中信證券：機(jī)構(gòu)之王無(wú)懼成交低迷

股市動(dòng)態(tài)分析、南方匯金

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于886點(diǎn)，較上期上漲4.7%，同期上證綜指上漲2.99%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲6.74%。成分股中，中國(guó)國(guó)航、中國(guó)電影及三全食品漲幅靠前，工商銀行、中國(guó)石化和招商蛇口漲幅靠后。

本期成分股重大事項(xiàng)及評(píng)論：

中信證券（600030）：18年前三季度，中信實(shí)現(xiàn)收入與歸母凈利潤(rùn)分別為272億元、73.1億元，同比-4.5%和-7.7%，顯著好于行業(yè)水平與大多數(shù)可比券商。其中三季度單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.5億元，同比-42%，環(huán)比-39%。以“投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益-合營(yíng)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益”來(lái)衡量大投資板塊業(yè)績(jī)，18Q3單季為16億元，環(huán)比-37.6%。考慮到股債市場(chǎng)表現(xiàn)分化，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)應(yīng)當(dāng)是公司投資業(yè)績(jī)下滑的主因。

自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比基本持平非常難得，以場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)為代表的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)發(fā)展助力公司穿越牛熊。展望未來(lái)，以場(chǎng)外期權(quán)為代表的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)在我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)下有望迎來(lái)爆發(fā)，而龍頭券商擁有改革創(chuàng)新的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)（如場(chǎng)外期權(quán)一級(jí)交易商資格），未來(lái)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)發(fā)展將為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入個(gè)位數(shù)下滑也是鶴立雞群的存在，中信證券作為機(jī)構(gòu)客戶之王無(wú)懼市場(chǎng)成交低迷。18年三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入129.1億元，同比下降7.1%，顯著好于已披露三季報(bào)上市券商的平均降幅（16.5%）；考慮到市場(chǎng)三個(gè)季度股基成交額同比下滑13.9%，而公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入僅下滑7.1%，機(jī)構(gòu)客戶占比最高的優(yōu)勢(shì)展露無(wú)遺。

二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)今年以來(lái)事實(shí)上跌幅相較大盤已經(jīng)非常出色，近期突破年線，市場(chǎng)上又有印花稅政策變化的預(yù)期，同時(shí)A股連續(xù)下跌之后市場(chǎng)交易的熱情逐步增長(zhǎng)，對(duì)整個(gè)券商板塊都形成較強(qiáng)的預(yù)期，而作為龍頭企業(yè)的中信證券，業(yè)績(jī)又非常之穩(wěn)，建議買入?yún)⑴c近期反彈。

上海環(huán)境（601200）：公司發(fā)布2018年三季報(bào)。報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.35億，同比增長(zhǎng)4.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.99億元，同比增長(zhǎng)5.16%。在量的方面：1）固廢處理：洛陽(yáng)項(xiàng)目投產(chǎn)，公司2018年1-9月累計(jì)發(fā)電量17.29億度，同比增長(zhǎng)8.05%；上網(wǎng)電量14.47億度，同比增長(zhǎng)8.69%。2）污水處理方面：公司2018年1-9月累計(jì)污水處理總量為4.79億噸，上年同期為5.01億噸，主要由于竹園水廠進(jìn)行提標(biāo)改造，因此污水處理量略有下滑。盈利方面，公司承包及規(guī)劃設(shè)計(jì)較上年毛利率提升，同時(shí)，江蘇南京焚燒項(xiàng)目發(fā)電結(jié)算電量高于上網(wǎng)電量，水處理廠產(chǎn)能利用率提升等多因素影響下，報(bào)告期公司綜合毛利率提升1.97個(gè)百分點(diǎn)。盡管期間費(fèi)用略高于去年同期，但凈利率31.31%的水平與2017年基本持平，公司整體維持較高盈利能力。

公司2017年上市后向外開拓的意愿大大增強(qiáng)，2017年先后新簽了威海市文登和蒙城縣兩個(gè)項(xiàng)目，垃圾焚燒產(chǎn)能合計(jì)2100噸/日。2018年，公司異地項(xiàng)目加速突破。（1）2018年3月，公司與明泉集團(tuán)舉行了南充嘉源環(huán)?？萍加邢挢?zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓簽約儀式，涉及危廢總處置規(guī)模約6.6萬(wàn)噸/年；（2）2018年4月，公司接連簽訂奉化和宜賓兩個(gè)協(xié)議，合計(jì)總投資高達(dá)65億元；（3）2018年8月，公司中標(biāo)金華市第二生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目及金華市飛灰（含其它危廢）填埋項(xiàng)目，項(xiàng)目包括生活垃圾焚燒3000噸/日、滲瀝液處理站900噸/日、飛灰填埋場(chǎng)40萬(wàn)立方米；（4）2018年9月，公司中標(biāo)晉中市市城區(qū)生活垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目，項(xiàng)目規(guī)模為1200噸/日。

考慮公司上市后業(yè)務(wù)發(fā)展加速，傳統(tǒng)主業(yè)（垃圾焚燒+市政污水）在外埠加速開拓，新興業(yè)務(wù)（危廢醫(yī)廢、土壤修復(fù)等）逐漸壯大，2019年業(yè)績(jī)將開始進(jìn)入加速釋放期。

二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)連續(xù)下跌之后，目前估值僅16倍出頭，近期股價(jià)有向上反彈修復(fù)的動(dòng)能，建議積極關(guān)注。

中科三環(huán)（000970）：18年前三季度公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入30.08億元，同比增長(zhǎng)8.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.88億元，同比下降6.74%，每股收益0.176元，扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.74億元，同比下降7.62%。其中，Q3單季度歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比增長(zhǎng)56.69%，環(huán)比增長(zhǎng)7.14%。

前三季度公司總體營(yíng)收保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，產(chǎn)品訂單穩(wěn)步推進(jìn)，其中應(yīng)用于新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)的訂單同比有所增長(zhǎng)，三季度庫(kù)存有顯著去化。價(jià)格方面，上半年受政策影響稀土原材料價(jià)格經(jīng)歷一次波動(dòng)，成本抬漲使得公司毛利潤(rùn)下降，隨著三季度原材料價(jià)格回落，產(chǎn)品毛利率有所改善。今年以來(lái)新能源汽車產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)，1-9月累計(jì)產(chǎn)量77.4萬(wàn)輛，同比增加54.8%，公司下游新能源電機(jī)磁材銷售得到明顯提升。與此同時(shí)，公司作為特斯拉唯一供貨商，隨著特斯拉超級(jí)工廠落戶上海，公司產(chǎn)品訂單增加有望繼續(xù)加快。

二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)經(jīng)歷腰斬再腰斬，目前不宜過(guò)度悲觀，業(yè)績(jī)方面無(wú)論在量還是毛利率上面都有改善的信號(hào)，股價(jià)向下的空間也不大，建議積極關(guān)注。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)