論保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理

一、資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的重要意義及其緊迫性

1.保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的重要意義

現(xiàn)代保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理是其經(jīng)營的核心環(huán)節(jié)。從企業(yè)負(fù)債方面觀察，保險(xiǎn)企業(yè)由于經(jīng)營管理成本上升，保障型險(xiǎn)種的承保利潤出現(xiàn)了下降的趨勢，繼續(xù)憑借保險(xiǎn)負(fù)債管理已經(jīng)不可能再獲得超額利潤。保險(xiǎn)公司為了獲取更大收益，增強(qiáng)核心競爭力及其盈利能力，就必須科學(xué)地實(shí)施保險(xiǎn)資產(chǎn)管理。

隨著金融市場上理財(cái)產(chǎn)品供給的日漸增多，以財(cái)富管理為基本特征的保險(xiǎn)負(fù)債產(chǎn)品，對利率變化及投資收益率非常敏感，而且負(fù)債業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴于資產(chǎn)管理，并面臨著來自同業(yè)其他金融產(chǎn)品的過度競爭。尤其是存款類資產(chǎn)價(jià)格沒有發(fā)生較大變化，風(fēng)險(xiǎn)大到能夠影響公司償付能力或盈利能力的可能性很小。

由此可見，對保險(xiǎn)公司而言，在此階段沒必要實(shí)施資產(chǎn)管理。隨著投資型險(xiǎn)種近年來的不斷推出，保險(xiǎn)公司投入資本市場的負(fù)債資金愈來愈大，造成保險(xiǎn)資產(chǎn)種類日漸增加，迫切需要保險(xiǎn)公司實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理。而且在快速完善的我國現(xiàn)代金融市場上，各種保險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征也趨于復(fù)雜，其風(fēng)險(xiǎn)種類涵蓋了利率風(fēng)險(xiǎn)到信用風(fēng)險(xiǎn)等各方面，資產(chǎn)估值的方法也在變化。保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)流動性、資產(chǎn)價(jià)值波動，直接影響了公司的賠付率、償付能力和盈利能力?？梢?，保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理極為重要、亟待保險(xiǎn)企業(yè)不斷強(qiáng)化此項(xiàng)工作。

2.資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的緊迫性

目前，我國保險(xiǎn)產(chǎn)品市場日新月異，保險(xiǎn)公司負(fù)債現(xiàn)金流對利率等指標(biāo)的變化更為敏感，我國保險(xiǎn)公司的經(jīng)營環(huán)境也越來越復(fù)雜。而且保險(xiǎn)投資方式多元化及投資渠道的日漸拓寬，提供了分散投資風(fēng)險(xiǎn)的條件、也帶來了新風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)可能影響到保險(xiǎn)公司的穩(wěn)健經(jīng)營。現(xiàn)代保險(xiǎn)企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債匹配管理中，非常重視資產(chǎn)與負(fù)債關(guān)系的匹配協(xié)調(diào)及風(fēng)險(xiǎn)的量化和控制，也成為公司價(jià)值創(chuàng)造與風(fēng)控的重要手段，因此亟待實(shí)施保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債的匹配管理工作。

(1)保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營的核心要求——資產(chǎn)負(fù)債匹配管理

保險(xiǎn)公司與銀行、養(yǎng)老金管理公司等屬于“產(chǎn)出(保費(fèi)收入)在前，投入(賠付和到期給付)在后”的典型的負(fù)債型金融機(jī)構(gòu)，這一點(diǎn)與普通企業(yè)相差很大。保險(xiǎn)公司經(jīng)營的實(shí)質(zhì)是銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品以獲取保費(fèi)收入，其后通過合理安排資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，確保投資收益能夠提供足夠的收益率和現(xiàn)金流，以滿足承保期內(nèi)保險(xiǎn)公司按照合同約定所必須進(jìn)行的現(xiàn)金支付。因此，對保險(xiǎn)企業(yè)來說，投資組合構(gòu)建會受到負(fù)債方結(jié)構(gòu)的約束，而承保業(yè)務(wù)計(jì)劃在戰(zhàn)略上則必須同投資組合所能提供的收益率等指標(biāo)相契合；資產(chǎn)、負(fù)債及二者之間的聯(lián)動機(jī)制共同決定了公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)狀況，對二者的綜合匹配管理是由保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的內(nèi)在特征所決定的。

(2)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理是產(chǎn)品創(chuàng)新的客觀要求

為了提高保險(xiǎn)產(chǎn)品的競爭力，公司精算人員在研發(fā)保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，可能在保單中設(shè)計(jì)很多內(nèi)嵌選擇權(quán)。這些選擇權(quán)在被投保人、保險(xiǎn)人雙方選擇執(zhí)行的條件下，將很大程度上影響負(fù)債方的償付金額和償付時(shí)間，如此一來，就使負(fù)債方資金變動路徑趨于復(fù)雜，也加大了風(fēng)險(xiǎn)敞口。在此環(huán)境下，對保險(xiǎn)公司而言，如何建立科學(xué)合理的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理模式變得至關(guān)重要?？傊?，保險(xiǎn)產(chǎn)品的內(nèi)嵌選擇權(quán)，在客觀上進(jìn)一步加大了保險(xiǎn)企業(yè)在業(yè)務(wù)經(jīng)營中強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的必要性，并對匹配管理提出了新的更大挑戰(zhàn)。

(3)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理是保險(xiǎn)公司適應(yīng)市場環(huán)境變化的必然要求

利率風(fēng)險(xiǎn)控制是資產(chǎn)負(fù)債匹配管理策略的核心目標(biāo)之一。然而伴隨著利率市場化改革進(jìn)程的不斷推進(jìn)，全球范圍的通脹水平與市場環(huán)境發(fā)生了很大變化，對于銀行和保險(xiǎn)業(yè)而言，以往傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式面臨巨大挑戰(zhàn)。貸款等固定收益類資產(chǎn)越來越難以賺取穩(wěn)定利差，誘發(fā)了過去因輕視資產(chǎn)負(fù)債匹配管理所造成的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

此外，外部環(huán)境的諸多變化、理財(cái)產(chǎn)品競爭的急劇發(fā)展，也直接推動了險(xiǎn)種創(chuàng)新。保險(xiǎn)公司也因此開始設(shè)計(jì)了一些高預(yù)定利率的保單，研發(fā)了與資本市場聯(lián)系緊密的、保期較長的萬能壽險(xiǎn)、投連險(xiǎn)等新型險(xiǎn)種。當(dāng)然也有一些保險(xiǎn)公司由于缺乏經(jīng)驗(yàn)、準(zhǔn)備不充分，在險(xiǎn)種開發(fā)、銷售和投資決策中，難以把我市場環(huán)境的變化而導(dǎo)致經(jīng)營失敗。可見，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債匹配管理對保險(xiǎn)公司具有高度的緊迫性。

近年來，中國人民銀行連續(xù)多次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的利差損風(fēng)險(xiǎn)正在上升。怎樣盡快戰(zhàn)勝低利率周期、獲得穩(wěn)定的投資收益率，對保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理及行業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展異常重要。

二、保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理狀況的分析

非壽險(xiǎn)公司和壽險(xiǎn)公司一般在保險(xiǎn)險(xiǎn)種、發(fā)展模式、負(fù)債特點(diǎn)等方面，有著較大的差異。因此，不同公司在選擇資產(chǎn)負(fù)債匹配管理策略時(shí)也要不同。保險(xiǎn)公司在實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理策略時(shí)，應(yīng)根據(jù)其業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行具體選擇，做到具體問題具體分析。

1.非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理狀況

非壽險(xiǎn)公司往往以公司的整體產(chǎn)品為基礎(chǔ)，實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債匹配管理決策。它一般是將所有的負(fù)債看作一個(gè)整體，在此基礎(chǔ)上組織實(shí)施與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配的管理決策，這與壽險(xiǎn)公司按照險(xiǎn)種類別對業(yè)務(wù)進(jìn)行分割的做法不同。動態(tài)財(cái)務(wù)分析方法，就是從非壽險(xiǎn)中發(fā)展及推廣起來的，是對保險(xiǎn)公司整體財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析的一種常用方法。它包括投資風(fēng)險(xiǎn)、承保風(fēng)險(xiǎn)、分保風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)元素，也有利于實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。

2.壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的特色

傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，通常是從產(chǎn)品線到整體業(yè)務(wù)方式、以分塊來進(jìn)行，由線到面并最終實(shí)現(xiàn)自己的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理整體目標(biāo)。壽險(xiǎn)公司在經(jīng)營管理中，先將公司所有險(xiǎn)種劃分到對應(yīng)的業(yè)務(wù)模塊，再按照負(fù)債特征將其分組，再根據(jù)業(yè)務(wù)模塊對投資資產(chǎn)進(jìn)行分割，隨后結(jié)合公司負(fù)債要求、保險(xiǎn)市場環(huán)境、監(jiān)管約束等各因素，科學(xué)合理地選擇資產(chǎn)負(fù)債匹配管理方法，其進(jìn)行相應(yīng)決策的依據(jù)是最優(yōu)的資產(chǎn)負(fù)債管理。壽險(xiǎn)企業(yè)在選擇資產(chǎn)負(fù)債管理的方法時(shí)，通常以業(yè)務(wù)線和投資組合模塊作為其基本分析單位。

3.不同類型公司資產(chǎn)負(fù)債管理的差異及其融合

在現(xiàn)實(shí)經(jīng)營管理中，非壽險(xiǎn)與壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理策略有很大區(qū)別。壽險(xiǎn)公司近年來一反常態(tài)，也開始研發(fā)負(fù)債期限較短的險(xiǎn)種，客觀上就要加強(qiáng)對其流動性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理；而部分非壽險(xiǎn)公司在經(jīng)營純保障險(xiǎn)種的同時(shí)，也開始研發(fā)和銷售利率敏感度高的投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品，這就需要非壽險(xiǎn)公司學(xué)習(xí)壽險(xiǎn)公司的管理經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)營模式?？梢姡U(xiǎn)種本身的負(fù)債特征和保險(xiǎn)企業(yè)的整體經(jīng)營目標(biāo)，仍然是保險(xiǎn)公司決定其資產(chǎn)負(fù)債管理的依據(jù)及其匹配方法的核心。

三、資產(chǎn)負(fù)債管理的行業(yè)環(huán)境分析

1.保險(xiǎn)資金運(yùn)用的行業(yè)環(huán)境分析

(1)不完善的資本市場環(huán)境

一是不合理的債券期限結(jié)構(gòu)。保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金負(fù)債期限長，需要進(jìn)行有效的資產(chǎn)負(fù)債管理，配置收益穩(wěn)定的長期投資品種。從表1來觀察，我國1年以下短期債券發(fā)行的年復(fù)合增長率達(dá)到了39%，而10年期以上債券的年復(fù)合增長率僅為16%。長期債發(fā)行速度較慢而短期債的發(fā)行速度快，以此造成債券期限結(jié)構(gòu)的不合理。

按我國債券市場發(fā)行期限的結(jié)構(gòu)來看，截至2015年底，1-5年的短期品種占70.3%，5-10年期的中長期品種占29.7%，而與壽險(xiǎn)公司主流的長期負(fù)債期限匹配的10年期債券僅占5.8%。在我國的保險(xiǎn)行業(yè)的資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)中，由于缺乏長期有效的保險(xiǎn)投資品種，導(dǎo)致長期負(fù)債和短期資產(chǎn)的錯(cuò)配現(xiàn)象非常明顯。

圖1 2001-2015年我國債券市場各發(fā)行期限債券占比

二是我國股市發(fā)展不正常、股票指數(shù)波動性很大。我國資本市場發(fā)展雖快但存在問題仍不少，因此制約了保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理策略的正常實(shí)施，保險(xiǎn)投資收益率具有較大的不穩(wěn)定性。可見，我國股票市場的高波動性必然導(dǎo)致保險(xiǎn)投資收益出現(xiàn)一定的波動。例如，中國滬深300指數(shù)近20年的波動率為32.5%，而標(biāo)準(zhǔn)500指數(shù)的同期波動率為23%。這種高波動性必然增加了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的難度，也給保險(xiǎn)公司穩(wěn)健經(jīng)營及收益穩(wěn)定，帶來了很大的麻煩。

(2)不穩(wěn)定的保險(xiǎn)投資收益

進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國的多家大型保險(xiǎn)公司紛紛設(shè)立了本集團(tuán)的資產(chǎn)管理公司，非常重視其投資活動，以此提高保險(xiǎn)投資收益率。目前，保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍已經(jīng)突破地域限制，部分資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)配置已經(jīng)擴(kuò)展到世界各地。但整體來看，保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率差、收益波動大，對市場的研究不夠深入，需要盡快提高市場掌控能力。

在2000-2005年間，我國保險(xiǎn)投資收益率一直在《保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)規(guī)定》中規(guī)定的底線3%附近徘徊，甚至有兩年低于此最低線。保險(xiǎn)投資收益率除了股市暴漲的個(gè)別年份達(dá)到10%以上，在熊市長河中的收益率則一直在2-4%的谷底徘徊。

圖2 2001-2014年我國保險(xiǎn)業(yè)的投資收益率曲線圖資料來源：中國保監(jiān)委會網(wǎng)站。

與國際發(fā)達(dá)的保險(xiǎn)市場相比可發(fā)現(xiàn)，我國保險(xiǎn)公司的投資獲利能力很弱，亟待提高投資能力。發(fā)覺其原因主要有以下三方面。首先從資本市場方面來看，我國股市波動性極大，資本市場也不完善，因此增加了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的難度，而且資本市場積累的數(shù)據(jù)也不足，為其投資研究增加了很大的難度。其次從保險(xiǎn)公司自身觀察，主要是對資本市場的研究能力不足，無法準(zhǔn)確把握市場環(huán)境。再此從監(jiān)管方面看，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道一直遭到嚴(yán)格的管制，影響了保險(xiǎn)資產(chǎn)的配置效率和盈利能力。

(3)投資渠道日漸拓寬

自從1995年以來，金融業(yè)實(shí)施分業(yè)管理、分業(yè)經(jīng)營、各子市場分割的經(jīng)營模式，并限制保險(xiǎn)資金的投資范圍。2004年及2005年，保監(jiān)會頒布了一些重要文件，保險(xiǎn)資金投資渠道相繼拓寬，為投資股票市場構(gòu)建了相應(yīng)的政策環(huán)境。此后，保監(jiān)會逐步允許保險(xiǎn)資金間接投資商業(yè)銀行股權(quán)及基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目?！侗ｋU(xiǎn)法》(2009年版)等等法規(guī)政策出臺后，保監(jiān)會放開了投資未上市企業(yè)股權(quán)和不動產(chǎn)的限制。不斷拓寬的保險(xiǎn)投資渠道為資金取得高收益和分散投資風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了條件，有利于保險(xiǎn)資金更好地支持經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展。但不動產(chǎn)、無擔(dān)保債券、非上市股權(quán)等投資渠道的風(fēng)險(xiǎn)高，對保險(xiǎn)公司經(jīng)營具有周期性影響，對保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高要求，因而必須引起保險(xiǎn)行業(yè)的高度重視。

2.保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展環(huán)境分析

(1)負(fù)債驅(qū)動是保險(xiǎn)公司資產(chǎn)增長主要?jiǎng)恿?/p>

一國的保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展到了成熟期后，資產(chǎn)增長模式往往就由負(fù)債驅(qū)動轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)驅(qū)動。保險(xiǎn)資產(chǎn)的增長主要來自于以下兩個(gè)方面：其一是承保產(chǎn)生的保費(fèi)收入與賠付的差額就是新增的資產(chǎn)；其二就是保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資收益即資產(chǎn)的增值?；诒ｋU(xiǎn)資產(chǎn)的驅(qū)動因素不同，我國保險(xiǎn)業(yè)一般分為負(fù)債驅(qū)動和資產(chǎn)驅(qū)動兩個(gè)階段。資產(chǎn)增長主要來源于投資收益的階段屬于資產(chǎn)驅(qū)動階段，而來源于保費(fèi)收入增長的為負(fù)債驅(qū)動階段。

目前，我國保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)是：公司發(fā)展模式粗放，保險(xiǎn)險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)不合理，公司風(fēng)險(xiǎn)管理意識有待加強(qiáng)；少數(shù)保險(xiǎn)公司治理結(jié)構(gòu)存在一定缺陷，片面追求保費(fèi)規(guī)模，未有效建立內(nèi)部風(fēng)控機(jī)制，對公司盈利能力不重視等等?？梢姳ｋU(xiǎn)業(yè)目前仍處于增長粗放的負(fù)債驅(qū)動階段。保險(xiǎn)公司在負(fù)債驅(qū)動模式下，只有不斷補(bǔ)充資本才能解決償付能力不足問題。我國主要保險(xiǎn)公司在本世紀(jì)初期的償付能力普遍存在不足，整體凈資產(chǎn)一度為負(fù)數(shù)。中國保監(jiān)會盡管做出了很大努力，通過各種途徑幫助保險(xiǎn)企業(yè)融資，2010年初仍有8家保險(xiǎn)公司的償付能力存在不足。2015年底，中國保監(jiān)會對償付能力充足率不足150%的合國華人壽等4家壽險(xiǎn)公司下發(fā)了監(jiān)管函，暫停其增設(shè)分支機(jī)構(gòu)并要求其盡快提高償付能力。保險(xiǎn)公司通過積極拓展其資本補(bǔ)充渠道來保證其償付能力，通過優(yōu)化險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)從從粗放經(jīng)營向集約式管理、外延式增長向內(nèi)涵式發(fā)展的轉(zhuǎn)變。

(2)我國保險(xiǎn)業(yè)多年來的高速增長

我國保險(xiǎn)行業(yè)的保費(fèi)收入在2001年到2017年間，從2109億元增長到了36581億元，年均增長率都超過了20%，保險(xiǎn)業(yè)保持了飛速發(fā)展，保費(fèi)收入僅僅在17年時(shí)間里就翻了4番。與此同時(shí)，我國保險(xiǎn)行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模也在迅速擴(kuò)大。行業(yè)總資產(chǎn)截至2017年底就達(dá)到了16.75萬億，30多倍于2001年。展望我國保險(xiǎn)業(yè)的未來，其發(fā)展?jié)摿σ廊痪薮?，必將成為世界最大的保險(xiǎn)市場。

四、保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的基本策略

(一)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的評判及分類

評判保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理活動，學(xué)術(shù)界目前還沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。對不同保險(xiǎn)公司來說其資產(chǎn)負(fù)債管理的內(nèi)涵，在不同發(fā)展階段與其匹配的方法也截然不同。故在選擇其資產(chǎn)負(fù)債匹配管理策略時(shí)，保險(xiǎn)公司一定要具體問題具體分析，考慮保險(xiǎn)市場的環(huán)境變化及自身的業(yè)務(wù)經(jīng)營特點(diǎn)。

資本、承保、投資是選擇資產(chǎn)負(fù)債管理匹配策略的首要制約條件，也是影響保險(xiǎn)公司經(jīng)營效益的核心要素。資本是保險(xiǎn)公司防范風(fēng)險(xiǎn)的最后防線，是抵御意外波動的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，資本充足狀況與保險(xiǎn)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力正相關(guān)。資本充足度高的保險(xiǎn)公司可通過主動承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)，來實(shí)現(xiàn)收益最大化并靈活選擇積極的資產(chǎn)負(fù)債管理策略。保險(xiǎn)企業(yè)資金的源頭是承保業(yè)務(wù)，也是公司負(fù)債形成的源頭。保險(xiǎn)公司的承保規(guī)模決定了負(fù)債成本，并影響其資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的目標(biāo)。市場份額大的公司就能很好地把控市場，降低其負(fù)債成本，在險(xiǎn)種定價(jià)和銷售方面具有優(yōu)勢，有利于增加企業(yè)經(jīng)營效益，適合采用積極的資產(chǎn)負(fù)債管理策略。否則，就應(yīng)該實(shí)施穩(wěn)健保守的資產(chǎn)負(fù)債管理策略。

保險(xiǎn)公司通過投資活動確保資產(chǎn)增值，投資收益是其主要利潤來源。保險(xiǎn)公司的投資獲利能力也是其決定選擇資產(chǎn)負(fù)債管理策略的基本依據(jù)。如果投資能力及風(fēng)險(xiǎn)管理能力很好，保險(xiǎn)公司就能增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例，選擇更為積極的盈余管理策略，通過增加超額收益的盈余來實(shí)現(xiàn)科學(xué)的匹配資產(chǎn)負(fù)債。

根據(jù)具備以上三種能力的程度，可以把保險(xiǎn)公司分為三類：成熟型、成長型及風(fēng)險(xiǎn)型保險(xiǎn)公司。成熟型保險(xiǎn)公司是指成立時(shí)間一般較長、管理和技術(shù)相對成熟的大型保險(xiǎn)公司，大多為市場領(lǐng)跑者，在資本、承保、投資方面具有競爭優(yōu)勢。資本實(shí)力、市場控制力、投資管理能力較強(qiáng)。成長型保險(xiǎn)公司是指成立時(shí)間較短、處于成長階段的中小公司，大多為市場跟隨者，經(jīng)過較長發(fā)展后在風(fēng)險(xiǎn)管理等方面打好基礎(chǔ)。其資本實(shí)力、市場控制力、投資管理能力一般。風(fēng)險(xiǎn)型保險(xiǎn)公司是指剛成立的新公司、發(fā)展緩慢，資本實(shí)力、市場控制力、投資能力較差的小型公司，為提高市場份額而降低價(jià)格并不得不提高銷售費(fèi)用，故負(fù)債成本較高。

(二)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理策略

通過以上的比較和分類，保險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理策略包括兩個(gè)層次：

1.差異化的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理策略

保險(xiǎn)公司在實(shí)施動態(tài)償付能力測試、現(xiàn)金流管理的基礎(chǔ)上，應(yīng)有針對性的根據(jù)自身情況、實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債匹配管理、采用差異化的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理策略。

(1)成長型保險(xiǎn)公司，可以采用穩(wěn)健的匹配管理策略，建議使用免疫策略。保險(xiǎn)公司通過免疫策略來控制其風(fēng)險(xiǎn)敞口，以消除不利于經(jīng)濟(jì)盈余的利率風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，盡管減少了超額收益機(jī)會，但能夠保證最小化風(fēng)險(xiǎn)，有利于未來的穩(wěn)健成長。

(2)成熟型保險(xiǎn)公司，由于其各種條件好，建議使用盈余管理策略，可以使用積極的匹配管理策略。該類企業(yè)通常以利潤最大化作為經(jīng)營目標(biāo)，提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例，就能以主動承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)形式提高其長期收益能力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

(3)風(fēng)險(xiǎn)型保險(xiǎn)公司，由于其業(yè)務(wù)增長壓力大，首要考慮因素是風(fēng)險(xiǎn)的控制。而且它的投資能力不強(qiáng)，適合采用免疫策略或者委托投資管理的匹配策略。

2.資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的普適性策略

該策略是指所有保險(xiǎn)公司都普遍適用的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理策略。包括基于動態(tài)財(cái)務(wù)分析的償付能力測試策略以及基于現(xiàn)金流匹配的管理策略。

(1)動態(tài)財(cái)務(wù)分析策略作為資產(chǎn)負(fù)債管理的高端方法，是通過對各種因素的動態(tài)模擬，揭示保險(xiǎn)公司未來的盈余趨勢和風(fēng)險(xiǎn)管控狀況，以便于保險(xiǎn)公司提前做好相應(yīng)的匹配計(jì)劃，也是未來我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的大方向。一般動態(tài)財(cái)務(wù)分析依賴較多的參數(shù)設(shè)置及假設(shè)條件，過程比較復(fù)雜，故該法目前不符合保險(xiǎn)公司的實(shí)際情況。作為簡化替代方案，保險(xiǎn)公司當(dāng)前應(yīng)從簡單基礎(chǔ)的償付能力測試入手來完善，最終形成動態(tài)財(cái)務(wù)分析模型的多元化。保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理的首要目標(biāo)和重要約束是滿足償付能力充足性的要求，保險(xiǎn)公司為此就必須努力保證具備良好的償付能力。保險(xiǎn)公司通過償付能力動態(tài)預(yù)測，可以分析可能存在的各種風(fēng)險(xiǎn)、制定最佳的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理策略。這也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)評估保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理成效的主要指標(biāo)。可見，基于動態(tài)財(cái)務(wù)分析的償付能力測試就成了普適性資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的策略。

(2)保險(xiǎn)公司的流動性是其經(jīng)營管理的生命線，流動性不足是保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理的常見問題。因而，保險(xiǎn)公司在制定資產(chǎn)負(fù)債匹配管理策略時(shí)，應(yīng)該以現(xiàn)金流匹配的理念為決策基礎(chǔ)，通過科學(xué)的公司現(xiàn)金流管理，保證通過資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的有效協(xié)調(diào)，進(jìn)而能夠滿足未來保險(xiǎn)賠付、退保、保單質(zhì)押貸款等負(fù)債現(xiàn)金流出的基本需求，而且不太影響公司的內(nèi)在價(jià)值。