全球經(jīng)濟(jì)的不確定性和政策選項(xiàng)

古澤滿宏

為了維持全球經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力，各國可以在以下三個(gè)方面采取行動(dòng)：建立政策緩沖帶、推動(dòng)結(jié)構(gòu)改革、避免保護(hù)主義

全球經(jīng)濟(jì)展望：增長動(dòng)力強(qiáng)勁而廣泛

在投資增強(qiáng)、貿(mào)易復(fù)蘇和有利的金融條件的推動(dòng)下，全球經(jīng)濟(jì)增長勢頭強(qiáng)勁。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也廣泛存在，2017年120個(gè)國家實(shí)現(xiàn)了更快的增長，這些國家的GDP占全世界的3/4。

IMF在2018年4月的全球經(jīng)濟(jì)展望中預(yù)測，2018-2019年全球經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到3.9%，比2017年10月的預(yù)測上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。而且發(fā)達(dá)國家和新興發(fā)展中國家共同推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長。

預(yù)計(jì)2018-2019年發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長將超過中長期潛在增速。美國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了充分就業(yè)，預(yù)計(jì)在擴(kuò)張性財(cái)政政策的刺激下，2018年和2019年美國經(jīng)濟(jì)增速將分別達(dá)到2.9%和2.7%。

日本經(jīng)濟(jì)也在增長，盡管2018年年初曾出現(xiàn)過一些疲軟跡象。而以中國和印度為首的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)保持快速增長，預(yù)計(jì)2018-2019年的增速均在6.5%左右。

IMF在2018年4月的區(qū)域經(jīng)濟(jì)展望中預(yù)測，歐洲發(fā)達(dá)國家2018年經(jīng)濟(jì)增速將為2.3%。但是這些國家的實(shí)際表現(xiàn)稍弱于預(yù)期，一些風(fēng)險(xiǎn)的暴露可能導(dǎo)致預(yù)期增速下調(diào)。盡管如此，歐洲發(fā)達(dá)國家增長仍然穩(wěn)健且高于潛在增速。

歐洲新興經(jīng)濟(jì)體也將在2018-2019年保持增長態(tài)勢，盡管增速會(huì)略低于2017年的水平。值得注意的是，整個(gè)歐洲地區(qū)都表現(xiàn)出較強(qiáng)的增長動(dòng)力，這是自2008年全球金融危機(jī)以來首次實(shí)現(xiàn)所有歐洲國家的同步增長。

然而，在其他新興發(fā)展中國家（包括撒哈拉以南非洲和中東地區(qū)），盡管其作為大宗商品出口國也實(shí)現(xiàn)了一定程度的增長，但挑戰(zhàn)依然存在。

總體而言，目前全球經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢良好，但也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

不斷上升的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性

首先，2018-2019年的增長態(tài)勢可能是暫時(shí)的。隨著美國和中國等國家財(cái)政刺激政策的收緊，全球經(jīng)濟(jì)增長可能會(huì)放緩。主要國家央行貨幣政策正?；矔?huì)導(dǎo)致利率上升和融資收緊，給經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響。

其次，其他方面的脆弱性也可能給經(jīng)濟(jì)增長帶來風(fēng)險(xiǎn)。主要包括以下三個(gè)方面。

第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是高負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)IMF的監(jiān)測，全球債務(wù)規(guī)模（包括政府債務(wù)和私人債務(wù)）已達(dá)到164萬億美元的歷史最高點(diǎn)，較2007年上升了40%。債務(wù)占全球GDP的比重達(dá)225%。私人債務(wù)占到債務(wù)總額的2/3，是債務(wù)增長的主要原因。但政府債務(wù)同樣令人擔(dān)憂，尤其是發(fā)達(dá)國家政府債務(wù)已占GDP的105%，達(dá)到二戰(zhàn)以來的最高水平。在新興和中等收入經(jīng)濟(jì)體，政府債務(wù)也達(dá)到了20世紀(jì)80年代債務(wù)危機(jī)時(shí)期的水平。對(duì)于許多低收入國家來說，近40%的國家面臨較高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果債務(wù)繼續(xù)累積，政府或?qū)o法承擔(dān)。這將導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施、健康、教育等公共事業(yè)投資放緩，這些國家可能難以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是金融脆弱性上升。高債務(wù)水平是金融脆弱性上升的根源，因?yàn)檎⑵髽I(yè)和家庭更容易受到金融環(huán)境收緊的影響。這種潛在的轉(zhuǎn)變可能引發(fā)市場調(diào)整、對(duì)債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂情緒蔓延以及新興市場經(jīng)濟(jì)體的資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)。IMF預(yù)計(jì)，在流動(dòng)性收緊的情況下，流向新興市場經(jīng)濟(jì)體的資本可能會(huì)減少600億美元，這大約是2010-2017年年均流量的1/4。信用較差的國家預(yù)計(jì)將面臨更嚴(yán)重的資本外流。事實(shí)上，最近在新興市場國家，可以明顯看到基本面相對(duì)較差的國家的資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)程度更大。

第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是保護(hù)主義和內(nèi)向型政策的興起。貿(mào)易限制和反限制的前景可能會(huì)破壞市場信心，并給全球經(jīng)濟(jì)增長帶來永久性的破壞。在歐洲，英國脫歐的政治不確定性以及高福利高負(fù)債國家的政策自滿情緒，可能會(huì)導(dǎo)致人們不再關(guān)注完善統(tǒng)一貨幣體系所需要采取的措施。如果再加上人口老齡化和生產(chǎn)率下降所帶來的挑戰(zhàn)，全球（特別是發(fā)達(dá)國家）經(jīng)濟(jì)可能在中長期無法重新達(dá)到2008年全球金融危機(jī)前的增速。不平等、債務(wù)高企、政治兩極化等問題可能會(huì)更為嚴(yán)重。

因此，雖然全球經(jīng)濟(jì)有增長的動(dòng)力，但風(fēng)險(xiǎn)和不確定性正在上升，機(jī)會(huì)窗口逐漸縮小。政策制定者需要采取果斷行動(dòng)，增強(qiáng)全球經(jīng)濟(jì)的韌性和復(fù)蘇動(dòng)力。

持續(xù)增長的政策選項(xiàng)

為了維持全球經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力，各國可以在以下三個(gè)方面采取行動(dòng)：建立政策緩沖帶、推動(dòng)結(jié)構(gòu)改革、避免保護(hù)主義。

首先，各國應(yīng)建立政策緩沖帶，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退創(chuàng)造更多政策空間。這意味著政府需要減少赤字、完善財(cái)政框架、降低債務(wù)水平。這些政策應(yīng)通過更有效的財(cái)政支出和累進(jìn)稅制，以一種“增長友好”的方式推進(jìn)。創(chuàng)造政策空間需要強(qiáng)大的金融政策工具。增強(qiáng)企業(yè)和銀行部門的韌性有助于金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。應(yīng)縮減企業(yè)債務(wù)，定向釋放流動(dòng)性。

其次，各國需推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，特別是在勞動(dòng)力市場和服務(wù)業(yè)部門。交通運(yùn)輸、通信和商業(yè)服務(wù)等行業(yè)的生產(chǎn)率水平可與制造業(yè)相媲美。這些服務(wù)業(yè)的特點(diǎn)是具有較高的可貿(mào)易性。這意味著開放服務(wù)業(yè)可以幫助許多國家提高生產(chǎn)率和實(shí)現(xiàn)長期增長。但是，要想釋放服務(wù)業(yè)開放的全部紅利，必須在全球?qū)用娌扇⌒袆?dòng)。在關(guān)稅等貿(mào)易壁壘仍然極高的情況下，需要增加服務(wù)貿(mào)易。

這就需要各國采取第三個(gè)政策選項(xiàng)——避免保護(hù)主義。主要發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟(jì)體之間貿(mào)易緊張局勢的加劇，給過去幾十年來形成的國際框架帶來了挑戰(zhàn)。其實(shí)，每個(gè)國家都可以采取更多的措施來促進(jìn)可持續(xù)貿(mào)易的發(fā)展以及減少全球失衡。例如，美國可以逐步減少政府支出并增加收入，降低財(cái)政赤字，從而避免過度的貿(mào)易失衡。德國可以利用其大量儲(chǔ)蓄，增加對(duì)實(shí)體和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的投資，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期增長。值得注意的是，對(duì)不公平貿(mào)易行為（如侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)）的擔(dān)憂是合理的，但這些問題應(yīng)該在一個(gè)強(qiáng)大而可靠的基于規(guī)則的多邊框架內(nèi)予以解決，而不是冒著雙邊貿(mào)易關(guān)系破裂的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，目前的多邊貿(mào)易體系還有一定的改進(jìn)空間，每個(gè)國家都有責(zé)任通過解決不公平貿(mào)易行為和承諾營造公平競爭環(huán)境來改善多邊貿(mào)易體系。這就需要加強(qiáng)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)以及減少偏向國企的政策扭曲。除了維護(hù)多邊貿(mào)易體系外，各國還應(yīng)制定政策幫助那些因貿(mào)易或技術(shù)進(jìn)步而受損的群體，如加大對(duì)教育、培訓(xùn)和求職援助等方面的投資。

（作者為國際貨幣基金組織副總裁）