淺談企業(yè)融資途徑與方法

傅偉

摘要：企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營與擴大再生產(chǎn)、投資新項目中均需要資金作為保障，企業(yè)如果資金出現(xiàn)流動不暢則將使企業(yè)面臨極大的危機或喪失投資機會。因此，企業(yè)能否及時、足額獲得資金保障是決定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營目標能否實現(xiàn)的關鍵因素。目前，企業(yè)可以選擇的融資方式主要分為股權(quán)與債權(quán)兩大類，不同的融資方式將會給企業(yè)面臨不同的融資成本、財務風險及籌資難易度，甚至直接影響企業(yè)形象及市場信譽。本文通過對企業(yè)融資方式優(yōu)缺點、區(qū)別進行分析的基礎上，提出企業(yè)在選擇融資方式時應關注的影響因素。

關鍵詞：融資途徑；內(nèi)容；區(qū)別；影響因素

中圖分類號：F832 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2018）018-0070-02

企業(yè)自誕生之日起，整個發(fā)展過程中涉及最多、最為重要的財務活動就是融資，企業(yè)以融資作為主體，結(jié)合自身經(jīng)營的實際情況來選擇融資結(jié)構(gòu)、進行規(guī)模擴張、甚至于改變?nèi)谫Y結(jié)果。其中，融資結(jié)構(gòu)是企業(yè)面臨各種資金來源項目的構(gòu)成與比例關系，反映出企業(yè)在特定時間段內(nèi)從事融資行為所積累形成的動態(tài)過程，相應地融資結(jié)果也可看作是一個流量結(jié)構(gòu)。企業(yè)在資本市場的融資方式多種多樣，因而其所產(chǎn)生的成本、風險以及所有權(quán)認可程度也有所不同，這就啟示企業(yè)必須根據(jù)自身情況和實際需求來選擇最佳的融資結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)可持續(xù)增長并保持企業(yè)健康發(fā)展。

一、企業(yè)通過股權(quán)融資與債權(quán)融資優(yōu)缺點

股權(quán)融資的優(yōu)點在于它可以使企業(yè)獲得長期、穩(wěn)定、大規(guī)模的資金來源，且不用承受到期還本的壓力。同時，企業(yè)在上市前需聘請律師、會計師事務所、證券公司對企業(yè)財務、經(jīng)營管理進行規(guī)范，可以有效提高企業(yè)財務管理等各項管理的水平，上市后則可提高企業(yè)知名度。缺點是易造成企業(yè)股東控制權(quán)的稀釋。例如，個別高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)立初期對資金需求量特別大，且該行業(yè)具有一定的投資風險，這類企業(yè)為了解決資金籌集壓力，選擇在三板公開向社會募集資金，股權(quán)融資方式為這類企業(yè)提供了堅強的資金保障，以保證高新技術(shù)企業(yè)順利投產(chǎn)并產(chǎn)生效益。但是就目前我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀而言，擬上市企業(yè)面臨在注冊資本、營業(yè)收入等方面的硬性限制，使企業(yè)不得不通過聘請法律、會計、證券機構(gòu)對企業(yè)進行規(guī)范與包裝，以滿足上市要求。而這種包裝行為則使企業(yè)承擔高昂的中介費用。

債權(quán)融資優(yōu)點在于可保證原股東決策權(quán)不被剝奪，享受財務杠桿收益。缺點為使企業(yè)面臨到期還本付息壓力。而銀行作為自主經(jīng)營、自負盈虧的經(jīng)濟組織，為了降低企業(yè)無法償還到期債務的風險，會在企業(yè)資金流量、資產(chǎn)變現(xiàn)及抵押、擔保方面給貸款企業(yè)設置一定的門檻，增加了企業(yè)融資的難度。

二、企業(yè)通過股權(quán)融資與債權(quán)融資之間的區(qū)別

（一）兩種融資方式具有不同的融資風險

對于股權(quán)融資方式而言，企業(yè)無需支付固定的利息及承擔到期還本的壓力，但如果企業(yè)經(jīng)營管理不善，則將使企業(yè)市場形象受挫，影響企業(yè)股票價格，使企業(yè)市值下降。而債權(quán)融資方式則不需調(diào)整原股東決策控制權(quán)比例，且只要企業(yè)具有一定償還能力，則可及時獲得銀行的信貸審批。而債權(quán)融資使企業(yè)面臨到期還本付息的風險，一旦企業(yè)無法按時償還，將會面臨破產(chǎn)清算的風險。

（二）股權(quán)融資對于企業(yè)發(fā)展具有不利的影響

企業(yè)通過發(fā)行股票而籌集到大量資金，由于股權(quán)資金無需企業(yè)到期償還、且即使企業(yè)經(jīng)營管理不善也無需考慮資金償還問題，造成企業(yè)領導者利用股權(quán)資金盲目追求高、大、上項目進行投資，未能對投資項目進行可行性分析。

（三）對決策權(quán)的控制程度不同

企業(yè)在向廣大股民或指定企業(yè)發(fā)行股票后，原有股東的控股比例將會發(fā)生變化，相應降低了原股東對企業(yè)的控制權(quán)。而債權(quán)融資雖然增加了企業(yè)財務風險及融資成本，但原有股東對企業(yè)的控制權(quán)并未發(fā)生任何變化。

（四）兩種融資方式籌資成本不同

通常情況下，企業(yè)在選擇股權(quán)融資方式后，每年需從稅后凈利潤中向股東支付股利，這部分股利無法享受稅前抵扣企業(yè)所得稅的優(yōu)惠，加之，企業(yè)股票上市前需支付證券公司、律師與會計師事務所等中介機構(gòu)高昂的發(fā)行費用。而債權(quán)融資每年支付的利息可以享受稅前抵扣企業(yè)所得稅的優(yōu)惠政策，因此，一般情況下債權(quán)融資的籌資成本較股權(quán)融資低。

（五）兩種融資方式對企業(yè)形象產(chǎn)生不同影響

首先，企業(yè)通過債權(quán)融資可以充分享受財務杠桿收益，企業(yè)只需按照貸款合同約定規(guī)定每年向金融機構(gòu)支付固定的利息費用即可，這種融資方式可以增強外界對企業(yè)信譽與企業(yè)形象的信心，向外界傳遞企業(yè)具有償還能力的信號。其次，企業(yè)選擇股權(quán)融資方式可以吸收穩(wěn)定的權(quán)益性資本，如果企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)不佳可以選擇不支付或少支付股利，無需像債權(quán)融資一樣支付固定的利息費用，可以為企業(yè)緩解資金壓力提供時間。

三、企業(yè)在選擇融資方式與方法時應關注的影響因素

（一）國家出臺的金融方面法規(guī)

企業(yè)在選擇融資方式前，應充分對國家出臺的相關政策加以了解，對近期國家出臺的銀行貸款利率調(diào)整、證監(jiān)會出臺的上市硬件條件及信息披露等政策進行咨詢與關注，在國家融資政策允許范圍選擇適合企業(yè)實際情況的融資方式和方法。

（二）企業(yè)所處的發(fā)展階段

首先，企業(yè)在選擇融資方式時，應根據(jù)目前本企業(yè)所處的經(jīng)營發(fā)展階段與行業(yè)特點進行選擇，應選擇近期國家對本行業(yè)或金融機構(gòu)出臺的有利政策作為選擇依據(jù)。例如，當國家調(diào)整銀行貸款利率時，如果企業(yè)資產(chǎn)負債率不是很高的情況下，可以享受銀行優(yōu)惠貸款利率所降低的籌資成本。其次，當籌資后所投資的項目期限長、見效慢時，企業(yè)可以選擇股權(quán)式融資方式，以避免企業(yè)承擔固定的償還利息的壓力。

（三）股市大盤情況

企業(yè)在選擇融資方式及籌資時間時應充分考慮當前股票大盤的走勢。當股票市場呈現(xiàn)繁榮景象時，企業(yè)應盡可能選擇發(fā)行股票方式籌資，一來可以及時、足額募集資金，二來可以降低籌資成本。而當整個股票市場處于低迷狀態(tài)下，企業(yè)在籌資時間與成本方面將面臨極大考驗，因此，企業(yè)可放棄股權(quán)融資，而選擇籌資門檻低、時間短的債權(quán)融資方式。

（四）企業(yè)具體資金缺口

企業(yè)對資金籌集的時限要求及資金量規(guī)模也是影響融資方式選擇的重要因素。首先，對籌資規(guī)模方面，如果企業(yè)需要大量且長期使用的資金，則可選擇股權(quán)融資方式獲得穩(wěn)定的資金支持，如果企業(yè)資金需求相對較小，則可直接向銀行進行短期貸款，以簡化籌資程序。其次，對籌資款項急需程度而言，如果企業(yè)急需資金解決資金短缺壓力，則可選擇銀行貸款融資方式，提高資金籌資速度。

（五）考慮融資成本及所承受的風險水平

企業(yè)融資成本的高低及承受的風險直接影響融資方式的選擇。債權(quán)融資方式不會降低原股東對企業(yè)的決策權(quán)，相對于股權(quán)融資成本較低，但企業(yè)需承擔到期還本付息的壓力，一旦企業(yè)經(jīng)營不善則將面臨被銀行起訴甚至是破產(chǎn)的風險。股權(quán)融資方式不會使企業(yè)面臨還本付息的風險，即使經(jīng)營出現(xiàn)短暫困難，也只是通過影響本企業(yè)股票價格的方式予以顯現(xiàn)，財務風險相對較小。

（六）擬投資項目的資金回收期限

擬投資項目的預期收益期間直接影響融資方式的選擇。一些三板上市公司由于起步晚、資金短缺及項目尚未形成收益，為了緩解這類公司每年面臨支付固定利息及到期還本的壓力，則紛紛選擇上市發(fā)行股票，以獲得穩(wěn)定、長期的資金來源，為擴大再生產(chǎn)、解決投資項目資金缺口提供資金保障。如果該類公司在投資項目產(chǎn)生豐厚的回報后，再通過股權(quán)方式進行籌資，一旦沒有對擬投資項目進行可行性分析或項目投資失利，則直接影響股東、潛在投資者對公司的信心，并使資金使用效率嚴重下降。

（七）企業(yè)信用度及市場形象

企業(yè)通過債權(quán)融資可提高資產(chǎn)負債率，并可以有效的改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及促使企業(yè)享受財務杠桿收益，使企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營目標。特別是一些在市場上信譽良好的企業(yè)，可通過自身資信水平在股市或金融機構(gòu)獲得一定的融資規(guī)模，并在獲得資金的同時對外界傳遞企業(yè)形象與信譽良好的信號。