我國影視信托發(fā)展的創(chuàng)新路徑
——基于對電影《美人魚》背后信托推手的分析

應(yīng)立浩

（浙江科技學(xué)院，杭州 310012）

一、我國信托業(yè)與影視行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

隨著國民經(jīng)濟(jì)的不斷提升，以及科技、人才等水平的快速發(fā)展，我國的影視行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展的階段。近年來，不斷有高水準(zhǔn)的影視作品涌現(xiàn)，例如2015年暑期檔的《捉妖記》、2016年春節(jié)檔的《美人魚》、2017年暑期檔的《戰(zhàn)狼2》等作品均創(chuàng)下了幾十億元的票房傳奇。與此同時(shí)，2017年，信托業(yè)主動(dòng)謀求多渠道、多領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模首次邁入“24萬億元”大關(guān)，穩(wěn)坐金融行業(yè)第二把交椅。與其他金融行業(yè)相比，信托業(yè)天生具有業(yè)務(wù)模式多元化、靈活化以及資金數(shù)量規(guī)模化的特點(diǎn)。因此，在信托業(yè)謀求創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的階段，其與高速邁進(jìn)的影視行業(yè)必然存在結(jié)合發(fā)展的空間。

二、電影《美人魚》信托計(jì)劃及方案創(chuàng)新分析

電影《美人魚》由周星馳執(zhí)導(dǎo)兼編劇，鄧超、羅志祥、張雨綺、林允等多名影視明星領(lǐng)銜主演，最終票房高達(dá)33.9億元，刷新了包含“內(nèi)地影史首周票房紀(jì)錄”在內(nèi)的多項(xiàng)紀(jì)錄，同時(shí)也成為了2016年內(nèi)地電影票房之最。其空前的成功，不但歸功于優(yōu)秀的制作團(tuán)隊(duì)，也在于電影背后的資本推手?！睹廊唆~》由光線傳媒、龍騰藝都、和和（上海）影業(yè)有限公司（下稱“和和影業(yè)”）三方保底發(fā)行，保底金額在16億～18億元，其中和和影業(yè)為主保底方。而事實(shí)上，五礦國際信托有限公司（下稱“五礦信托”）持有和和影業(yè)90%的股份，即和和影業(yè)實(shí)際上由五礦信托控股。從實(shí)際票房與保底金額之間懸殊的差距可見，五礦信托此次對影視作品的涉足，取得了空前的成功，這與其獨(dú)特的信托計(jì)劃與方案創(chuàng)新是分不開的。

1.信托計(jì)劃。首先，從信托計(jì)劃角度，《影視投資基金結(jié)構(gòu)化集合資金信托計(jì)劃》由五礦信托于2013年推介，總規(guī)模預(yù)計(jì)6億元，總期限不超過六年。其產(chǎn)品的具體交易結(jié)構(gòu)為：信托資金通過股權(quán)和債券的形式投入和和影業(yè)這一平臺公司之中，再由該平臺公司通過分析，投入具體的影視項(xiàng)目。其次，該信托計(jì)劃中的一大特色在于其結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)。信托計(jì)劃將收益權(quán)分為優(yōu)先級、中間級、次級三個(gè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)先級對應(yīng)固定收益，中間級對應(yīng)固定+浮動(dòng)收益，次級對應(yīng)浮動(dòng)收益。最后，信托通過對目標(biāo)影視項(xiàng)目進(jìn)行保底發(fā)行、獲取票房分賬后，為投資人謀求投資收益。

2.投資方式創(chuàng)新。由于影視投資大多屬于輕資產(chǎn)、高杠桿類投資，較難提供實(shí)物資產(chǎn)抵押，這與信托行業(yè)傳統(tǒng)的需要以抵押、質(zhì)押擔(dān)保的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)有所背離，因此也難以完全滿足市場上存在的剛性兌付的現(xiàn)象。因此，信托公司對影視投資大多采取以債權(quán)類為主的產(chǎn)品設(shè)計(jì)模式。而五礦信托采用資金分階段進(jìn)入、票房保底發(fā)行的方式，分階段的投資不但可以對影視項(xiàng)目起到鞭策和監(jiān)督管理的作用，還可以實(shí)時(shí)了解項(xiàng)目的進(jìn)度，對影視作品的掌控性較強(qiáng)。而對于優(yōu)質(zhì)影視作品進(jìn)行保底發(fā)行，當(dāng)電影票房超過保底金額時(shí)，信托機(jī)構(gòu)就可以依照合同，獲取更高比例的票房分賬，從而獲取超額回報(bào)。

3.資金創(chuàng)新。同一個(gè)信托計(jì)劃可能存在各種不同的投資者，而不同的投資者有不同的特征和要求。五礦信托這一計(jì)劃將投資者進(jìn)行細(xì)分，不同層次的投資者各自持有其特定的收益權(quán)。針對處于影視行業(yè)之中的公司，由于自身就從事影視行業(yè)，其對行業(yè)的熟悉程度較高，對投資標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)程度以及未來營收情況的估計(jì)能力也較強(qiáng)，其自身也具有較為良好的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，因此這一類投資者為了爭取更多的利潤而愿意承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。而針對處于非專業(yè)領(lǐng)域的，對影視行業(yè)并不十分了解的信托個(gè)人和機(jī)構(gòu)客戶，在獲取一定的收益后先行退離這一較為保守且風(fēng)險(xiǎn)較小的投資方式則更為合適。對投資者進(jìn)行細(xì)分，不但滿足了不同投資者的自身需求，也明晰了信托機(jī)構(gòu)不同時(shí)期資金的運(yùn)用，使操作規(guī)范化，目標(biāo)準(zhǔn)確化。

4.風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新。影視行業(yè)屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)行業(yè)，具有資金流動(dòng)性差、變現(xiàn)周期長的特點(diǎn)。同時(shí)，電影產(chǎn)業(yè)特定的拍攝風(fēng)險(xiǎn)以及拍攝完成之后的銷售風(fēng)險(xiǎn)等因素都能夠很大程度地影響一個(gè)影視項(xiàng)目的收益。這些現(xiàn)象均意味著，如何進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)控制是一項(xiàng)影視信托計(jì)劃能否成功的關(guān)鍵之一。不少影視信托多采用影視基金的形式，由基金管理人根據(jù)自身的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行投資決策，而信托業(yè)內(nèi)真正了解影視行業(yè)的人才其實(shí)不多，大多數(shù)的信托從業(yè)者或是金融從業(yè)者皆可謂影視領(lǐng)域的“門外漢”，這導(dǎo)致影視信托投資不確定性大大增加。而五礦信托這一計(jì)劃用股權(quán)的方式先進(jìn)入到一個(gè)平臺公司，而這一平臺公司當(dāng)中有將近80%以上的工作者是非常專業(yè)的影視行業(yè)人才。同時(shí)，該平臺公司又與多家大型影視公司建立了密切的合作通道。通過企業(yè)之間大數(shù)據(jù)的相互合作以及專業(yè)影視行業(yè)人才對市場的精準(zhǔn)預(yù)測，影視產(chǎn)品投資的可控性風(fēng)險(xiǎn)可以得到顯著的降低，信托投資的準(zhǔn)確性也自然得到提升。

三、對我國影視信托發(fā)展的啟示

與傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)相比，影視信托具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高專業(yè)性的特點(diǎn)。雖然近年來影視文化行業(yè)上升勢頭明顯，但其始終是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)極大的行業(yè)。一部出色的影視作品往往需要集好劇本、好導(dǎo)演、好演員、好時(shí)機(jī)等多重要素于一身，盲目押寶，只會導(dǎo)致投資失敗。針對影視行業(yè)的特點(diǎn)，信托機(jī)構(gòu)需要不斷創(chuàng)新自身的業(yè)務(wù)模式，依據(jù)影視行業(yè)所具有的特點(diǎn)，對應(yīng)地設(shè)計(jì)信托計(jì)劃。同時(shí)，信托機(jī)構(gòu)需要大力培養(yǎng)影視領(lǐng)域的專業(yè)性人才，研究影視領(lǐng)域的發(fā)展規(guī)律，助力優(yōu)秀的影視作品與影視信托的結(jié)合發(fā)展。同時(shí)，信托機(jī)構(gòu)需要聯(lián)合影視行業(yè)內(nèi)的大型企業(yè)，打破信息壁壘，進(jìn)行信息互通，從而盡可能地選擇優(yōu)質(zhì)的影視資源進(jìn)行投資，或是與更優(yōu)秀的電影制作人進(jìn)行資金合作。其次，在設(shè)計(jì)信托計(jì)劃時(shí)，信托機(jī)構(gòu)需要區(qū)分具有不同投資需求的投資者，針對不同特征的投資人，設(shè)計(jì)出對信托資金流轉(zhuǎn)、投資者盈利要求以及信托計(jì)劃的執(zhí)行均有促進(jìn)作用的信托計(jì)劃，這要求信托行業(yè)打破保守的固有模式，利用信托自身的靈活性和多樣性進(jìn)行多方位、多角度的模式創(chuàng)新。