警惕商譽(yù)減值三大法律風(fēng)險(xiǎn)

史本軍

提及商譽(yù)，人們更多是在經(jīng)濟(jì)層面去界定，本質(zhì)是能夠讓企業(yè)獲得超過常規(guī)收益能力的那部分資產(chǎn)的價(jià)值，即未來超額盈利的能力。它是企業(yè)在較長時(shí)期內(nèi)獲取超額利潤能力的資本化價(jià)格，一般涉及企業(yè)品牌、營銷、管理、技術(shù)等各項(xiàng)優(yōu)勢的協(xié)同，是直接體現(xiàn)企業(yè)超其他同行業(yè)企業(yè)盈利能力的綜合指標(biāo)。從法律角度來講，商譽(yù)是企業(yè)在并購活動中基于經(jīng)濟(jì)活動可預(yù)期收益與可實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的某種法益的集合，體現(xiàn)的是某種特定的法律權(quán)利，只是現(xiàn)階段這種特定的權(quán)利未在法律上得以明確的規(guī)范調(diào)整。那么，并購產(chǎn)生的巨額商譽(yù)一旦減值存在怎樣的法律風(fēng)險(xiǎn)？

降低了企業(yè)后續(xù)融資能力，損害了股東利益。一是降低了企業(yè)融資能力。大額商譽(yù)一次性減值預(yù)示著上市公司以現(xiàn)金或股權(quán)換取了大量的虛擬資產(chǎn)，這實(shí)際上降低了企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，會導(dǎo)致企業(yè)資信評級下調(diào)，進(jìn)而影響后續(xù)的融資能力以及此后的并購對股價(jià)的提振能力。二是加劇了企業(yè)未來利潤的不確定性，損害股東利益。商譽(yù)可以看成是一項(xiàng)權(quán)益抵消項(xiàng)目，當(dāng)并購標(biāo)的業(yè)績承諾無法完成，并購方將面臨計(jì)提商譽(yù)減值沖抵留存收益的風(fēng)險(xiǎn)。通常計(jì)提商譽(yù)減值的額度較大，因此企業(yè)業(yè)績會大幅下降，甚至出現(xiàn)大額虧損的情況。另外，“高溢價(jià)、高估值”的泡沫化并購將加大計(jì)提商譽(yù)減值的概率，提高原有股東獲得并購標(biāo)的收益的不確定性。

上市公司利潤操作空間增大，產(chǎn)生損害市場經(jīng)營利益的不正當(dāng)競爭行為。上市公司管理層出于財(cái)務(wù)報(bào)告動機(jī)，對商譽(yù)減值計(jì)提進(jìn)行人為的干預(yù)和操縱，使得商譽(yù)減值計(jì)提有失偏頗。體現(xiàn)在：一是不提或少提商譽(yù)減值。當(dāng)計(jì)提商譽(yù)減值會導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)虧損時(shí)，部分上市公司為了確保盈利，往往會不提或少提商譽(yù)減值。即便計(jì)提，也很有可能發(fā)生相關(guān)虛增利潤的舞弊行為，以確保盈利。二是一次性虧足，也就是所謂的“洗大澡”。部分上市公司在無法扭轉(zhuǎn)虧損局面時(shí)，通過商譽(yù)減值將虧損做大，以隱瞞凈資產(chǎn)，而在以后期間逐漸釋放出來作為利潤，達(dá)到平滑利潤的目的。長久下去，上市公司作為最重要的市場經(jīng)濟(jì)主體之一，會扭曲市場資源配置的有效性，更是危及國家的經(jīng)濟(jì)體制，最終損害全社會的公平、誠信的市場經(jīng)濟(jì)利益。

商譽(yù)減值可能會侵蝕公司凈利潤，破壞市場經(jīng)濟(jì)秩序，阻礙一國商事法律文明的構(gòu)建。商譽(yù)減值屬于一次性非經(jīng)常性損益，但其也是上市公司利潤的最大殺手之一，通常會使上市公司當(dāng)年業(yè)績大幅下滑。同時(shí)，由于市場中的負(fù)面信息可能會被放大，這就會導(dǎo)致市場對公司未來經(jīng)營的預(yù)期產(chǎn)生不確定性，股價(jià)因此承壓，可能會出現(xiàn)大幅波動，甚至暴跌。

此外，在實(shí)踐中，不少上市公司因并購獲得了較高的商譽(yù)，但是由于被并購企業(yè)的業(yè)績不達(dá)標(biāo)等原因，在并購后通過機(jī)構(gòu)評估產(chǎn)生大量商譽(yù)減值，這種商譽(yù)減值會在很大程度上影響上市公司當(dāng)期利潤。比如在藍(lán)色光標(biāo)并購博杰廣告一案中，由于博杰廣告沒有達(dá)到其承諾的業(yè)績，藍(lán)色光標(biāo)對博杰廣告的投資存在商譽(yù)減值的可能性，由于失去了業(yè)績的支撐，博杰廣告巨大的商譽(yù)泡沫也將破滅，藍(lán)色光標(biāo)將面臨著商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。藍(lán)色光標(biāo)并購所引發(fā)的商譽(yù)減值案例在資本市場上不是個例，還有很多相似的情況在發(fā)生。例如，堅(jiān)瑞沃能、綜藝股份、華星創(chuàng)業(yè)、國民技術(shù)、游久游戲等多家上市公司均遭遇過商譽(yù)減值之痛，導(dǎo)致業(yè)績在2017年出現(xiàn)不同程度的下滑甚至虧損。長久下去，上市公司通過并購獲得更多的市場資源的能力會逐步減弱，并會整體影響整個國家公平有序的市場競爭秩序的維持，不利于商事法律文明的構(gòu)建。