永新光學(xué)：恐受貿(mào)易戰(zhàn)波及業(yè)務(wù)模式不獨(dú)立

本刊記者劉吉洪

日前，寧波永新光學(xué)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永新光學(xué)”）登陸上海證券交易所，招股說(shuō)明書(shū)顯示，永新光學(xué)是一家主要生產(chǎn)生物顯微鏡及工業(yè)顯微鏡、條碼掃描儀鏡頭、平面光學(xué)元件和專業(yè)成像光學(xué)部組件的企業(yè)，其首次公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)2100萬(wàn)股，募集資金約6.02億元，投入到“光學(xué)顯微鏡擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”等四個(gè)項(xiàng)目。

如果僅從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，永新光學(xué)在報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)以及毛利率都呈穩(wěn)定增長(zhǎng)，質(zhì)地很不錯(cuò)，但股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者更深入了解公司后發(fā)現(xiàn)，靚麗的業(yè)績(jī)背后也存在不少隱憂。首先是公司對(duì)外銷依賴較大，公司銷售結(jié)構(gòu)令人擔(dān)憂。其次，公司對(duì)尼康的銷售數(shù)據(jù)疑似存在前后沖突，業(yè)務(wù)模式存在不獨(dú)立的嫌疑。最后，公司在當(dāng)前環(huán)保政策越來(lái)越嚴(yán)格的情況下多次受罰，凸顯了環(huán)保方面的重視不夠。

境外收入占比高

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，永新光學(xué)擁有“江南”、“NEXCOPE”、“NOVEL”等自主品牌。2015-2017年，永新光學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.84億元、4.21億元和5.14億元，同期凈利潤(rùn)為4997.03萬(wàn)元、8578.01萬(wàn)元和10670.24萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8103.73.萬(wàn)元、7122.17萬(wàn)元和9912.94萬(wàn)元。另外，永新光學(xué)的綜合毛利率逐年提高，2015-2017年分?jǐn)?shù)別為36.81%、39.4%和42.18%。僅從以上數(shù)據(jù)看，永新光學(xué)基本面相當(dāng)不錯(cuò)。

但招股說(shuō)明書(shū)也披露了永新光學(xué)的銷售結(jié)構(gòu)，公司產(chǎn)品主要出口歐美、日本、新加坡等國(guó)家和地區(qū)。2015-2017年，公司產(chǎn)品出口收入分別為2.21億元、2.54億元和3.23億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為59.43%、62.59%和64.83%。境外銷售收入占據(jù)了永新光學(xué)的半壁江山，而且占比呈現(xiàn)逐年升高的趨勢(shì)。

2015-2017年，公司在北美地區(qū)的銷售收入分別為1.15億元、1.48億元和1.74億元，北美地區(qū)的銷售收入占到永新光學(xué)整個(gè)境外銷售收入的一半以上，在總銷售收入中的占比則分別為30.91%、36.32%和34.75%。

海外銷售占比如此之高，當(dāng)下存在兩大隱憂，一是匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，二是貿(mào)易戰(zhàn)的負(fù)面影響。近期人民幣兌美元走弱，對(duì)于永新光學(xué)這樣的出口企業(yè)來(lái)說(shuō)是有利的，但是央行已啟動(dòng)逆周期因子，說(shuō)明政府并不希望人民幣匯率持續(xù)走弱，即這種利好對(duì)于永新光學(xué)這類企業(yè)來(lái)說(shuō)是不可持續(xù)的，而一旦人民幣匯率走強(qiáng)，這種利好不但立即轉(zhuǎn)變?yōu)槔眨矣捎谒鼛?lái)的匯兌收益抬高了業(yè)績(jī)基數(shù)，反過(guò)來(lái)還將加大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的難度。目前，中美貿(mào)易關(guān)系依然緊張，而永新光學(xué)對(duì)北美地區(qū)的銷售依賴較大，讓人不得不擔(dān)心公司未來(lái)的業(yè)績(jī)受到中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響。事實(shí)上，美國(guó)對(duì)華的500億關(guān)稅清單中，光學(xué)顯微鏡、光學(xué)元件組件等類似產(chǎn)品已經(jīng)在關(guān)稅清單上。

由于永新光學(xué)在招股書(shū)中沒(méi)有披露中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)該公司業(yè)務(wù)的影響，所以公司產(chǎn)品是否在關(guān)稅清單上我們不得而知，但美國(guó)對(duì)上述光學(xué)產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅會(huì)不由得讓人擔(dān)心永新光學(xué)在北美地區(qū)的銷售將受到影響。

與尼康關(guān)系復(fù)雜

南京尼康江南光學(xué)儀器有限公司是永新光學(xué)持股25%的參股子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)同樣是光學(xué)儀器、光電儀器產(chǎn)品，而該公司的控股股東則是Nikon Corporation，但是永新光學(xué)并未將與Nikon Corporation的交易按關(guān)聯(lián)交易披露。

不僅如此，永新光學(xué)對(duì)尼康的銷售數(shù)據(jù)還存在明顯的前后矛盾。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露的采購(gòu)信息，2017年，尼康是永新光學(xué)的第二大客戶，對(duì)其銷售金額高達(dá)3571.44萬(wàn)元，銷售占比6.95%。同時(shí)，招股書(shū)披露的按銷售區(qū)域劃分主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，對(duì)尼康境外銷售2231.20萬(wàn)元、境內(nèi)銷售707.57萬(wàn)元，共計(jì)2938.77萬(wàn)元，比上述前五大客戶中披露的數(shù)據(jù)少了632.67萬(wàn)元，而永新光學(xué)在招股書(shū)中并沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行解釋。

此外，尼康不僅是永新光學(xué)的關(guān)鍵客戶，同時(shí)還是該公司報(bào)告期內(nèi)核心原材料的主要供應(yīng)商。2017年，永新光學(xué)從尼康采購(gòu)了1118.97萬(wàn)元的觀察頭、電源模塊，尼康是該原材料的唯一供應(yīng)商，也是公司的第三大供應(yīng)商。2015年和2016年尼康則分別占據(jù)著永新光學(xué)第二大和第四大供應(yīng)商的位置。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，永新光學(xué)向尼康采購(gòu)觀察頭、電源模塊，然后加工成顯微鏡、專業(yè)成像光學(xué)部組件等產(chǎn)成品，再返銷給尼康。這一模式中，永新光學(xué)的角色更像是一個(gè)中間加工商，而不是一個(gè)獨(dú)立自主的公司。

頻遭環(huán)保處罰

除了上述隱憂外，報(bào)告期內(nèi)，永新光學(xué)子公司數(shù)次受到環(huán)保處罰，反映出公司對(duì)環(huán)保重視程度還不夠，在當(dāng)前環(huán)保政策越來(lái)越嚴(yán)、執(zhí)法力度越來(lái)越強(qiáng)的情況下，公司在環(huán)境保護(hù)方面有待加強(qiáng)。

招股書(shū)披露，2015年11月30日，南京市環(huán)境保護(hù)局出具了《行政處罰決定書(shū)》（寧環(huán)罰字【2015】94號(hào)）對(duì)南京永新處以98000元的罰款，原因是公司雨排口水量大、水質(zhì)混濁、現(xiàn)場(chǎng)采樣分析后超標(biāo)。

2016年11月16日，南京市環(huán)境保護(hù)局出具了《行政處罰決定書(shū)》（寧環(huán)罰字【2016】36號(hào)）對(duì)南京永新處以260000元的罰款，原因則是公司氧化工段生產(chǎn)線配套環(huán)保設(shè)施酸霧凈化塔未同步開(kāi)啟。

子公司南京永新連續(xù)兩年受到環(huán)保處罰，永新光學(xué)在招股書(shū)中對(duì)此解釋稱，上述環(huán)保不達(dá)標(biāo)行為尚不構(gòu)成重大違法行為。

按照黨的十九大的要求，今后3年要重點(diǎn)抓好決勝全面建成小康社會(huì)的防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅(jiān)戰(zhàn)。在打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)方面，要使主要污染物排放總量大幅減少，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善，重點(diǎn)是打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，淘汰落后產(chǎn)能，調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，加大節(jié)能力度和考核，調(diào)整運(yùn)輸結(jié)構(gòu)。

永新光學(xué)在環(huán)保方面的表現(xiàn)與十九大要求明顯不符，如果不在這方面提高重視度、加強(qiáng)管理，環(huán)保問(wèn)題將成為公司潛在的風(fēng)險(xiǎn)。