基于財(cái)務(wù)報(bào)告的寶鋼股份償債能力分析

成沖

摘要：企業(yè)的償債能力關(guān)系到債權(quán)人和所有者等多方利益，是財(cái)務(wù)報(bào)表使用者最關(guān)心的能力之一。以寶山鋼鐵股份有限公司為例，以其2014-2016年財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過(guò)計(jì)算其償債能力主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，并與同行業(yè)的首鋼、鞍鋼、河鋼的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，從而對(duì)其償債能力作出分析。

關(guān)鍵詞：寶鋼；財(cái)務(wù)分析；償債能力

中圖分類(lèi)號(hào)：F23文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672]3198.2018.27.041

1公司簡(jiǎn)介

寶山鋼鐵股份有限公司，主營(yíng)高技術(shù)含量、高附加值的鋼鐵產(chǎn)品，是全球領(lǐng)先的現(xiàn)代化鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，連續(xù)七年進(jìn)入世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)，在中國(guó)整個(gè)鋼鐵行業(yè)中居于龍頭老大的地位。

2償債能力分析

償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，債務(wù)按照期限長(zhǎng)短，可分為短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)，對(duì)償債能力的分析則相應(yīng)要從短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩個(gè)角度出發(fā)。短期償債能力應(yīng)著重考慮分析時(shí)點(diǎn)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的覆蓋程度，同時(shí)兼顧當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量情況，故指標(biāo)選擇流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量比率。長(zhǎng)期債務(wù)期限較長(zhǎng)，到期前企業(yè)對(duì)其調(diào)度安排的靈活性較大，分析時(shí)側(cè)重考慮當(dāng)下時(shí)點(diǎn)整體資產(chǎn)的負(fù)債比率以及資本的內(nèi)部構(gòu)成，指標(biāo)主要選擇資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期資本負(fù)債率、利息保障倍數(shù)。

2.1短期償債能力分析與評(píng)價(jià)

（1）流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比率，是分析短期償債能力最常用的指標(biāo)。速動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)剔除變現(xiàn)能力較差的存貨后所形成的速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比值，能更加準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和償還短期債務(wù)的能力。

由表可見(jiàn)，寶鋼的流動(dòng)比率三年在0.8左右，速動(dòng)比率在0.5左右。與傳統(tǒng)上一般認(rèn)為的最佳值（流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1）相差甚遠(yuǎn)。一方面，鋼鐵業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，固定資產(chǎn)投入非常大，使流動(dòng)資產(chǎn)占比較小，另一方面，鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)融資條件繁瑣，短期債務(wù)較長(zhǎng)期債務(wù)方便許多，因此短期債務(wù)較多。考慮到這兩個(gè)特征也就不難理解為何鋼鐵行業(yè)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都較低。但與其他三家企業(yè)相比，這兩項(xiàng)指標(biāo)都是最高的，說(shuō)明其短期償債能力在這四家企業(yè)中是最強(qiáng)的。另外，應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中占比三年平均為11%，存貨平均為34%，整體穩(wěn)定且比例不高，進(jìn)一步說(shuō)明，寶鋼的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較合理，其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率不僅較高，而且擁有高質(zhì)量的資產(chǎn)作支撐。

縱向來(lái)看，這兩項(xiàng)指標(biāo)在2015年都出現(xiàn)明顯下降。經(jīng)分析，流動(dòng)負(fù)債在2015年只增長(zhǎng)了2.9個(gè)百分點(diǎn)，因此導(dǎo)致這兩項(xiàng)指標(biāo)下降的根源在于資產(chǎn)的減少。2015年，鋼鐵行業(yè)全行業(yè)虧損，國(guó)內(nèi)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)創(chuàng)20 余年來(lái)新低，受此影響，2015年寶鋼的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入急劇減少，再加上劇額匯兌損失及融資續(xù)貸困難等，導(dǎo)致其貨幣資金大額減少，因此其流動(dòng)比率、速動(dòng)比率都在2015年下滑。2016年，行業(yè)一舉扭轉(zhuǎn)了 2015 年深度虧損的不利局面，使得2016年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率再次上升，短期償債能力得到恢復(fù)。

（2）現(xiàn)金流量比率?，F(xiàn)金流量比率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率，該指標(biāo)大，說(shuō)明企業(yè)對(duì)債務(wù)的即時(shí)償付能力強(qiáng)，也說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)良好，創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力強(qiáng)。

寶鋼現(xiàn)金流量比率三年來(lái)持續(xù)下降且幅度較大，雖然從數(shù)值上看在行業(yè)中表現(xiàn)還算不錯(cuò)，但持續(xù)走低趨勢(shì)值得引起注意，2015年流動(dòng)負(fù)債變化不大，下降的原因還是由于受到全行業(yè)虧損的影響，使2015年銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少額達(dá)到281億。2016年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量繼續(xù)減少的同時(shí)流動(dòng)負(fù)債環(huán)比增長(zhǎng)31%，導(dǎo)致2016年現(xiàn)金流量比率繼續(xù)下跌，償債安全性受到很大威脅。

2.2長(zhǎng)期償債能力分析與評(píng)價(jià)

（1）資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是總負(fù)債與總資產(chǎn)之比。反映企業(yè)每1元的資產(chǎn)有多少是由負(fù)債所提供的。

寶鋼資產(chǎn)負(fù)債率三年基本在50%左右，同行業(yè)企業(yè)中，鞍鋼與其相似，資產(chǎn)負(fù)債率較低，債權(quán)保障程度高，河鋼與首鋼則較高，大量運(yùn)用負(fù)債資產(chǎn)。這從另一個(gè)方面可反映寶鋼采取的是低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略偏保守，對(duì)資本的籌集相對(duì)謹(jǐn)慎和穩(wěn)定。但可以看見(jiàn)，寶鋼的資產(chǎn)負(fù)債率三年內(nèi)有較小幅度的提高，說(shuō)明企業(yè)正在對(duì)其資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化以便更好的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，同時(shí)也注意了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

（2）長(zhǎng)期資本負(fù)債率。長(zhǎng)期資本負(fù)債率是指非流動(dòng)負(fù)債占長(zhǎng)期資本的百分比，可以反映企業(yè)的長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)是否合理。

寶鋼長(zhǎng)期資本負(fù)債率波動(dòng)不大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于首鋼和河鋼，與鞍鋼類(lèi)似。較低的長(zhǎng)期資本負(fù)債率說(shuō)明其長(zhǎng)期資本主要來(lái)自所有者投入，長(zhǎng)期債務(wù)占比很小，故企業(yè)對(duì)于長(zhǎng)期債務(wù)的償還能力較強(qiáng)。前面說(shuō)過(guò)，鋼鐵行業(yè)短期債務(wù)較多，分析其負(fù)債結(jié)構(gòu)，負(fù)債總額中流動(dòng)負(fù)債占比三年分別為：85.43%、82.03%、87.79%，比例極高，可見(jiàn)其債務(wù)融資絕大部分為短期債務(wù)。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)負(fù)債比例不宜過(guò)高，過(guò)高意味著企業(yè)需要有變現(xiàn)能力強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)隨時(shí)到期的短期債務(wù)，否則會(huì)加大公司還款付息的壓力。然而，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，流動(dòng)資產(chǎn)占比三年僅為：32.53%、29.86%、38.14%，比重過(guò)低，其資產(chǎn)主要為非流動(dòng)資產(chǎn)，非流動(dòng)資產(chǎn)中又主要以固定資產(chǎn)為主，可見(jiàn)企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力相對(duì)缺乏。能合理預(yù)見(jiàn)，以后年度企業(yè)可能會(huì)面臨較大的償債壓力。事實(shí)上，這種情況在我國(guó)整個(gè)鋼鐵行業(yè)都十分普遍，說(shuō)明鋼鐵行業(yè)上市公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在著不合理。

（3）利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)是企業(yè)息稅前利潤(rùn)與利息支出的比值。反映企業(yè)以當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)支付債務(wù)利息的能力。

寶鋼的利息保障倍數(shù)在2015年急劇下降，主要還是因?yàn)?015年全行業(yè)虧損導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅減少所致。2016年?duì)I業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)并超過(guò)2014年，同時(shí)利息支出同比上漲，使利息保障倍數(shù)又恢復(fù)正常水平，但在同行業(yè)中仍是居于領(lǐng)先的，一方面，寶鋼作為鋼鐵企業(yè)的龍頭，具有很強(qiáng)的盈利能力，另一方面，其負(fù)債水平較低，利息支出相應(yīng)較少，因此，其利息保障倍數(shù)在行業(yè)中表現(xiàn)優(yōu)異，反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。

3總結(jié)建議

通過(guò)以上對(duì)寶鋼股份2014-2016年度償債能力主要指標(biāo)的計(jì)算分析可見(jiàn)，作為我國(guó)鋼鐵業(yè)的支柱企業(yè)，寶鋼的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力在整個(gè)鋼鐵行業(yè)中都比較強(qiáng)，處于行業(yè)中上水平。但是現(xiàn)金流量比率、長(zhǎng)期資本負(fù)債率還有待加強(qiáng)。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流量的管理，同時(shí)，債務(wù)融資不能過(guò)度依賴短期債務(wù)，一旦資產(chǎn)難以償付隨時(shí)到期的短期債務(wù)，企業(yè)將面臨巨大財(cái)務(wù)危機(jī)?？傮w來(lái)說(shuō)，企業(yè)償債能力的變化有自身的原因也有外部市場(chǎng)大環(huán)境的影響，尤其是在2015年鋼鐵全行業(yè)虧損的嚴(yán)峻形勢(shì)下，寶鋼的各項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)了一定的異常，但在同行業(yè)中仍然表現(xiàn)突出，表明企業(yè)以其較強(qiáng)的償債能力成功的抵御了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

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