鐘言
8月以來,打通貨幣政策傳導機制成為各方密切關注的重點。國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會、中國人民銀行貨幣政策執(zhí)行報告、中國銀保監(jiān)會公告等一系列金融口的重要決策相繼出臺。
欲流之遠,必浚其源。要疏通機制,必須要綜合金融和實體多個側面,理解成因和溯源。在金融側,直接融資依賴的金融市場受制于外部動蕩復雜的形勢,融資能力急劇收縮;因銀行資本金約束加大、資金穩(wěn)定性等制約,信貸能力受限,因不良率上升、銀行風險偏好下降,信貸意愿不足;非標直融渠道也受到約束規(guī)范。在實體側,制造業(yè)受貿(mào)易戰(zhàn)、房地產(chǎn)受高房價、基建受高杠桿低現(xiàn)金流等因素不同程度的制約,融資環(huán)境有所緊縮。
可見這一輪融資緊縮有金融側原因,也有實體側原因;有能力因素,也有意愿因素,出現(xiàn)了明顯的“惜貸”情緒;有資金總量問題,而結構性矛盾相對更為突出。這一輪的融資緊縮具有和1998年那一波惜貸相異的新特點,因此,疏解應對必須有所揚棄有所創(chuàng)新。具體要圍繞五個“資”下功夫。
一是資金補給要定向擴大。目前,貨幣市場流動性已經(jīng)合理充裕,長期在政策利率上方堅挺的市場利率(7天逆回購)開始圍繞政策利率上下浮動,呈現(xiàn)更加雙向對稱的浮動性。針對結構性矛盾,需要結構性安排,將資金定向配置到薄弱環(huán)節(jié)和政策重點,同時避免大水漫灌和金融空轉。
二是資本約束要有效緩解。應當看到,銀行體系受到資本約束信號是一大進步,但同時有收就要有放,關鍵是用足用好市場化的資本規(guī)劃和管理機制。比如,充分利用透明規(guī)范的信貸流轉和信貸資產(chǎn)證券化,實現(xiàn)資本節(jié)約;靈活利用多樣化的債務和權益工具,支持一級和二級資本補充;有條件地加快不良貸款處置、資產(chǎn)重組和債轉股落地,優(yōu)化資本效益。
三是資產(chǎn)配置要結構優(yōu)化。不僅關注短期績效,更要關注長期績效。不僅關注資產(chǎn)絕對收益,更要關注經(jīng)風險調整后的收益。用心做好資產(chǎn)負債在流動性、期限、貨幣、集中度、杠桿等方面的管理。壓縮過度的批發(fā)融資和股權投資,清理資產(chǎn)負債表。
四是資質門檻要有序降低。對大企業(yè)的借貸偏好是系統(tǒng)性的,有信息不對稱選擇、綜合成本、考核壓力等多種原因,有其客觀合理性。為此,系統(tǒng)性地糾偏必然要求:有關中小微企業(yè)融資的外部考核和內部考核適度解壓,相關指標與大企業(yè)信貸要有合理差異化;通過政策性融資擔保體系提供定向擔保、有限擔保、效益共享擔保,降低小微企業(yè)信貸的風險效益比;逆勢發(fā)展小型正規(guī)金融,壓縮非正規(guī)金融的負面空間。
五是資信措施要持續(xù)強化。從政府和金融中介兩頭合力,持續(xù)挖掘企業(yè)信用的市場化評價機制,降低信息不對稱。包括鼓勵市場隱含評級應用;鼓勵大數(shù)據(jù)共享應用;鼓勵金融機構提供供應鏈融資等融資方式,降低對客戶傳統(tǒng)資產(chǎn)抵押的依賴;完善征信機制,打通征信孤島。
責任編輯:宗軍 鹿寧寧