我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化初探

蘭蕊

2016年4月19日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布施行《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》，涵蓋發(fā)行環(huán)節(jié)信息披露、存續(xù)期定期信息披露、存續(xù)期重大事件信息披露、信息披露評(píng)價(jià)與反饋機(jī)制等內(nèi)容。該《指引》的發(fā)布，為不良貸款證券化試點(diǎn)開展提供了具體操作準(zhǔn)則?！吨敢钒l(fā)布后同年5月27日，中國(guó)銀行“中譽(yù)2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券項(xiàng)目”成功發(fā)行。這不僅是中國(guó)銀行系統(tǒng)內(nèi)首單不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，也標(biāo)志著自2008年金融危機(jī)起，暫停八年的商業(yè)銀行不良貸款證券化重啟后正式落地。

截止到2017年8月，8家試點(diǎn)銀行發(fā)行了22單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，規(guī)模211.44億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)均為不良貸款。其中2016年，6家銀行發(fā)行14單，發(fā)行規(guī)模156.1億元，累計(jì)處置銀行不良資產(chǎn)本息510.22億元；2017年前八個(gè)月，6家銀行發(fā)行了8單，發(fā)行規(guī)模55.34億元。

一、我國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化的必要性和可行性

目前我國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀主要表現(xiàn)為國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)數(shù)額較大且比率較高。從中國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展來看，現(xiàn)金清收（含司法清收）、債務(wù)重組、打包處置、呆賬核銷等作為我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行傳統(tǒng)不良化解方式運(yùn)作較為成熟，在商業(yè)銀行不良資產(chǎn)管控中發(fā)揮著重要的作用。但由于不良爆發(fā)的集中性、系統(tǒng)性和傳染性更加突出，使得傳統(tǒng)化解方式處置耗時(shí)長(zhǎng)、過程受限多、資源消耗多等局限性愈加凸顯，傳統(tǒng)方式化解效果受到制約，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行整體不良貸款存量余額及不良貸款率“雙升”趨勢(shì)依舊。據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年第四季度末，我國(guó)銀行業(yè)不良貸款率升至1.74%，商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)到17057億元。面對(duì)嚴(yán)峻的資產(chǎn)質(zhì)量形勢(shì)，亟待尋找不良化解處置新途徑，不良資產(chǎn)證券化必要性不言而喻。

根據(jù)資產(chǎn)證券化的特征，當(dāng)且僅當(dāng)一種資產(chǎn)未來能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流時(shí)，該資產(chǎn)就能進(jìn)行資產(chǎn)證券化。那么若不良資產(chǎn)能產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)見現(xiàn)金流，不良資產(chǎn)證券化就擁有可行性。從以下兩個(gè)方面來看待這一問題。一方面，受我國(guó)銀行業(yè)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的主體為不良貸款。近年來新發(fā)放的貸款，抵/質(zhì)押率比較高，各類不良貸款回收率相對(duì)較高，有助于提高資產(chǎn)池的現(xiàn)金流回收預(yù)期。有的抵/質(zhì)押資產(chǎn)盡管在短期內(nèi)難以處置，但在長(zhǎng)期可產(chǎn)生可預(yù)期現(xiàn)金流。另一方面，資產(chǎn)的分割重組也起很大的作用。運(yùn)用現(xiàn)有的資產(chǎn)組合理論，科學(xué)地對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行分割、重組，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)分散化的效果，從而得到一個(gè)在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下收益最大的資產(chǎn)組合。

二、新常態(tài)下不良資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新

（一）信用增級(jí)措施的實(shí)施

內(nèi)部信用增級(jí)措施包括設(shè)置優(yōu)先檔和次級(jí)檔、流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶、違約事件和流動(dòng)性支持觸發(fā)事件、償付結(jié)構(gòu)安排等。以“中譽(yù)一期”為例，由于不良貸款回收金額和回收時(shí)間不確定性大，設(shè)計(jì)優(yōu)先檔證券和次級(jí)檔證券兩層的簡(jiǎn)單分層結(jié)構(gòu)，能夠緩解證券兌付風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶的設(shè)立能夠有效緩解優(yōu)先檔證券利息兌付面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性支持觸發(fā)事件發(fā)生后，流動(dòng)性支持機(jī)構(gòu)將對(duì)優(yōu)先檔證券當(dāng)期應(yīng)付利息進(jìn)行差額補(bǔ)足。

（二）擴(kuò)大次級(jí)檔資產(chǎn)支持證券投資者范圍

為提高不良處置的市場(chǎng)化程度，允許基金、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理公司等一系列投資者參與次級(jí)檔資產(chǎn)支持證券的申購，擴(kuò)大了次級(jí)檔資產(chǎn)支持證券投資者的范圍，使得市場(chǎng)認(rèn)購份額明顯提高。擴(kuò)大投資者群體，使廣大投資者對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行投資成為現(xiàn)實(shí)，從而有力地保障了不良資產(chǎn)的價(jià)格。同時(shí)也有利于改善不良資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)主要集中在銀行間的問題。

（三）對(duì)個(gè)人不良信用卡債權(quán)批量處置實(shí)現(xiàn)制度創(chuàng)新 從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，銀行不能將個(gè)人不良信用卡債權(quán)批量轉(zhuǎn)讓給AMC（資產(chǎn)管理公司），且資產(chǎn)池主要為以傳統(tǒng)制造業(yè)為主的、借款人集中度高、區(qū)域集中度高的對(duì)公貸款。招商銀行發(fā)行的“和萃一期”為銀行不良信用卡債權(quán)處置開拓了一條新的渠道，以信用卡不良作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。相對(duì)不良對(duì)公貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化項(xiàng)目而言，具有借款人集中度很低、基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較好、抵質(zhì)押貸款占比較高，未來現(xiàn)金流回收具有穩(wěn)定性的等優(yōu)勢(shì)。有利于擴(kuò)展不良資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)種類，打破我國(guó)基礎(chǔ)資產(chǎn)種類單一的特點(diǎn)，促進(jìn)該產(chǎn)品的日益成熟。

三、不良資產(chǎn)證券化的優(yōu)點(diǎn)

（一）加快我國(guó)不良資產(chǎn)處置，提高資產(chǎn)質(zhì)量

不良資產(chǎn)證券化有助于實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的批量出表，可以設(shè)置多個(gè)規(guī)模層級(jí)的資產(chǎn)包，適用于不良資產(chǎn)的批量高效處置，同時(shí)能夠緩解銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量壓力。

（二）有助于優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性

不良資產(chǎn)證券化可以使銀行一部分原先被不良資產(chǎn)占用的資本得到釋放，改善了銀行的資產(chǎn)負(fù)債比率，優(yōu)化了信貸結(jié)構(gòu)。通過證券化，將流動(dòng)性較差的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為在市場(chǎng)上交易的證券，在不增加負(fù)債的前提下，獲得了資金來源。另一方面，不良資產(chǎn)證券加快了銀行資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性。

（三）釋放銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)壓力

不良資產(chǎn)證券化使整體信用水平不高、自身存在較多問題的金融機(jī)構(gòu)可以憑借分割重組后的部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行融資。且不良資產(chǎn)證券化作為一種金融產(chǎn)品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)多樣化，分散了金融風(fēng)險(xiǎn)。

四、應(yīng)對(duì)不良資產(chǎn)證券化困境的措施

（一）合理配置資金池內(nèi)資產(chǎn)

目前ABC接收的各類不良資產(chǎn)中，有許多不良資產(chǎn)在未來并不能產(chǎn)生可預(yù)期的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，難以達(dá)到不良資產(chǎn)證券化的前提條件。應(yīng)按一定的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)不良資產(chǎn)應(yīng)進(jìn)行合理的分類選擇，再進(jìn)行重新組合以形成預(yù)期回收金額較高、回收期限較短的資金池。這也是銀行內(nèi)在需求和發(fā)行管理的需求。

（二）健全相關(guān)的法律、法規(guī)體系

我國(guó)現(xiàn)階段已對(duì)資產(chǎn)證券化提供了一系列法律支持及保障，如《證券法》、《證券投資基金法》、《商業(yè)銀行法》等。但對(duì)不良資產(chǎn)證券化的專門立法上還存在缺陷，然而根據(jù)不良資產(chǎn)的特殊性，不良資產(chǎn)證券化的過程設(shè)計(jì)交易主體多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜。缺少相關(guān)法律法規(guī)的約束，已成為我國(guó)不良資產(chǎn)證券化的一大阻礙。借鑒國(guó)外不良資產(chǎn)證券化的優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)，不良資產(chǎn)證券化需要盡快建立成熟、完善的法律體系。

（三）培養(yǎng)專業(yè)化水平高的市場(chǎng)參與主體

不良資產(chǎn)包括不良貸款、不良債權(quán)、重組貸款等，這類資產(chǎn)未來收益不確定性較大，且市場(chǎng)上缺少受廣泛認(rèn)可的模型，對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確的定價(jià)。因此對(duì)這類資產(chǎn)的估值需要市場(chǎng)參與主體擁有專業(yè)化的金融知識(shí)和金融技術(shù)，能夠進(jìn)行較為準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，從而提高整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)控能力。另一方面，提高市場(chǎng)參與主體的專業(yè)化，也能降低受托管理人在管理不良資產(chǎn)時(shí)的道德風(fēng)險(xiǎn)。