棉花遠(yuǎn)期供應(yīng)偏緊

鄭國艷

5月16日鄭棉1809合約、1901合約單日盤中漲停，一舉突破原有振蕩區(qū)間上沿。在過去一年半時間里，鄭棉維持振蕩模式，核心振蕩區(qū)間在14800？16000元/噸之間。鄭棉漲停直接誘因是棉花主產(chǎn)區(qū)新疆棉苗近日受災(zāi)害天氣影響，而更深層次原因是棉花遠(yuǎn)期供應(yīng)偏緊。

新疆災(zāi)害天氣影響或有限

目前棉花正值種植季。5月14—18日，由鄭商所支持，期貨日報承辦的“2018年新疆棉花苗情及下游需求形勢調(diào)研”在新疆進行。查看近期新疆大風(fēng)降雨降溫天氣對棉花產(chǎn)量是否有影響也是調(diào)研目的之一。從目前公開的已調(diào)研信息看，5月初的大風(fēng)降雨天氣對棉苗有影響，北疆影響較小，南疆部分地區(qū)受災(zāi)嚴(yán)重，個別地區(qū)40%？50%棉苗死掉，當(dāng)?shù)孛揶r(nóng)隨后已經(jīng)補種。棉花種植早期遇到災(zāi)害天氣可以進行補種，對最后的棉花產(chǎn)量影響不大，雖然補種會增加棉花成本，但國家對救災(zāi)種子有補貼。此外，調(diào)研信息顯示，種業(yè)公司大批量使用磁選機，以往保苗率80%，今年保苗率在95%以上。

期貨急漲 套?？臻g拉大

當(dāng)前棉花現(xiàn)貨仍保持充裕局面，短期期貨急漲，套?？臻g拉大。目前棉花社會庫存比去年同期多了一個半月的量，倉單自2月起不斷攀升，期貨與現(xiàn)貨價格已出現(xiàn)一定程度背離，9月合約與儲備棉差價已拉升至去年以來的極大值附近（9月合約與新疆棉差價達到1400元/噸，與儲備棉差價達到2300元/噸），鄭棉倉單以高升水倉單為主，9月合約相對新疆雙29棉花的升水幅度在700元/噸以上。

2018/2019年度全球庫存下降

5月市場關(guān)注的2018/2019年度預(yù)測報告發(fā)布，供需平衡表相對2017/2018年度有所收緊。2018/2019年度全球棉花的庫銷比為73.1%，較2017/2018年度回落2.5%。2010年以來，全球棉花庫銷比與棉價呈現(xiàn)較明顯的反向關(guān)系，與ICE期棉走勢的相關(guān)度為-69%，與鄭棉期貨走勢相關(guān)度為-44%。中國繼續(xù)去庫存帶動全球棉花庫銷比下降，為中長期棉價上漲打下基礎(chǔ)。值得關(guān)注的是，USDA預(yù)測的2018/2019年度報告主要基于趨勢單產(chǎn)，非實地調(diào)研測產(chǎn)得出的結(jié)果。今年得克薩斯州自種植季以來持續(xù)干旱，干旱情況預(yù)計到6月底才會略有緩解，目前干旱情況對單產(chǎn)的影響尚未體現(xiàn)在預(yù)測報告中，市場預(yù)期USDA存在再度下調(diào)美棉產(chǎn)量的可能，在其他因素不變的情況下，這會帶動美國、全球庫銷比數(shù)據(jù)進一步下調(diào)。

另一方面，國內(nèi)長期的供應(yīng)缺口靠國儲棉彌補或難以為繼，對鄭棉遠(yuǎn)期合約形成支撐。中國的棉花年實質(zhì)供應(yīng)缺口在200萬噸以上，在2019年之前仍可由國儲棉彌補，但最終靠增加進口來彌補，預(yù)計今年下半年或明年，相關(guān)政策會逐漸明朗。此外，儲備棉去庫存后期，隨著時間的推移，長期供應(yīng)偏緊會愈發(fā)突出，全球棉價重心有望整體上移。