比特幣背后的金融規(guī)則與貨幣信用

傅藝嘉，吳逸軒

1.2.華東政法大學(xué)，上海 201615

一、引言

比特幣是去中心化思維的最新產(chǎn)物，其目的是解決金融交易中的信息不對(duì)稱、搜索成本高、匹配效率低等問題。比特幣在技術(shù)上的革新，其本質(zhì)是思維觀點(diǎn)的轉(zhuǎn)變，即用不可攻破的數(shù)學(xué)原則來規(guī)制人的行為，從而免去復(fù)雜的政府系統(tǒng)的保護(hù)。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)和計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，人們可以拋棄幾百年前的中心化思想，轉(zhuǎn)投一個(gè)更具優(yōu)勢的去中心化模式來解決現(xiàn)行的金融體制中存在的許多問題。

二、現(xiàn)行金融體制存在的弊端與比特幣的改進(jìn)方式

（一）中心化的重復(fù)記錄與比特幣的自動(dòng)廣播

現(xiàn)有的金融體系中，依靠的是中心化的記錄方式，這有著明顯的弊端，最為突出的就是記錄的重復(fù)性。首先，主流的復(fù)式記賬法要求同時(shí)記錄資產(chǎn)和負(fù)債兩個(gè)項(xiàng)目，這意味著一筆商業(yè)銀行的交易，需要被兩個(gè)獨(dú)立的系統(tǒng)記錄兩次，這樣的系統(tǒng)繁瑣且昂貴；其次，因?yàn)檫@筆交易只在交易雙方的銀行中得到了有效的記錄，但商事交易是一個(gè)龐大的體系，這兩家銀行還需要保證其他各方銀行和金融機(jī)構(gòu)對(duì)這筆交易的記錄是一致的，因此需要多方對(duì)賬，這種大規(guī)模的對(duì)賬體系需要花費(fèi)大量成本。簡單的對(duì)賬模型如下圖示例。

比特幣的引入，則正是從去中心化的角度來解決這一問題的。新興的金融交易需要網(wǎng)絡(luò)能夠自動(dòng)記錄和存儲(chǔ)交易數(shù)據(jù)并自動(dòng)完成交易。而比特幣可以借助區(qū)塊鏈技術(shù)在每筆交易完成之后自動(dòng)廣播給其他所有節(jié)點(diǎn)，使得整個(gè)區(qū)塊鏈信息是全網(wǎng)自動(dòng)同步的，這正是金融機(jī)構(gòu)青睞區(qū)塊鏈技術(shù)的重要原因。同時(shí)，通過數(shù)據(jù)自動(dòng)記錄與同步促成的“去中心化”的交易，使得成本大大削減，金融市場也更加貼近自由市場模式，效率更高，金融體系更穩(wěn)定。

（二）信息閉塞與比特幣信息的開放透明

現(xiàn)行的金融體系中，大多數(shù)私人投資者往往只能通過間接融資市場、直接融資市場、結(jié)構(gòu)性融資等進(jìn)行金融交易，且投資者往往缺少話語權(quán)，只能作為資金的提供者。因此，對(duì)于投資者而言，獲取投資的信息渠道較為閉塞，交易信息不夠透明。有學(xué)者指出，中國資本運(yùn)用效率遠(yuǎn)低于美國的重要原因就是社會(huì)信用體系不夠健全，信息不夠透明，部門協(xié)調(diào)成本過高。

比特幣具有開放、透明和低門檻的優(yōu)越性，促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步“前移”，使投資者有了更多的話語權(quán)。同時(shí)，信息開放也能改善傳統(tǒng)金融中最為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和延伸的逆向選擇問題，并提供最大化的信用公示系統(tǒng)，由此大大削減交易或借貸雙方為獲取信息而產(chǎn)生的事前、事中與事后的成本。尤其是小微金融和普惠金融領(lǐng)域，信息的不確定帶來了極大的金融風(fēng)險(xiǎn)與交易成本，而比特幣和其背后的區(qū)塊鏈平臺(tái)讓這些企業(yè)的“自金融”市場模式體系健全化、自由競爭化成為可能。

（三）監(jiān)管的弊端與比特幣的匿名價(jià)值

信息不對(duì)稱導(dǎo)致當(dāng)前的市場普遍處于失靈模式，在消費(fèi)者無法分辨商品好壞時(shí)，低價(jià)的劣質(zhì)商品可能將優(yōu)質(zhì)商品驅(qū)逐出市場，即逆向選擇。而這種市場扭曲最直接的解決辦法就是通過強(qiáng)力的監(jiān)管，要求所有信息必須進(jìn)行公開，出具各種質(zhì)量要求和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。大范圍的監(jiān)管包括了固定成本、設(shè)備投入和可變成本及耗費(fèi)的電費(fèi)、人力等，這些成本匯集在一起形成了巨大的資源浪費(fèi)。

比特幣的匿名性體現(xiàn)在其背后的區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N“推式”技術(shù)，而非“拉式”技術(shù)，“拉式技術(shù)”要求交易的銀行或金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)抽取用戶儲(chǔ)存在各類繁雜賬戶中的無序信息，再一一進(jìn)行整合，這樣的拉取過程非常耗時(shí)耗力。而在比特幣交易中，用戶只需要在交易時(shí)將交易的相關(guān)信息 “推送”給網(wǎng)絡(luò)，也即將該筆交易推送到整個(gè)區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，由礦工對(duì)該筆交易進(jìn)行記錄，通過這種方式，該筆交易就被公開推送到了整個(gè)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中，其他人在公開的區(qū)塊鏈就可以查到這筆交易信息，而無須進(jìn)行單個(gè)的數(shù)據(jù)抽取。這樣可以保護(hù)無需存儲(chǔ)用戶的個(gè)人信息，從而避免中心化的蜜罐被黑客攻擊或被中心打包出售、出租或流入其它非法途徑，并且可以進(jìn)一步降低保管數(shù)據(jù)的費(fèi)用。同時(shí)，比特幣的匿名性并不能讓人心存僥幸、毫無風(fēng)險(xiǎn)地從事犯罪活動(dòng)，這是因?yàn)楸忍貛诺刂沸枰€哈希值①（一個(gè)公開供人查閱的鑰匙與地址），故比特幣的匿名性指的僅僅是不需要使用真實(shí)姓名，但依然需要使用無關(guān)聯(lián)性的化名作一定的交易表示，也就是說，執(zhí)法人員對(duì)于資金是可以進(jìn)行追蹤的，他們可以一直監(jiān)控運(yùn)營者管理的比特幣地址，一旦轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，便會(huì)留下可追蹤的痕跡。例如：著名毒品販賣網(wǎng)站“絲綢之路”就是一個(gè)典型的教訓(xùn)?！敖z綢之路”創(chuàng)始人羅斯·烏布利希曾試圖用多個(gè)化名賬戶、Tor和匿名重發(fā)等方式來隱藏自己的蹤跡，但是把現(xiàn)實(shí)世界和虛擬世界完全分離是很困難的，他在早期同一計(jì)算機(jī)上登陸了自己的個(gè)人賬戶和 “恐怖海盜羅伯茨”，這導(dǎo)致最終的暴露。

（四）中心化記賬風(fēng)險(xiǎn)與比特幣分布式記賬的安全性

財(cái)產(chǎn)不被侵犯是每個(gè)用戶最需要被保護(hù)的權(quán)利，而安全性也是中心化記賬的重要因素。如前文所說，雖然中心化的金融體制不斷進(jìn)行技術(shù)更新，但是中心化記錄者數(shù)據(jù)丟失的風(fēng)險(xiǎn)從未消除，其中中心化節(jié)點(diǎn)的數(shù)據(jù)一旦丟失，就很難再恢復(fù)。

對(duì)此，比特幣通過數(shù)字和代碼構(gòu)建出的分布式記賬法，給金融系統(tǒng)提供了更高的安全性。

1.比特幣賬戶的唯一性及不可盜用性

比特幣賬戶的唯一性是通過密碼學(xué)的哈希函數(shù)實(shí)現(xiàn)的，加密后的哈希函數(shù)有著諸多特性，比如碰撞阻力②等。哈希函數(shù)的這一特性使比特幣賬戶生成的地址是唯一的，且無法通過地址逆向反推出密鑰值，因此比特幣的賬戶具有唯一性和不可盜用性的特點(diǎn)，這也是整個(gè)分布記賬法運(yùn)行的基礎(chǔ)之一。

2.分布記賬本的不可修改性

區(qū)塊鏈的清算和結(jié)算都是在區(qū)塊鏈系統(tǒng)上運(yùn)行的，每筆交易都公開透明，可供全網(wǎng)查閱，并且賬本數(shù)據(jù)記錄在每個(gè)節(jié)點(diǎn)上，故在理論上區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)是無法更改的，任何攻擊者若是想要更改之前的交易數(shù)據(jù)，不能僅僅更改一個(gè)數(shù)據(jù)，而需要重新構(gòu)建出一條比現(xiàn)有數(shù)據(jù)鏈更長的區(qū)塊鏈，這個(gè)成本無疑是巨大的。

3.比特幣記賬系統(tǒng)的擔(dān)憂—“雙花攻擊”與51%算力

對(duì)于比特幣系統(tǒng)中的安全風(fēng)險(xiǎn)，最引人擔(dān)憂的就是“雙花攻擊”。即通過制造兩筆交易，將假的交易納入最長的區(qū)塊鏈中，再利用區(qū)塊鏈賬本只識(shí)別最長鏈的特點(diǎn)，以完成比特幣兩次花費(fèi)的目的。但 “雙花攻擊”往往需要攻擊者擁有全網(wǎng)51%的算力，這對(duì)于造假者而言無疑是一個(gè)巨大的成本。人們一度認(rèn)為，只有幾大礦池聯(lián)合才具有發(fā)動(dòng)51%攻擊的實(shí)力。但事實(shí)上，2014年6月，網(wǎng)絡(luò)中最大的礦池GHash.IO曾短暫達(dá)到了全網(wǎng)算力的50%，雖然比特幣社區(qū)對(duì)其進(jìn)行了反擊，但也有學(xué)者指出，大機(jī)構(gòu)可以同時(shí)參與不同礦池以掩蓋他們的真實(shí)規(guī)模，這種做法被稱為“洗算力”（laundering hashes），這使得比特幣社區(qū)無法知曉礦池對(duì)算力的控制有多么集中，或許會(huì)構(gòu)成隱形的風(fēng)險(xiǎn)。無論如何，51%算力問題或許真的會(huì)成為比特幣的阿喀琉斯之踵，對(duì)于算力問題，只能寄希望于比特幣社區(qū)在規(guī)則上進(jìn)一步優(yōu)化算力，通過更多數(shù)學(xué)方法避免。舉例而言，由于每個(gè)礦工都會(huì)寫自己的地址來接受新的鑄幣，而這個(gè)地址本身會(huì)沿著梅克爾樹向上傳遞，進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)樹的哈希值不同，故每個(gè)礦工并不是計(jì)算同一個(gè)哈希值，這導(dǎo)致不同算力之間無法合作，如果比特幣社區(qū)能有效阻斷礦池內(nèi)部的互相通信，就可以確保算力的合并。

三、貨幣的主流理論與現(xiàn)行貨幣的信用缺陷

在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，如果只能允許唯一的貨幣作為交易媒介，這種貨幣就被稱為壟斷性貨幣。但是在人類經(jīng)濟(jì)史上，從來沒有出現(xiàn)過壟斷性貨幣，數(shù)字貨幣也不是為了成為壟斷性貨幣而設(shè)計(jì)的，所以對(duì)于比特幣將要在國家甚至世界層面上扮演的角色，應(yīng)當(dāng)對(duì)照現(xiàn)行的主流貨幣理論、參考當(dāng)今圍繞貨幣產(chǎn)生的問題與思考進(jìn)行探究。

（一）貨幣的起源

貨幣的起源有很多種理論，主要可以有下列觀點(diǎn)。

1.最為廣泛的觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣指的是“在商品和勞務(wù)支付或債務(wù)償還中被普遍接受的任何東西?！敝饕δ馨ń灰酌浇?、計(jì)量單位和價(jià)值儲(chǔ)藏。但在大多數(shù)持有本觀點(diǎn)的學(xué)者的論述中，這些貨幣功能均是建立在“貨幣”的交換、流動(dòng)之上的。

2.米塞斯則在他的回歸定理中提出：人們對(duì)貨幣的需求不是為了貨幣本身，而是為了在將來購買其他商品時(shí)使用貨幣進(jìn)行支付，任何貨幣在市場上都可以還原為有價(jià)值的非貨幣商品。因此，貨幣的形成必然經(jīng)歷三個(gè)不同的階段：首先，只是作為一般商品而存在，它必須有確定的價(jià)值；其次，隨著需求的增加，這種商品的流動(dòng)性得到增強(qiáng)；最后，一旦獲得了廣泛的可接受性，即演變?yōu)橐环N交換媒介。

3.還有學(xué)者持另一種觀點(diǎn)，他們認(rèn)為從貨幣的發(fā)展史來看，所有的新貨幣都是從成為老貨幣的替代物開始的。比如布雷頓森林體系瓦解前美元和黃金掛鉤，墨西哥比索曾與白銀掛鉤，而英鎊、法郎和馬克本身也都是計(jì)量重量的單位，這些貨幣原本代表著相應(yīng)重量的黃金或白銀，因此得名。除此之外，歐元和歐元區(qū)成員國原有貨幣的比率兌換，甚至是非貨幣的Q幣和話費(fèi)充值，也和貨幣的替代與被替代有著直接的聯(lián)系。

4.也有學(xué)者提出了信用貨幣理論。信用貨幣理論學(xué)派認(rèn)為傳統(tǒng)的物物交換模型只是設(shè)想出來的，貨幣源于人們的債務(wù)關(guān)系，其作用主要在幫人們度量物物交換中形成的債務(wù)關(guān)系，代表人們對(duì)于欠債人的信任程度，而非以商品的形式進(jìn)入物物交換本身。因此，法定貨幣信用則來源于國家信用，也即主權(quán)的支撐，國家充當(dāng)了每個(gè)公民的信用擔(dān)保人。

5.除此之外，還有更加顛覆性的觀點(diǎn)，他們將貨幣看作是一種 “一套相應(yīng)的激勵(lì)系統(tǒng)，從而對(duì)目標(biāo)行為進(jìn)行肯定和獎(jiǎng)勵(lì)”。在物以類聚的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，除了通過資本和金錢來衡量一個(gè)人的勞動(dòng)，人們看到更多的是多元化的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)和價(jià)值認(rèn)同。興趣導(dǎo)向?yàn)閿?shù)字貨幣，最終的導(dǎo)向是哈耶克的私人貨幣理論即每個(gè)人都可以發(fā)布自己的貨幣，大大降低門檻允許私人貨幣存在，通過大量自由個(gè)性化定值的狀態(tài)貨幣的不斷競爭演化，涌現(xiàn)出最為優(yōu)質(zhì)的貨幣。而比特幣就是區(qū)塊鏈技術(shù)下脫穎而出的一種數(shù)字貨幣。

（二）法幣體系信用缺陷

如果比特幣最終能夠成為“貨幣”，那么由于互聯(lián)網(wǎng)的根本特性，它必然成為一種“國際貨幣”，而這種真正能夠?qū)崿F(xiàn)自由發(fā)行、流動(dòng)、記賬的國際貨幣與傳統(tǒng)國際貨幣的最根本區(qū)別在于貨幣支持信用，而傳統(tǒng)的貨幣來源于政府或中央銀行的信用，傳統(tǒng)貨幣體制存在如下缺陷。

1.缺乏可信的“錨”，容易誘引“非預(yù)期超發(fā)”

國際貨幣 （一直得到廣泛認(rèn)可的是美元）發(fā)行國必然出現(xiàn)國際收支不平衡的情況，彌補(bǔ)國際收支缺口的方式主要有兩種：一種是利用增發(fā)貨幣融資，另一種是利用資本賬戶順差借入貨幣融資。國際貨幣體系對(duì)國際貨幣發(fā)行國實(shí)行軟約束，國際貨幣發(fā)行國中央銀行的不良政策和人為干擾造成國際貨幣多發(fā)，容易誘引其他國家貨幣出現(xiàn)“非預(yù)期超發(fā)”的集體道德風(fēng)險(xiǎn)。

2.產(chǎn)生貨幣替代效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)

同時(shí)，國際貨幣有國內(nèi)乘數(shù)效應(yīng)和國際貨幣乘數(shù)效應(yīng)，通過國際貨幣乘數(shù)擴(kuò)大以后被國外經(jīng)濟(jì)體吸收的國際貨幣轉(zhuǎn)化成非國際貨幣發(fā)行國的外匯儲(chǔ)備，再利用借出貨幣的方式回流到國際貨幣發(fā)行國債券市場。這樣，在網(wǎng)絡(luò)外部效應(yīng)的作用下，使用該種貨幣的成本將越來越低，使得發(fā)行邊際成本趨近于0，與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的擴(kuò)大互相促進(jìn)，也就是說該國際貨幣發(fā)行越多，非國際貨幣發(fā)行國對(duì)此種貨幣資產(chǎn)的剛性需求越大，就越容易出現(xiàn)貨幣替代效應(yīng)，引起全球貨幣需求不穩(wěn)定?，F(xiàn)行的基于政府信用的法定貨幣（特別是作為國際貨幣的法定貨幣）體系十分脆弱，哈耶克由此提出了貨幣發(fā)行權(quán)獨(dú)立于主權(quán)國家（即非國家化貨幣）的設(shè)想。

3.特里芬難題

特里芬難題（Triffin Dilemma）是指經(jīng)常性賬戶赤字與匯率穩(wěn)定之間的矛盾，該概念最早用于指出布雷頓森林體系中美元與黃金掛鉤、成員國貨幣與美元掛鉤的本位體系中存在著無法克服的內(nèi)在矛盾。該理論預(yù)言了布雷頓森林體系的最終瓦解，也進(jìn)一步指出：依靠主權(quán)國家貨幣來充當(dāng)國際清償能力，同時(shí)兼顧國家貨幣與國際貨幣兩個(gè)角色責(zé)任的貨幣體系必然會(huì)陷入 “特里芬難題”而走向崩潰。而比特幣作為非主權(quán)國家貨幣，其天生可以對(duì)政府信用等相關(guān)問題進(jìn)行規(guī)避，或許可以成為國際貨幣的新思路。

四、以貨幣的視角審視比特幣優(yōu)劣

比特幣極有可能與國家法定貨幣處于共生、相互標(biāo)價(jià)的狀態(tài)，但取代法幣的剛性需求不會(huì)形成，自然也就不存在替代法定貨幣的威脅，但作為流通貨幣的一種，通過分析比特幣的優(yōu)劣，也能看出其競爭力之高低。

（一）比特幣已具備貨幣的功能

有學(xué)者支持比特幣以貨幣角度存在，他們認(rèn)為比特幣已經(jīng)擁有了貨幣的四大功能。具體而言，如果給文章打賞比特幣，就相當(dāng)于使用了比特幣的現(xiàn)金支付功能；屯著比特幣待它漲價(jià)，這就使用了比特幣的價(jià)值存儲(chǔ)功能；如果有媒體公司和其簽約，每寫一篇文章，公司支付0.1BTC，就是使用了比特幣的延遲支付功能；每多寫一篇文章，就多付一點(diǎn)比特幣，財(cái)富量就會(huì)相應(yīng)增加，這就使用了比特幣的會(huì)計(jì)單位功能。

（二）流通手段與價(jià)值尺度的分離-BFH系統(tǒng)與比特幣

眾所周知，貨幣之所以能從商品變?yōu)樨泿?，就是因其衍生出了價(jià)值手段、流通手段、支付手段、貯藏手段等功能。但困擾經(jīng)濟(jì)學(xué)界多年的“哈恩難題”指出法定貨幣因?yàn)槿狈?nèi)在價(jià)值，即不是從商品交換延伸而來的，所以無法決定一般物價(jià)的水平。為此，布萊克、法瑪、霍爾一派學(xué)者主張應(yīng)當(dāng)由市場來決定流通的貨幣數(shù)量，而非政府或央行對(duì)其進(jìn)行壟斷決策，他們?cè)O(shè)想一種完全不受政府干預(yù)、以自由競爭式無現(xiàn)金支付系統(tǒng)為特征的金融系統(tǒng)，這種系統(tǒng)最終被稱為“BFH系統(tǒng)”，法瑪稱其為“純粹的記賬交易系統(tǒng)”。這與區(qū)塊鏈技術(shù)乃至比特幣的根本特性是十分相似的。

對(duì)于比特幣的交易與流通，其本身并不能度量商品的價(jià)值，在比特幣交換的背后衡量商品價(jià)值的因素仍為全網(wǎng)算力和法定貨幣。例如現(xiàn)實(shí)中絕大多數(shù)比特幣實(shí)體店都同時(shí)用法定貨幣和比特幣標(biāo)價(jià)，即實(shí)際上法定貨幣提供價(jià)值尺度，而比特幣充當(dāng)流通手段。至此，比特幣使流通手段與價(jià)值尺度分離。這種對(duì)貨幣職能的拆分，具有十分重要的理論意義，即當(dāng)價(jià)值尺度與流通手段集于一身時(shí)，政府為穩(wěn)定價(jià)值尺度的職能，必然要限定流通手段的數(shù)量，為限定流通手段的數(shù)量，則必須對(duì)金融業(yè)實(shí)施管制，從而限制金融業(yè)間的有效競爭。而一旦價(jià)值尺度與流通手段可以分離，則價(jià)值尺度退化為記賬單位，商品的價(jià)格就能充分反映商品的相對(duì)價(jià)格，而不受貨幣幣值波動(dòng)的影響。在脫離政府調(diào)控的區(qū)塊鏈之上進(jìn)行自由記賬式交易，這正體現(xiàn)了BFH體系的意義。

（三）比特幣的信用分析

1.信用于比特幣的重要性

貨幣中一個(gè)重要的因素即為信用。比特幣的誕生，可以說是人們對(duì)政府信用的失望促成的。比特幣誕生之時(shí)，正值全球金融危機(jī)，人們對(duì)政府和銀行管理貨幣供給能力的信任度降到最低點(diǎn)。正因?yàn)楸忍貛抛鳛橐环N去中心化的產(chǎn)物，并不存在強(qiáng)力的政府信用保證，所以比特幣的價(jià)值完全取決于多少人、多少商品和服務(wù)愿意接受比特幣付款（即對(duì)比特幣的“有效需求”）。

人們對(duì)比特幣的信任，在比特幣的貨幣定性顯得尤為重要，當(dāng)使用者愿以比特幣作為互聯(lián)網(wǎng)上的價(jià)值儲(chǔ)藏，它就擺脫單純消費(fèi)的需要，有了與其他商品交換的價(jià)值。但想要具備“準(zhǔn)貨幣”職能，靠的并非是比特幣本身的屬性，而是需要使用者主觀意識(shí)的介入，需要有對(duì)比特幣信用的支撐體系才能得到使用者的認(rèn)可，只有當(dāng)比特幣能被大多數(shù)投資者接受，并在廣泛的交易場景下使用，比特幣才有可能成為一種貨幣，而非成為一種投機(jī)或是保值的產(chǎn)品或是某種商品的形式存在?？梢哉f，信用不僅僅決定了比特幣的價(jià)值，甚至直接決定了比特幣在市場中的地位。

2.比特幣的信用構(gòu)建

（1）比特幣的總量控制。到2140年，比特幣的累積總量趨近于2100萬個(gè)，這是中本聰在程序上的設(shè)計(jì)，使得比特幣具有與黃金類似的特征，任何機(jī)構(gòu)都無法控制比特幣的生產(chǎn)總量。

當(dāng)前，比特幣的運(yùn)行系統(tǒng)擁有自己技術(shù)上的信用認(rèn)可方式，通過密碼和運(yùn)算模式的革新來自建信用，從而無需政府和金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，在技術(shù)上杜絕濫發(fā)貨幣的可能性，消除通貨膨脹的危險(xiǎn)，有利于公眾形成穩(wěn)定的貨幣供給與貨幣幣值。

由于比特幣的消費(fèi)、投資與儲(chǔ)存均不經(jīng)過“金融中心”的信用擴(kuò)張操作，因此不存在任何的貨幣乘數(shù)，同時(shí)由于不受政府調(diào)控，也沒有任何的貨幣政策可言，這有助于進(jìn)一步控制通脹（只可能發(fā)行不足，不會(huì)超發(fā)）。

（2）比特幣的“工作量機(jī)制”。比特幣自身的信用，大多來源于比特幣挖礦和交易用戶所付出的大量計(jì)算，以及由此所消耗的時(shí)間和電力成本。比特幣則是通過在發(fā)送信息中加入成本，主動(dòng)降低信息傳遞效率，也就是“工作量機(jī)制”，這使得礦工們發(fā)布任何一條信息都需要相當(dāng)大的成本，且這個(gè)信息需要其它五個(gè)節(jié)點(diǎn)的認(rèn)可才能達(dá)成共識(shí)，單純的作假只會(huì)浪費(fèi)精力和費(fèi)用，比特幣的這些設(shè)置與區(qū)塊鏈上述特性的結(jié)合讓不可信的網(wǎng)絡(luò)變得可信。

（3）區(qū)塊鏈的公開性和不可更改性。比特幣是區(qū)塊鏈1.0的產(chǎn)物，但依然發(fā)揮了巨大的效果。區(qū)塊鏈的本質(zhì)就是一個(gè)安全可信的分布式數(shù)據(jù)庫，可以共享但是不可更改，任何交易都會(huì)被全網(wǎng)記錄下來，并且是可以追溯的，只要下載相關(guān)軟件，任何人都可以進(jìn)入?yún)^(qū)塊鏈進(jìn)行搜索，這帶來了從未有的信用。每個(gè)人都是監(jiān)視者，每個(gè)人都可以親眼見證所有的交易，這是整個(gè)區(qū)塊鏈系統(tǒng)信用的源泉。不可更改意味著一方可以主動(dòng)出示區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)給另一方，這些數(shù)據(jù)歷史越長，造假成本越高，數(shù)據(jù)產(chǎn)生的歷史交互越多，其成本也越高?；诖耍忍貛艓椭灰纂p方構(gòu)建起初步的信任。

（4）比特幣中“智能合約”的自動(dòng)執(zhí)行。在傳統(tǒng)市場模式中，往往存在著 “囚徒困境”，個(gè)人的理性導(dǎo)致集體的非理性，雖然違反了最佳共同利益，但背離約定的決定本身卻往往符合自己的最大利益。但比特幣則用數(shù)字的方式解決了這一難題，通過自動(dòng)訂立具有強(qiáng)制力的合約，當(dāng)智能合約內(nèi)置雙方訂立的價(jià)值共識(shí)一旦達(dá)到訂立的承諾就會(huì)自動(dòng)觸發(fā)，當(dāng)事人并不存在造假的可能性。智能合約和共識(shí)機(jī)器實(shí)現(xiàn)了某種意義上的“去信任化”，使交易方無需信任第三方機(jī)構(gòu)。區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用純數(shù)學(xué)辦法來建立各方的信任關(guān)系，算法自動(dòng)進(jìn)行約束，這樣的關(guān)系無需借助第三方，信任關(guān)系成本幾乎為零，這是區(qū)塊鏈成為互聯(lián)網(wǎng)金融終極模式的核心所在。

3.比特幣的信用風(fēng)險(xiǎn)

除了上述比特幣的各種信用構(gòu)建因素，不可否認(rèn)，比特幣依然存在極大的風(fēng)險(xiǎn)：

（1）投機(jī)行為對(duì)比特幣的危害。比特幣缺乏金本位的商品職能，其作為貨幣替代物的屬性還很差，雖然可以通過交易所兌換，但是交易價(jià)格波動(dòng)過大。同時(shí)其又缺乏信用貨幣政府的強(qiáng)力保證，在信用上處于天然弱勢。除此之外，因?yàn)楸忍貛殴潭ǖ脑鲩L規(guī)則和對(duì)其需求的快速擴(kuò)展不相匹配，使比特幣市場投機(jī)盛行。故此，有學(xué)者認(rèn)為它更類似于一種投機(jī)品而非穩(wěn)定的價(jià)值存儲(chǔ)工具，價(jià)格缺乏穩(wěn)定，或成為比特幣成為真正貨幣的主要障礙。

（2）缺乏流通性的虛假繁榮

比特幣交易中70%都是由人民幣結(jié)算的，中國的比特幣交易不收取手續(xù)費(fèi)，這讓人很難確定比特幣是否真正投入到了有意義的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，或僅僅是一種投機(jī)活動(dòng)造成的大量虛假交易。很難說當(dāng)前比特幣的繁榮景象會(huì)不會(huì)是21世紀(jì)的 “郁金香狂熱”、“龐氏騙局”或“互聯(lián)網(wǎng)狂熱”，區(qū)塊鏈的狂歡是否建立在嚴(yán)重的泡沫之上。但曾經(jīng)的“郁金香狂熱”與互聯(lián)網(wǎng)概念股和比特幣又有著本質(zhì)的區(qū)別（主要體現(xiàn)在生產(chǎn)方式、流通形式上），可以說，比特幣是迄今為止最為接近哈耶克設(shè)想下優(yōu)質(zhì)的“私人貨幣”，它的未來仍有待時(shí)間的檢驗(yàn)，當(dāng)然作為法幣控制者的各國政府與央行的態(tài)度也至關(guān)重要。

（3）政府對(duì)比特幣的信用否定與自身體系崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。2013年12月5日中國人民銀行等五部委聯(lián)合發(fā)文否定比特幣貨幣屬性，這一度使得比特幣在一天內(nèi)下跌50%。同樣的消息還包括日前各國的監(jiān)管信號(hào)：美國證監(jiān)會(huì)（SEC）聲明稱數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)可能非法，日本金融廳 （FSA）處罰多家加密貨幣交易所等等?？梢灶A(yù)見，在未來很長一段時(shí)間，國家主權(quán)不會(huì)輕易放棄對(duì)貨幣的特權(quán)，對(duì)比特幣也會(huì)偏向否定態(tài)度。早在2010年底，礦工們?yōu)榱藨?yīng)對(duì)日益增長的計(jì)算壓力開始組隊(duì)挖礦，比特幣礦池開始出現(xiàn)，而一旦出現(xiàn)了量子計(jì)算機(jī)或者出現(xiàn)壟斷性大型采礦卡特爾，現(xiàn)有記賬體系將瀕臨崩潰，51%的算力限制將被輕易突破，這可能導(dǎo)致前文所說的“雙花問題”頻發(fā)，從而完全失去固有的安全性優(yōu)勢，一個(gè)失去了安全性的數(shù)字貨幣，顯然會(huì)失去民眾的信任，進(jìn)而無法以貨幣的姿態(tài)繼續(xù)存在。

五、結(jié)語

雖然在經(jīng)濟(jì)意義上比特幣擁有很多相較當(dāng)前國家化貨幣的優(yōu)勢，但是比特幣的出現(xiàn)必然是對(duì)國家主權(quán)與政府信用的沖擊與威脅，通過上文的分析，國家很難放棄發(fā)行法幣這一特權(quán)，未來的趨勢可能是一些經(jīng)常遭受惡性通脹的國家通過借鑒比特幣形式，利用區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)行去中心化的法定貨幣，或是直接承認(rèn)比特幣的地位，放棄控制權(quán)以換取幣值穩(wěn)定，并恢復(fù)公眾穩(wěn)定的消費(fèi)、投資與儲(chǔ)蓄預(yù)期和信心。

注釋：

①公鑰哈希值 （hashes of public keys），指的是公鑰（Public Key）與私鑰（Private Key）是通過一種算法得到的一個(gè)密鑰對(duì)（即一個(gè)公鑰和一個(gè)私鑰），公鑰是密鑰對(duì)中公開的部分，私鑰則是非公開的部分。

②碰撞指的是輸入不同值得到相同結(jié)果的情形，根據(jù)數(shù)學(xué)推論，在隨機(jī)選擇2256+1個(gè)輸入就很有可能找到碰撞，這被稱為“生日悖論”（birthday paradox），但問題是進(jìn)行如此大量的計(jì)算需要花上1027年時(shí)間，這樣的概率認(rèn)為是不可能發(fā)生的，也稱為碰撞的阻力。但數(shù)學(xué)家對(duì)此也保有疑惑，他們已經(jīng)證明世界上沒有完全防碰撞的哈希函數(shù)，人們只能寄希望于哈希具有夠大的哈希阻力。