智能投顧 熱血難涼

陳希琳

如今一位有錢(qián)人的身邊最不缺的就是投資顧問(wèn)，以及來(lái)自銀行、保險(xiǎn)、券商、三方、信托等機(jī)構(gòu)的海量投資建議。當(dāng)一朵花足夠芬芳，每只蜜蜂都擔(dān)心自己不是最勤勞的那一個(gè)。

歷來(lái)以效率為優(yōu)點(diǎn)的機(jī)器，在拼精準(zhǔn)、拼效率的今天，被各大機(jī)構(gòu)當(dāng)成必備砝碼，以便在財(cái)富管理的天平上多添一絲分量?！爸悄芡额櫋币欢瘸蔀樨?cái)富管理市場(chǎng)的攪局者、財(cái)富管理困局的藥方以及投資市場(chǎng)風(fēng)頭無(wú)兩的噱頭。然而隨著瑞士銀行巨頭瑞銀關(guān)停了“取得了不錯(cuò)成績(jī)”的智能投顧平臺(tái)Smartwealth，引發(fā)了業(yè)界對(duì)智能投顧的冷思考，關(guān)于智能投顧“涼涼”“偽風(fēng)口”的聲音越來(lái)越多。

慢行業(yè)無(wú)快公司

在技術(shù)、盈利等關(guān)口考驗(yàn)下，魚(yú)龍混雜的智能投顧行業(yè)如今顯得有些“冷清”。一些大的機(jī)構(gòu)去年可能還在拿智能投顧當(dāng)噱頭，今年紛紛叫停相關(guān)業(yè)務(wù)。更別提那些打著智能投顧旗號(hào)做P2P的創(chuàng)業(yè)公司，市場(chǎng)遇冷，他們最先跑掉。

“今年的融資環(huán)境不是很好，投資機(jī)構(gòu)都很挑剔、謹(jǐn)慎，不像去年一窩蜂地投智能投顧。”今日投資創(chuàng)始人康曉陽(yáng)向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，智能投顧如今面臨的窘境是任何一個(gè)行業(yè)都會(huì)遇到的。當(dāng)有技術(shù)和噱頭推動(dòng)時(shí)，市場(chǎng)迅速膨脹；當(dāng)一窩蜂散去時(shí)，市場(chǎng)又開(kāi)始冷卻，直到新的技術(shù)革新出現(xiàn)。

“如果在別的行業(yè)做三五年還沒(méi)做起來(lái)，可能大家就覺(jué)得這個(gè)企業(yè)不行了。但是如果一家金融企業(yè)做了20年還活著，那說(shuō)明還有希望?！笨禃躁?yáng)表示，金融行業(yè)有一個(gè)很大的特殊性，跟別的行業(yè)相比，它最大的門(mén)檻和難點(diǎn)是信任，這需要時(shí)間的積累，畢竟是跟錢(qián)打交道。過(guò)去幾年間，各類(lèi)智能投顧機(jī)構(gòu)都有，有人想進(jìn)來(lái)?yè)埔话丫妥撸嬲闹悄芡额櫺枰喈?dāng)長(zhǎng)時(shí)間的口碑積累。

康曉陽(yáng)判斷，將金融投資與AI相融合，是一個(gè)持續(xù)的風(fēng)口。這一想法萌生于20年前。1998年離開(kāi)工作了6年的君安證券后，康曉陽(yáng)只身去了美國(guó)進(jìn)修。2002年歸來(lái)，他深感數(shù)據(jù)的重要性，創(chuàng)立今日投資，開(kāi)始建立數(shù)據(jù)庫(kù)?！霸诿绹?guó)直接用機(jī)器交易、投資的，大概占到整個(gè)資產(chǎn)管理規(guī)模的30%-40%，還不包括機(jī)器輔助。機(jī)器替代或者輔助人工，是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，這個(gè)大趨勢(shì)誰(shuí)也逆轉(zhuǎn)不了?！?6年的探索讓康曉陽(yáng)感到，做數(shù)據(jù)要慢慢積累，同時(shí)把數(shù)據(jù)變成錢(qián)是一件比較難的事情。

2011年，市場(chǎng)暖風(fēng)頻吹，讓康曉陽(yáng)看到一絲變化，數(shù)據(jù)的重要性開(kāi)始被大家重視，同時(shí)使用數(shù)據(jù)的條件也更加成熟。從最初的數(shù)據(jù)積累，到現(xiàn)在研究如何使用數(shù)據(jù)，如何通過(guò)機(jī)器服務(wù)客戶(hù)，康曉陽(yáng)說(shuō)這幾年人工智能的技術(shù)進(jìn)步很快。

“這個(gè)市場(chǎng)上存在太多的應(yīng)用場(chǎng)景的不確定，而且一直存在一個(gè)誤區(qū)，盡管每個(gè)個(gè)體對(duì)金融的需求是個(gè)性化的，但是都希望賺錢(qián)越多越好，試圖尋找一個(gè)能把全世界的錢(qián)都掙完的東西。但其實(shí)這個(gè)東西是不存在的?！?/p>

在康曉陽(yáng)看來(lái)，中國(guó)的財(cái)富管理市場(chǎng)仍欠缺經(jīng)驗(yàn)。而智能投顧就是要發(fā)揮機(jī)器的優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)人工服務(wù)的不足。

“人和機(jī)器的優(yōu)勢(shì)各是什么？第一，人工投顧的能力邊界是有限的；第二，客戶(hù)的需求跟投顧的能力之間不一定完全匹配，機(jī)器的優(yōu)勢(shì)在于能力邊界更強(qiáng)，可以同時(shí)服務(wù)100個(gè)人甚至1000個(gè)人；第三，機(jī)器更具全面性，人有時(shí)候可能斷章取義，機(jī)器卻會(huì)把所有的信息進(jìn)行總結(jié)；第四，機(jī)器沒(méi)有任何情緒，沒(méi)有道德風(fēng)險(xiǎn)?！笨禃躁?yáng)表示，金融市場(chǎng)不存在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)答案，在未來(lái)三五年，機(jī)器仍缺不了人的輔助，人+機(jī)器的模式更為靠譜。

在康曉陽(yáng)看來(lái)，眼下是一個(gè)最好的發(fā)展機(jī)會(huì)，未來(lái)3年到5年是形成市場(chǎng)格局的關(guān)鍵時(shí)期?！斑^(guò)去這兩年沒(méi)有涉及核心應(yīng)用，都是一些外圍的工具型應(yīng)用，沒(méi)有給用戶(hù)帶來(lái)不可替代的價(jià)值和真正的智能化體驗(yàn)，未來(lái)三五年會(huì)有一些核心應(yīng)用的突破?！?/p>

偽風(fēng)口是偽判斷

在國(guó)內(nèi)多家智能投顧公司自我瓦解的同時(shí)，國(guó)外的智能投顧市場(chǎng)也開(kāi)始轉(zhuǎn)舵。自2008年國(guó)際金融危機(jī)后，美國(guó)首家智能投顧公司Betterment于當(dāng)年成立，成為“智能投顧鼻祖”的獨(dú)角獸級(jí)金融公司。截至2017年2月，資管規(guī)模最大的前五家智能投顧公司，先鋒基金、嘉信智能投資組合、Betterment、Wealthfront、Personal Capital分別管理著470億、102億、73.6億、50.1億、36億美元，市場(chǎng)規(guī)模不可小覷。

然而2018年，智能投顧市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)反向發(fā)展趨勢(shì)。Betterment和另外一家巨頭嘉信理財(cái)紛紛推出綜合人工理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)，智能投顧從單純的人工智能再次轉(zhuǎn)向人機(jī)結(jié)合模式，從一個(gè)側(cè)面證明單純的智能投顧已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足投資人群的細(xì)分需求。

也就是說(shuō)，當(dāng)美國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)智能投顧大發(fā)展并向人工服務(wù)回歸之時(shí)，我們還處在從純?nèi)斯し?wù)向智能投顧轉(zhuǎn)型的階段。由此，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)開(kāi)展的智能投顧業(yè)務(wù)自我懷疑，出現(xiàn)偽風(fēng)口之說(shuō)也就不足為奇。

但與其說(shuō)智能投顧是個(gè)偽風(fēng)口，不如說(shuō)這是一種偽判斷?！按蠹艺f(shuō)智能投顧是個(gè)偽風(fēng)口，其實(shí)是有一定道理的。沒(méi)有人需要智能投顧，所有人需要的是浮動(dòng)收益的財(cái)富管理?！痹诮邮堋督?jīng)濟(jì)》記者的采訪(fǎng)過(guò)程中，理財(cái)魔方創(chuàng)始合伙人馬永諳認(rèn)為智能投顧本身不會(huì)成為一個(gè)獨(dú)立的行業(yè)，在他看來(lái)，浮動(dòng)收益的財(cái)富管理才是投資者的真實(shí)需求?！霸谖覀兊膶?shí)踐過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，對(duì)于浮動(dòng)收益的財(cái)富管理要做到高效低成本，必然要借助機(jī)器的手段去完成。智能投顧是浮動(dòng)收益財(cái)富管理唯一一條可行的路?！?/p>

馬永諳說(shuō)，美國(guó)沒(méi)法實(shí)現(xiàn)獨(dú)立的智能投顧，不代表中國(guó)不具備這個(gè)土壤。在浮動(dòng)收益的財(cái)富管理領(lǐng)域中，兩個(gè)國(guó)家的狀況完全不同。

“美國(guó)現(xiàn)在的這一批財(cái)富管理公司，基本上產(chǎn)生、成長(zhǎng)或者壯大于上世紀(jì)80年代中后期，再加上更早的以銷(xiāo)售為導(dǎo)向的財(cái)富管理，美國(guó)的財(cái)富管理行業(yè)已經(jīng)有七八十年的歷史，早已經(jīng)走完了純粹靠人工和人工+機(jī)器這兩個(gè)階段?！睋?jù)馬永諳介紹，上世紀(jì)80年代以前，美國(guó)的固定收益市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，收益率很高，當(dāng)時(shí)也是銷(xiāo)售導(dǎo)向，但因?yàn)槿斯ね额櫟钠骄杀靖哌_(dá)3%左右，就開(kāi)始有了智能投顧公司?！爸悄芡额櫣疚ㄒ唤鉀Q的，就是驗(yàn)證了一件事情——客戶(hù)可以接受，而傳統(tǒng)的財(cái)富管理公司其實(shí)唯一沒(méi)解決的就是人機(jī)界面，一旦創(chuàng)業(yè)型公司試通了，就不再需要智能投顧了。所以今天我們看到美國(guó)的智能投顧創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)快要消亡，但是傳統(tǒng)的財(cái)富管理公司，其實(shí)都在大規(guī)模地做智能投顧平臺(tái)?！?/p>

馬永諳認(rèn)為，在中國(guó)才會(huì)有真正獨(dú)立的智能投顧，機(jī)會(huì)就在于財(cái)富管理行業(yè)現(xiàn)狀的改變?！拔覀儸F(xiàn)在的情況相當(dāng)于美國(guó)上世紀(jì)80年代中早期，當(dāng)時(shí)的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率也特別高，從80年代早期到中期，很快速地一條線(xiàn)跌下來(lái)，在這個(gè)過(guò)程中居民財(cái)富管理的思維和方式發(fā)生了改變。歷史是相似的。”

在他看來(lái)，浮動(dòng)收益財(cái)富管理才是財(cái)富管理行業(yè)的核心。這種判斷源于13年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。馬永諳曾任民生證券基金研究中心總經(jīng)理，但他發(fā)現(xiàn)做產(chǎn)品的模式解決不了客戶(hù)的理財(cái)困境。他認(rèn)為，中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)中存在大量掙錢(qián)的金融產(chǎn)品，也有大量的金融銷(xiāo)售人員，但是缺失優(yōu)秀的投資顧問(wèn)。

“幫助客戶(hù)的資金留在市場(chǎng)里，這才是真正的投顧應(yīng)該做的事情，但是這個(gè)市場(chǎng)只有資產(chǎn)管理，沒(méi)有投顧。”于是，2014年，馬永諳去美國(guó)又待了大半年，考察美國(guó)財(cái)富管理行業(yè)各個(gè)層面的情況，2015年開(kāi)始，正式跟合伙人開(kāi)始智能投顧事業(yè)。

浮動(dòng)收益的財(cái)富管理不是賣(mài)產(chǎn)品，而是賣(mài)服務(wù)。馬永諳認(rèn)為，做智能投顧，打造智能化投資客戶(hù)分析管理系統(tǒng)和智能投資管理系統(tǒng)都很重要?！耙郧按蠹叶及阎悄芡额櫟韧谥悄芡顿Y，大家都去比拼收益率，但是收益率對(duì)客戶(hù)沒(méi)有任何意義，應(yīng)該解決的是風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。而以銷(xiāo)售為導(dǎo)向的模式，天然跟客戶(hù)的利益相悖?！?/p>

“要判斷一個(gè)行業(yè)，就要判斷它必然會(huì)往哪兒走，而不是應(yīng)該往哪走?！边@是馬永諳作為分析師的邏輯，“居民財(cái)富向浮動(dòng)收益這個(gè)方向走沒(méi)得選，智能投顧的第二階段才真正開(kāi)始。”

破長(zhǎng)尾聚中小散

“智能投顧未來(lái)的發(fā)展方向契合了普惠化和科技化的發(fā)展趨勢(shì)與潮流。”羽時(shí)金融董事長(zhǎng)李延剛向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，智能投顧從誕生之時(shí)具備的一個(gè)巨大優(yōu)勢(shì)就是可以服務(wù)廣大的長(zhǎng)尾用戶(hù)。“比如現(xiàn)在國(guó)內(nèi)有近1億的股民，而投資顧問(wèn)只有4萬(wàn)人，大量的長(zhǎng)尾中小散戶(hù)得不到服務(wù)。這個(gè)痛點(diǎn)恰恰是智能投顧的優(yōu)勢(shì)所在，智能投顧利用科技和金融結(jié)合的力量，可以用快速、高效、低成本的方式把大量的高質(zhì)量投資工具和成果傳達(dá)到最廣大的用戶(hù)群體?！?/p>

據(jù)李延剛介紹，傳統(tǒng)的智能投顧標(biāo)的以ETF基金為基本方向，但是從理論上和實(shí)踐上，智能投顧的投資標(biāo)的可以是全球范圍內(nèi)的股票、債券、理財(cái)產(chǎn)品、基金、ETF以及自然資源、房產(chǎn)等傳統(tǒng)的常見(jiàn)標(biāo)的。目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)有了數(shù)量眾多、種類(lèi)相對(duì)豐富的基金，如大盤(pán)重要指數(shù)基金、行業(yè)指數(shù)基金、各類(lèi)指數(shù)ETF基金、黃金指數(shù)基金、黃金ETF基金、QDII基金、債券基金和貨幣基金等，所以國(guó)內(nèi)很多智能投顧紛紛把投資標(biāo)的集中在基金上。其實(shí)，以股票資產(chǎn)為方向的智能投顧已經(jīng)在大量涌現(xiàn)，未來(lái)以債券、理財(cái)、自然資源、房產(chǎn)等為標(biāo)的的智能投顧都會(huì)出現(xiàn)。

李延剛表示，智能投顧將會(huì)在以下幾個(gè)方面繼續(xù)深入發(fā)展：

一是證券APP將會(huì)出現(xiàn)大量智能化產(chǎn)品。目前，許多券商的APP已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)一些智能投顧產(chǎn)品。作為券商最重要用戶(hù)入口的APP將邁向智能化2.0時(shí)代。

二是人工投資顧問(wèn)將會(huì)有更加豐富專(zhuān)業(yè)的投資工具庫(kù)。為了提高投資顧問(wèn)服務(wù)客戶(hù)的能力，不僅需要投資顧問(wèn)在金融知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)上更加專(zhuān)業(yè)。大量的更加差異化的智能化監(jiān)測(cè)工具、篩選工具、輔助判斷工具將會(huì)不斷豐富投資顧問(wèn)的彈藥庫(kù)，也將大幅提升用戶(hù)的服務(wù)體驗(yàn)。

三是用戶(hù)畫(huà)像和推薦系統(tǒng)將得到廣泛的應(yīng)用。人工智能技術(shù)和算法的發(fā)展，使得借助大數(shù)據(jù)和算法，可以給用戶(hù)做更加精準(zhǔn)的畫(huà)像，切切實(shí)實(shí)地告訴用戶(hù)哪些方面做得好，哪些方面有短板，實(shí)現(xiàn)個(gè)性化的推薦。

四是智能投研將得到快速發(fā)展。針對(duì)機(jī)構(gòu)“智能投研”服務(wù)將會(huì)快速獲得發(fā)展，這將對(duì)目前的傳統(tǒng)券商研究所模式的投研服務(wù)帶來(lái)一些沖擊。雖然智能投研相對(duì)智能投顧在專(zhuān)業(yè)性、細(xì)節(jié)性等要求上更高，但由于技術(shù)和理論的同源性，智能投顧將快速朝智能投研發(fā)展。

五是智能投顧的普惠化趨勢(shì)將得到極大發(fā)展。隨著人工智能算法在投資領(lǐng)域應(yīng)用的不斷深化，智能投顧必將展現(xiàn)出科技化的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，以網(wǎng)絡(luò)化的服務(wù)形式和高效率的傳播方式，更加高效普惠地服務(wù)大眾。

“對(duì)于市場(chǎng)普遍關(guān)注的牌照問(wèn)題，智能投顧自出現(xiàn)以來(lái)發(fā)展勢(shì)頭不錯(cuò)，監(jiān)管層也非常關(guān)注，中國(guó)人民銀行新近出臺(tái)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》首次將智能投顧納入了監(jiān)管，其中第二十三條規(guī)定：運(yùn)用人工智能技術(shù)開(kāi)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)取得投資顧問(wèn)資質(zhì)，非金融機(jī)構(gòu)不得借助智能投資顧問(wèn)超范圍經(jīng)營(yíng)或者變相開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。”李延剛表示，相信不久的將來(lái)，牌照將會(huì)在符合一定標(biāo)準(zhǔn)的前提下放開(kāi)。