中國金融市場以大開放 迎接大機遇

劉明彥

“我要明確告訴大家，中國開放的大門不會關閉，只會越開越大！”國家主席習近平4月10日在博鰲亞洲論壇發(fā)表主旨演講，鄭重宣示了中國堅持擴大開放的最堅定決心、最強烈信心，并宣布了擴大開放的四個重大舉措。

4月11日，中國人民銀行行長易綱在博鰲亞洲論壇“貨幣政策的正?；狈终搲?，明確了進一步擴大金融業(yè)對外開放的具體措施和時間表。當前許多政策已經落地，其它政策正在有效、有序地推進。金融業(yè)的進一步開放，引起了國內外的廣泛關注。

金融開放的成就與空間

自2001年加入世貿組織以來，中國履行承諾，穩(wěn)步推進金融業(yè)對外開放，為外資金融機構提供了平等的發(fā)展環(huán)境。對外開放在推進我國金融業(yè)快速與國際接軌的同時，也有效推動了我國金融市場業(yè)務的發(fā)展。據易綱行長披露，截至2017年底，中國銀行業(yè)金融機構的總資產超過了250萬億人民幣，居全球第一位；全球十大系統性重要性的銀行，中國占了四家，利潤和資本指標都居于前列；中國股票市場的總市值居全球第二位，債券的市值居全球第三位，僅次于美國和日本，整個資本市場包括債券市場的結構、廣度、深度和發(fā)達國家趨于一致；保險業(yè)按保費收入已經居全球第二位；中國的移動支付和許多金融創(chuàng)新在全世界居于領先水平。

目前，中國金融市場從1979年在北京設立第一家外資銀行代表處發(fā)展到超過1000家外資銀行分支機構，從官方指定的雙軌匯率制到盯住一籃子有管理的浮動匯率制，資本市場的外資機構債券托管量超過萬億，外資證券機構已成為A股的第三大機構投資者，跨境資本流動從完全封閉到資本項目開放超過30個項目。中國金融市場對外開放取得了巨大成就。

多年的對外開放為我國金融市場業(yè)務帶來了不少可喜的變化，但是我們也要看到，在新一輪金融業(yè)開放之前，我國金融市場仍存在一系列問題亟待解決：一是金融業(yè)開放上，外資銀行與外資券商持股比例仍存在限制（分別為20%和49%），外資券商和壽險公司無法在中國設立獨資公司，合資券商牌照控制相對嚴格，這一定程度上阻礙著外資金融機構在中國的發(fā)展；二是外資銀行占國內銀行金融機構總資產的比例相對較低，目前不足2%，遠遠低于OECD（即經濟合作與發(fā)展組織，比例為12%）的水平，也低于13%的世界平均水平；三是金融市場開放深度上明顯低于發(fā)達國家，目前國內債券市場中境外金融機構雖然在量上已經超萬億的規(guī)模，但其占國內債券總托管量的比例不足2%，而美國僅國債一項在2017年便有超過40%被海外機構投資者持有。

易綱行長在2018年金融街論壇年會上發(fā)表主題演講時指出：“截至2017年末，外資銀行在中國的總資產占中國銀行業(yè)總資產的比重為1.3%，2007年這個比重是2.3%?？梢钥闯?，雖然外資銀行在中國也在發(fā)展，但是他們發(fā)展的速度要慢于我們銀行業(yè)資產負債的整體發(fā)展速度，所以其比重是下降的?，F在，境外投資者在銀行間債券份額只有1.8%。這些金融領域的開放程度遠遠低于全球發(fā)達國家和發(fā)展中國家的平均水平，不管用哪個水平來比較，我們的開放程度都是比較低的。”

金融開放的路線圖和時間表

根據習近平主席所說的落實開放措施“宜早不宜遲，宜快不宜慢”的精神，易綱行長在博鰲論壇上宣布了金融開放的路線圖和時間表。這六大開放舉措，無疑對中國金融市場發(fā)展將產生深遠的影響。

第一項舉措使得外資投資中資銀行和金融資產管理公司不再受20%和49%的限制，未來將出現外資成為中資銀行、金融資產管理公司大股東甚至控股股東的現象，從而調動外資改善中資銀行公司治理和業(yè)務創(chuàng)新的積極性。這意味著中國金融市場最重要的行業(yè)——銀行業(yè)已經全面向外資開放。

第二項和第三項舉措使得 2021年證券市場將完全對外資開放，即屆時外資可以控股中國的證券公司、基金公司和期貨公司，當然也可以設立獨資公司，但3年內外資投資這些公司的比例上限為51%，已經可以絕對控股。

第二、第五、第六項舉措實現中國保險市場對外全面開放，使外資保險公司享受國民待遇，業(yè)務范圍不受任何限制。

第四項舉措，充分利用香港國際金融中心的地位，進一步完善內地和香港兩地股市互聯互通機制，把滬股通和港股通額度擴大4倍，擴大中國股市對國際投資者的開放。

簡言之，這些開放舉措，涵蓋了銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)，中國金融市場基本全面向外資開放。今年年底前，還將推出五大開放舉措，并爭取年內開通“滬倫通”。

而早前宣布的各項開放措施均在順利推進，比如已經放開了銀行卡清算機構和非銀行支付機構的市場準入限制，放寬了外資金融服務公司開展信用評級服務的限制，對外商投資征信機構實行國民待遇。金融業(yè)對外開放新格局逐漸成型。

金融開放帶來的機遇與挑戰(zhàn)

中國金融業(yè)對外開放再提速。隨著“一帶一路”倡議等的穩(wěn)步推進，開放中國金融市場將成為人民幣國際化的必要條件，也是中國金融業(yè)“走出去”、外資金融業(yè)“走進來”雙贏局面的必要前提。

金融市場對外資的全面開放，吸引外資流入，推動金融市場規(guī)模的擴張，同時也會使國內金融機構面臨更激烈的競爭。這既是機遇，也是挑戰(zhàn)。

機遇方面，其一，將有更多的國際金融機構進入中國金融市場，進一步推進金融市場的國際化、市場化程度，進而提升市場機制在配置金融資源方面的效率，從而提升全社會經濟資源的配置效率，實現新經濟的快速增長。其二，將有更多綜合化經營的國際金融機構進入中國金融市場，有利于推動中國金融機構實現銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)的綜合化經營，適應國際金融業(yè)發(fā)展潮流。其三，有利于國際人才的引進與交流，有助于提升中國金融機構的國際化管理水平。

挑戰(zhàn)方面，其一，外資金融機構的進入，使中國金融機構面臨的競爭加劇，之前外資金融機構因經營機構設置和業(yè)務開展受到一定限制而未對中國金融機構構成競爭壓力。其二，中國資本項的自由兌換壓力上升，因為如果中國繼續(xù)保持資本項不自由兌換，那么外資金融機構的資金無法在國際金融市場上自由流動，甚至會陷入只能單向流入中國市場而無法流出的困境，在此情形下，縱使中國全面開放金融市場，外資金融機構進入的積極性也會受到限制。其三，在當前中美貿易摩擦背景下，人民幣兌美元匯率正快速貶值，在人民幣貶值預期形成之際，外資會有資金安全的考慮，金融市場的全面開放效果可能受到影響。（編者注：7月初，中國人民銀行黨委書記、中國銀保監(jiān)會主席郭樹清接受媒體采訪時指出：人民幣匯率經過去年以來的調整，已進入雙向波動的合理區(qū)間，經濟基本面決定了其不存在大幅貶值的可能。）其四，中國金融監(jiān)管機制面臨變革需要，需要實施與國際綜合化經營相適應的功能監(jiān)管，要特別關注跨市場、跨產品、跨機構的風險傳染。

正因為面臨這些挑戰(zhàn)，易綱行長在不同場合一再強調，推進金融業(yè)對外開放要遵循三條原則：一是準入前國民待遇和負面清單原則；二是金融業(yè)對外開放將與匯率形成機制改革和資本項目可兌換進程相互配合，共同推進；三是在開放的同時，要重視防范金融風險，要使金融監(jiān)管能力與金融開放度相匹配。

中國金融市場未來展望

在國際形勢不確定性上升的當下，中國進一步擴大金融市場對外開放，外資金融機構對中國銀行業(yè)的投資有望擴大，可以一定程度上緩解當前經濟下行和嚴監(jiān)管對銀行資本的影響。目前中國上市銀行是最具投資價值的投資對象，其市盈率僅為5倍，不到美國上市銀行平均市盈率的一半，而且中國銀行業(yè)的影子銀行業(yè)務已經大幅壓縮，經營風險大幅下降，業(yè)績穩(wěn)定，且國家宏觀經濟良好，估計中國上市銀行將吸引大量外資的股權投資。

證券和保險業(yè)將吸引大量外資進入，證券市場有望實現快速發(fā)展。中國股票市場表現不盡如人意，上證股指的點位與20年前相當，如果中國股市能夠與國際接軌，堅定地淘汰那些劣質股票，控制IPO節(jié)奏，加大上市公司的分紅與回購，定能吸引大量外資的涌入，屆時股市將迎來真正的長期牛市，回報廣大投資者，同時降低企業(yè)的杠桿率，實現一舉多得的目標。

正如易綱在博鰲亞洲論壇所言，幾年之后，通過開放的政策，中國的金融市場將會是一個更加有競爭力的市場，能夠得到更好的監(jiān)管，也更好地服務于實體經濟；同時有非常公平的、平等的競爭，在這里，中國和外國的金融機構可以在一個平等的經濟場上進行博弈。

今年是中國改革開放40周年，中國金融業(yè)取得的巨大成就離不開改革開放，未來實現高質量發(fā)展也必須在更加開放條件下進行。擴大金融業(yè)開放是開創(chuàng)我國改革開放新格局的重要一環(huán)，積極推動金融業(yè)開放不斷深化，是金融管理部門今后一段工作的重點。