亞洲貨幣有望重返升值軌道

全球貿(mào)易緊張局勢(shì)以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)冷熱有別推動(dòng)美元自4月以來(lái)走高。不過(guò)，這些因素將在未來(lái)6個(gè)月消退，亞洲貨幣有望重返升值軌道。

點(diǎn)評(píng)：美元走強(qiáng)導(dǎo)致亞洲（日本除外）貨幣今年平均下跌2.7%左右，小于G10貨幣平均3.3%的跌幅。籠罩在基本面不佳和國(guó)內(nèi)政治不確定陰霾下的歐洲、中東和非洲、拉丁美洲貨幣則分別下挫約7%和22%。在亞洲（日本除外）地區(qū)，經(jīng)常帳戶為赤字的貨幣（印尼盾、印度盧比和菲律賓比索）兌美元平均下跌5.6%左右，而經(jīng)常賬戶為盈余的貨幣（人民幣、泰銖、馬來(lái)西亞林吉特、新加坡元、新臺(tái)幣以及韓元）兌美元的平均貶幅僅為1.3%。

亞洲（日本除外）貨幣相對(duì)抗跌可歸因于幾個(gè)因素：首先，大部分亞洲（日本除外）經(jīng)濟(jì)體擁有強(qiáng)勁的經(jīng)常賬戶盈余，這提高了他們抵御資本外流的能力。其次，亞洲各央行的外匯儲(chǔ)備規(guī)模能夠支持他們干預(yù)外匯市場(chǎng)，以穩(wěn)定匯率波動(dòng)。最后，由于大多數(shù)亞洲經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)高于趨勢(shì)水平，為央行提供了在不大幅削弱國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭的情況下提高政策利率的空間，這有助于縮小與美國(guó)收益率的差距，從而緩解資本外流的壓力。

近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，而歐洲和日本等地區(qū)疲軟。考慮到經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)冷熱有別，美元漲勢(shì)可能持續(xù)。然而，隨著這種差異在未來(lái)幾個(gè)月逐漸縮小，預(yù)計(jì)美元強(qiáng)勢(shì)將減弱。另外，盡管中美貿(mào)易緊張局勢(shì)有可能加劇亞太貨幣的壓力，但全面貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)仍然有限。白宮的最終目標(biāo)是通過(guò)重新談判現(xiàn)有貿(mào)易協(xié)議來(lái)減少美國(guó)的貿(mào)易赤字，而不是引爆全面貿(mào)易戰(zhàn)。以此預(yù)估，2018年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將保持穩(wěn)定或溫和提速，其中亞洲增長(zhǎng)6.3%（2017年為6.2%），全球增長(zhǎng)4.1%（2017年為3.9%）?？紤]到亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)體多由出口主導(dǎo)，全球增長(zhǎng)環(huán)境利好亞洲貨幣升值。

新加坡元和人民幣匯率均通過(guò)貿(mào)易加權(quán)方式進(jìn)行管理，中國(guó)人民銀行和新加坡金管局通過(guò)與一籃子貿(mào)易伙伴貨幣來(lái)引導(dǎo)匯率走勢(shì)。這意味著當(dāng)美元恢復(fù)全面走弱趨勢(shì)時(shí)，新加坡元和人民幣將與其主要貿(mào)易伙伴貨幣聯(lián)袂升值。