余額寶的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)致因探析
——基于長(zhǎng)沙市大學(xué)生余額寶使用情況的調(diào)查

一、引言

隨著個(gè)人電腦和智能手機(jī)的問(wèn)世與普及，用戶(hù)可以通過(guò)移動(dòng)通訊網(wǎng)絡(luò)來(lái)實(shí)現(xiàn)無(wú)線網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備。這改變了很多人的生活方式，手機(jī)和電腦也幾乎成了這個(gè)時(shí)代不可或缺的代表配置。截止2017年6月末，我國(guó)網(wǎng)民規(guī)模已達(dá)7.51億人。

2013年，余額寶橫空出世，將資金儲(chǔ)存增值和移動(dòng)支付結(jié)合起來(lái)。它不僅讓數(shù)以千萬(wàn)從來(lái)沒(méi)接觸過(guò)理財(cái)?shù)娜嗣劝l(fā)了理財(cái)意識(shí)，同時(shí)激活了金融行業(yè)的技術(shù)與創(chuàng)新，使得用戶(hù)的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)習(xí)慣逐漸得到培養(yǎng)。被普遍認(rèn)為開(kāi)創(chuàng)了國(guó)人互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)元年，時(shí)至今日，余額寶依然是中國(guó)規(guī)模最大的貨幣基金。

當(dāng)代大學(xué)生是互聯(lián)網(wǎng)的活躍使用群體，也是互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的積極群體。同時(shí)基于余額寶的低門(mén)檻性，大學(xué)生構(gòu)成了余額寶的主要使用群體。本文針對(duì)余額寶從2018年2月1號(hào)開(kāi)始實(shí)施的限購(gòu)，以長(zhǎng)沙市大學(xué)生為研究對(duì)象，通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的方式，分析余額寶限購(gòu)的原因。

二、調(diào)查樣本及問(wèn)卷

長(zhǎng)沙市大學(xué)城主要以中南林業(yè)科技大學(xué)為中心，中南大學(xué)、湖南大學(xué)、國(guó)防科學(xué)技術(shù)大學(xué)、長(zhǎng)沙理工大學(xué)等構(gòu)成線性大學(xué)城。本文以長(zhǎng)沙市大學(xué)生為研究對(duì)象，在2018年4月4號(hào)-4月5號(hào)于長(zhǎng)沙市大學(xué)城內(nèi)進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查。一共分發(fā)問(wèn)卷300份，有效問(wèn)卷245份。其中，湖南大學(xué)100份，占比40.8%；湖南師范大學(xué)89份，占比36.3%；中南大學(xué)56份，占比22.85%。有效問(wèn)卷中，男性有111人，女性有134人，從18歲至23歲，各個(gè)年級(jí)均有分布。受調(diào)查的大學(xué)生中，其所學(xué)專(zhuān)業(yè)也涵蓋了金融、物流管理、稅收、會(huì)計(jì)學(xué)、信息工程和風(fēng)景園林等各個(gè)領(lǐng)域。

調(diào)查問(wèn)卷共有十題，涵蓋了兩個(gè)方面：(1)受調(diào)查大學(xué)生的基本情況，包括年齡、性別、所學(xué)專(zhuān)業(yè)、月生活費(fèi)數(shù)額等(2)其使用余額寶的情況，如：您使用過(guò)余額寶的哪些功能？您有將資金轉(zhuǎn)出余額寶的需求嗎？

三、調(diào)查結(jié)果與分析

(一)大學(xué)生對(duì)于余額寶的參與現(xiàn)狀

余額寶開(kāi)創(chuàng)性的將資金儲(chǔ)存增值和移動(dòng)支付結(jié)合起來(lái)，并且依附于淘寶這個(gè)國(guó)內(nèi)最大的電子商務(wù)平臺(tái)，使得余額寶成為了中國(guó)規(guī)模最大的貨幣基金。本次調(diào)查結(jié)果顯示，有76.56%的大學(xué)生使用過(guò)余額寶，對(duì)余額寶的參與度非常高。其中86.72%的人是通過(guò)支付寶平臺(tái)知道的余額寶，9.38%的人通過(guò)親朋好友，剩余3.91%的人是通過(guò)新聞推送的方式知道的余額寶。在大學(xué)生對(duì)于余額寶功能使用情況方面，73.43%的大學(xué)生使用過(guò)余額寶的自動(dòng)轉(zhuǎn)入功能，57.81%的大學(xué)生使用過(guò)移動(dòng)支付功能，66.40%和16.40%的大學(xué)生分別使用過(guò)轉(zhuǎn)賬和繳費(fèi)還款功能。

(二)余額寶的大學(xué)生用戶(hù)特征分布

在本次采用隨機(jī)方式發(fā)放的問(wèn)卷中，女性用戶(hù)略微超過(guò)男性用戶(hù)，男性占45.31%，女性占54.69%。我們?cè)诎l(fā)放問(wèn)卷過(guò)程中了解到女性大學(xué)生使用淘寶購(gòu)物的頻率遠(yuǎn)高于男性大學(xué)生，這使得女性對(duì)于支付寶的依賴(lài)程度更大，也解釋了為什么余額寶的女性用戶(hù)略超男性用戶(hù)。在余額寶用戶(hù)的年齡構(gòu)成方面，20歲與21歲的大學(xué)生分別位居一、二，占比29.6%和25.0%。一般情況下，20歲和21歲的大學(xué)生屬于大二或者大三年級(jí)，此時(shí)他們已經(jīng)適應(yīng)大學(xué)生活并積累了一些社會(huì)經(jīng)驗(yàn)，相較于大一新生，對(duì)于像余額寶這類(lèi)的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)方式自然更加了解。

大學(xué)生群體雖然是余額寶的主要使用群體，但是大學(xué)生的主要收入來(lái)源為父母提供的生活費(fèi)和兼職收入，本次調(diào)查結(jié)果顯示，長(zhǎng)沙市大學(xué)生的月收入集中在1000至2500元之間。這使得收益率高成為大學(xué)生用戶(hù)選擇余額寶的主要原因，高達(dá)42.1%。另外，方便快捷、可信度高和風(fēng)險(xiǎn)較低分別占到17.1%、13.2%和27.3%。

四、余額寶流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)致因的假設(shè)與驗(yàn)證

(一)背景及假設(shè)

2018年1月31日，天弘基金發(fā)布了一則公告稱(chēng)：“為防止余額寶貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模過(guò)快增長(zhǎng)并保持長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)行，自2月1日起至3月15日，將設(shè)置余額寶每日申購(gòu)總量，即單日實(shí)際申購(gòu)達(dá)到設(shè)定額度時(shí)，當(dāng)日不再受理申購(gòu)申請(qǐng)，每日申購(gòu)額度根據(jù)基金申購(gòu)、贖回情況動(dòng)態(tài)設(shè)定，實(shí)施期限根據(jù)基金運(yùn)行情況進(jìn)行階段性調(diào)整。”然而從3月15日至今，余額寶仍實(shí)行限購(gòu)，每日9點(diǎn)限量發(fā)售，使得現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)余額寶要靠搶?zhuān)景雮€(gè)小時(shí)內(nèi)就會(huì)售完。

余額寶作為國(guó)內(nèi)最大的貨幣基金，吸納了1.58萬(wàn)億的資金，超過(guò)招商銀行的存款余額。同時(shí)，以余額寶為代表的“寶寶類(lèi)”貨幣基金以驚人的速度增長(zhǎng)。這使得余額寶的一舉一動(dòng)都受到極大關(guān)注，任何情況都有可能會(huì)在市場(chǎng)內(nèi)蔓延，發(fā)生擠兌事件。并且余額寶的出現(xiàn)致使銀行獲得的存款成本越來(lái)越高，貸款利率也相應(yīng)提高，增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。2017年9月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，加強(qiáng)了對(duì)貨幣基金的監(jiān)管。余額寶在此壓力下，不得不做出調(diào)整，實(shí)行限購(gòu)。

本次調(diào)查問(wèn)卷的結(jié)果顯示，存在68.73%的用戶(hù)有隨時(shí)將資金轉(zhuǎn)出余額寶的需求。余額寶雖然身為巨無(wú)霸的“寶寶類(lèi)”平臺(tái)，但是如果不控制增長(zhǎng)規(guī)模，面對(duì)大部分用戶(hù)贖回資金的需求，可能無(wú)法及時(shí)獲得充足資金或無(wú)法以合理成本及時(shí)獲得充足資金及時(shí)償還，出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(二)變量的設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)收集

本研究中設(shè)有Age(年齡)、Money(月收入)兩個(gè)因變量，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)因變量“Need(是否有資金轉(zhuǎn)出的需要)”測(cè)量。依據(jù)以上變量設(shè)計(jì)的調(diào)查問(wèn)卷共有十道題，涉及了受調(diào)查者的基本情況和使用余額寶的情況兩大方面。問(wèn)卷通過(guò)“問(wèn)卷網(wǎng)”網(wǎng)站設(shè)計(jì)，設(shè)計(jì)完會(huì)生成一個(gè)問(wèn)卷的網(wǎng)絡(luò)鏈接和二維碼。之后我在大學(xué)城向受調(diào)查者提供二維碼，并且通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)發(fā)送鏈接，一共發(fā)放了300份問(wèn)卷，最終收回245份有效問(wèn)卷。

(三)模型估計(jì)與結(jié)果分析

本數(shù)據(jù)的因變量為二分類(lèi)變量，即隨著解釋變量X的變化，因變量具有0和1兩種可能選擇，因此本文選用Logit離散模型進(jìn)行數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)。在長(zhǎng)沙市的大學(xué)生中，抽取245份有效問(wèn)卷，他們的年齡設(shè)為X1，月收入設(shè)為X2，資金轉(zhuǎn)出余額寶的需求設(shè)為Y(Y=1表示有將資金轉(zhuǎn)出余額寶的需求；Y=0表示沒(méi)有將資金轉(zhuǎn)出余額寶的需求)。在隨機(jī)樣本下，通過(guò)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件EViews，采用極大似然估計(jì)法對(duì)Logit回歸進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。系統(tǒng)輸出結(jié)果如圖所示：

P=(Y=1|X1，X2)

通過(guò)模型的估計(jì)與分析，可以得到以下結(jié)論。在Logit回歸模型中，年齡X1的系數(shù)為正，月收入X2的系數(shù)為負(fù)，表明隨著用戶(hù)年齡的增長(zhǎng)和月收入的減少，用戶(hù)將資金轉(zhuǎn)出余額寶的可能性加大。然而，年齡變量X1對(duì)Y的影響程度并不大。并且，大學(xué)生群體為余額寶的主要使用群體，年齡集中在18歲至23歲之間，跨度較小。隨著月收入的減少，用戶(hù)將資金轉(zhuǎn)出余額寶的可能性加大。這也解釋了為什么擁有大學(xué)生這樣的低收入群體作為主要用戶(hù)的余額寶存在較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)論及展望

本文通過(guò)數(shù)據(jù)調(diào)查與模型檢驗(yàn)，驗(yàn)證了余額寶存在著較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。并且，將資金轉(zhuǎn)出余額寶的需求與用戶(hù)年齡呈正相關(guān)關(guān)系，與用戶(hù)月收入呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。然而，大學(xué)生群體作為余額寶的主要用戶(hù)，具有年齡和月收入均較低的顯著特征，導(dǎo)致了余額寶存在較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這也是余額寶時(shí)至今日仍實(shí)行限購(gòu)的重要原因之一。

余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)行業(yè)的巨頭，擁有大量的客戶(hù)群體，一定程度上未來(lái)的投資理財(cái)方向。針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的致因，余額寶今后可以適當(dāng)提高購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻，限定購(gòu)買(mǎi)的時(shí)限?；蛘邔⒇泿呕鸱譃楦鞣N類(lèi)型，以適應(yīng)不同的客戶(hù)群體。相信余額寶今后會(huì)結(jié)合相關(guān)政策，制定出更為完善的市場(chǎng)規(guī)則，朝著穩(wěn)定增長(zhǎng)的目標(biāo)前進(jìn)。