科技型中小企業(yè)融資機制研究綜述

朱 琳

(山西大學 商務學院，山西 太原 030031)

一、引言

科技型中小企業(yè)是指依托一定數(shù)量的科技人員從事科學技術研究開發(fā)活動，取得自主知識產權并將其轉化為高新技術產品和服務，從而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的中小企業(yè)。2017年，我國政府部門頒布了《科技型中小企業(yè)評價辦法》，從而統(tǒng)一了全國科技型中小企業(yè)標準?？萍夹椭行∑髽I(yè)應符合“在中國境內(不包括港、澳、臺地區(qū))注冊的居民企業(yè)，職工總數(shù)不超過500人，年銷售收入不超過2億元，資產總額不超過2億元。對于科技人員比例、研發(fā)投入、科技成果三項評價指標達到相應要求或持相應高新技術企業(yè)資格證書，獲得國家級科技獎勵的企業(yè)”。

隨著我國金融市場的發(fā)展，關于傳統(tǒng)中小企業(yè)融資問題的相關研究已經比較成熟，而科技型企業(yè)因其輕資產、技術轉化不確定性高等特點導致其獲得貸款的途徑匱乏，這一問題已經嚴重影響到科技型中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，研發(fā)結果無法落地，阻礙了其更高實際價值的創(chuàng)造。

二、科技型中小企業(yè)融資機制研究現(xiàn)狀

(一)國內研究現(xiàn)狀

國內學者在對科技型中小企業(yè)融資困境及其成因分析方面做了大量研究。趙曉雷(1999)指出科技型中小企業(yè)難以獲得有效融資的共性原因在于其資本和抵押品不足。王競天等(2001)與秦漢峰、黃國平(2001)的觀點相一致，均認為科技型中小企業(yè)融資的主要限制因素有資本市場發(fā)育程度低、整體融資體系不完善、融資渠道單調且機制不健全。劉瑞波(2006)則通過對國內科技型中小企業(yè)的融資狀況進行研究，認為企業(yè)融資觀念落后及融資方式單一導致其融資效果不盡如人意。馬平(2008)指出雖然科技型中小企業(yè)創(chuàng)新性很強，但其研發(fā)成果具體估值較難，從而降低了其從商業(yè)銀行獲取貸款支持的可能性。黃孟復(2010)，韓剛(2012)以及張秋東，李惠青(2016)均認為商業(yè)銀行的信貸資金更傾向于投向大企業(yè)。石慧(2010)在其研究中指出銀行鮮少為科技型中小企業(yè)提供融資的主要原因使風險收益錯配。馬潤菲(2014)與奚賓(2016)從政府角度出發(fā)，指出政府對科技型中小企業(yè)在融資方面的支持力度還不夠，已有政策支持體系不夠豐富且實際運用效果不理想。尚慶軍(2014)，王美彥(2015)等學者指出由于信息不對稱問題導致的信貸配給不合理，也加劇了中小企業(yè)的融資困境。

針對中小企業(yè)融資模式創(chuàng)新對策，費騰(2012)提出科技型中小企業(yè)可以利用自身科研技術優(yōu)勢，拓展質押信貸融資模式，加之擔保租賃等模式來豐富間接股權融資市場。金晟(2012)進一步提出商業(yè)銀行可以建立專門開展科技型中小企業(yè)相關業(yè)務的科技支行。趙雅敬(2014)從互聯(lián)網(wǎng)金融角度指出，較為成熟的個人網(wǎng)絡借貸的發(fā)展經驗，可以為科技型中小企業(yè)豐富融資渠道所借鑒。張爭美(2015)認為金融機構可以通過創(chuàng)新微型信貸服務品種與流程、風險管理、信用評估體系及信貸服務政策來緩解融資現(xiàn)狀。張秋東，李惠青(2016)認為可以加快完善科技型中小企業(yè)知識產權評估與保護的相關法律法規(guī)，激勵這些企業(yè)在產學研相結合的基礎上更大程實現(xiàn)技術的實際應用。陳燕萍(2017)建議科技型中小企業(yè)可以綜合運用股權融資、債權融資以及政府相關支持政策等模式實現(xiàn)高效率的融資效果。董建忠、張濤、于麗華(2017)強調了民間資本的重要性，政府可通過規(guī)范民間資本為中小企業(yè)融資提供更廣闊的選擇范圍，同時指出該類企業(yè)也應積極與相關科研院校共同合作，提升科技產品轉化為實踐應用的效率。宋光輝等(2016)、肖蘭華和徐信艷(2017)、藺鵬等(2017)提出了緩解我國科技型中小企業(yè)融資難的新路徑，即互助聯(lián)合擔保與投貸聯(lián)動等。齊岳等(2017)也認為完善投貸聯(lián)動模式能夠更加有效地解決科技型中小企業(yè)的融資問題。葉莉等(2017)創(chuàng)新地提出了復合聯(lián)保融資模式解決融資困境。李瑞瑞(2018)指出我國科技型中小企業(yè)融資意愿強烈，可融資模式相對較單一，企業(yè)應結合自身所處的不同階段選擇相匹配的融資模式。徐海龍(2018)則主要從建立覆蓋科技型中小企業(yè)全生命周期的金融政策支持機制角度進行研究。朱媛(2018)在其研究中提出可通過建立知識產權融資服務系統(tǒng)來創(chuàng)新融資機制，同時強調了企業(yè)自身融資能力發(fā)展與完善的重要性。高曉燕(2018)則從保險服務角度提出創(chuàng)新保險資金支持科技型中小企業(yè)，幫助其更好地管理各類融資風險。

(二)國外研究現(xiàn)狀

國外研究學者進行系統(tǒng)的理論研究早于國內，通過相關的實證分析，形成了具有應用價值的企業(yè)融資理論，其中對企業(yè)的融資順序和融資方式的分析也較為豐富。

Weston和Brigham(1981)將企業(yè)的生命周期分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期，其中又將成長期細分為三個階段。他們指出在不同的生命周期階段企業(yè)應采取不同的融資模式。Udell(1998)在其研究中提出一個企業(yè)資本結構的優(yōu)化需要根據(jù)企業(yè)所處的生命周期階段來進行匹配，其并不是一成不變的。Myers and Majluf(1984)認為企業(yè)一般會按照內部融資、債務融資、股權融資的融資順序來進行融資，這在其啄食順序理論里有所體現(xiàn)。Liu J.Y.(2008)同樣認為企業(yè)融資的優(yōu)先順序首先是內源性融資、其次是銀行信貸、最后是股權融資。Weston and Brighan(1981)與Kazanjian(1988)的觀點一致，認為企業(yè)的資本結構與融資模式也會隨著企業(yè)生命周期的不同而更新，每一階段都應選擇最佳的融資方式來匹配其需求。企業(yè)生命周期這一概念的應用在Adize(1989)關于企業(yè)融資模式的研究中也有所涉及，并將企業(yè)生命周期劃分為發(fā)展與衰退兩大階段。Mallick and Chakrabory(2002)則認為融資需求的差異主要是由于其所處行業(yè)、企業(yè)發(fā)展階段和組織形式不同。

Stiglitz and Weiss 等(1981)認為企業(yè)存在信息不對稱問題，加劇了其融資窘境。大型銀行因中小企業(yè)的實際情況不易獲取，因而更傾向于給大型企業(yè)提供信貸服務。Latimer Asch(1985)則指出科技型中小企業(yè)因邊際成本高而難以滿足其融資需要。Latimer(1995)則主要以科技型中小企業(yè)為研究對象，指出其由于輕資產、規(guī)模不大、科技產品估值困難等原因導致難以從商業(yè)銀行獲得足夠融資。Berger and Udell(1998)在其研究中發(fā)現(xiàn)個人投資、銀行貸款及商譽質押是美國科技型中小企業(yè)的主要資金來源。Thorsten Beck(2003)分析指出擔保、租賃等模式可以促進企業(yè)外部融資渠道更加豐富，從而更大程度緩解科技型中小企業(yè)的融資困境。Laconic(2007)提出發(fā)展多層次股權融資市場能夠更好地服務于企業(yè)融資需求。Miguel Meuleman，Wouter De Maeseneire(2012)從政府補貼角度分析了科技型小企業(yè)的融資狀況。其研究指出許多國家將大量的公共資金用于研發(fā)，以緩解小企業(yè)創(chuàng)新項目的債務和股權缺口。同時，能夠獲得政府的研發(fā)補貼對于創(chuàng)新型中小企業(yè)來說體現(xiàn)其公司價值與良好信譽的窗口，因此更容易獲得長期融資。Neil Lee，Hiba Sameen，Marc Cowling(2015)重點研究了英國中小企業(yè)在不同經濟周期的融資狀況，研究結果指出科技型企業(yè)本身很難獲得融資，在經濟危機時期，這一難度顯著提升，尤其是絕對信貸配給狀況堪憂。三者認為這一狀況的主要原因是金融體系的結構不夠合理，從而很大程度限制了科技型企業(yè)的融資獲取。Ibidunni和Kehinde(2018)以尼日利亞科技型中小企業(yè)為主要研究對象，分析了融資策略、創(chuàng)業(yè)能力和業(yè)務增長之間的關系。通過定性與定量分析，指出科技型中小企業(yè)可以通過風險資本與企業(yè)捐贈的融資方式有效提升其公司收入。同時，這些企業(yè)還可以依靠創(chuàng)業(yè)能力的提升來增加獲取融資的機會。

三、總結及研究展望

綜合國內外科技型中小企業(yè)融資模式的相關探討，可以看出大多數(shù)研究都主要側重于科技型中小企業(yè)融資難問題的原因及解決途徑、融資方式及效果、信貸融資影響因素及融資建議及對策方面。在我國，由于金融市場體系不夠完善，政府相關法律法規(guī)政策的制約以及科技型中小企業(yè)自身因素等原因導致其融資渠道不通暢。在解決科技型中小企業(yè)融資問題過程中，關于中小企業(yè)生命周期對融資機制選擇的指導與影響的相關研究甚少，大多側重于內源融資、外源融資的分析，因而使其融資困境沒有得到根本解決。因此，更為細致地根據(jù)科技型中小企業(yè)的不同發(fā)展階段來創(chuàng)新符合其每一階段特點的融資模式變得尤為重要，相關理論與實踐研究顯得更為迫切，以豐富現(xiàn)階段科技型中小企業(yè)融資模式的選擇，從而更有效地促進科技型中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，助力我國經濟更加高質量的發(fā)展。