資管新規(guī)細(xì)則下銀行理財(cái)業(yè)務(wù)何去何從

摘 要 2018年4月資管新規(guī)的正式出臺(tái)，使資管行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則得以統(tǒng)一，資管業(yè)務(wù)發(fā)展步入正軌。其對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)以及資管業(yè)務(wù)作出了明確的操作規(guī)范與監(jiān)管措施，將對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)造成很大影響。

關(guān)鍵詞 資管新規(guī) 理財(cái)

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展多年，對(duì)促進(jìn)直接融資市場(chǎng)的發(fā)展、居民投資方式和金融服務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)展以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資都發(fā)揮了積極的作用。尤其在過(guò)去十多年的發(fā)展中，資管業(yè)務(wù)的發(fā)展成果十分顯著，資管業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，滿足了居民和企業(yè)的投融資需求，改善了社會(huì)的融資結(jié)構(gòu)。但我國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)跨越不同金融市場(chǎng)，各個(gè)金融行業(yè)和市場(chǎng)交叉領(lǐng)域的矛盾較為集中，統(tǒng)一監(jiān)管層面也存在明顯問(wèn)題。相關(guān)監(jiān)管部門多次表示，資管業(yè)務(wù)存在業(yè)務(wù)不規(guī)范、多層嵌套、杠桿混亂、剛性兌付和監(jiān)管套利等問(wèn)題，積聚了一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。從銀監(jiān)會(huì)針對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)檢查的數(shù)據(jù)來(lái)看，上述資管業(yè)務(wù)發(fā)展中的問(wèn)題也普遍存在于商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)中。

相關(guān)部門于2018年4月27日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，俗稱“大資管新規(guī)”。資管新規(guī)總體思路為統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建良好社會(huì)環(huán)境?！按筚Y管新規(guī)”堅(jiān)持三點(diǎn)未變：一是切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投融資需求的方向；二是防范風(fēng)險(xiǎn)的基調(diào)；三是打破剛兌的方向?！白儭敝饕w現(xiàn)在4個(gè)方面：一是過(guò)渡期方面，將過(guò)渡期延長(zhǎng)至2020年末；二是產(chǎn)品凈值化方面，允許對(duì)符合一定條件的金融資產(chǎn)以攤余成本計(jì)量；三是統(tǒng)一杠桿水平方面，放寬了產(chǎn)品分級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)；四是消除多層嵌套方面。

資管新規(guī)的正式出臺(tái)，使資管行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則得以統(tǒng)一，資管業(yè)務(wù)發(fā)展步入正軌。其對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)以及資管業(yè)務(wù)作出了明確的操作規(guī)范與監(jiān)管措施，將對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)造成很大影響。

目前，中國(guó)從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)包括銀行、基金、信托、券商、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)。2012年末，整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)26萬(wàn)億元的管理規(guī)模中，信托、保險(xiǎn)資管、銀行理財(cái)三足鼎立，各自的規(guī)模均超過(guò)7萬(wàn)億元；基金和券商資管規(guī)模相對(duì)較小，分別為3.62億元和1.89億元。從發(fā)展速度看，銀行理財(cái)和信托快速增長(zhǎng)，過(guò)去5年的復(fù)合增長(zhǎng)率分別超過(guò)70%和50%；券商資管增速最快，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)74.65%；保險(xiǎn)資產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20.44%；基金業(yè)受近幾年股市低迷的影響，發(fā)展較為遲緩，復(fù)合增長(zhǎng)率僅為1.99%。

中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)與成熟市場(chǎng)相比差距仍然較大，主要表現(xiàn)在以下幾方面：

一是規(guī)模占GDP的比重偏低。歐美國(guó)家的資產(chǎn)管理規(guī)模通常占GDP的60%左右，雖然“失去的20年”導(dǎo)致日本的資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）不斷縮水，但其規(guī)模占GDP的比重仍保持在7%以上。目前，中國(guó)的這一比值僅為2.17%，這表明中國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)尚處于初始階段，而未來(lái)保持快速增長(zhǎng)的概率較高，發(fā)展空間仍很廣闊。

二是品種過(guò)少。當(dāng)前，我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)尚未建立。雖然投資者出于“負(fù)利率”隱憂而對(duì)理財(cái)和資產(chǎn)管理產(chǎn)品的需求較大，但市場(chǎng)中的可投品種很有限。除了傳統(tǒng)的股票、債券、基金和貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品之外，衍生工具、大宗商品及另類投資產(chǎn)品乏善可陳，而后幾類投資產(chǎn)品恰恰與傳統(tǒng)投資的相關(guān)性較低，因而能夠分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)。由于缺乏有效對(duì)沖工具的投資，對(duì)客戶而言，投資本質(zhì)上成為一種“賭博”。

三是服務(wù)不足。在中國(guó)，資產(chǎn)管理常被稱為“代客理財(cái)”，客戶購(gòu)買的銀行理財(cái)產(chǎn)品通常僅包含簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，而并未考慮不同投資群體的差異化特征，其投資策略和標(biāo)的資產(chǎn)也缺乏透明度，往往難以滿足客戶的理財(cái)要求。

資管新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)以及資管業(yè)務(wù)作出了明確的操作規(guī)范與監(jiān)管措施，將對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)造成很大影響。

結(jié)合銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀和資管新規(guī)中有關(guān)理財(cái)業(yè)務(wù)的部分意見(jiàn)，從理財(cái)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)管理與資金募集、投資者的投資心理和投資習(xí)慣等方面，分析在資管新規(guī)的新格局中，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將面臨以下變革：

第一，保本理財(cái)不確定性進(jìn)一步加大，面臨撤銷甚至消失的可能。指導(dǎo)意見(jiàn)第二條明確規(guī)定金融機(jī)構(gòu)不得開展表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益，出現(xiàn)兌付困難時(shí)，不得以任何形式墊資兌付。目前銀行理財(cái)規(guī)模的水平是30萬(wàn)億，其中保本理財(cái)?shù)乃绞?萬(wàn)億，各家銀行保本理財(cái)在全部理財(cái)業(yè)務(wù)中的比例為20%～30%，受到大量投資者的喜愛(ài)。但指導(dǎo)意見(jiàn)出臺(tái)后，保本理財(cái)或?qū)⒊蔀闅v史。為保證銀行的存款吸納，應(yīng)重視保本理財(cái)?shù)母母锖娃D(zhuǎn)型問(wèn)題。

第二，對(duì)打破剛兌有了明確要求，明晰了剛兌的認(rèn)定和處罰。資管新規(guī)將對(duì)剛性兌付實(shí)行全面封殺，要求對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)值形態(tài)進(jìn)行凈值化處理，將從根本上實(shí)現(xiàn)投資者的買者自負(fù)、買者盡責(zé)的根本原則，由此，銀行理財(cái)產(chǎn)品的低風(fēng)險(xiǎn)性將逐漸消失。剛性兌付問(wèn)題一直是資管業(yè)務(wù)中的突出問(wèn)題，其違背資管業(yè)務(wù)的本質(zhì)，使風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。過(guò)去一些理財(cái)業(yè)務(wù)通過(guò)資金池操作、兜底操作等方式實(shí)現(xiàn)剛性兌付，使得不少銀行落得銀子銀行或旁氏等不良稱號(hào)，給銀行理財(cái)帶來(lái)負(fù)面沖擊。

第三，基本禁止非標(biāo)期限錯(cuò)配，強(qiáng)制要求第三方托管。過(guò)去理財(cái)產(chǎn)品的資金池操作存在短期資金應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期資金，產(chǎn)品相互交易等問(wèn)題，但日后將被逐漸禁止。

第四，理財(cái)子公司的設(shè)立將提上議程?！兑庖?jiàn)》明確指出，主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，強(qiáng)化法人風(fēng)險(xiǎn)隔離，暫不具備條件的可以設(shè)立專門的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門開展業(yè)務(wù)。應(yīng)要求，理財(cái)產(chǎn)品需有第三方機(jī)構(gòu)獨(dú)立托管，也就意味著銀行資管子公司將陸續(xù)成立。

第五，合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步嚴(yán)格。《意見(jiàn)》對(duì)于合格投資者認(rèn)定，有“家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元”的要求，而且說(shuō)明投資者“不得使用貸款、發(fā)行債券等籌集的非自有資金投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品”，解決了通過(guò)借貸加杠桿等方式變?yōu)楹细裢顿Y者的政策漏洞。資管新規(guī)中首次提到銀行理財(cái)?shù)墓妓侥加^念，《意見(jiàn)》提出，投資者超過(guò)200名被自動(dòng)列為公募產(chǎn)品，銀監(jiān)會(huì)相應(yīng)提出了公募與私募的不同管理制度。

第六，合規(guī)銷售、誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)。《意見(jiàn)》明確指出，金融機(jī)構(gòu)需堅(jiān)持以“了解產(chǎn)品”和“了解客戶”為經(jīng)營(yíng)理念，發(fā)行和銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品；禁止誤導(dǎo)投資者購(gòu)買與其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力不匹配的產(chǎn)品。往后監(jiān)管層會(huì)加大對(duì)資管業(yè)務(wù)中的違規(guī)經(jīng)營(yíng)的懲治力度，無(wú)論何種規(guī)模的銀行機(jī)構(gòu)，都必須重視銀行理財(cái)銷售過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)，提升銷售人員的專業(yè)素質(zhì)和法律法規(guī)意識(shí)。

第七，資管產(chǎn)品代理銷售?！兑庖?jiàn)》規(guī)定，不允許代銷金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管范圍外的、不持有金融牌照機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品；不得將代銷產(chǎn)品與存款或自身發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品混淆銷售；不允許非本行人員在營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)從事產(chǎn)品宣傳推介、銷售等。

因此，金融機(jī)構(gòu)需建立資管產(chǎn)品的銷售授權(quán)管理體系，明確代理銷售機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和程序，明確界定雙方的權(quán)利與義務(wù)以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)責(zé)任和轉(zhuǎn)移方式。

資管新規(guī)的提出，使銀行理財(cái)業(yè)務(wù)面對(duì)新的格局，需尋找新的機(jī)遇，迎接新的挑戰(zhàn)。一些常態(tài)的固有業(yè)務(wù)邏輯將被打破，短期內(nèi)可能出現(xiàn)業(yè)務(wù)收入和滋潤(rùn)增長(zhǎng)的暫時(shí)性下滑，但從長(zhǎng)期來(lái)看，新規(guī)的確立，有利于整個(gè)金融行業(yè)的有序、健康發(fā)展。本文提出以下對(duì)策：

第一，加大銀行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新力度。促進(jìn)保本型理財(cái)轉(zhuǎn)型工作，既可留住保本理財(cái)?shù)纳婵臻g，又可繼續(xù)為銀行創(chuàng)造存款。主要可采取結(jié)構(gòu)型存款的模式進(jìn)行設(shè)計(jì)和創(chuàng)新。

第二，調(diào)整估值方法，控制理財(cái)產(chǎn)品凈值的波動(dòng)，避免理財(cái)產(chǎn)品模式的變革給業(yè)務(wù)帶來(lái)過(guò)大影響。

第三，加強(qiáng)對(duì)銀行固定收益類業(yè)務(wù)開展的重視，為銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展和變革打牢基礎(chǔ)。

第四，重視高凈值客戶個(gè)性化的財(cái)富需求，提供定制服務(wù)。滿足其無(wú)論是財(cái)富繼承，還是經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)的控制，甚至是海外資產(chǎn)配置的需求，為客戶提供稅務(wù)、資產(chǎn)配置、教育投資等各方面服務(wù)，加大對(duì)高凈值客戶的重視力度。

第五，加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育，打破投資者“剛兌”慣性思維，使之形成理性、正確的投資觀。而作為投資者，需加強(qiáng)自我風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，改變過(guò)去只看收益的投資習(xí)慣，理財(cái)時(shí)要綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好作出選擇，做到“買者自負(fù)”，樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，成為理性、成熟的投資人。

（作者單位為湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院法商學(xué)院）

[作者簡(jiǎn)介：李思齊（1988—）女，湖北武漢人，碩士研究生，湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院法商學(xué)院講師，研究方向：公司金融。]

參考文獻(xiàn)

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[2] 張玉.資管新規(guī)下銀行業(yè)謀變 多家銀行加速推動(dòng)凈值型產(chǎn)品發(fā)行 [N].上海證券報(bào)，2017-12-26.