中國股市短期仍有最后一跌

臥龍

根據(jù)統(tǒng)計，截至6月底，26家A股上市銀行房地產(chǎn)貸款總額合共25.9萬億，占總貸款比例為31.4%。其中，按揭貸款20.7萬億，比年初增長7.5%；地產(chǎn)公司貸款5.2萬億，比年初增長8.3%。不幾年時間，中國人的錢已經(jīng)從存款大幅度轉移到按揭貸款上。但盡管如此，中國人的財富分類中，房屋所占比例僅僅提升了一個百分點。這是股市中典型的“大量買入但價格不升”的現(xiàn)象，因為現(xiàn)在買入的力量是后知后覺甚至是不知不覺的人群，先知先覺的人群早已經(jīng)減持。

中國當前家庭債務占GDP比例大致上是50%水平，與1998年亞洲金融危機時韓國的水平差不多。去年10月筆者寫過一篇文章，題為《中國樓市將進入第四浪調(diào)整》，其中寫道：

“2015年以來的上升，升幅居前的乃二三線城市，符合（3）浪5的特征。情形與股市2007年“5.30”之前類似。依據(jù)交替原則，第（2）浪橫向整理，第（4）浪將出現(xiàn)急跌的局面。相信即將到來的第（4）浪一線城市堅挺，而次一級城市或者一線城市周邊樓價將有較大程度的跌幅?！本湍壳暗那闆r來看，第（4）浪的走勢正在進行，各位必須謹慎。

說起來，有關深圳指數(shù)令人驚奇的事情真是多。1991年9月深圳綜合指數(shù)最低41點；1999年3月，深圳B股指數(shù)的最低點又是41點。而接近的數(shù)是2005年7月深圳綜合指數(shù)最低235點，2008年10月深圳B股指數(shù)最低215點；2008年1月深圳綜合指數(shù)最高1584點，2015年6月最高1615點。按照上述規(guī)律，2008年11月深圳綜合指數(shù)最低452點，2012年12月最低724點，哪一個是深圳B股指數(shù)下跌的目標位？

當前深圳B指955點左右，按理應該是724點附近水平，大約24%的下跌空間。當前深圳B股市場市盈率中位數(shù)，不計算虧損股票是10.7倍，按所有股票計算是11.4倍，相差不大。再跌24%左右是8.3倍市盈率，見底是個好時機。當然，亦可能會高一些，比如9倍。

連接2001年的高點445點（與2008年深圳綜合指數(shù)低點452點非常接近），與2015年6月的1615點作上升趨勢線L1。以2008年最低點215點作平行通道，形成長期上升通道。此上升通道的上升速度是按年增長9.6%，基本上是中國的實質(zhì)通脹水平，與A股類似。筆者相信這是較為合理的上升速度。換言之，深圳B股指數(shù)遲早要回到此上升通道的下軌——L3。

L3目前位于560點左右，以每年9.6%的速度上升，三年后抵達737點水平。換言之，深圳B股指數(shù)即使三年后要出現(xiàn)大底，都要在737點附近。正好與2012年12月的深圳綜合指數(shù)低點接近?？紤]到深圳B股市盈率較低，指數(shù)將以震蕩的方式而非持續(xù)急跌的走勢出現(xiàn)向L3靠攏。

不過短期而言，深圳B指跌破L2趨勢線（連接1999年3月的41點與2008年10月的215點作上升趨勢線L2）周線圖RSI未超賣，因此仍有下跌空間，即使短期反彈，仍是賣出的機會。

本周美國再次邀請中國進行貿(mào)易摩擦的談判，中國商務部確認已經(jīng)受到邀請。但觀察人士認為，此乃特朗普提振中期選舉的伎倆。要是有意要談，可以立刻進行而不必再商討談判細節(jié)。不過，短期對中國股市有支撐。

近期上證50指數(shù)在2400點至2500點震蕩，明顯是受到1000日平均線的支持，其他各大指數(shù)均已經(jīng)跌破——意味著過去4年投資中國A股的投資者平均起來都已經(jīng)出現(xiàn)虧損。過去4年A股投資者的成績是平均虧損18.4%（目前指數(shù)低于1000日平均線18.4%），而上證50指數(shù)的投資者則基本持平。今年3月至5月，全市場的投資者仍能持平，但幾個月過去，便出現(xiàn)虧損。上證50指數(shù)是否重蹈覆轍？

國證A股指數(shù)假設從今年初的5028點開始數(shù)浪，浪1下跌至2月初，接著反彈浪2，之后進入漫長的浪3下跌。其中3浪（i）跌至4月18日，反彈至5月21日為3浪（ii），3浪（iii）跌至7月6日，接著反彈3浪（iv）。3浪（v）的下跌至今仍未結束，這是一個楔形的下跌浪，短線反彈（v）浪iv，然后還有（v）浪v最后一跌。次選數(shù)法是目前仍在（v）浪iii的下跌之中。