(yán)格。

資管子公司

與資管新規(guī)一致，資管子公司將是大勢(shì)所趨?！掇k法》規(guī)定，“商業(yè)銀行應(yīng)通過(guò)具有獨(dú)立法人地位的子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)。暫不具備條件的，總行應(yīng)當(dāng)設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)專營(yíng)部門，對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)行集中統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理。商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司的監(jiān)管規(guī)定由國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另行制定”。

目前，已有數(shù)家銀行宣布即將成立資管子公司。但成立資管子公司過(guò)程也會(huì)面臨諸多問(wèn)題，如團(tuán)隊(duì)、系統(tǒng)、業(yè)務(wù)資源等。具體實(shí)施要求還需等待《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》的出臺(tái)。