負(fù)債約束下的可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Ψ治?/h1>
2018-10-16 02:53:34方平
經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2018年27期
方 平
（湖北省黃石市環(huán)境保護(hù)局，湖北 黃石 435000）
一、發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)的提出
在當(dāng)今社會(huì)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)越來(lái)越離不開(kāi)負(fù)債，負(fù)債是借用未來(lái)的資源。無(wú)論是居民、企業(yè)，還是政府負(fù)債，都可以增加投資或消費(fèi)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。
負(fù)債是一種可供利用的資源，但資源是有限的，無(wú)論是現(xiàn)有資源，還是未來(lái)可供利用的資源。如果將負(fù)債視為一種潛力，很顯然，負(fù)債越多，進(jìn)一步增加負(fù)債的潛力越小。
根據(jù)中國(guó)社科院李揚(yáng)等人采用的目前國(guó)際上一些發(fā)達(dá)國(guó)家業(yè)已實(shí)行的成熟做法，一個(gè)國(guó)家與企業(yè)一樣，負(fù)債的多少也可以用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)表示[1]。這樣一個(gè)國(guó)家負(fù)債方面的潛力就與國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)，隨著負(fù)債的不同，國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率在0—1之間變動(dòng)。負(fù)債越少，資產(chǎn)負(fù)債率越小，進(jìn)一步增加負(fù)債發(fā)展經(jīng)濟(jì)的潛力越大；負(fù)債越多，資產(chǎn)負(fù)債率越大，今后通過(guò)增加負(fù)債發(fā)展經(jīng)濟(jì)的潛力也越小，可以用“1－資產(chǎn)負(fù)債率”表示這種潛力的大小。對(duì)于任何一個(gè)特定國(guó)家，負(fù)債多了，相當(dāng)于很大一部分負(fù)債的“潛力”被用掉了，進(jìn)一步增加負(fù)債的潛力也就小了。
另一方面，當(dāng)包括負(fù)債在內(nèi)的一部分資源被用于增加過(guò)剩產(chǎn)能，制造過(guò)多庫(kù)存，產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫，采用落后技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)時(shí)，表明資源被不合理利用，它透支了未來(lái)的發(fā)展空間，這種增長(zhǎng)是不可持續(xù)的，這使發(fā)展?jié)摿τ执蛄苏劭?。例如，在產(chǎn)能已經(jīng)過(guò)剩的情況下，增加新的產(chǎn)能是一種無(wú)效投資。庫(kù)存在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中被視為一種企業(yè)投資，但過(guò)多的庫(kù)存也是一種不必要的投資。因?yàn)樗官Y源閑置，并且擠占了未來(lái)的市場(chǎng)份額，影響未來(lái)的發(fā)展，是應(yīng)該避免的。資產(chǎn)泡沫比如房地產(chǎn)價(jià)格虛高使居民享受相同福利（一定住房條件）的情況下，投入了過(guò)多的資源，多出的部分也是一種無(wú)效投資。在現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，新住房購(gòu)買(mǎi)是作為投資而不是消費(fèi)而計(jì)入GDP的。采用落后生產(chǎn)技術(shù)是資源利用的無(wú)效率，當(dāng)然是資源的一種浪費(fèi)，它在市場(chǎng)中隨時(shí)處于被淘汰的地位。以上這些都是屬于不該發(fā)生的GDP，是不可持續(xù)的，有必要在今后予以調(diào)整。
這些因素都使發(fā)展?jié)摿Υ蛄苏劭邸Ｄ敲茨懿荒軐?duì)這些不利因素進(jìn)行計(jì)量，以便估算出這種折扣的大小呢？現(xiàn)簡(jiǎn)要對(duì)各因素做說(shuō)明，具體分析在下文中展開(kāi)。
一般認(rèn)為，產(chǎn)能利用率的“合意”區(qū)間在79%～83%之間[2]。如果明顯低于79%～83%，則說(shuō)明存在產(chǎn)能過(guò)剩。此時(shí)，新增加產(chǎn)能應(yīng)被視為當(dāng)年不該發(fā)生的GDP，是一種無(wú)效投資。
正常情況下存貨總量大約占GDP的6%[3]，一些文獻(xiàn)將合理庫(kù)存定為年銷(xiāo)售量的10%[4]（個(gè)別商品可適當(dāng)提高），超過(guò)合理庫(kù)存的部分視為不必要的投資。
在資產(chǎn)泡沫中，作為GDP重要組成部分的房地產(chǎn)最為明顯。房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)高是相對(duì)于租賃價(jià)格而言，房屋租售比是國(guó)際通行的衡量房地產(chǎn)泡沫的指標(biāo)。
落后生產(chǎn)技術(shù)是指，相對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)中出現(xiàn)的新技術(shù)而言。
通過(guò)計(jì)算各不利因素在GDP中的占比，就可以計(jì)算出“折扣”的大小。這樣，我們就可以用一個(gè)指數(shù)來(lái)表示一定負(fù)債條件下的可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ拇笮?，將這個(gè)指數(shù)稱(chēng)作發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)DPI，用英文表示就是Development Potential Index。用公式表示為：
其中，國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率等于國(guó)家總負(fù)債除以國(guó)家總資產(chǎn)，國(guó)家總資產(chǎn)是國(guó)家凈資產(chǎn)與國(guó)家總負(fù)債之和。李揚(yáng)研究小組的研究顯示，2007—2013年，我國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率從41.8%提高到49%，上升了7.2個(gè)百分點(diǎn)[5]。
房地產(chǎn)價(jià)格泡沫是按國(guó)際通行的房屋租售比標(biāo)準(zhǔn)衡量的，即當(dāng)年新增住房中已銷(xiāo)售房屋價(jià)格超出合算的部分。它是各地分別計(jì)算然后加總的結(jié)果，反映了房?jī)r(jià)泡沫對(duì)當(dāng)年GDP的貢獻(xiàn)值。為了使用方便，在公式中乘以100。
二、影響發(fā)展?jié)摿Φ母饕蜃臃治?/h2>（一）負(fù)債
按國(guó)際通行的國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的編制規(guī)范，負(fù)債是指金融負(fù)債，無(wú)實(shí)物對(duì)應(yīng)項(xiàng)[1]。
人類(lèi)通過(guò)負(fù)債借用未來(lái)資源，用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)奇跡。
負(fù)債的過(guò)程就是一種潛力發(fā)揮的過(guò)程。居民家庭通過(guò)負(fù)債增加消費(fèi)，已成為一些國(guó)家提高消費(fèi)能力的有力手段；企業(yè)更是離不開(kāi)負(fù)債；政府負(fù)債是各個(gè)國(guó)家常用手段之一，凱恩斯主義就是利用政府在這方面的潛力。這些部門(mén)負(fù)債增加的同時(shí)，也抬高了金融部門(mén)的杠桿率。金融部門(mén)在自身杠桿主動(dòng)或被動(dòng)升高的過(guò)程中，也增加了利潤(rùn)，從中得到收益。
負(fù)債是一種可供利用的潛力，但這種潛力并不是無(wú)限的。對(duì)于任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，所能承受的負(fù)債都是有限的。超過(guò)了一定的限度，就可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)。
在一定的限度內(nèi)，負(fù)債越多，通過(guò)負(fù)債促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力越小。這是因?yàn)椋菏紫?，?fù)債過(guò)多造成償還的壓力加大。由于前期負(fù)債過(guò)度，許多國(guó)家都面臨著巨大的償還債務(wù)的壓力。負(fù)債越多，償還的壓力越大，今后進(jìn)一步增加負(fù)債的難度也越大。其次，負(fù)債的成本是非常高的，因?yàn)橛欣?。?dāng)負(fù)債過(guò)高，負(fù)債利息也是一筆不小的負(fù)擔(dān)，一些國(guó)家每年的負(fù)債利息達(dá)到了其財(cái)政支出相當(dāng)?shù)谋壤?。最后，隨著負(fù)債的增加，負(fù)債的邊際效益下降。中國(guó)近幾年總負(fù)債上升較快，伴隨的是GDP的較快增長(zhǎng)，但隨著負(fù)債的增加，GDP的增長(zhǎng)趨緩。
反映一個(gè)國(guó)家負(fù)債程度的重要指標(biāo)是國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率。
（二）國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率
一個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債率，同樣用國(guó)家總負(fù)債與國(guó)家總資產(chǎn)之比表示。國(guó)家總資產(chǎn)是國(guó)家凈資產(chǎn)和國(guó)家總負(fù)債之和。國(guó)家總負(fù)債包括居民、非金融企業(yè)、政府及金融等部門(mén)的負(fù)債，其中任何一部門(mén)的負(fù)債都對(duì)國(guó)家總負(fù)債做出貢獻(xiàn)，任何一部門(mén)的負(fù)債都可看作借用了自身未來(lái)的資源，總體構(gòu)成了一個(gè)國(guó)家總的負(fù)債水平[1]。這其中銀行作為一種經(jīng)營(yíng)貨幣的特殊行業(yè)，在負(fù)債中起著獨(dú)特而不可替代的作用。它借用的是儲(chǔ)戶(hù)的資金，在許多危機(jī)中，銀行也起著關(guān)鍵的作用，引發(fā)或傳遞著危機(jī)。
各國(guó)制度不同，負(fù)債在各部門(mén)的分布情況也不一樣。歐洲高福利國(guó)家，政府負(fù)債普遍過(guò)高，而美國(guó)是居民家庭負(fù)債在次貸危機(jī)前達(dá)到一個(gè)新的高度。
國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率除與國(guó)家總負(fù)債有關(guān)外，還與國(guó)家凈資產(chǎn)密切相關(guān)。國(guó)家凈資產(chǎn)即國(guó)家的財(cái)富存量，一般由多年的GDP流量累積而成。在國(guó)家凈資產(chǎn)中，有一項(xiàng)是資源性資產(chǎn)即土地。
對(duì)于一個(gè)國(guó)家，國(guó)家總負(fù)債越大，國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率也越大，發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)越小。而隨著國(guó)家凈資產(chǎn)的增加，國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)變小，發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)變大，反之亦然。
當(dāng)然，發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)DPI也受到其他一些因素影響。
（三）新增過(guò)剩產(chǎn)能
國(guó)際上判斷產(chǎn)能過(guò)剩的程度指標(biāo)一般用產(chǎn)能利用率表示。產(chǎn)能利用率正常值在79%～83%之間。如果低于79%～83%的區(qū)間，則說(shuō)明產(chǎn)能利用不足，存在產(chǎn)能過(guò)剩。產(chǎn)能利用率越低，表明產(chǎn)能過(guò)剩越嚴(yán)重[2]。
產(chǎn)能過(guò)剩的形成有一個(gè)累積的過(guò)程，在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，我國(guó)許多行業(yè)一方面存在產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，另一方面仍在盲目擴(kuò)張，致使產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重。
因此，可以將產(chǎn)能利用率79%～83%的區(qū)間作為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)?shù)陀谶@個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，出現(xiàn)產(chǎn)能利用不足，即產(chǎn)能過(guò)剩，新增加的產(chǎn)能均可視為無(wú)效投資。
一些過(guò)剩產(chǎn)能用于生產(chǎn)制造大量庫(kù)存，造成了資源的再一次不合理利用，只會(huì)帶來(lái)新的問(wèn)題。
（四）不合理庫(kù)存
拉斯·特維德研究認(rèn)為，存貨總量一般大約占GDP的6%[3]?；裘鬟h(yuǎn)等學(xué)者提出，允許過(guò)剩量為供需平衡量的10%，在這個(gè)數(shù)值之內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響不大。當(dāng)過(guò)剩量超過(guò)允許過(guò)剩量1.2倍時(shí)，稱(chēng)為“有害過(guò)剩量”，對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定傷害。超過(guò)允許過(guò)剩量1.6倍以上時(shí)，則對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大傷害[4]。可將合理庫(kù)存量定為當(dāng)年銷(xiāo)售量的10%，超過(guò)部份視為不合理庫(kù)存，即不該發(fā)生的GDP。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)初期，常常發(fā)生普通商品的過(guò)剩。但隨著市場(chǎng)的不斷完善，房地產(chǎn)過(guò)剩問(wèn)題變得越來(lái)越突出。房地產(chǎn)作為一種不動(dòng)產(chǎn)，其市場(chǎng)被空間或地理分割開(kāi)，不能形成一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)，因此適合在不同地區(qū)被分別炒作，并最終導(dǎo)致一些地區(qū)的大量過(guò)剩。
房地產(chǎn)作為一種特殊商品，一方面由于生產(chǎn)建設(shè)周期長(zhǎng)，一般為2—3年；另一方面由于其生活必需品、容易炒作的特性，可將其合理庫(kù)存量適當(dāng)放寬。戴德梁行《中國(guó)住宅市場(chǎng)2009年上半年分析報(bào)告》認(rèn)為，如未來(lái)3個(gè)月內(nèi)現(xiàn)有房屋庫(kù)存有可能消化出清，則這種庫(kù)存幾近合理水平[6]。住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、國(guó)土資源部2017年發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)近期住房及用地供應(yīng)管理和調(diào)控有關(guān)工作的通知》中更明確指出，各地要根據(jù)商品住房庫(kù)存消化周期，適時(shí)調(diào)整住宅用地供應(yīng)，對(duì)消化周期在18個(gè)月以上的，應(yīng)停止或減少供地。
（五）房地產(chǎn)價(jià)格泡沫
房地產(chǎn)最基本的屬性是居住，國(guó)際上用房屋租售比來(lái)判斷房產(chǎn)是否具有投資價(jià)值及是否存在泡沫。國(guó)際上通行的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，合理的房屋租售比應(yīng)在1∶250以?xún)?nèi)。當(dāng)房屋租售比在1∶250時(shí)，即房?jī)r(jià)相當(dāng)于20年的租金，投資回報(bào)率在5%左右。超過(guò)了1∶300的租售比警戒線，就意味著房?jī)r(jià)偏離房產(chǎn)價(jià)值，投資價(jià)值變小，投資風(fēng)險(xiǎn)加大[7]。
房租市場(chǎng)一般相對(duì)穩(wěn)定。房租涉及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，含勞動(dòng)力成本，很少被炒作，一般變動(dòng)不大。如果房租上漲過(guò)快，可對(duì)城市工商業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及租住人口產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，使過(guò)高房租難以維持長(zhǎng)久。
如果任其發(fā)展，房地產(chǎn)泡沫有時(shí)達(dá)到不可思議的程度，如日本東京的地價(jià)總值在1990年相當(dāng)于當(dāng)時(shí)整個(gè)美國(guó)地價(jià)總值[7]，日本東京千代田區(qū)的土地價(jià)值曾超過(guò)整個(gè)加拿大[8]。房地產(chǎn)作為國(guó)家凈資產(chǎn)的重要組成部分，在生產(chǎn)力沒(méi)有大幅提高的情況下，因房地產(chǎn)價(jià)格的上漲，國(guó)家凈資產(chǎn)在短期內(nèi)異常增長(zhǎng)，顯然是不合理的。
房地產(chǎn)泡沫作為一種非理性現(xiàn)象，離不開(kāi)大量信貸資金的支持，也就是負(fù)債。由于房地產(chǎn)泡沫的不可持續(xù)性，世界許多國(guó)家和地區(qū)都發(fā)生了因房地產(chǎn)泡沫最終破滅引發(fā)的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重?fù)p害。
（六）落后的生產(chǎn)技術(shù)
落后生產(chǎn)技術(shù)代表一種落后的生產(chǎn)力，相對(duì)于先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，要達(dá)到相同的福利，落后生產(chǎn)技術(shù)需要付出更多的資源和成本。而先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)常?？梢源蟠筇岣呱a(chǎn)力，有時(shí)達(dá)到數(shù)倍、數(shù)十倍的效果，使資源利用效率大大提高。
落后生產(chǎn)技術(shù)在浪費(fèi)資源的同時(shí)，也給環(huán)境造成了更大的破壞。環(huán)境也是一種資源，要想將環(huán)境恢復(fù)到原狀，需付出更多的代價(jià)，這又將使發(fā)展成本大大增加。
在理想市場(chǎng)條件下，一定程度的產(chǎn)能過(guò)剩、過(guò)量庫(kù)存、價(jià)格虛高、落后生產(chǎn)技術(shù)等問(wèn)題可以得到及時(shí)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)在正常波動(dòng)后又可以保持正常的發(fā)展?jié)摿?。但由于市?chǎng)本身的缺陷及各種不合理的非市場(chǎng)因素，這些問(wèn)題伴隨著負(fù)債的不斷增加而變得越來(lái)越嚴(yán)重，表現(xiàn)為DPI的不斷下降，有可能落入下文中提到的“DPI陷阱”。
三、DPI塌陷與DPI陷阱
（一）DPI塌陷及正常經(jīng)濟(jì)周期的形成
在沒(méi)有貨幣、財(cái)政政策等的過(guò)度刺激下，負(fù)債在短期內(nèi)沒(méi)有過(guò)快增加，市場(chǎng)可以調(diào)配的資源是有限的。通過(guò)資本利率、價(jià)格、預(yù)期等自動(dòng)調(diào)節(jié)，淘汰落后產(chǎn)能，降低產(chǎn)品價(jià)格以減少不必要的投資，縮減產(chǎn)量，降低庫(kù)存，在經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動(dòng)的同時(shí)，使供需漸漸達(dá)到均衡。于是DPI又漸漸回升，走出“DPI塌陷”，這樣就形成了一個(gè)正常周期。
產(chǎn)能過(guò)剩、過(guò)多庫(kù)存、資產(chǎn)泡沫、落后生產(chǎn)技術(shù)等問(wèn)題中的每一個(gè)均可造成“DPI塌陷”，形成不同的周期，如存貨周期、房地產(chǎn)周期等，這幾種問(wèn)題同時(shí)出現(xiàn)將使幾種周期相互疊加。
（二）創(chuàng)新的作用
創(chuàng)新在周期中具有獨(dú)特的作用，創(chuàng)新包括新產(chǎn)品、新服務(wù)的出現(xiàn)和對(duì)已有的產(chǎn)品采用新技術(shù)。
新產(chǎn)品或新服務(wù)剛開(kāi)始出現(xiàn)的時(shí)候，給人們帶來(lái)了新的福利。由于其稀缺性，具有不斷增長(zhǎng)的需求。作為經(jīng)濟(jì)的一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，具有廣闊的市場(chǎng)空間，在增加GDP的同時(shí)，不會(huì)產(chǎn)生“DPI塌陷”。當(dāng)占領(lǐng)了所有市場(chǎng)，如果繼續(xù)投資擴(kuò)大生產(chǎn)，則會(huì)產(chǎn)生產(chǎn)能過(guò)剩，制造過(guò)多庫(kù)存，“DPI塌陷”隨即產(chǎn)生，這時(shí)市場(chǎng)又在期待下一次新的創(chuàng)新[9]。
作為另一種形式的創(chuàng)新，現(xiàn)有產(chǎn)品采用新技術(shù)，同樣可以對(duì)DPI產(chǎn)生影響。當(dāng)一項(xiàng)新的技術(shù)出現(xiàn)并被采用，立即顯示了其在市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)地位，原有技術(shù)就變成了相對(duì)落后的技術(shù)，處于一種隨時(shí)被淘汰的地位。此時(shí)DPI出現(xiàn)一個(gè)下移，表明有數(shù)量巨大的落后產(chǎn)能有待淘汰。隨著新技術(shù)的不斷推廣，老舊技術(shù)被不斷取代，DPI穩(wěn)步上升，直到占領(lǐng)全部市場(chǎng)，DPI達(dá)到最大值。此時(shí)，如果繼續(xù)增加新的產(chǎn)能和庫(kù)存，則形成又一個(gè)“DPI塌陷”。
可以看出，創(chuàng)新對(duì)于GDP的良性增長(zhǎng)，以及對(duì)周期形成具有不可替代的作用。
（三）DPI陷阱
在正常市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，如果負(fù)債最終得到控制，產(chǎn)能過(guò)剩、過(guò)多庫(kù)存、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、落后生產(chǎn)技術(shù)都可以得到及時(shí)調(diào)節(jié)。但是如果負(fù)債沒(méi)有得到控制，呈持續(xù)異常增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，情況就完全不同了。
三八江水閘工程位于浙江省，消能設(shè)計(jì)采用（普通）一級(jí)消力池和（復(fù)式）二級(jí)消力池兩個(gè)方案，經(jīng)計(jì)算，普通（一級(jí)）消力池的消能效果不夠理想，沒(méi)有滿足消能要求，最后設(shè)計(jì)采用（復(fù)式）二級(jí)消力池消能，消能率得到較大幅度的提高。
當(dāng)以迅速增加的負(fù)債作為支撐，房地產(chǎn)泡沫很難通過(guò)市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)，在預(yù)期作用下二者相互強(qiáng)化。隨著負(fù)債的增加，人們透支的資源越來(lái)越多，房?jī)r(jià)越來(lái)越高，DPI不斷下降，落入“DPI陷阱”。
除了房地產(chǎn)行業(yè)，一些國(guó)家為了短期利益，人為削弱市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，采取不適當(dāng)?shù)拇碳ふ撸ㄟ^(guò)短期增加大量負(fù)債的方式，將大量資源用于增加過(guò)剩產(chǎn)能，制造過(guò)多庫(kù)存，或者繼續(xù)維持落后產(chǎn)能，致使這些問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重，DPI持續(xù)下降，同樣落入“DPI陷阱”。
另有一些國(guó)家采取了超出自身經(jīng)濟(jì)承受能力的福利政策，或者鼓勵(lì)私人過(guò)度負(fù)債支撐過(guò)度消費(fèi)，致使總的負(fù)債不斷增長(zhǎng)，DPI不斷下降，落入了另一種形式的“DPI陷阱”。
“DPI陷阱”的形成與負(fù)債過(guò)度增加密切相關(guān)，其嚴(yán)重?fù)p害了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿?，并有可能引發(fā)危機(jī)。
（四）危機(jī)
債務(wù)對(duì)危機(jī)的發(fā)生起著關(guān)鍵的作用，負(fù)債越多，產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存、泡沫、落后生產(chǎn)技術(shù)等問(wèn)題越突出，造成的危機(jī)越嚴(yán)重。
危機(jī)之后，由于需求減少導(dǎo)致庫(kù)存相對(duì)增加，負(fù)債等發(fā)生相應(yīng)變化，DPI也隨之發(fā)生改變。如果發(fā)生通貨緊縮，造成債務(wù)相對(duì)增加，DPI明顯下降，情況往往會(huì)變得更糟，如大蕭條之后所發(fā)生的情形。
四、利用DPI對(duì)不同時(shí)點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Φ姆治?/h2>
第一，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Ψ治?。通過(guò)分析當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率及過(guò)剩、泡沫、采用落后生產(chǎn)技術(shù)等情況，可以估算出當(dāng)前DPI值。DPI值越低，經(jīng)濟(jì)發(fā)展可持續(xù)性越差，表明對(duì)今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展越不利，面臨調(diào)整的壓力越大。
第二，DPI變化趨勢(shì)分析。無(wú)論主動(dòng)或被動(dòng)調(diào)整，如果影響DPI的相關(guān)因子得到有效控制，DPI值在今后一段時(shí)間逐漸上升，表明可持續(xù)發(fā)展?jié)摿τ兴纳?，成功走出了“DPI塌陷”。如果影響DPI的各因子未得到有效控制，負(fù)債不斷增加，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量不斷下降，則落入了“DPI陷阱”。在此過(guò)程中，GDP仍有可能暫時(shí)維持較高增長(zhǎng)。
第三，未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的發(fā)展?jié)摿Ψ治觥Ｎ磥?lái)某一時(shí)點(diǎn)基于負(fù)債的可持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，是由?dāng)時(shí)的各相關(guān)因子決定的。這些因子受多方面因素的影響。比如未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的負(fù)債情況是由之前相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期的貨幣、財(cái)政政策決定的，是長(zhǎng)期累積的結(jié)果。生產(chǎn)過(guò)剩情況可能是之前若干年增長(zhǎng)方式帶來(lái)的結(jié)果，同時(shí)還受外部市場(chǎng)突然變化的制約。例如，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)之后中國(guó)出口市場(chǎng)的影響是巨大的，它加重了各種產(chǎn)能和產(chǎn)品的過(guò)剩，但其后中國(guó)主動(dòng)實(shí)施的“一帶一路”建設(shè)對(duì)今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展又將產(chǎn)生積極影響，其影響隨“一帶一路”建設(shè)的深入程度而定。房地產(chǎn)價(jià)格泡沫具有很大的隨機(jī)性，受一國(guó)政策和民眾心理影響，其發(fā)生、發(fā)展過(guò)程及在未來(lái)某一時(shí)刻的泡沫程度由當(dāng)時(shí)的情況決定。從長(zhǎng)期看，創(chuàng)新是必然的，但某一項(xiàng)或一批創(chuàng)新在未來(lái)市場(chǎng)上出現(xiàn)的具體時(shí)間及最先在哪一國(guó)出現(xiàn)，特別是考察對(duì)象國(guó)技術(shù)跟進(jìn)的快慢及程度，則受多種因素的制約。以上這些都對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Ξa(chǎn)生直接影響，是在考察未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)發(fā)展?jié)摿r(shí)不可忽視的因素。
五、結(jié)語(yǔ)
經(jīng)濟(jì)學(xué)是研究資源的合理配置問(wèn)題，資源是有限的，不論是現(xiàn)有資源，還是未來(lái)可供利用的資源，因此必須加以合理利用，避免產(chǎn)生不必要的浪費(fèi)。由于體制方面的原因、市場(chǎng)自身的不完備，以及各種政策執(zhí)行過(guò)程中的偏差，資源常常得不到合理利用。負(fù)債的加入，給資源的合理配置更增加了難度。
從DPI公式中可以看出，任何影響負(fù)債大小的因素，都對(duì)發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)產(chǎn)生影響，收入分配差異及其長(zhǎng)期累積形成的貧富差距就是影響負(fù)債大小的因素之一。假如貧富差距加大，由于富裕階層的財(cái)富邊際消費(fèi)傾向相對(duì)較小，增加的收入并不能相應(yīng)增加其支出。而貧困階層為維持與之前相同的消費(fèi)，保持福利不變，必須增加其負(fù)債，從而使總負(fù)債增加。如為保持負(fù)債不變，只能降低其福利水平，使這一部分本來(lái)可以被消費(fèi)的產(chǎn)品變成庫(kù)存，但無(wú)論哪一種情況，都會(huì)使DPI下降。還有一種替代方案就是政府?dāng)U大赤字，增加支出來(lái)維持居民相應(yīng)的福利不變，但政府負(fù)債同樣使國(guó)家總負(fù)債增加，DPI下降。
對(duì)DPI的分析提示我們，在經(jīng)濟(jì)中保持平衡的重要性。負(fù)債是借用未來(lái)的資源，負(fù)債多少反映的是現(xiàn)在和未來(lái)資源的配置問(wèn)題。過(guò)度透支未來(lái)資源，表明資源在現(xiàn)在和未來(lái)配置上的失衡，不利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)、健康發(fā)展，有損經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿Α．a(chǎn)能過(guò)剩和過(guò)多庫(kù)存，表明一些行業(yè)畸形發(fā)展，占用了過(guò)多的資源，并使之處于閑置狀態(tài)。資產(chǎn)泡沫表明價(jià)格失衡，不利于資源的合理、均衡配置。收入分配上的不平衡，也會(huì)影響到總體負(fù)債情況，從而影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力。
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方 平
（湖北省黃石市環(huán)境保護(hù)局，湖北 黃石 435000）
一、發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)的提出
在當(dāng)今社會(huì)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)越來(lái)越離不開(kāi)負(fù)債，負(fù)債是借用未來(lái)的資源。無(wú)論是居民、企業(yè)，還是政府負(fù)債，都可以增加投資或消費(fèi)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。
負(fù)債是一種可供利用的資源，但資源是有限的，無(wú)論是現(xiàn)有資源，還是未來(lái)可供利用的資源。如果將負(fù)債視為一種潛力，很顯然，負(fù)債越多，進(jìn)一步增加負(fù)債的潛力越小。
根據(jù)中國(guó)社科院李揚(yáng)等人采用的目前國(guó)際上一些發(fā)達(dá)國(guó)家業(yè)已實(shí)行的成熟做法，一個(gè)國(guó)家與企業(yè)一樣，負(fù)債的多少也可以用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)表示[1]。這樣一個(gè)國(guó)家負(fù)債方面的潛力就與國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)，隨著負(fù)債的不同，國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率在0—1之間變動(dòng)。負(fù)債越少，資產(chǎn)負(fù)債率越小，進(jìn)一步增加負(fù)債發(fā)展經(jīng)濟(jì)的潛力越大；負(fù)債越多，資產(chǎn)負(fù)債率越大，今后通過(guò)增加負(fù)債發(fā)展經(jīng)濟(jì)的潛力也越小，可以用“1－資產(chǎn)負(fù)債率”表示這種潛力的大小。對(duì)于任何一個(gè)特定國(guó)家，負(fù)債多了，相當(dāng)于很大一部分負(fù)債的“潛力”被用掉了，進(jìn)一步增加負(fù)債的潛力也就小了。
另一方面，當(dāng)包括負(fù)債在內(nèi)的一部分資源被用于增加過(guò)剩產(chǎn)能，制造過(guò)多庫(kù)存，產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫，采用落后技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)時(shí)，表明資源被不合理利用，它透支了未來(lái)的發(fā)展空間，這種增長(zhǎng)是不可持續(xù)的，這使發(fā)展?jié)摿τ执蛄苏劭?。例如，在產(chǎn)能已經(jīng)過(guò)剩的情況下，增加新的產(chǎn)能是一種無(wú)效投資。庫(kù)存在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中被視為一種企業(yè)投資，但過(guò)多的庫(kù)存也是一種不必要的投資。因?yàn)樗官Y源閑置，并且擠占了未來(lái)的市場(chǎng)份額，影響未來(lái)的發(fā)展，是應(yīng)該避免的。資產(chǎn)泡沫比如房地產(chǎn)價(jià)格虛高使居民享受相同福利（一定住房條件）的情況下，投入了過(guò)多的資源，多出的部分也是一種無(wú)效投資。在現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，新住房購(gòu)買(mǎi)是作為投資而不是消費(fèi)而計(jì)入GDP的。采用落后生產(chǎn)技術(shù)是資源利用的無(wú)效率，當(dāng)然是資源的一種浪費(fèi)，它在市場(chǎng)中隨時(shí)處于被淘汰的地位。以上這些都是屬于不該發(fā)生的GDP，是不可持續(xù)的，有必要在今后予以調(diào)整。
這些因素都使發(fā)展?jié)摿Υ蛄苏劭邸Ｄ敲茨懿荒軐?duì)這些不利因素進(jìn)行計(jì)量，以便估算出這種折扣的大小呢？現(xiàn)簡(jiǎn)要對(duì)各因素做說(shuō)明，具體分析在下文中展開(kāi)。
一般認(rèn)為，產(chǎn)能利用率的“合意”區(qū)間在79%～83%之間[2]。如果明顯低于79%～83%，則說(shuō)明存在產(chǎn)能過(guò)剩。此時(shí)，新增加產(chǎn)能應(yīng)被視為當(dāng)年不該發(fā)生的GDP，是一種無(wú)效投資。
正常情況下存貨總量大約占GDP的6%[3]，一些文獻(xiàn)將合理庫(kù)存定為年銷(xiāo)售量的10%[4]（個(gè)別商品可適當(dāng)提高），超過(guò)合理庫(kù)存的部分視為不必要的投資。
在資產(chǎn)泡沫中，作為GDP重要組成部分的房地產(chǎn)最為明顯。房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)高是相對(duì)于租賃價(jià)格而言，房屋租售比是國(guó)際通行的衡量房地產(chǎn)泡沫的指標(biāo)。
落后生產(chǎn)技術(shù)是指，相對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)中出現(xiàn)的新技術(shù)而言。
通過(guò)計(jì)算各不利因素在GDP中的占比，就可以計(jì)算出“折扣”的大小。這樣，我們就可以用一個(gè)指數(shù)來(lái)表示一定負(fù)債條件下的可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ拇笮?，將這個(gè)指數(shù)稱(chēng)作發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)DPI，用英文表示就是Development Potential Index。用公式表示為：
其中，國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率等于國(guó)家總負(fù)債除以國(guó)家總資產(chǎn)，國(guó)家總資產(chǎn)是國(guó)家凈資產(chǎn)與國(guó)家總負(fù)債之和。李揚(yáng)研究小組的研究顯示，2007—2013年，我國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率從41.8%提高到49%，上升了7.2個(gè)百分點(diǎn)[5]。
房地產(chǎn)價(jià)格泡沫是按國(guó)際通行的房屋租售比標(biāo)準(zhǔn)衡量的，即當(dāng)年新增住房中已銷(xiāo)售房屋價(jià)格超出合算的部分。它是各地分別計(jì)算然后加總的結(jié)果，反映了房?jī)r(jià)泡沫對(duì)當(dāng)年GDP的貢獻(xiàn)值。為了使用方便，在公式中乘以100。
二、影響發(fā)展?jié)摿Φ母饕蜃臃治?/h2>（一）負(fù)債
按國(guó)際通行的國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的編制規(guī)范，負(fù)債是指金融負(fù)債，無(wú)實(shí)物對(duì)應(yīng)項(xiàng)[1]。
人類(lèi)通過(guò)負(fù)債借用未來(lái)資源，用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)奇跡。
負(fù)債的過(guò)程就是一種潛力發(fā)揮的過(guò)程。居民家庭通過(guò)負(fù)債增加消費(fèi)，已成為一些國(guó)家提高消費(fèi)能力的有力手段；企業(yè)更是離不開(kāi)負(fù)債；政府負(fù)債是各個(gè)國(guó)家常用手段之一，凱恩斯主義就是利用政府在這方面的潛力。這些部門(mén)負(fù)債增加的同時(shí)，也抬高了金融部門(mén)的杠桿率。金融部門(mén)在自身杠桿主動(dòng)或被動(dòng)升高的過(guò)程中，也增加了利潤(rùn)，從中得到收益。
負(fù)債是一種可供利用的潛力，但這種潛力并不是無(wú)限的。對(duì)于任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，所能承受的負(fù)債都是有限的。超過(guò)了一定的限度，就可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)。
在一定的限度內(nèi)，負(fù)債越多，通過(guò)負(fù)債促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力越小。這是因?yàn)椋菏紫?，?fù)債過(guò)多造成償還的壓力加大。由于前期負(fù)債過(guò)度，許多國(guó)家都面臨著巨大的償還債務(wù)的壓力。負(fù)債越多，償還的壓力越大，今后進(jìn)一步增加負(fù)債的難度也越大。其次，負(fù)債的成本是非常高的，因?yàn)橛欣?。?dāng)負(fù)債過(guò)高，負(fù)債利息也是一筆不小的負(fù)擔(dān)，一些國(guó)家每年的負(fù)債利息達(dá)到了其財(cái)政支出相當(dāng)?shù)谋壤?。最后，隨著負(fù)債的增加，負(fù)債的邊際效益下降。中國(guó)近幾年總負(fù)債上升較快，伴隨的是GDP的較快增長(zhǎng)，但隨著負(fù)債的增加，GDP的增長(zhǎng)趨緩。
反映一個(gè)國(guó)家負(fù)債程度的重要指標(biāo)是國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率。
（二）國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率
一個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債率，同樣用國(guó)家總負(fù)債與國(guó)家總資產(chǎn)之比表示。國(guó)家總資產(chǎn)是國(guó)家凈資產(chǎn)和國(guó)家總負(fù)債之和。國(guó)家總負(fù)債包括居民、非金融企業(yè)、政府及金融等部門(mén)的負(fù)債，其中任何一部門(mén)的負(fù)債都對(duì)國(guó)家總負(fù)債做出貢獻(xiàn)，任何一部門(mén)的負(fù)債都可看作借用了自身未來(lái)的資源，總體構(gòu)成了一個(gè)國(guó)家總的負(fù)債水平[1]。這其中銀行作為一種經(jīng)營(yíng)貨幣的特殊行業(yè)，在負(fù)債中起著獨(dú)特而不可替代的作用。它借用的是儲(chǔ)戶(hù)的資金，在許多危機(jī)中，銀行也起著關(guān)鍵的作用，引發(fā)或傳遞著危機(jī)。
各國(guó)制度不同，負(fù)債在各部門(mén)的分布情況也不一樣。歐洲高福利國(guó)家，政府負(fù)債普遍過(guò)高，而美國(guó)是居民家庭負(fù)債在次貸危機(jī)前達(dá)到一個(gè)新的高度。
國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率除與國(guó)家總負(fù)債有關(guān)外，還與國(guó)家凈資產(chǎn)密切相關(guān)。國(guó)家凈資產(chǎn)即國(guó)家的財(cái)富存量，一般由多年的GDP流量累積而成。在國(guó)家凈資產(chǎn)中，有一項(xiàng)是資源性資產(chǎn)即土地。
對(duì)于一個(gè)國(guó)家，國(guó)家總負(fù)債越大，國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率也越大，發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)越小。而隨著國(guó)家凈資產(chǎn)的增加，國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)變小，發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)變大，反之亦然。
當(dāng)然，發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)DPI也受到其他一些因素影響。
（三）新增過(guò)剩產(chǎn)能
國(guó)際上判斷產(chǎn)能過(guò)剩的程度指標(biāo)一般用產(chǎn)能利用率表示。產(chǎn)能利用率正常值在79%～83%之間。如果低于79%～83%的區(qū)間，則說(shuō)明產(chǎn)能利用不足，存在產(chǎn)能過(guò)剩。產(chǎn)能利用率越低，表明產(chǎn)能過(guò)剩越嚴(yán)重[2]。
產(chǎn)能過(guò)剩的形成有一個(gè)累積的過(guò)程，在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，我國(guó)許多行業(yè)一方面存在產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，另一方面仍在盲目擴(kuò)張，致使產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重。
因此，可以將產(chǎn)能利用率79%～83%的區(qū)間作為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)?shù)陀谶@個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，出現(xiàn)產(chǎn)能利用不足，即產(chǎn)能過(guò)剩，新增加的產(chǎn)能均可視為無(wú)效投資。
一些過(guò)剩產(chǎn)能用于生產(chǎn)制造大量庫(kù)存，造成了資源的再一次不合理利用，只會(huì)帶來(lái)新的問(wèn)題。
（四）不合理庫(kù)存
拉斯·特維德研究認(rèn)為，存貨總量一般大約占GDP的6%[3]?；裘鬟h(yuǎn)等學(xué)者提出，允許過(guò)剩量為供需平衡量的10%，在這個(gè)數(shù)值之內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響不大。當(dāng)過(guò)剩量超過(guò)允許過(guò)剩量1.2倍時(shí)，稱(chēng)為“有害過(guò)剩量”，對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定傷害。超過(guò)允許過(guò)剩量1.6倍以上時(shí)，則對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大傷害[4]。可將合理庫(kù)存量定為當(dāng)年銷(xiāo)售量的10%，超過(guò)部份視為不合理庫(kù)存，即不該發(fā)生的GDP。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)初期，常常發(fā)生普通商品的過(guò)剩。但隨著市場(chǎng)的不斷完善，房地產(chǎn)過(guò)剩問(wèn)題變得越來(lái)越突出。房地產(chǎn)作為一種不動(dòng)產(chǎn)，其市場(chǎng)被空間或地理分割開(kāi)，不能形成一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)，因此適合在不同地區(qū)被分別炒作，并最終導(dǎo)致一些地區(qū)的大量過(guò)剩。
房地產(chǎn)作為一種特殊商品，一方面由于生產(chǎn)建設(shè)周期長(zhǎng)，一般為2—3年；另一方面由于其生活必需品、容易炒作的特性，可將其合理庫(kù)存量適當(dāng)放寬。戴德梁行《中國(guó)住宅市場(chǎng)2009年上半年分析報(bào)告》認(rèn)為，如未來(lái)3個(gè)月內(nèi)現(xiàn)有房屋庫(kù)存有可能消化出清，則這種庫(kù)存幾近合理水平[6]。住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、國(guó)土資源部2017年發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)近期住房及用地供應(yīng)管理和調(diào)控有關(guān)工作的通知》中更明確指出，各地要根據(jù)商品住房庫(kù)存消化周期，適時(shí)調(diào)整住宅用地供應(yīng)，對(duì)消化周期在18個(gè)月以上的，應(yīng)停止或減少供地。
（五）房地產(chǎn)價(jià)格泡沫
房地產(chǎn)最基本的屬性是居住，國(guó)際上用房屋租售比來(lái)判斷房產(chǎn)是否具有投資價(jià)值及是否存在泡沫。國(guó)際上通行的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，合理的房屋租售比應(yīng)在1∶250以?xún)?nèi)。當(dāng)房屋租售比在1∶250時(shí)，即房?jī)r(jià)相當(dāng)于20年的租金，投資回報(bào)率在5%左右。超過(guò)了1∶300的租售比警戒線，就意味著房?jī)r(jià)偏離房產(chǎn)價(jià)值，投資價(jià)值變小，投資風(fēng)險(xiǎn)加大[7]。
房租市場(chǎng)一般相對(duì)穩(wěn)定。房租涉及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，含勞動(dòng)力成本，很少被炒作，一般變動(dòng)不大。如果房租上漲過(guò)快，可對(duì)城市工商業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及租住人口產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，使過(guò)高房租難以維持長(zhǎng)久。
如果任其發(fā)展，房地產(chǎn)泡沫有時(shí)達(dá)到不可思議的程度，如日本東京的地價(jià)總值在1990年相當(dāng)于當(dāng)時(shí)整個(gè)美國(guó)地價(jià)總值[7]，日本東京千代田區(qū)的土地價(jià)值曾超過(guò)整個(gè)加拿大[8]。房地產(chǎn)作為國(guó)家凈資產(chǎn)的重要組成部分，在生產(chǎn)力沒(méi)有大幅提高的情況下，因房地產(chǎn)價(jià)格的上漲，國(guó)家凈資產(chǎn)在短期內(nèi)異常增長(zhǎng)，顯然是不合理的。
房地產(chǎn)泡沫作為一種非理性現(xiàn)象，離不開(kāi)大量信貸資金的支持，也就是負(fù)債。由于房地產(chǎn)泡沫的不可持續(xù)性，世界許多國(guó)家和地區(qū)都發(fā)生了因房地產(chǎn)泡沫最終破滅引發(fā)的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重?fù)p害。
（六）落后的生產(chǎn)技術(shù)
落后生產(chǎn)技術(shù)代表一種落后的生產(chǎn)力，相對(duì)于先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，要達(dá)到相同的福利，落后生產(chǎn)技術(shù)需要付出更多的資源和成本。而先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)常?？梢源蟠筇岣呱a(chǎn)力，有時(shí)達(dá)到數(shù)倍、數(shù)十倍的效果，使資源利用效率大大提高。
落后生產(chǎn)技術(shù)在浪費(fèi)資源的同時(shí)，也給環(huán)境造成了更大的破壞。環(huán)境也是一種資源，要想將環(huán)境恢復(fù)到原狀，需付出更多的代價(jià)，這又將使發(fā)展成本大大增加。
在理想市場(chǎng)條件下，一定程度的產(chǎn)能過(guò)剩、過(guò)量庫(kù)存、價(jià)格虛高、落后生產(chǎn)技術(shù)等問(wèn)題可以得到及時(shí)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)在正常波動(dòng)后又可以保持正常的發(fā)展?jié)摿?。但由于市?chǎng)本身的缺陷及各種不合理的非市場(chǎng)因素，這些問(wèn)題伴隨著負(fù)債的不斷增加而變得越來(lái)越嚴(yán)重，表現(xiàn)為DPI的不斷下降，有可能落入下文中提到的“DPI陷阱”。
三、DPI塌陷與DPI陷阱
（一）DPI塌陷及正常經(jīng)濟(jì)周期的形成
在沒(méi)有貨幣、財(cái)政政策等的過(guò)度刺激下，負(fù)債在短期內(nèi)沒(méi)有過(guò)快增加，市場(chǎng)可以調(diào)配的資源是有限的。通過(guò)資本利率、價(jià)格、預(yù)期等自動(dòng)調(diào)節(jié)，淘汰落后產(chǎn)能，降低產(chǎn)品價(jià)格以減少不必要的投資，縮減產(chǎn)量，降低庫(kù)存，在經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動(dòng)的同時(shí)，使供需漸漸達(dá)到均衡。于是DPI又漸漸回升，走出“DPI塌陷”，這樣就形成了一個(gè)正常周期。
產(chǎn)能過(guò)剩、過(guò)多庫(kù)存、資產(chǎn)泡沫、落后生產(chǎn)技術(shù)等問(wèn)題中的每一個(gè)均可造成“DPI塌陷”，形成不同的周期，如存貨周期、房地產(chǎn)周期等，這幾種問(wèn)題同時(shí)出現(xiàn)將使幾種周期相互疊加。
（二）創(chuàng)新的作用
創(chuàng)新在周期中具有獨(dú)特的作用，創(chuàng)新包括新產(chǎn)品、新服務(wù)的出現(xiàn)和對(duì)已有的產(chǎn)品采用新技術(shù)。
新產(chǎn)品或新服務(wù)剛開(kāi)始出現(xiàn)的時(shí)候，給人們帶來(lái)了新的福利。由于其稀缺性，具有不斷增長(zhǎng)的需求。作為經(jīng)濟(jì)的一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，具有廣闊的市場(chǎng)空間，在增加GDP的同時(shí)，不會(huì)產(chǎn)生“DPI塌陷”。當(dāng)占領(lǐng)了所有市場(chǎng)，如果繼續(xù)投資擴(kuò)大生產(chǎn)，則會(huì)產(chǎn)生產(chǎn)能過(guò)剩，制造過(guò)多庫(kù)存，“DPI塌陷”隨即產(chǎn)生，這時(shí)市場(chǎng)又在期待下一次新的創(chuàng)新[9]。
作為另一種形式的創(chuàng)新，現(xiàn)有產(chǎn)品采用新技術(shù)，同樣可以對(duì)DPI產(chǎn)生影響。當(dāng)一項(xiàng)新的技術(shù)出現(xiàn)并被采用，立即顯示了其在市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)地位，原有技術(shù)就變成了相對(duì)落后的技術(shù)，處于一種隨時(shí)被淘汰的地位。此時(shí)DPI出現(xiàn)一個(gè)下移，表明有數(shù)量巨大的落后產(chǎn)能有待淘汰。隨著新技術(shù)的不斷推廣，老舊技術(shù)被不斷取代，DPI穩(wěn)步上升，直到占領(lǐng)全部市場(chǎng)，DPI達(dá)到最大值。此時(shí)，如果繼續(xù)增加新的產(chǎn)能和庫(kù)存，則形成又一個(gè)“DPI塌陷”。
可以看出，創(chuàng)新對(duì)于GDP的良性增長(zhǎng)，以及對(duì)周期形成具有不可替代的作用。
（三）DPI陷阱
在正常市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，如果負(fù)債最終得到控制，產(chǎn)能過(guò)剩、過(guò)多庫(kù)存、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、落后生產(chǎn)技術(shù)都可以得到及時(shí)調(diào)節(jié)。但是如果負(fù)債沒(méi)有得到控制，呈持續(xù)異常增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，情況就完全不同了。
三八江水閘工程位于浙江省，消能設(shè)計(jì)采用（普通）一級(jí)消力池和（復(fù)式）二級(jí)消力池兩個(gè)方案，經(jīng)計(jì)算，普通（一級(jí)）消力池的消能效果不夠理想，沒(méi)有滿足消能要求，最后設(shè)計(jì)采用（復(fù)式）二級(jí)消力池消能，消能率得到較大幅度的提高。
當(dāng)以迅速增加的負(fù)債作為支撐，房地產(chǎn)泡沫很難通過(guò)市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)，在預(yù)期作用下二者相互強(qiáng)化。隨著負(fù)債的增加，人們透支的資源越來(lái)越多，房?jī)r(jià)越來(lái)越高，DPI不斷下降，落入“DPI陷阱”。
除了房地產(chǎn)行業(yè)，一些國(guó)家為了短期利益，人為削弱市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，采取不適當(dāng)?shù)拇碳ふ撸ㄟ^(guò)短期增加大量負(fù)債的方式，將大量資源用于增加過(guò)剩產(chǎn)能，制造過(guò)多庫(kù)存，或者繼續(xù)維持落后產(chǎn)能，致使這些問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重，DPI持續(xù)下降，同樣落入“DPI陷阱”。
另有一些國(guó)家采取了超出自身經(jīng)濟(jì)承受能力的福利政策，或者鼓勵(lì)私人過(guò)度負(fù)債支撐過(guò)度消費(fèi)，致使總的負(fù)債不斷增長(zhǎng)，DPI不斷下降，落入了另一種形式的“DPI陷阱”。
“DPI陷阱”的形成與負(fù)債過(guò)度增加密切相關(guān)，其嚴(yán)重?fù)p害了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿?，并有可能引發(fā)危機(jī)。
（四）危機(jī)
債務(wù)對(duì)危機(jī)的發(fā)生起著關(guān)鍵的作用，負(fù)債越多，產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存、泡沫、落后生產(chǎn)技術(shù)等問(wèn)題越突出，造成的危機(jī)越嚴(yán)重。
危機(jī)之后，由于需求減少導(dǎo)致庫(kù)存相對(duì)增加，負(fù)債等發(fā)生相應(yīng)變化，DPI也隨之發(fā)生改變。如果發(fā)生通貨緊縮，造成債務(wù)相對(duì)增加，DPI明顯下降，情況往往會(huì)變得更糟，如大蕭條之后所發(fā)生的情形。
四、利用DPI對(duì)不同時(shí)點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Φ姆治?/h2>
第一，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Ψ治?。通過(guò)分析當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率及過(guò)剩、泡沫、采用落后生產(chǎn)技術(shù)等情況，可以估算出當(dāng)前DPI值。DPI值越低，經(jīng)濟(jì)發(fā)展可持續(xù)性越差，表明對(duì)今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展越不利，面臨調(diào)整的壓力越大。
第二，DPI變化趨勢(shì)分析。無(wú)論主動(dòng)或被動(dòng)調(diào)整，如果影響DPI的相關(guān)因子得到有效控制，DPI值在今后一段時(shí)間逐漸上升，表明可持續(xù)發(fā)展?jié)摿τ兴纳?，成功走出了“DPI塌陷”。如果影響DPI的各因子未得到有效控制，負(fù)債不斷增加，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量不斷下降，則落入了“DPI陷阱”。在此過(guò)程中，GDP仍有可能暫時(shí)維持較高增長(zhǎng)。
第三，未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的發(fā)展?jié)摿Ψ治觥Ｎ磥?lái)某一時(shí)點(diǎn)基于負(fù)債的可持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，是由?dāng)時(shí)的各相關(guān)因子決定的。這些因子受多方面因素的影響。比如未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的負(fù)債情況是由之前相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期的貨幣、財(cái)政政策決定的，是長(zhǎng)期累積的結(jié)果。生產(chǎn)過(guò)剩情況可能是之前若干年增長(zhǎng)方式帶來(lái)的結(jié)果，同時(shí)還受外部市場(chǎng)突然變化的制約。例如，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)之后中國(guó)出口市場(chǎng)的影響是巨大的，它加重了各種產(chǎn)能和產(chǎn)品的過(guò)剩，但其后中國(guó)主動(dòng)實(shí)施的“一帶一路”建設(shè)對(duì)今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展又將產(chǎn)生積極影響，其影響隨“一帶一路”建設(shè)的深入程度而定。房地產(chǎn)價(jià)格泡沫具有很大的隨機(jī)性，受一國(guó)政策和民眾心理影響，其發(fā)生、發(fā)展過(guò)程及在未來(lái)某一時(shí)刻的泡沫程度由當(dāng)時(shí)的情況決定。從長(zhǎng)期看，創(chuàng)新是必然的，但某一項(xiàng)或一批創(chuàng)新在未來(lái)市場(chǎng)上出現(xiàn)的具體時(shí)間及最先在哪一國(guó)出現(xiàn)，特別是考察對(duì)象國(guó)技術(shù)跟進(jìn)的快慢及程度，則受多種因素的制約。以上這些都對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Ξa(chǎn)生直接影響，是在考察未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)發(fā)展?jié)摿r(shí)不可忽視的因素。
五、結(jié)語(yǔ)
經(jīng)濟(jì)學(xué)是研究資源的合理配置問(wèn)題，資源是有限的，不論是現(xiàn)有資源，還是未來(lái)可供利用的資源，因此必須加以合理利用，避免產(chǎn)生不必要的浪費(fèi)。由于體制方面的原因、市場(chǎng)自身的不完備，以及各種政策執(zhí)行過(guò)程中的偏差，資源常常得不到合理利用。負(fù)債的加入，給資源的合理配置更增加了難度。
從DPI公式中可以看出，任何影響負(fù)債大小的因素，都對(duì)發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)產(chǎn)生影響，收入分配差異及其長(zhǎng)期累積形成的貧富差距就是影響負(fù)債大小的因素之一。假如貧富差距加大，由于富裕階層的財(cái)富邊際消費(fèi)傾向相對(duì)較小，增加的收入并不能相應(yīng)增加其支出。而貧困階層為維持與之前相同的消費(fèi)，保持福利不變，必須增加其負(fù)債，從而使總負(fù)債增加。如為保持負(fù)債不變，只能降低其福利水平，使這一部分本來(lái)可以被消費(fèi)的產(chǎn)品變成庫(kù)存，但無(wú)論哪一種情況，都會(huì)使DPI下降。還有一種替代方案就是政府?dāng)U大赤字，增加支出來(lái)維持居民相應(yīng)的福利不變，但政府負(fù)債同樣使國(guó)家總負(fù)債增加，DPI下降。
對(duì)DPI的分析提示我們，在經(jīng)濟(jì)中保持平衡的重要性。負(fù)債是借用未來(lái)的資源，負(fù)債多少反映的是現(xiàn)在和未來(lái)資源的配置問(wèn)題。過(guò)度透支未來(lái)資源，表明資源在現(xiàn)在和未來(lái)配置上的失衡，不利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)、健康發(fā)展，有損經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿Α．a(chǎn)能過(guò)剩和過(guò)多庫(kù)存，表明一些行業(yè)畸形發(fā)展，占用了過(guò)多的資源，并使之處于閑置狀態(tài)。資產(chǎn)泡沫表明價(jià)格失衡，不利于資源的合理、均衡配置。收入分配上的不平衡，也會(huì)影響到總體負(fù)債情況，從而影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力。
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