高科技產(chǎn)業(yè)成長的金融支持國際比較和借鑒

蘆春凡

摘要：金融支持對于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，沒有資本大量的投入和積累，沒有融資制度的支持，技術(shù)的創(chuàng)新和由此帶來的生產(chǎn)組織的徹底變革都難以實(shí)現(xiàn)，也就無法形成新的增長點(diǎn).無法推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。本文通過比較分析美國和日本高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長路徑和金融支持模式的基礎(chǔ)上，借鑒并提出了我國金融支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長的建議。

關(guān)鍵詞：高科技產(chǎn)業(yè)；金融支持；國際比較；借鑒

一、高科技產(chǎn)業(yè)成長的融資要求

（一）高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長的特點(diǎn)

高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，指應(yīng)用高技術(shù)而形成的科技含量、附加值和勞動生產(chǎn)率均高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的新興產(chǎn)業(yè)。相對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的成長具有三方面的獨(dú)特性：

一是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長具有聯(lián)動性。每一項(xiàng)高技術(shù)都是相關(guān)技術(shù)綜合的結(jié)果。只有相關(guān)技術(shù)都獲得突破，整體的高技術(shù)實(shí)際運(yùn)用才有可能。因此，某個(gè)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長可以帶動相關(guān)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的成長，同時(shí)，相關(guān)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長也會拉動該高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長。

二是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長存在著內(nèi)在運(yùn)行環(huán)節(jié)上的耦合性。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)在基本運(yùn)行程式表現(xiàn)為：基礎(chǔ)研究――應(yīng)用研究――中間試驗(yàn)――產(chǎn)品形成――規(guī)?；a(chǎn)，每一個(gè)這樣的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化循環(huán)過程，都會推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長發(fā)生一次質(zhì)的躍遷，形成一次產(chǎn)業(yè)升級。

（二）高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資需求特點(diǎn)

1、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資需求規(guī)模較大

這主要因?yàn)?，一是作為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的初始環(huán)節(jié)，研究和開發(fā)需要團(tuán)隊(duì)協(xié)同作戰(zhàn)和技術(shù)聯(lián)盟，單打獨(dú)斗式的研發(fā)方式已無法滿足現(xiàn)代高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，這就對融資規(guī)模提出了最低要求；二是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的成長依賴于各個(gè)環(huán)節(jié)的嚴(yán)格耦合，只有每個(gè)環(huán)節(jié)均得到適度規(guī)模的融資，才可能完成高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的成長。

2、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)和收益均較大

高技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資的高風(fēng)險(xiǎn)緣于較強(qiáng)的不確定性。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長的研發(fā)階段，存在著技術(shù)的不確定性；由技術(shù)向新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化階段存在著新產(chǎn)品的不確定性；新產(chǎn)品市場化階段則存在社會需求的不確定性，這些構(gòu)成了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長過程融資的高風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)，由于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)是知識密集型產(chǎn)業(yè)，知識與其它生產(chǎn)要素相比，具有報(bào)酬遞增的特性。

3、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長過程中的融資需求表現(xiàn)出較強(qiáng)的階段性

高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長的不同階段，融資規(guī)模和方式的要求也不同。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長微觀地體現(xiàn)為高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展可分為四個(gè)階段，即種子階段、創(chuàng)建階段、成長階段和成熟階段。在種子階段，融資對象僅有產(chǎn)品構(gòu)想，需要籌集資金進(jìn)行產(chǎn)品研究開發(fā)，以形成雛形的樣品，推出比較完整的工業(yè)生產(chǎn)方案，面臨著技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)建階段是從樣品到現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)飛躍的重要階段，高新技術(shù)企業(yè)需要著手創(chuàng)立企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)，進(jìn)一步完善產(chǎn)品的功能和設(shè)計(jì)等，需要大量融資購買生產(chǎn)設(shè)備以及開拓銷售管道等，面臨市場風(fēng)險(xiǎn)。成長階段高新技術(shù)企業(yè)有待開發(fā)更有競爭力的產(chǎn)品，并進(jìn)行市場開發(fā)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，擴(kuò)大銷售量和市場占有率。在成熟階段，高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品有了市場占有率和知名度，融資能力較強(qiáng)，銀行貸款、股票市場上市融資，以及發(fā)行公司債券均是可選方案。

二、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長融資的國際比較

（一）美國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資模式分析

美國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展通常以基礎(chǔ)研究為驅(qū)動，遵循了“基礎(chǔ)研究+自主開發(fā)”自主式順向開發(fā)的模式。即依靠雄厚的國力，對基礎(chǔ)研究投入大量資金，創(chuàng)造或發(fā)現(xiàn)新知識，并且積極把這些新知識被應(yīng)用到開發(fā)新的產(chǎn)品和制造方法，形成大量技術(shù)創(chuàng)新。

美國“基礎(chǔ)研究與應(yīng)用發(fā)展并重路線”的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的形成，與相應(yīng)的融資模式密不可分。美國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資體系發(fā)達(dá)而完善。私募資本市場、創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場共同構(gòu)成多層次的股權(quán)資本市場體系。私募資本市場（場外市場）主要解決的是，創(chuàng)業(yè)過程中處于初創(chuàng)階段中后期和幼稚階段初期的企業(yè)在籌集資本性資金方面的問題，以及這些企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值（包括知識產(chǎn)權(quán)）評價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問題。經(jīng)過場外市場培育一段時(shí)間后，在有關(guān)條件滿足創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)定的前提下，企業(yè)可以申請轉(zhuǎn)入創(chuàng)業(yè)板市場。

（二）日本高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資模式分析

與美國不同，日本高技術(shù)產(chǎn)業(yè)遵循了“引進(jìn)技術(shù)+模仿吸收”的模式發(fā)展。即將應(yīng)用研究技術(shù)的模仿創(chuàng)新和產(chǎn)品與工藝的開發(fā)作為技術(shù)創(chuàng)新的重點(diǎn)，有選擇地引進(jìn)有市場前景的技術(shù)作為主要的技術(shù)來源，對其進(jìn)行模仿創(chuàng)新開發(fā)和改進(jìn)，縮短產(chǎn)品投放和大規(guī)模占領(lǐng)市場的時(shí)間。

日本高技術(shù)產(chǎn)業(yè)所謂“應(yīng)用技術(shù)模仿至上路線”的發(fā)展模式由相應(yīng)的融資模式支撐。其融資體系主要由大銀行和國內(nèi)主板股票市場構(gòu)成。日本金融體系由政府主導(dǎo)下，對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資也較大體現(xiàn)了政府的干預(yù)。日本高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要在政府產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)下依賴于銀行貸款。政府介入間接融資以支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展能夠在短時(shí)間內(nèi)為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)籌集到大量資金，但政府決策未必能夠充分考慮市場需求，存在較大的干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)和政策成本，容易造成機(jī)制扭曲和效率損失。這種靠傾斜政策大力支持發(fā)展起來高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，缺少激烈市場競爭壓力，所獲得的效益不是真實(shí)的市場效益，不能從市場機(jī)制中獲得有活力的持續(xù)支持，得不到真正的發(fā)展。

三、對我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)金融支持的啟示

借鑒美國和日本高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長中金融支持的做法和經(jīng)驗(yàn)，我國要從以下方面繼續(xù)努力：

一是明確我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長的主要路徑，從而確定金融支持的領(lǐng)域和方面。美國和日本根據(jù)各自國情和時(shí)代，制定了本國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向和目標(biāo)，美國著重于基礎(chǔ)研究，對基礎(chǔ)研究投入大量財(cái)力物力；而日本更加重視技術(shù)的引進(jìn)和模仿吸收，其融資的支持也主要體現(xiàn)在這一方面。為此，根據(jù)本國國情，確定高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑是在金融資源有限的情況下進(jìn)行有效支持的基礎(chǔ)。

二是進(jìn)一步轉(zhuǎn)變政府職能，提高政府支持的有效性。日本高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長中政府融資支持的做法表明，通過政府的傾斜政策和融資干預(yù)，能夠在短時(shí)間內(nèi)為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供大量資金，但不利于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展和成長，資源配置效率低下。

三是進(jìn)一步拓寬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資渠道，建立多層次的金融體系。除大型企業(yè)通過內(nèi)源性融資進(jìn)行研發(fā)外，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長根據(jù)各個(gè)階段的目標(biāo)、主體和特點(diǎn)不同，需要選擇商業(yè)銀行、投資銀行、共同基金、資本市場、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等不同的渠道融資和方式。