雙擎戰(zhàn)略驅動 藍光發(fā)展實現高質量的增長

藍光發(fā)展已連續(xù)多個季度保持高增長，目前公司房地產貨值和土地儲備充足，未來高增長態(tài)勢仍有望延續(xù)。

高質量發(fā)展的新時代，需要企業(yè)的高質量增長。對于像房地產這樣的大變局行業(yè)來說，企業(yè)的高質量增長更加重要。

藍光發(fā)展（600466.SH）較早意識到這一點。立足于新時代背景，藍光發(fā)展在“人居藍光+生命藍光”雙擎驅動戰(zhàn)略引領下，以“更懂生活更懂你”為品牌主張，堅持以新經濟邏輯和互聯網思維，構建同心多元化產業(yè)生態(tài)鏈，堅持規(guī)模與利潤并重，實現高質量的增長。

藍光發(fā)展2018年三季報顯示，公司經營規(guī)模及盈利能力同比持續(xù)大幅提升，房地產業(yè)務銷售金額670.83億元，同比增長51.96%；凈利潤12.94億元，同比增長147.24%；歸母凈利潤12.20億元，同比增長122.64%。事實上，藍光發(fā)展已連續(xù)多個季度保持高增長，目前公司房地產貨值和土地儲備充足，未來高增長態(tài)勢仍有望延續(xù)。

2018年，藍光發(fā)展榮膺中國房地產百強綜合實力第22位，并躋身百強房企成長性TOP10，位列第3位；2015-2018年連續(xù)四年榮膺中國十大最具投資價值上市房企，2018年位列第4名。一個高質量增長的企業(yè)樣本，

業(yè)績：規(guī)模及盈利能力持續(xù)提升

高質量增長，要拿業(yè)績說話。

2018年前三季度，藍光發(fā)展實現營業(yè)收入142.8億元，同比增長31.1%；營業(yè)利潤18.6億元，同比增長153.7%；凈利潤12.2億元，同比增長122.6%；扣非凈利潤12.1億元，同比增長132.4%。

其中單季度來看，第三季度公司實現營業(yè)收入62.7億元，同比增長40.9%；凈利潤6億元，同比增長126.7%。

公司主營業(yè)務業(yè)績維持高速增長，主要是受房地產可結算規(guī)模大幅增長帶動。2018年前三季度，公司房地產竣工面積145.1萬平方米，同比增長68.9%，分結構看，滇渝、華中和華東區(qū)域的竣工面積增長顯著。

毛利率方面，2018年前三季度，公司整體毛利率水平為31.6%，較2017年同期提升6.5個百分點，較2017年全年提升6.6個百分點。從扣稅后的毛利率來看，2018年前三季度整體扣稅毛利率為27.8%，較2017年同期提升7.6個百分點，毛利率明顯改善使得公司業(yè)績獲得了更高的增長彈性。

費用方面，今年前三季度公司管理及銷售費用占銷售金額的比例為2.9%，較2017年全年下降0.9個百分點，股權激勵、事業(yè)合伙人等現代企業(yè)制度的建立以及銷售規(guī)模的釋放使得公司費用管控效率持續(xù)改善。

信心：兩次增持計劃彰顯公司價值

2017年公司完成了借殼上市的業(yè)績承諾，而在2018年公司發(fā)布的《2018年股權激勵方案》中，提出將扣非歸屬母公司凈利潤設立為唯一考核目標，2018-2020年的目標設定分別為22億元、33億元和50億元，從2017年到2020年3年的業(yè)績復合增速為54.1%。

截至三季度末，公司在手預收賬款規(guī)模為508.2億元，與2017年年底相比提高194億元，充分確保了公司未來2-3年的業(yè)績兌現能力。

而從短期角度看，根據公司2017年年報數據披露，計劃2018年完成竣工面積359萬平方米，較2017年實際竣工面積同比增長31%，其中，2018年前三季度實現竣工面積145.1萬平方米，完成計劃的40.4%（去年同期為31.5%），全年竣工規(guī)模有保障，疊加盈利能力的改善，2018年業(yè)績增長有支撐。

新開工方面，根據公司2017年年報披露，2018年計劃開工規(guī)模960萬平方米，同比增長81%。其中，公司前三季度實現新開工面積673.5萬平方米，已完成計劃的70.1%（去年同期為69.1%）。

借殼上市以來，公司項目運營體量不斷提高，為銷售體量的連續(xù)增長，提供堅實的保障，并且從最近兩年的新開工結構來看，傳統(tǒng)優(yōu)勢的成都區(qū)域開工面積占比依舊較大，是穩(wěn)定公司銷售的重要支撐，同時新拓展的華東區(qū)域開工面積占比穩(wěn)步提升，考慮到較高的銷售均價，貨值權重或將提升更為顯著，是公司未來銷售規(guī)模增長的主要抓手。

2018年10月14日，公司發(fā)布年內第二次董監(jiān)高增持計劃，公告稱部分董監(jiān)高人員擬于11月1日起6個月內增持不低于5000萬元，充分反映了對公司未來發(fā)展的信心以及對公司價值的認同。

前瞻：土地儲備充足未來可期

2018年1-10月，公司新增項目建筑面積1223萬平方米，同比增長132.1%，依舊保持較高的拿地力度。前三季度，公司拿地均價占銷售均價的24%左右，公司在規(guī)模擴大與成本把控之間取得了較好的平衡。

區(qū)域布局上，公司繼續(xù)強化東進、南下的全國化布局戰(zhàn)略，成功獲取多宗重點目標城市優(yōu)質土地資源，尤其是華東地區(qū)拿地金額占比大幅提升，為后續(xù)發(fā)展聚集了優(yōu)質資源。

城市分布方面，公司一方面完善核心城市的布局，2018年前三季度新進入鄭州、南寧、福州等城市，同時公司逐步下沉核心區(qū)域的周邊城市，拿地力度占比提升，三季度新進入城市，包括浙江余姚、廣西高州、茂名、安徽滁州、陜西寶雞、山西晉州等城市，進一步擴大戰(zhàn)略縱深。拿地方式上，公司加大了合作、并購等多元化模式外拓資源渠道，多元化的投資能力顯著提升。

截至2018年三季度末，公司在手貨幣資金163.9億元，在手貨幣資金充足，主要得益于融資規(guī)模的擴大。公司持續(xù)發(fā)揮資本市場平臺優(yōu)勢，積極拓寬融資渠道，其中，三季度單季度融資活動現金流流入凈額62.1億元，較二季度擴張顯著。

2018年7月，公司非公開發(fā)行18.9億元公司債，票面利率7.5%，2018年9月，公司通過境外全資子公司發(fā)行了一筆2.5億美元的海外債，票面利率11%。此外，公司公開發(fā)行不超過25億元公司債的申請已獲證監(jiān)會核準。截至報告期末，公司有息負債規(guī)模463.8億元，其中長期有息負債占比77.8%，較2017年年末提升3.9個百分點，較2018年上半年也繼續(xù)提升2.6個百分點，公司負債結構持續(xù)優(yōu)化。

戰(zhàn)略：雙擎驅動謀求創(chuàng)新發(fā)展

2015年完成重組后，公司形成“人居藍光+生命藍光”的雙核驅動頂層戰(zhàn)略架構。

人居藍光以“地產金融+文化旅游+現代服務業(yè)”為核心基礎產業(yè)，圍繞地產核心主業(yè)，形成以文化旅游及現代服務業(yè)為主體架構的同心多元化產業(yè)生態(tài)鏈，由傳統(tǒng)房地產企業(yè)向新經濟下的新型房地產企業(yè)轉型。

地產金融方面，公司以房地產開發(fā)及運營為核心，與國家城市群建設規(guī)劃高度契合，堅持實施“聚焦高價值區(qū)域投資、聚焦改善型住宅產品”的發(fā)展戰(zhàn)略，積極推動地產的基金化和證券化。目前，公司已在全國成功布局50余個城市，開發(fā)超過100個項目，業(yè)主數量逾100萬人。

文化旅游方面，公司專注于文化旅游投資及運營的專業(yè)服務平臺，致力于成為中國的“新生活娛樂社交中心開創(chuàng)者”，遵循“促進少兒成長，增進家庭和諧”的規(guī)劃理念，為國內新一線城市、二三線城市的城市價值提升、文化配套升級提供支撐。

現代服務業(yè)方面，公司以社區(qū)服務、社區(qū)養(yǎng)老、社區(qū)電商、社區(qū)金融為主要業(yè)務模式，專注于為住宅、商業(yè)、寫字樓、工業(yè)園等業(yè)態(tài)社區(qū)和項目提供專業(yè)、便捷、高效的物業(yè)服務與物業(yè)增值服務。目前，已進駐全國50余個城市。

生命藍光戰(zhàn)略，是以“3D生物打印+生物醫(yī)藥”作為戰(zhàn)略分支，謀求創(chuàng)新發(fā)展。

3D生物打印方面，作為“生命藍光”的核心優(yōu)勢前沿產業(yè)之一，由四川藍光英諾生物科技股份有限公司主導實施，研發(fā)進展順利，接連取得重大突破。2015年10月，具有完全自主知識產權的項目全球首創(chuàng)3D生物血管打印機研制成功；2016年12月，3D生物打印血管植入恒河猴體內實驗成功。目前，公司正在推進3D生物打印血管項目FDA臨床試驗申報。

生物醫(yī)藥方面，以制藥為主，藥品及醫(yī)療器械研發(fā)、藥品營銷等縱向一體化發(fā)展，生產各類劑型藥品共23個專利363個品種。成都迪康藥業(yè)有限公司是藍光旗下進行醫(yī)藥生產銷售的全資子公司，2017年全年實現銷售收入7.82億元，同比增長41%，實現凈利潤8725萬元。綜合公司近幾年業(yè)績，券商預計迪康藥業(yè)未來兩年營收增長率分別為25.7%和30%，相對應的凈利潤增長率為17%和22%。

目前，生命藍光板塊雖然占收入及利潤比例較低，但一方面生物醫(yī)藥具有防御屬性，受宏觀經濟和政策影響小，一定程度上可以熨平地產業(yè)務的強周期，另一方面，3D生物打印作為公司戰(zhàn)略轉型的重要方向，未來有機會提升公司估值。