私募股權(quán)投資企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險分析及管控措施研究

廣東四海融通投資咨詢有限公司 謝碧嫻

隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，在國內(nèi)的經(jīng)濟市場當中，涌現(xiàn)出了不同的市場投資主體，因此，融資需求也隨之發(fā)生變化，而在目前的經(jīng)濟市場當中，傳統(tǒng)的投資工具已經(jīng)難以滿足目前的融資和投資需求，私募股權(quán)投資就應(yīng)運而生。私募股權(quán)投資(PE)指投資非上市股權(quán)或上市公司非公開交易股權(quán)的新型投資方式，從投資方式的角度來看，私募股權(quán)投資通過私募形式對企業(yè)進行權(quán)益性投資，并在交易實施時制定了未來的退出機制，通過并購、上市、管理層回購的方式出售持股，贏取利益[1]。目前，私募股權(quán)投資的發(fā)展尚不成熟，尤其是日益復(fù)雜的經(jīng)濟市場情況下，企業(yè)財務(wù)將面臨較大風(fēng)險，因此必須采取有關(guān)管控措施來識別風(fēng)險、規(guī)避風(fēng)險，從而視企業(yè)實際情況制定合適對策，從而推動企業(yè)自身的經(jīng)濟效益和社會效益。

1 私募股權(quán)投資企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析

1.1 投資工作中面臨的風(fēng)險

私募股權(quán)投資的首要工作是評估企業(yè)價值，而國有企業(yè)和民營企業(yè)所面臨的風(fēng)險也不同。目前，國內(nèi)部分國有企業(yè)資產(chǎn)面臨嚴重的流失問題，因此，企業(yè)估值比較低，因此投資收益差，而投資者無法實現(xiàn)經(jīng)濟效益最大化。而各營企業(yè)多存在財務(wù)制度不透明情況，加上民營企業(yè)通常缺乏系統(tǒng)的財務(wù)監(jiān)督機制，因此難以對企業(yè)的價值進行評估。原因是，民營企業(yè)多數(shù)未使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法，也無法比較財務(wù)指標估值與期貨期權(quán)估值的方法[2]。除此之外，還有部分企業(yè)對企業(yè)市場股票價值的重要性認知不足，從而并未根據(jù)企業(yè)當前股票的凈現(xiàn)值進行綜合定價，導(dǎo)致無法得到準確的市場價值劑量，這就讓很多投資者無法辨別企業(yè)的真實情況，從而加大了投資者的風(fēng)險。

1.2 外部環(huán)境風(fēng)險

根據(jù)目前的金融相關(guān)理論不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的投資活動需要面臨多重風(fēng)險，一方面是系統(tǒng)性風(fēng)險；另一方面是非系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，企業(yè)需要從不同角度詳細分析這些風(fēng)險[3]。私募股權(quán)投資企業(yè)所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險一般是指外部環(huán)境，而私募股權(quán)投資企業(yè)所面臨的非系統(tǒng)性風(fēng)險一般指企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險。對于非系統(tǒng)性的風(fēng)險可通過有效的防控措施和管理辦法進行控制，而系統(tǒng)性風(fēng)險則只能依靠完善的金融市場制度以及行為來管控，系統(tǒng)性風(fēng)險通常是企業(yè)投資者無法通過自身努力而規(guī)避的風(fēng)險。常見的外部風(fēng)險包括通貨膨脹、利率風(fēng)險、外匯風(fēng)險、政治風(fēng)險等。環(huán)境保護風(fēng)險指企業(yè)在進行私募股權(quán)投資時，部分國家以資源保護為借口，讓企業(yè)承擔環(huán)保成本，從而對企業(yè)的經(jīng)濟效益造成損失。

1.3 管理風(fēng)險

管理風(fēng)險指因企業(yè)管理人員因管理方面的漏洞而對風(fēng)險投資者造成損失的一種風(fēng)險，而造成這種風(fēng)險的原因有兩種：一是企業(yè)管理者的素質(zhì)；二是企業(yè)管理者擬投資企業(yè)的激勵約束制度。優(yōu)秀的管理者應(yīng)當具備果斷的決策能力、較高的分析能力、敏銳的洞察力。而具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)應(yīng)當有健全的組織機構(gòu)，同時還應(yīng)當有行之有效的激勵約束機制，從而讓企業(yè)的管理更加規(guī)范化，規(guī)避股權(quán)投資的風(fēng)險。

1.4 財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險一般指的是資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險，當企業(yè)不斷發(fā)展壯大，企業(yè)需要的現(xiàn)金流也會隨之增加，當企業(yè)在正常運行的前提下，但是無法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流，企業(yè)就會面臨財務(wù)風(fēng)險。

1.5 股權(quán)如何退出的風(fēng)險分析

傳統(tǒng)股權(quán)退出的方式包括公開上市、股權(quán)回購、兼并收購及清算等[4]。私募股權(quán)投資的目的并非長期持有，而是在企業(yè)獲利后退出，并轉(zhuǎn)入下一個項目投資。一旦股權(quán)投資基金被投放到項目公司后，若獲利后未及時退出，滯留的資本就會讓股權(quán)投資者陷入直徑死循環(huán)，從而無法獲利，進入下一輪項目的投資，而目前，投資風(fēng)險又是我國股權(quán)投資機構(gòu)面臨的重要問題。

1.6 企業(yè)運營風(fēng)險

私募股權(quán)投資是一項復(fù)雜性高、系統(tǒng)性強的投資方式，投資者需要大量精力和時間[5]。投資者的工作是尋找融資企業(yè)，并與之談判，同時準備相關(guān)法律協(xié)議，并根據(jù)雙方協(xié)議安排資金入賬，因此需要投資者耗費較多時間和精力。另外，投資者還要了解國家的相關(guān)政策及法律法規(guī)，及時掌握目前的市場情況，從而權(quán)衡融資的利弊，將融資的風(fēng)險降低。在投資運營過程中，企業(yè)要不斷更新技術(shù)和管理模式，進一步提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，從而規(guī)避因技術(shù)故障導(dǎo)致的風(fēng)險。企業(yè)在實際運營的過程中，需要根據(jù)企業(yè)實際情況來決定選擇何種技術(shù)，無論是成熟技術(shù)還是創(chuàng)新技術(shù)都要重視風(fēng)險防控，對產(chǎn)品的設(shè)計、項目技術(shù)、生產(chǎn)效率以及設(shè)備可靠性等因素進行風(fēng)險評估，從而規(guī)避風(fēng)險。

2 私募股權(quán)投資企業(yè)的管控措施

2.1 風(fēng)險評估

私募股權(quán)投資企業(yè)必須開展財務(wù)風(fēng)險的評估工作，而這一切都需要首先識別企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，并根據(jù)風(fēng)險的特點，預(yù)判風(fēng)險大小以及風(fēng)險所帶來的后果，然后將風(fēng)險劃分為各個不同等級，根據(jù)風(fēng)險等級制定管控措施。企業(yè)要想規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，需要預(yù)估風(fēng)險事件發(fā)生的概率，并掌握風(fēng)險涉及的范圍以及造成的后果，并通過概率性的方式來評估財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)首先需要評估風(fēng)險，并熟悉其內(nèi)容，并根據(jù)當下財務(wù)的業(yè)務(wù)性質(zhì)來決定風(fēng)險評估指標，而風(fēng)險評估指標又直接影響了其工作效率及工作質(zhì)量，風(fēng)險評估指標不同，所得出的風(fēng)險系數(shù)也不同，因此合理選擇風(fēng)險評估指標尤為重要。企業(yè)可通過財務(wù)信息制定計量回歸模型，然后應(yīng)用OLS分析法明確風(fēng)險指標對風(fēng)險系數(shù)的影響，從而規(guī)范性分析，為私募股權(quán)投資企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管控工作提供依據(jù)。企業(yè)不僅要進行風(fēng)險評估，還要選擇適宜的風(fēng)險評估方法，而目前的風(fēng)險評估方法較多，因此，對于風(fēng)險評估方法的選擇應(yīng)當結(jié)合自身風(fēng)險管理情況。

2.2 細化財務(wù)風(fēng)險的管理權(quán)責

私募股權(quán)投資企業(yè)在實施財務(wù)風(fēng)險管控的過程中，應(yīng)當細化財務(wù)風(fēng)險的管理權(quán)責，并要充分識別風(fēng)險，并根據(jù)風(fēng)險制定風(fēng)險管控機制以及風(fēng)險分擔結(jié)構(gòu)。企業(yè)需要合理分配風(fēng)險管理工作，并根據(jù)其內(nèi)容將權(quán)利和責任進行合理的配比，風(fēng)險分擔的主要責任人為項目當事人。另外，私募股權(quán)投資企業(yè)風(fēng)險管控的核心內(nèi)容是將項目當事人與項目風(fēng)險以合同的形式形成對應(yīng)關(guān)系，并建立有利于企業(yè)的風(fēng)險約束機制，確保投資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。除此之外，企業(yè)還可以建立相關(guān)的約束機制，并將合作作為風(fēng)險處理的首要形式，并讓風(fēng)險管理工作更加具體，并保證合同效力的最大化，并根據(jù)合同內(nèi)容來劃分責任，規(guī)避風(fēng)險。

2.3 選擇優(yōu)秀的管理者

股權(quán)投資機構(gòu)所面臨的企業(yè)，而關(guān)于投資者的參考資料通常比較少，且沒有經(jīng)營歷史，產(chǎn)品未來的市場不確定因素太多，缺乏完善的財務(wù)資料，而對供股權(quán)投資機構(gòu)了解最充分的就是創(chuàng)業(yè)者本人。

2.4 評估企業(yè)投資價值

合理評估企業(yè)的投資價值能夠?qū)⑼顿Y者的損失控制在合理范圍內(nèi)[6]。企業(yè)投資價值評估是選擇有效的評估方法對被投資企業(yè)制定合理的投資價值，這不僅能夠明確企業(yè)價值，還有利于企業(yè)風(fēng)險的分析和控制，所以，合理的投資價值可幫助企業(yè)選擇適宜的企業(yè)發(fā)展目標資金，從而提高投資成功率。

2.5 全程管理私募股權(quán)投資風(fēng)險，不斷完善內(nèi)控機制

私募股權(quán)投資企業(yè)在開展風(fēng)險管理的過程中，處于不同階段，所用的管理手段也不盡相同[7]。在前期階段，私募股權(quán)投資企業(yè)需掌握相關(guān)的法律和法規(guī)以及經(jīng)濟法律和相關(guān)優(yōu)惠政策，然后對經(jīng)濟環(huán)境、政治環(huán)境進行調(diào)查和研究，制定不同的風(fēng)險評估指標，按照風(fēng)險等級對投資環(huán)境進行合理評估，從而幫助企業(yè)選擇最佳的投資決策。而在企業(yè)運營階段，企業(yè)需要不斷更新管理理念，并建立健全的跟蹤機制，掌握市場發(fā)展動向，從而以靜態(tài)和動態(tài)聯(lián)合的方式進行風(fēng)險管理，開拓國內(nèi)外市場，促進企業(yè)發(fā)展，在市場競爭中脫穎而出。企業(yè)還要利用保險及合同來進行風(fēng)險管控，與其他私募股權(quán)投資共同分享財務(wù)信息，做到資源共享，分析風(fēng)險信息并保證資金及時供應(yīng)。企業(yè)還需要將投資決策上報管理層，通過管理層共同審核，實現(xiàn)風(fēng)險外部化，轉(zhuǎn)移風(fēng)險。

3 結(jié)語

隨著我國經(jīng)濟建設(shè)快速發(fā)展，金融市場也發(fā)生著較大的改變?；谖覈壳叭找鎻?fù)雜的經(jīng)濟市場環(huán)境，私募股權(quán)投資作為新型的投資方式，近年來，越來越被大眾熟悉。由于私募股權(quán)投資是一種高收益的投資方式，高收益就會伴隨著高風(fēng)險，隨著私募股權(quán)投資的不斷發(fā)展，這就需要行之有效的風(fēng)險控制方法。所以，在私募股權(quán)投資過程中，應(yīng)當及時掌握市場需求，同時，企業(yè)應(yīng)當正確識別每一個項目的風(fēng)險，并做出風(fēng)險評估，根據(jù)風(fēng)險值來制定相關(guān)的管控措施。而在這一過程，企業(yè)財務(wù)應(yīng)當掌握企業(yè)當前的財務(wù)狀況以及風(fēng)險，從而采取必要措施科學(xué)規(guī)避風(fēng)險，從而推動企業(yè)發(fā)展，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益和社會效益。

參考文獻

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