“齊魯”入市：“雙雄”爭路

董忱

7月19日，齊魯高速公路股份有限公司（以下簡稱齊魯高速）成功在香港聯(lián)交所主板上市，上市以后，齊魯高速將由一家僅運營一條高速公路、有期限經(jīng)營的公司，變?yōu)橐患医?jīng)營多條高速公路、永續(xù)經(jīng)營的公司。

早在2002年上市的山東高速也同樣主要從事交通基礎(chǔ)設(shè)施的投資運營，兩家同行業(yè)上市公司在不同領(lǐng)域的競爭關(guān)系不可避免。

高速的“雙雄”格局

公開資料顯示，齊魯高速公路股份有限公司（簡稱齊魯高速）成立于2004年1月，注冊資本14億元，原名濟菏高速公路公司，是一家擁有獨家特許權(quán)，主要負責(zé)建設(shè)、養(yǎng)護、運營和管理濟菏高速公路，至今已有逾十年的高速公路運營行業(yè)經(jīng)驗的高速公路運營商。齊魯交通發(fā)展集團有限公司（簡稱齊魯交通集團）、香港中遠海運（香港）有限公司、神華國能山東建設(shè)集團有限公司分別持股51.9%、40%、8.1%，實際控制人為山東省國資委。

齊魯高速此次赴港上市，為其保駕護航的基石投資者也各個來歷不凡：中信保誠人壽保險有限公司、山東高速投資控股有限公司、山東省社?；鹄硎聲顿Y者占基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模約49.9%。知名基石投資者的站臺不僅是對齊魯高速的支持與看好，也讓市場上的散戶投資者再添一層有效保障。

綜合來看，齊魯高速業(yè)績穩(wěn)定，背景有力，能長線增長，是一家具長線投資價值的高速公路股。

從主營業(yè)務(wù)看，齊魯高速主要負責(zé)濟菏（濟南-菏澤）高速公路的建設(shè)、運營和養(yǎng)護業(yè)務(wù)，該線路2007年9月通車，全長153.6公里。

在業(yè)績方面2015年—2017年，齊魯高速分別實現(xiàn)收入8.62億元、9.99億元、10.45億元，稅前利潤分別為3.36億元、5.89億元、6.67億元。截至去年底，公司所有者權(quán)益24.77億元。

齊魯高速在招股書中表示，未來將通過股權(quán)或資產(chǎn)收購，擴展現(xiàn)有業(yè)務(wù)，策略性地收購道路相關(guān)項目，整合山東省內(nèi)道路資源，進一步擴大業(yè)務(wù)收入來源和市場份額。

據(jù)了解，作為齊魯高速母公司的齊魯交通集團，是2015年新組建的省管國企，目前運營管理高速公路3452公里，占到全省高速公路通車?yán)锍痰?0%，在建高速公路1045公里，“十三五”期間高速公路建設(shè)規(guī)模約2100公里，總投資額2000億元。

另據(jù)齊魯交通集團發(fā)債募集說明書披露，截至2017年6月底，集團合并報表范圍內(nèi)擁有48段高速公路資產(chǎn)，包括成立時省交通運輸廳移交的42段已通車運營的高速公路，其中收費公路3295.841公里。

對此，齊魯高速董事長李剛近日公開表示，上市以后，齊魯高速將由一家僅運營一條高速公路、有期限經(jīng)營的公司，變?yōu)橐患医?jīng)營多條高速公路、永續(xù)經(jīng)營的公司。

齊魯交通集團董事長徐春福則表示，齊魯高速上市，搭建了集團控股的海外資本運作平臺，放大了國有資本功能，能有效籌集高速公路建設(shè)資金，為全省新舊動能轉(zhuǎn)換提供堅實有力的交通保障。

隨著齊魯高速H股成功登陸港交所，山東高速公路產(chǎn)業(yè)也同時迎來了齊魯高速與山東高速并存的“雙雄”格局。

另一家A股上市公司山東高速，目前運營管理的公路總里程2137公里，其中所轄自有路橋資產(chǎn)里程1070公里，截至去年底凈資產(chǎn)為270.69億元。

從業(yè)績來看，2017年，山東高速實現(xiàn)營業(yè)收入73.8億元，凈利潤26.4億元，其中收費路橋業(yè)務(wù)收入60.75億元，占營業(yè)收入的82.32%。

“雙雄”格局既已成，競爭關(guān)系不可避免。經(jīng)過了20年的發(fā)展，山東高速集團已經(jīng)發(fā)展成為以投資、建設(shè)、經(jīng)營、管理高速公路、橋梁、鐵路、港航、機場、物流為主業(yè)，集主業(yè)保障鏈上金融、建設(shè)、置業(yè)、信息、建材為一體的現(xiàn)代化、國際化、高效化、綜合型國有獨資特大型企業(yè)集團。

而齊魯高速的母公司齊魯交通集團也繪制了自己產(chǎn)業(yè)融合的“齊魯格局”：下一步將涉足機場、港口、內(nèi)河航運等領(lǐng)域，大力實施“高速公路+”戰(zhàn)略，拓展金融、能源、信息、文化旅游、現(xiàn)代物流、商業(yè)地產(chǎn)六大新興產(chǎn)業(yè)支柱，逐步形成基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)一主多元、齊頭并進的多種經(jīng)營模式。

就山東省內(nèi)高速公路來說，齊魯交通集團比山東高速集團要多一些。齊魯交通集團運營管理高速公路3409公里，山東高速集團運營管理高速公路2800公里。

齊魯交通集團力爭三年內(nèi)資產(chǎn)總額達到2000億元，營業(yè)收入突破500億元，進入全國企業(yè)500強；

山東高速資產(chǎn)總額5000億元，年經(jīng)營收入590億元，資產(chǎn)規(guī)模居全省企業(yè)和全國同行業(yè)第一位，連續(xù)九年入選“中國企業(yè)500強”。

所以，綜合各項指標(biāo)與1997年就已經(jīng)成立的山東高速相比，齊魯交通集團還處于蓄勢待發(fā)狀態(tài)。

6.6億港元的收購計劃

齊魯高速主要運營的高速公路是山東省內(nèi)的濟菏高速，齊魯高速對于濟菏高速的特許經(jīng)營權(quán)共30年，將于2034年9月到期。濟菏高速全長153.6公里，為G35國家高速公路組成部分，從濟南到菏澤連接渤海經(jīng)濟圈。

濟菏高速是山東省“九縱五橫一環(huán)七連”高速公路網(wǎng)布局中“連五”線與“縱八”的一部分，穿過濟南、泰安、濟寧、菏澤4市的9個區(qū)縣，且與G3京臺高速公路、G2001濟南市繞城高速公路南段、G1511日蘭高速公路及S33濟徐高速公路相連。

濟菏高速還是G35國家高速公路的頭段，屬于“咽喉要道”，輻射東部三個經(jīng)濟圈。G35國家高速公路，從濟南出發(fā)，直達廣州，是連接中國環(huán)渤海經(jīng)濟圈、長三角經(jīng)濟圈和珠三角經(jīng)濟圈三大最發(fā)達經(jīng)濟圈的國家級高速公路。

憑借著良好的地理位置優(yōu)勢，截至2017年底，濟菏高速日均車流量53699輛，每輛汽車平均通行費收入53元，日均通行費收入284.4萬。全年齊魯高速通行費收入為10.38億元，占總收入的99.64%，期內(nèi)整體毛利率在72%，因此業(yè)務(wù)較為集中。

據(jù)招股書顯示，山東“十三五規(guī)劃”及山東省高速公路網(wǎng)中長期規(guī)劃（2014-2030）規(guī)定的公路建設(shè)項目將令山東日后道路網(wǎng)發(fā)生變化，因此未來新開的多條公路可能影響濟菏高速公路的交通量。

另外，單純依靠通行費顯然不是長久之計。對此齊魯高速提出了兩條解決方案：一是已經(jīng)在實施的業(yè)務(wù)多元化，除收取通行費外亦通過出租高速公路看板位的方式收取廣告服務(wù)費用，以及經(jīng)營加油站等增收方式。二是投資收購其他經(jīng)營性收費公路、橋梁及相關(guān)道路等基建專案。

目前，交通公路行業(yè)正在經(jīng)歷著新一輪的大發(fā)展、大升級、大轉(zhuǎn)型，在行業(yè)整體獲得穩(wěn)步發(fā)展的同時，強者恒強趨勢愈發(fā)明顯。

比如競爭對手山東高速近幾年又是搞投資產(chǎn)業(yè)基金，又要發(fā)展鐵路及外省高速路，積極拓展多元化業(yè)務(wù)。寧滬高速亦積極整合優(yōu)質(zhì)路網(wǎng)資源，并開拓新項目，在中國經(jīng)濟發(fā)達的長江三角洲地區(qū)直接或間接擁有的公路里程接近 850 公里，為中國內(nèi)地資產(chǎn)規(guī)模最大的公路上市公司之一。

此外，深圳高速業(yè)務(wù)更是龐大，除了投資新收費高速公路，其早前投資的環(huán)保業(yè)務(wù)也將為其2018年帶來全年的收入貢獻；此外，深圳高速還在貴州布局了地產(chǎn)業(yè)務(wù)，據(jù)說今年也將入賬。

仔細翻閱齊魯高速的招股書就會發(fā)現(xiàn)，其此次上市意在整合山東省內(nèi)高速公路業(yè)務(wù)，并擬將使用募集資金的50%，約6.6億港元用于收購山東境內(nèi)經(jīng)營性收費公路、橋梁及相關(guān)道路基建專案或股權(quán)等。

齊魯高速的考量其實不難理解，新建基建專案不僅需要經(jīng)過漫長的審批流程，而且前期投入巨大，可能會對齊魯高速已有線路業(yè)務(wù)的正常運營造成影響。接手收購已完成或部分完成的基建專案不僅節(jié)省時間，而且接手就能繼續(xù)運營有效提升企業(yè)資金的流轉(zhuǎn)速度，更快也能更穩(wěn)定地獲得回報。

因此不管是出于預(yù)期日后開通的道路及鐵路網(wǎng)對濟菏高速公路交通的影響，還是行業(yè)發(fā)展趨勢，齊魯高速都必須要抓緊拓寬業(yè)務(wù)，多渠道增收贏收。