人民幣匯率在雙向波動(dòng)中保持穩(wěn)定

彭揚(yáng) 歐陽劍環(huán)

來自中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，7月5日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.6180，較前一交易日大幅反彈415個(gè)基點(diǎn)，調(diào)升幅度創(chuàng)2017年10月11日以來最大。專家預(yù)計(jì)，下半年人民幣匯率將在雙向波動(dòng)中保持穩(wěn)定。中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、財(cái)政赤字率不高、國際收支基本平衡、外債指標(biāo)較為健康、外匯儲(chǔ)備充足都有利于維持市場對(duì)人民幣的信心。

近期波動(dòng)無礙長期穩(wěn)定

此前人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)先后突破6.5和6.6，在中國人民銀行行長易綱和副行長潘功勝接連向市場傳遞聲音、提振信心后，人民幣匯率當(dāng)即開始反彈并逐漸趨于穩(wěn)定。

專家表示，人民幣匯率調(diào)整幅度目前還在合理范圍內(nèi)，適度波動(dòng)有助于釋放人民幣貶值壓力。監(jiān)管層向市場傳遞信心，有助于人民幣匯率短期企穩(wěn)。

“近期外匯市場出現(xiàn)了一些波動(dòng)，這主要是受美元走強(qiáng)和外部不確定性等因素影響，有些順周期的行為。”易綱日前對(duì)記者表示。

中國民生銀行首席研究員溫彬強(qiáng)調(diào)，近期人民幣對(duì)美元出現(xiàn)貶值，主要與美元指數(shù)反彈有關(guān)。上半年美聯(lián)儲(chǔ)加息兩次，使美元指數(shù)較年初有所反彈。中國最大貿(mào)易伙伴是歐洲，隨著“一帶一路”深入推進(jìn)，一籃子匯率更能反映人民幣匯率的真實(shí)水平。因此，不應(yīng)過分關(guān)注和解讀人民幣對(duì)美元匯率的短期波動(dòng)，而更應(yīng)關(guān)注人民幣匯率的一籃子水平。上半年，阿根廷、土耳其、俄羅斯等一些新興市場國家紛紛出現(xiàn)貨幣貶值幅度較大、資本市場波動(dòng)和資本外流等情況。整體來看，人民幣匯率仍處在穩(wěn)定水平。

興業(yè)研究宏觀部負(fù)責(zé)人郭嘉沂說，在美元指數(shù)未趨勢性走弱前，人民幣匯率大概率將回到前期在密集成交區(qū)震蕩的態(tài)勢，而非單邊升值。

中國人民銀行金融研究所所長孫國峰強(qiáng)調(diào)：“近期人民幣匯率出現(xiàn)了一些貶值，這完全是市場由于外部不確定性引起預(yù)期變化的結(jié)果，并非央行有意引導(dǎo)。中國堅(jiān)持多邊主義、全球化、自由貿(mào)易和以規(guī)則為基礎(chǔ)的國際通行準(zhǔn)則，不會(huì)將人民幣匯率作為工具來應(yīng)對(duì)貿(mào)易爭端。”

經(jīng)濟(jì)基本面支撐人民幣匯率

從匯率影響因素看，專家認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面的平穩(wěn)將對(duì)人民幣形成支撐，但中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使人民幣對(duì)美元有一定壓力。

在溫彬看來，經(jīng)濟(jì)基本面和國際收支狀況決定人民幣匯率水平總體保持穩(wěn)定。一是上半年宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中向好，預(yù)計(jì)上半年GDP增長會(huì)在6.7%左右，保持在平穩(wěn)運(yùn)行區(qū)間。二是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入使中國經(jīng)濟(jì)新功能貢獻(xiàn)占比上升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。三是國際收支仍保持平衡，隨著中國金融市場進(jìn)一步開放，跨境資本雙向流動(dòng)在預(yù)期之中，由此也有助于國際收支平衡。

“由經(jīng)濟(jì)基本面所決定的均衡匯率應(yīng)是人民幣的長期錨?！惫ゃy國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)強(qiáng)調(diào)，今年中國經(jīng)濟(jì)增長開局平穩(wěn)。從經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)看，1—5月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額同比增長16.5%，盈利持續(xù)改善不僅促使生產(chǎn)活動(dòng)保持旺盛，也引導(dǎo)民間投資同比上升。從風(fēng)險(xiǎn)化解看，在2017年宏觀杠桿率增長放緩基礎(chǔ)上，非金融企業(yè)部門杠桿率和金融部門杠桿率雙雙下行，影子銀行規(guī)模明顯萎縮，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)從源頭上得到有效抑制。從動(dòng)能轉(zhuǎn)換看，新經(jīng)濟(jì)紅利正在加速釋放，消費(fèi)升級(jí)擴(kuò)大內(nèi)需潛力，進(jìn)一步推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

良好的經(jīng)濟(jì)基本面，為人民幣有效匯率穩(wěn)中有升奠定內(nèi)生基礎(chǔ)。

中國銀行國際金融研究所發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，下半年人民幣匯率平穩(wěn)運(yùn)行面臨有利因素，也面臨一些外部因素的變化。例如，歐美經(jīng)濟(jì)分化、歐洲政治風(fēng)波未平、美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)超過預(yù)期，美元有進(jìn)一步走強(qiáng)壓力。中國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，相較于其他新興經(jīng)濟(jì)體更為穩(wěn)定，為人民幣匯率平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造條件。隨著中國金融市場雙向開放加快，外匯市場參與主體和預(yù)期更加多元化，這將對(duì)人民幣匯率形成支持。

中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資室主任張明表示，從匯率看，決定匯率的基本面因素包括三方面。一是中美兩國利率差；二是兩國經(jīng)濟(jì)增長速度之差；三是兩國經(jīng)常賬戶變動(dòng)。

在雙向波動(dòng)中保持穩(wěn)定

專家認(rèn)為，下半年人民幣對(duì)美元仍有可能下跌，但幅度可控。整體而言，下半年人民幣對(duì)美元匯率將在雙向波動(dòng)中保持穩(wěn)定。

“下階段，人民幣匯率仍將在合理均衡水平上保持雙向波動(dòng)。”溫彬表示，展望下半年，盡管外部存在一些不確定性因素，但供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)以及宏觀政策調(diào)整，都將確保經(jīng)濟(jì)基本面保持平穩(wěn)。金融市場化改革將進(jìn)一步推進(jìn)，其中重要一環(huán)就是人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善。在此前提下，可更好反映市場供求關(guān)系。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，下半年美國經(jīng)濟(jì)向好，美國和歐元區(qū)、日本央行貨幣政策分化，全球貿(mào)易摩擦抬升避險(xiǎn)情緒，美元仍有上行動(dòng)力。但中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、財(cái)政赤字率不高、國際收支基本平衡、外債指標(biāo)較為健康、外匯儲(chǔ)備充足有利于維持市場對(duì)人民幣的信心。下半年人民幣對(duì)美元仍可能有一定幅度下跌，但幅度可控。

“經(jīng)過此輪波動(dòng)，人民幣已回到相對(duì)均衡水平。”郭嘉沂表示，除非美元指數(shù)進(jìn)一步大幅走強(qiáng)，否則人民幣不存在大幅貶值基礎(chǔ)。美元指數(shù)“短多長空”，96.5為強(qiáng)阻力，很難有效突破，一旦未來美元指數(shù)趨勢走弱，人民幣亦將恢復(fù)升值行情。

也有專家認(rèn)為，三季度或?yàn)槊涝呶贿\(yùn)行階段性尾聲。程實(shí)表示，9月美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)“三四之爭”將塵埃落定，若9月加息則意味著年內(nèi)四次基本靴子落地，反之則將削弱美元進(jìn)一步反彈動(dòng)能。隨著美元指數(shù)可能在高位震蕩后重回下行通道，四季度人民幣或迎來反轉(zhuǎn)。基于此，2018年人民幣對(duì)美元匯率中樞或?qū)⒎€(wěn)定在6.3—6.4的位置，但雙向波動(dòng)區(qū)間會(huì)加大，年內(nèi)有望在6.2—6.7之間。

“隨著人民幣匯率形成機(jī)制逐步完善，人民幣有彈性的雙向浮動(dòng)成為常態(tài)?！背虒?shí)建議，從2017年初人民幣匯率預(yù)期企穩(wěn)經(jīng)驗(yàn)看，維持常態(tài)化匯率預(yù)期管理、前瞻性地采用疏堵并舉措施化解貶值擔(dān)憂將扭轉(zhuǎn)短期非理性預(yù)期。

易綱強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，深化匯率市場化改革，運(yùn)用已有經(jīng)驗(yàn)和充足的政策工具，發(fā)揮好宏觀審慎政策的調(diào)節(jié)作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。