大股東忙套現公司忙轉型 漲價并不是榨菜之王的那根稻草

謝瑩潔 高方方

涪陵榨菜股東頻繁減持、公司再次以提價來增加銷量，是其遭遇行業(yè)“天花板”所致，公司始終未跳出整個產業(yè)低端化的模式

似乎習慣了毛利率和銷量隨漲價而提升，近期，遭遇業(yè)績放緩的涪陵榨菜再次打出漲價戰(zhàn)略。11月1日晚間，涪陵榨菜發(fā)布公告，部分產品提價，提價幅度約為10%。公告發(fā)布次日，該股一路走高直至漲停，報收22.2元。而在此前的4個月中涪陵榨菜股價下挫嚴重，4個月累計跌逾30%。

大股東頻頻減持被指致股價重挫的原因之一?！锻顿Y者報》記者梳理發(fā)現，今年以來，涪陵榨菜三大股東已累計減持15次，套現5.43億元。此舉深為股民詬病，而在提價同日，公司還宣布將利用自由資金理財，并稱，閑置資金投資總額高達12億元。既然公告稱提價有利于業(yè)績，為何公司不選擇增持來實現投資而是購買理財產品？是否預示著公司對未來業(yè)績信心不足？此外，在沒有進行產品升級的情況下，如何保證涪陵榨菜不輸于價格更低的產品繼續(xù)站穩(wěn)市場？截至發(fā)稿，該公司未做出任何回復。

涪陵榨菜再次提價

漲價在涪陵榨菜的戰(zhàn)略中早已不鮮見。記者梳理發(fā)現，兩年內，涪陵榨菜經歷了4次提價。2016年，公司上調部分產品價格，幅度在8%～12%;2017年再次提價，幅度更高為15%～17%不等;同年，涪陵榨菜通過減小包裝的方式變相提價10%～16.7%。

對此，上海九德定位咨詢公司創(chuàng)始人徐雄俊指出，榨菜領域市場規(guī)模不大，涪陵榨菜已經牢牢占據市場第一的位置，在榨菜領域享有絕對的定價權，在增量空間相對不大的情況下，提價的目的是為了保證涪陵榨菜持續(xù)的盈利能力。

從報表看，涪陵榨菜近年定價能力明顯增強，提價幅度高于成本上漲幅度。公開資料顯示，截止到2017年末，涪陵榨菜品牌之一烏江榨菜市場份額29.7%，比第二名12.6%高出1倍以上，超過第2、3名總和。也正因此，涪陵榨菜近年提價頻頻，2008年以來累計提價7次左右，一包榨菜從1元錢漲到2.5元錢左右，漲幅在150%。

與此同時，涪陵榨菜毛利率在7年間實現五連漲，從36%扶搖而上達56.48%，顯著高于調味品行業(yè)30%的平均毛利率。公司近兩年業(yè)績也因調價迎來爆發(fā)性增長，涪陵榨菜財報顯示，2013年至2017年，公司營收幾近翻番，從8.46億元漲到了15.2億元;凈利潤增長近2倍，從1.41億元漲到4.14億元。

三季度業(yè)績放緩

涪陵榨菜似乎不再維持此前的業(yè)績神話了，公司近期發(fā)布的2018年三季報顯示，公司前三季度營收15.45億元，營收增速11.01%，低于第一季度增速47.7%和第二季度增速23.7%。

公司對此做出解釋稱，業(yè)績放緩的原因在于基于公司去年三季度基數相對較高，以及今年5月“大水漫灌”促銷活動。該解釋引來投資者疑問，促銷與業(yè)績放緩的邏輯聯系在哪里？公司本次提價是否與業(yè)績放緩相關？《投資者報》記者就上述問題致電涪陵榨菜證券事務部，但截至發(fā)稿仍未得到任何回復。

三季度業(yè)績放緩被指為本次提價的觸發(fā)原因，公司也在公告中指出，產品提價將對2018年度業(yè)績產生一定影響。但從歷史數據看來，并非每次漲價都能取得“量價齊升”的效果，2009年至2014年間，公司提高單價曾出現銷量下滑，尤其在2008年，產品銷量下滑嚴重。本次榨菜提價是否能繼續(xù)提升銷量及毛利率還是未知數。

涪陵榨菜轉型之困

發(fā)布提價公告的同時，11月1日晚間，涪陵榨菜宣布使用自有資金購買理財產品，將投資總額度提高到12億元。公司稱，公司所購買理財產品投資均為保本型，風險較低，所使用資金為公司自有資金。記者梳理發(fā)現，這已是今年下半年以來，公司第7次發(fā)布利用自有資金購買理財產品公告。

相比發(fā)布理財公告，公司大股東減持頻率似乎更為密集。Wind數據顯示，今年以來，涪陵榨菜股東東兆常泰、北京市第一建筑工程有限公司及高管向思潔減持15次，累計套現5.44億元。

公司業(yè)績高漲，卻屢遭公司大股東減持套現，不免引發(fā)資本市場憂慮。近期公司再度借榨菜漲價來提升業(yè)績，在此同時表示，將利用閑置資金來購買理財產品，是否預示著公司對未來業(yè)績信心不足？

既然公司表示看好未來發(fā)展，且閑置資金投資總額高達12億元，為何不利用部分資金增持同樣實現投資的目的？大股東今年頻頻減持，是否預示著公司股價仍處于高位？記者發(fā)去采訪函，但涪陵榨菜相關負責人始終未對此做出任何答復。

有業(yè)內人士分析認為，涪陵榨菜股東頻繁減持、公司再次以提價來增加銷量，是其遭遇行業(yè)“天花板”所致，公司始終未跳出整個產業(yè)低端化的模式，倘若沒有更多的增長點，未來業(yè)績或受制約。涪陵榨菜正面臨轉型之困，急需產品升級。

值得一提的是，涪陵榨菜顯然早已意識到這一問題，近年來不斷加大并購步伐。梳理發(fā)現，近兩年，公司進行4次收購試圖進行業(yè)務外延，但3次收購均以失敗告終。2016年，涪陵榨菜曾籌劃收購“國內某調味品生產企業(yè)90%以上股權”，但籌備了兩個半月之后最終以終止收購結束;2017年，涪陵榨菜曾嘗試收購一家東北大醬企業(yè)，但最終也以失敗告終;今年3月，由于無法解決同業(yè)競爭問題，涪陵榨菜宣布終止收購四川恒星及四川味之濃100%股權。

不過即便頻頻受挫，涪陵榨菜并不打算更改并購擴張之路，在此前召開的投資者說明會上，涪陵榨菜表示，公司仍將堅持內生式發(fā)展和外延式并購相結合的方式，并進一步加大并購整合力度。