中國(guó)A股上市公司現(xiàn)金流量表分析技巧

楊慧賢，唐 綺

（哈爾濱商業(yè)大學(xué)，哈爾濱150080）

收稿日期：2018-01-07

作者簡(jiǎn)介：楊慧賢(1996-)，女，河南焦作人，本科學(xué)生，研究方向：財(cái)務(wù)審計(jì)；唐 綺(1995-)，女，黑龍江鶴崗人，碩士研究生，研究方向：金融投資。

一、現(xiàn)金流量表的概念和作用

現(xiàn)金流量表是指通過(guò)考察企業(yè)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的方式，匯總說(shuō)明企業(yè)在特定的會(huì)計(jì)期間內(nèi)有關(guān)經(jīng)營(yíng)、籌資和投資活動(dòng)等相關(guān)信息的會(huì)計(jì)報(bào)表。其主要作用是反映企業(yè)在一定期間內(nèi)的現(xiàn)金流量及其影響因素，并且體現(xiàn)了企業(yè)投資與理財(cái)?shù)呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)和收益狀況。

分析現(xiàn)金流量表的作用包括：一是預(yù)測(cè)企業(yè)在未來(lái)會(huì)計(jì)期間資金變現(xiàn)的能力。二是為評(píng)估企業(yè)的變現(xiàn)能力和股息支付能力提供幫助。三是能準(zhǔn)確反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、償債能力和盈利能力。四是通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量表的分析，可以判斷企業(yè)在經(jīng)營(yíng)、投資和籌資活動(dòng)中效率的高低。

通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量表的有效分析可以深入地了解上市公司的財(cái)務(wù)狀況，幫助企業(yè)決策者和投資者做出合理有效的決策。

二、現(xiàn)金流量表的多維度分析技巧

（一）現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析技巧

現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)分析，反映的是企業(yè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金及其等價(jià)物的流入、流出和余額的數(shù)目及百分比。

在對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析時(shí)，需要確定其統(tǒng)計(jì)口徑，一般包括如下三種：一是凈現(xiàn)金流量，指的是企業(yè)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額，反映的是企業(yè)能夠獲取的真實(shí)現(xiàn)金的數(shù)目。二是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，指的是排除投資和籌資活動(dòng)后產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。計(jì)算方法包括以下兩種：直接法，數(shù)值等于來(lái)自客戶的現(xiàn)金-支付給供應(yīng)商的現(xiàn)金-利息費(fèi)用-因營(yíng)運(yùn)費(fèi)用支付的現(xiàn)金；間接法，數(shù)值等于凈利潤(rùn)+非現(xiàn)金費(fèi)用-投資和融資活動(dòng)的利得-流動(dòng)資產(chǎn)的增加+流動(dòng)負(fù)債的增加+債權(quán)的折價(jià)攤銷。三是自由現(xiàn)金流量，指的是企業(yè)運(yùn)營(yíng)所獲得的現(xiàn)金流量在滿足了企業(yè)再投資后剩余的那部分現(xiàn)金流，主要包括公司自由現(xiàn)金流和股權(quán)自由現(xiàn)金流兩部分。研究者可以根據(jù)所得數(shù)據(jù)的不同對(duì)現(xiàn)金流量統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行選擇。

在對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析時(shí)，通常選擇以現(xiàn)金或其等價(jià)物作為統(tǒng)一口徑，這樣有利于不同行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行比較?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物指的是上市公司的銀行存款（定期存款除外）、庫(kù)存現(xiàn)金、流動(dòng)性和變現(xiàn)能力強(qiáng)的短期資產(chǎn)。在分析企業(yè)的現(xiàn)金流量時(shí)，首先，研究者需要判斷計(jì)入現(xiàn)金流量表中的流入、流出企業(yè)各個(gè)項(xiàng)目活動(dòng)中的現(xiàn)金是否是合理有效的，從而保證研究者做出的決策有效。若現(xiàn)金流量表中出現(xiàn)了非現(xiàn)金項(xiàng)目，如：定期存款、股票等，決策者需將該項(xiàng)目從現(xiàn)金流量表中排除，因?yàn)榉乾F(xiàn)金項(xiàng)目對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金狀況沒(méi)有影響，若計(jì)入其中可能會(huì)增加企業(yè)的現(xiàn)金實(shí)力，會(huì)對(duì)決策者的決策產(chǎn)生影響。其次，在分析企業(yè)現(xiàn)金流入、流出企業(yè)各項(xiàng)活動(dòng)時(shí)，需要判定項(xiàng)目計(jì)入的范疇是否正確。一般以法律規(guī)定的企業(yè)營(yíng)業(yè)范圍為準(zhǔn)，針對(duì)企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況，對(duì)與現(xiàn)金收支相關(guān)聯(lián)的經(jīng)營(yíng)、籌資和投資活動(dòng)進(jìn)行分類。同一活動(dòng)中不同項(xiàng)目的錄入有可能會(huì)發(fā)生錯(cuò)錄問(wèn)題，但企業(yè)在進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)卻會(huì)按照同一活動(dòng)將其利息計(jì)入現(xiàn)金流量表，這樣就會(huì)對(duì)決策者的決策產(chǎn)生一定的影響，所以必須分清項(xiàng)目所屬的范疇。此外，還需要考察現(xiàn)金流量表中的內(nèi)容與其補(bǔ)充的材料中“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額”是不是相同的，若不同，說(shuō)明現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)存在偏差，會(huì)影響信息使用者做出正確判斷。

對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析，還可以利用現(xiàn)金流組合法來(lái)判斷企業(yè)的發(fā)展周期?；I資活動(dòng)的現(xiàn)金流量為正值，其他活動(dòng)為負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)籌資活動(dòng)借入大量的資金，企業(yè)此時(shí)處于盈利能力和經(jīng)營(yíng)能力較差的導(dǎo)入期。若經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入有所增加，籌資現(xiàn)金流量依然為正，投資的現(xiàn)金流出量極大，企業(yè)處于成長(zhǎng)期。經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為正，投資現(xiàn)金流出減少，說(shuō)明企業(yè)進(jìn)入了成熟期。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流為負(fù)，企業(yè)回購(gòu)?fù)顿Y致使投資活動(dòng)為正，說(shuō)明企業(yè)進(jìn)入了衰退期，此時(shí)可用重置成本法對(duì)該時(shí)期企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況進(jìn)行判斷。

投資者可以利用以上結(jié)構(gòu)分析的技巧，判斷上市公司現(xiàn)金流狀況及其所處發(fā)展階段，做出正確決策。

（二）現(xiàn)金流量表趨勢(shì)分析技巧

現(xiàn)金流量表趨勢(shì)分析通常需要將連續(xù)若干年（至少兩年）的現(xiàn)金流量表結(jié)合在一起加以分析和觀察，從中發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展變化的趨勢(shì)。這種分析方法一般采取定比與環(huán)比的方式對(duì)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和速率進(jìn)行一定的了解，從而獲得更多趨勢(shì)性的信息。

一方面，環(huán)比能準(zhǔn)確地反映項(xiàng)目活動(dòng)的發(fā)展變化速度。在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，將當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與基期該活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行比較，所得出的比率可以準(zhǔn)確地反映企業(yè)的成長(zhǎng)能力。該比率越高，說(shuō)明企業(yè)的增長(zhǎng)速度越快，企業(yè)的銷售能力越好，成長(zhǎng)能力也就越好。在投資活動(dòng)中，企業(yè)投資活動(dòng)當(dāng)期的現(xiàn)金流出量與上年的現(xiàn)金流出量相比較比率加大，說(shuō)明該企業(yè)投資的力度有所加強(qiáng)，企業(yè)目前處于成長(zhǎng)與開(kāi)發(fā)階段，企業(yè)的成長(zhǎng)性較好。另一方面，定比分析可以很好地把握項(xiàng)目的發(fā)展方向。在籌資活動(dòng)中，如果企業(yè)今年與前年相比，用于籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出比率與上年和前年相比的比率有所增加，該趨勢(shì)說(shuō)明了企業(yè)需要現(xiàn)金向其股東分配股利或者是因?yàn)槠髽I(yè)有大量的債務(wù)需要償還，如果是第二種情況，此時(shí)債權(quán)人需要高度注意這一趨勢(shì)，以保障自身利益不受損害。當(dāng)企業(yè)最近幾年某個(gè)項(xiàng)目活動(dòng)資金流入的定比增長(zhǎng)率增加時(shí)，說(shuō)明企業(yè)對(duì)于這項(xiàng)活動(dòng)是看好的。若現(xiàn)金流向投資活動(dòng)定比比率逐漸增加，則說(shuō)明這幾年企業(yè)對(duì)于固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)的總投資有所增加，企業(yè)管理者認(rèn)為投資活動(dòng)能為企業(yè)的未來(lái)帶來(lái)更多的現(xiàn)金流入。

（三）現(xiàn)金流量表比率分析技巧

現(xiàn)金流量表比率分析指的是通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量指標(biāo)的觀察和分析，從而發(fā)現(xiàn)企業(yè)各項(xiàng)活動(dòng)對(duì)于現(xiàn)金的滿足程度。

通常情況下，企業(yè)的貼現(xiàn)與企業(yè)現(xiàn)金流量大小密切相關(guān)，因此，我們可以利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法來(lái)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行有效的分析，這是評(píng)價(jià)上市公司價(jià)值的一個(gè)重要的衡量指標(biāo)，該方法可以預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的盈利能力。通過(guò)將預(yù)測(cè)到的企業(yè)未來(lái)可能擁有的現(xiàn)金流量，按照利用定價(jià)模型得到的貼現(xiàn)率轉(zhuǎn)化為企業(yè)現(xiàn)值，繼而判定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和盈利能力。首先，貼現(xiàn)率計(jì)算的準(zhǔn)確與否是十分重要的，企業(yè)通常利用加權(quán)或單一資本成本模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型等方式來(lái)估算企業(yè)的貼現(xiàn)率。此外，判斷企業(yè)未來(lái)?yè)碛械默F(xiàn)金流量，既要考慮近幾年企業(yè)的盈利水平和償債水平，判定近幾年的現(xiàn)金流趨勢(shì)，還要考慮到企業(yè)的投資活動(dòng)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和籌資活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流量變化通常比較穩(wěn)定，而投資的增加很可能為企業(yè)帶來(lái)較高的現(xiàn)金流變化。

研究者還可以使用比較法來(lái)了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。通常選擇與其相同或相似行業(yè)的上市公司的會(huì)計(jì)信息和指標(biāo)進(jìn)行橫向比較，計(jì)算出目標(biāo)公司的各個(gè)財(cái)務(wù)比率，通過(guò)相同指標(biāo)的比較可以得出上市公司的財(cái)務(wù)狀況?？梢岳靡韵轮笜?biāo)來(lái)考察企業(yè)的償債、經(jīng)營(yíng)、投資和支付能力。第一，現(xiàn)金流量與當(dāng)期債務(wù)之比和債務(wù)保障比率，這兩個(gè)指標(biāo)可以較好地反映企業(yè)地償債能力。前者可用于短期償債能力的判斷，后者則用于長(zhǎng)期償債能力的判定，這兩個(gè)比率越高，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所得的現(xiàn)金流入對(duì)于償還企業(yè)債務(wù)的能力就越強(qiáng)，上市公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低，壞賬和延期支付的可能較小，債權(quán)人可以放心地投入自己的資金。第二，現(xiàn)金流量滿足比率、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比率和現(xiàn)金再投資比率，這三個(gè)指標(biāo)可以很好地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和投資能力。前兩個(gè)的比率越高說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)的報(bào)酬率越高，最后一個(gè)比率高，則證明了企業(yè)投資的能力強(qiáng)。第三，現(xiàn)金股利支付率，這一比率能夠反映企業(yè)的支付能力，由于股利的發(fā)放是以企業(yè)債務(wù)的清償和各項(xiàng)費(fèi)用的完全支付為前提的，所以當(dāng)該比率較高時(shí)，說(shuō)明企業(yè)的支付能力較強(qiáng)，該上市公司的財(cái)務(wù)狀況較好。

三、現(xiàn)金流量表分析應(yīng)注意的問(wèn)題

對(duì)現(xiàn)金量表進(jìn)行分析的時(shí)候，不能脫離資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，投資者在決策時(shí)需要將報(bào)表結(jié)合來(lái)看，從整體上對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析。例如，在進(jìn)行現(xiàn)金流動(dòng)性分析時(shí)，我們想全方位地了解企業(yè)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力，那么不僅要對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，還應(yīng)該結(jié)合企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析，這樣做出的決策才是有效的。

此外，還要關(guān)注企業(yè)內(nèi)部與外部環(huán)境。從內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，企業(yè)管理者對(duì)于報(bào)表分析的重視程度以及企業(yè)的制度規(guī)章等會(huì)對(duì)報(bào)表的分析產(chǎn)生影響；從外部來(lái)看，政府的稅收政策和物價(jià)調(diào)整等宏觀經(jīng)濟(jì)政策也會(huì)對(duì)現(xiàn)金流量表的分析結(jié)論產(chǎn)生影響。

投資者和管理者可以利用上述現(xiàn)金流量表分析的技巧對(duì)上市公司的現(xiàn)金流進(jìn)行有效分析，測(cè)算企業(yè)的盈利、償債和經(jīng)營(yíng)能力，從而對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況做出合理的判斷，做出正確的經(jīng)濟(jì)決策。

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