大健康盈利能力50強(qiáng)

楊旭然

“長(zhǎng)生生物”事件，暴露了中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中存在的問(wèn)題。

同時(shí)，作為A股歷史上漲時(shí)間最長(zhǎng)、漲幅最高的板塊之一，醫(yī)藥板塊也出現(xiàn)了一定程度上的高估問(wèn)題，例如市盈率攀上70多倍，市值一度接近3000億元的恒瑞醫(yī)藥（600276.SH），百元以上的云南白藥（000538.SZ），甚至是一度達(dá)到千億市值、數(shù)百倍市盈率的華大基因（300676.SZ），都引起了投資者的爭(zhēng)議。

在有些投資者眼里，“偉大的企業(yè)”就一定會(huì)不斷地上漲，但現(xiàn)實(shí)的情況是，股價(jià)的上漲不僅需要有良好的業(yè)績(jī)支撐，同樣需要有合適的估值水平才更適合介入。

即便是歷史上長(zhǎng)牛輩出的大健康板塊，也仍然需要遵循二級(jí)市場(chǎng)投資最清晰的規(guī)律——盈利能力決定長(zhǎng)期股價(jià)走勢(shì)。因此對(duì)于板塊內(nèi)的一些高估值品種來(lái)說(shuō)，價(jià)格向價(jià)值回歸就成了必然之路。

但部分企業(yè)出現(xiàn)的各類(lèi)問(wèn)題，并不能代表全行業(yè)都出現(xiàn)了問(wèn)題。整體來(lái)看，醫(yī)療健康仍然是A股市場(chǎng)中盈利能力最強(qiáng)的板塊之一。這也為大健康未來(lái)股價(jià)表現(xiàn)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

《英才》記者根據(jù)最近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)了A股上市公司大健康類(lèi)企業(yè)中最具盈利能力的50家企業(yè)，這些企業(yè)基本上代表了國(guó)內(nèi)最具真實(shí)價(jià)值創(chuàng)造能力的醫(yī)藥健康類(lèi)企業(yè)。

除了我們一直最重視的凈利潤(rùn)指標(biāo)之外，本次榜單重點(diǎn)考察了大健康企業(yè)2016、2017兩年的銷(xiāo)售凈利率。通過(guò)這個(gè)數(shù)據(jù)，我們可以看到哪些企業(yè)可以用更少的銷(xiāo)售成本獲得利潤(rùn)，在銷(xiāo)售費(fèi)用占比較高的醫(yī)療、醫(yī)藥行業(yè)中，這是企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)。

更少的渠道銷(xiāo)售費(fèi)用、更少的廣告?zhèn)鞑ベM(fèi)用，都有賴(lài)于更好的產(chǎn)品療效和更好的患者認(rèn)可。因此銷(xiāo)售凈利率可以被看作企業(yè)綜合實(shí)力的重要體現(xiàn)。

通過(guò)對(duì)盈利能力的嚴(yán)格要求，在這份榜單中我們可以看到各類(lèi)子行業(yè)中的明星企業(yè)，例如最具創(chuàng)新和研發(fā)能力的藥明康德（603259.SH），中藥行業(yè)最具品牌價(jià)值的同仁堂（600085.SH），前期市場(chǎng)表現(xiàn)最好的片仔癀（600436.SH），最大的體檢機(jī)構(gòu)美年健康（002044.SZ）等，顯然盈利能力是上市公司綜合實(shí)力的集中體現(xiàn)。

新和成（002001.SZ） 掌門(mén)人：胡柏藩

目前新和成在VA、VE、VD3等品類(lèi)方面領(lǐng)先全球，蛋氨酸也進(jìn)入到量產(chǎn)階段，是國(guó)內(nèi)最大、世界前四的維生素企業(yè)。主要產(chǎn)品的不斷漲價(jià)已經(jīng)將公司整體毛利率推高到64.54%，銷(xiāo)售凈利潤(rùn)也達(dá)到27.49%，由于環(huán)境保護(hù)和國(guó)際巨頭提價(jià)帶動(dòng)的維生素漲價(jià)一直在持續(xù)，坐擁國(guó)內(nèi)龐大的保健品和飼用營(yíng)養(yǎng)品的市場(chǎng)空間，新和成是最大的受益者之一，2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)有加速趨勢(shì)。

藥明康德（603259.SH） 掌門(mén)人：李革

中國(guó)第一CRO企業(yè)藥明康德，體量是行業(yè)第二名康龍化成的3倍、第三名睿智化學(xué)的8倍。在行業(yè)中深耕多年，積累了成熟的培訓(xùn)體系，并且依托于良好的口碑和品牌知名度，吸引大量海歸頂尖專(zhuān)家的加盟，這在注重人才積累的研發(fā)領(lǐng)域意味著核心競(jìng)爭(zhēng)力。此前多年我國(guó)創(chuàng)新藥方面一直都是短板，目前這個(gè)重要的領(lǐng)域已經(jīng)被相關(guān)部門(mén)、監(jiān)管層、資本和企業(yè)層面所重視。藥明康德作為行業(yè)第一將獲得更多發(fā)展機(jī)會(huì)。

同仁堂（600085.SH） 掌門(mén)人：高振坤

在中藥領(lǐng)域，老字號(hào)同仁堂是當(dāng)之無(wú)愧的超級(jí)品牌。歷年來(lái)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、毛利率等關(guān)鍵指標(biāo)一直穩(wěn)步提升，2017年凈利潤(rùn)達(dá)到10億元級(jí)別，但相比中藥龍頭康美藥業(yè)還有一定差距。在老年患者和消費(fèi)者心中，占據(jù)重要地位，同仁堂是中醫(yī)藥領(lǐng)域中技術(shù)、療效、權(quán)威的代表。全社會(huì)老齡化水平的不斷提升，對(duì)于同仁堂這家醫(yī)藥頭部來(lái)說(shuō)意味著長(zhǎng)期利好。

信立泰（002294.SZ） 掌門(mén)人：葉澄海

公司是國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的仿制藥公司，主力產(chǎn)品“氯吡格雷”長(zhǎng)期市場(chǎng)領(lǐng)先，公司毛利率高達(dá)80%，銷(xiāo)售凈利率也在同行企業(yè)中名列前茅。公司具備強(qiáng)大的醫(yī)院和醫(yī)生資源優(yōu)勢(shì)，這可以延長(zhǎng)其醫(yī)藥產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另外包括“比伐盧定”、“阿利沙坦”等新品方面，也有望隨著各省招標(biāo)的推進(jìn)和納入國(guó)家醫(yī)保開(kāi)始迅速放量，逐步擺脫對(duì)單一品種的依賴(lài)之后，信立泰的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將更加穩(wěn)固。

步長(zhǎng)制藥（603858.SH） 掌門(mén)人：趙濤

據(jù)南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所最新數(shù)據(jù)，2017年公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端中成藥產(chǎn)品TOP20中，步長(zhǎng)的三個(gè)獨(dú)家產(chǎn)品丹紅注射液、腦心通膠囊和穩(wěn)心顆粒都榜上有名。步長(zhǎng)制藥給自己的定位是“做世界上最大的植物藥企業(yè)”，這是一個(gè)相比中藥更宏大的概念和更大的市場(chǎng)。根據(jù)規(guī)劃，步長(zhǎng)將逐漸從中成藥向生物藥、化藥、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥等方面拓展，并逐漸從本土市場(chǎng)向全球市場(chǎng)切換。

片仔癀（600436.SH） 掌門(mén)人：劉建順

片仔癀是過(guò)去一年多的時(shí)間里醫(yī)藥板塊的領(lǐng)漲股之一，其上漲確實(shí)有很好的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)：2017年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)60.85%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.53%，2018上半年增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.55%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)37.14%。受益于原料麝香的藥用價(jià)值和稀缺性，片仔癀的提價(jià)能力有足夠的保證，這將使其盈利能力在未來(lái)穩(wěn)固增長(zhǎng)。

華蘭生物（002007.SZ） 掌門(mén)人：安康

由于產(chǎn)業(yè)政策和牌照限制，血液制品龍頭華蘭生物在過(guò)去多年時(shí)間里保持了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，自 2015年開(kāi)始每年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)保持在20%左右，凈利潤(rùn)也在2017年超過(guò)了8億元。在血液制品穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，華蘭生物還開(kāi)展了流感疫苗，狂犬疫苗產(chǎn)品也即將獲批，這將給華蘭生物帶來(lái)新的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

以嶺藥業(yè)（002603.SZ） 掌門(mén)人：吳以嶺

2018上半年，以嶺藥業(yè)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，其中營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20.29%，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32.06%，主要的兩塊業(yè)務(wù)，包括心腦血管類(lèi)產(chǎn)品和抗感冒類(lèi)產(chǎn)品保持較強(qiáng)的盈利能力，這兩部分都是醫(yī)藥領(lǐng)域的“大市場(chǎng)”，進(jìn)一步發(fā)展的空間很大。同時(shí)以嶺藥業(yè)還開(kāi)始向美國(guó)市場(chǎng)出口產(chǎn)品，正式踏上仿制藥的國(guó)際化道路。

珍寶島（603567.SH） 掌門(mén)人：方同華

珍寶島是東北地區(qū)最大的醫(yī)藥企業(yè)之一，歸屬凈利潤(rùn)常年保持在5億元以上，其中中藥產(chǎn)品和銷(xiāo)售占到總營(yíng)業(yè)收入的75%左右，剩下25%是生物制劑和化藥等。目前珍寶島在創(chuàng)新藥方面大力擴(kuò)張，采用自主研發(fā)和技術(shù)合作并重的方式，重點(diǎn)圍繞心腦血管、腫瘤、呼吸系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、糖尿病、兒科等治療領(lǐng)域，加大新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)布局。

美年健康（002044.SZ） 掌門(mén)人：俞熔

體檢行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊，目前業(yè)務(wù)大多以ToB的形式展開(kāi)，未來(lái)還將有大量C端業(yè)務(wù)，是大健康領(lǐng)域公認(rèn)的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。美年健康通過(guò)大規(guī)模的收購(gòu)成為體檢行業(yè)的龍頭，已經(jīng)是最大的醫(yī)療“流量入口”之一，連續(xù)多年凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。依托流量?jī)?yōu)勢(shì)，美年正在打造兼具生態(tài)圈平臺(tái)和孵化載體功能的大健康產(chǎn)業(yè)集群，為業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展打開(kāi)市場(chǎng)空間。