人民幣的國際化研究

張振華

摘 要：隨著我國經(jīng)濟實力的提升，我國的國際貿(mào)易額也逐年增長。為了促進貿(mào)易和開放而推出的“一帶一路”政策，帶來了大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項目，同時中國公司積極參與國際項目，這些都迫切要求提高人民幣在國際貿(mào)易中的結(jié)算額度。然而，當(dāng)前的人民幣在國際貿(mào)易中使用的比例與中國在國際貿(mào)易中所占分量是不一致的。因此，推進人民幣成為國際化的貨幣就成了我國的重要需求。本文從貨幣職能、國際化貨幣的好處以及我國具備的條件和正在進行的嘗試等方面加以論述，說明人民幣成為國際化貨幣的必然。

關(guān)鍵詞：貨幣職能 貨幣國際化 人民幣 路徑

中圖分類號：F832.6 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）06（a）-035-03

1 什么是國際貨幣

貨幣具有價值尺度、支付手段、流通手段、貯藏手段、世界貨幣幾種職能，其中最基本的職能是價值尺度和流通手段。在經(jīng)濟學(xué)中，通常是出現(xiàn)了某種現(xiàn)象，后來才有對這種現(xiàn)象的定義。國際貨幣也是如此。Cohen于1971年從貨幣職能的角度對國際貨幣的概念進行闡述。他的觀點是本國貨幣的基本職能在國外得到了擴展的就可以認(rèn)為是國際貨幣。當(dāng)私人或政府將本國貨幣擴展到本國以外使用時，貨幣的職能也擴展到了國外。就可以稱這種貨幣為國際貨幣。Hartmann于1998年從國際貨幣的職能方面對國際貨幣的意義做了定義。他認(rèn)為，國際貨幣作為支付手段，是其基本貨幣職能的體現(xiàn)，國際貨幣在資本交易和國際貿(mào)易的商品與勞務(wù)中作為交易貨幣被用于直接交換，也用于中間匯率以便不同貨幣之間的匯率換算。（1）國際貨幣在政府部門中可用于在外匯市場操作，避免本幣匯率波動過大，也可以為國際收支逆差進行融資；（2）國際貨幣作為記賬單位，可以在國際交易中用于對金融資產(chǎn)以及商品貿(mào)易、勞務(wù)的標(biāo)價，政府也可以以此作為基準(zhǔn)貨幣制定本幣匯率（匯率“錨”）或在國際市場進行交易；（3）國際貨幣作為資產(chǎn)貨幣是其價值儲藏工具職能的發(fā)揮，表示個體持有對外資產(chǎn)的價值（如外國公民持有資產(chǎn)、債券等），政府持有該國際貨幣現(xiàn)金或債券和以該貨幣計價的資產(chǎn)作為外匯儲備和資產(chǎn)儲備[1]。

2 大量持有外國貨幣的風(fēng)險

國際貨幣不僅可以作為國際貿(mào)易間的清償支付，央行還可根據(jù)本國金融情況，在國際市場上買賣國際貨幣，以達到保持本幣幣值穩(wěn)定，促進國際貿(mào)易，維護本國經(jīng)濟穩(wěn)定和實現(xiàn)本國經(jīng)濟目標(biāo)的目的。美元是國際化程度最高的貨幣，是各個國家或地區(qū)貨幣當(dāng)局和中央銀行貨幣儲備的首選。目前我國結(jié)匯是強制性的，大量的美元現(xiàn)金儲備會導(dǎo)致巨額的外匯占款，大量的M0基礎(chǔ)貨幣進入國內(nèi)市場有可能引發(fā)國內(nèi)通貨膨脹；同時由于巨大的貿(mào)易順差也帶來了本幣的升值壓力，給央行貨幣政策帶來困難。金融波動的風(fēng)險。大量的美元現(xiàn)金儲備，并不能帶來收益，也不能抵御美元波動帶來的財富縮水的風(fēng)險。根據(jù)國家外匯管理局公布的外匯儲備數(shù)據(jù)，我國的美元儲備中也有以美國國債或者美元資產(chǎn)的方式存在的部分。若美國由于國內(nèi)需要，動用貨幣政策調(diào)整美元策略，貨幣儲備國就會非常被動，儲備國的財富就可能流失。當(dāng)美元貶值時，美元債權(quán)國持有的美國債務(wù)就得以稀釋，（如：2008年發(fā)生金融危機后，美聯(lián)儲實行了多次的QE，大量的廉價美元流向世界各國，美元貶值。雖然債權(quán)國持有的債權(quán)數(shù)字沒有變，但其能購買到的商品和勞務(wù)已經(jīng)下降了，而美國則得以借機調(diào)整金融政策。）以美元計價的資產(chǎn)實際價值下降。當(dāng)美元升值時，儲備國又可能因為儲備美元被大量兌換，而導(dǎo)致本幣貶值，進口商品價格上漲，如果是在國際分工中處于資源出口國低位或?qū)M口依賴較大的國家，可能造成社會動蕩，生活困難（如美元加息后的委內(nèi)瑞拉）。匯率波動是國際貿(mào)易中必須要面對的問題。國際貿(mào)易中，最通用的結(jié)算貨幣就是美元。而商品從出發(fā)地到到達目的地，其時間可能長達數(shù)月。期間若美元波動劇烈，就有可能出現(xiàn)出口商品時美元處于高價，而到達目的地時美元處于低價，商品尚未到達即虧損的情況。同樣，進口商品也可能出現(xiàn)進口時美元處于低價高價，抵達時美元處于高價而導(dǎo)致的虧損的情況。

3 本幣成為國際貨幣的好處

我國是世界第二大經(jīng)濟體，但當(dāng)前的人民幣在國際貿(mào)易中使用的比例與中國在國際貿(mào)易中所占分量是不一致的。故我國也有動力推進人民幣的國際化，使人民幣成為國際性的儲備或流通貨幣。美元、日元和歐元等貨幣是國際上使用較多的貨幣，代表世界各國對美國、日本和歐盟的國際信用和經(jīng)濟實力的認(rèn)可。中國擁有人民幣的發(fā)行和利率的調(diào)節(jié)權(quán)，故，隨著人民幣國際化進程的實施，中國對世界經(jīng)濟的影響力和國際地位都將會逐步提高。同時，也將改變目前的國際貨幣體制下人民幣的弱勢的局面。

國際貨幣的發(fā)行國，其本身必定是經(jīng)濟、政治穩(wěn)定的大國，經(jīng)濟規(guī)模和對外貿(mào)易都應(yīng)足以支持本幣幣值穩(wěn)定和本國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。因此儲備大量的外國貨幣就不是必然的，由此帶來的風(fēng)險也會大大降低。以外國貨幣作為儲備貨幣，不僅會被貨幣發(fā)行國征收鑄幣稅，還相當(dāng)于向該國提供無償貸款，同時儲備貨幣發(fā)行國由于通貨膨脹還會造成本國的損失。人民幣國際化后，中國將降低外國貨幣的儲備，還可以對儲備人民幣的國家征收鑄幣稅。鑄幣稅是指紙幣發(fā)行面額與紙幣發(fā)行成本之間的差額（如發(fā)行100元面值的人民幣印刷成本和100元面值人民幣購買力之間的差額），發(fā)行國憑借發(fā)行貨幣的特權(quán)將直接獲得這部分收益。鑄幣稅收入是對貨幣儲備國直接征收的額外收益，是一國貨幣在國際化后最明顯、直接的利益。這種收益的成本是非常低的。國際貨幣本身可以作為國際貿(mào)易清償?shù)闹Ц豆ぞ?。由于在對外貿(mào)易和投資中能夠使用本幣作為計價和結(jié)算單位，貿(mào)易中不再需要將商品價值轉(zhuǎn)換為第三國貨幣，進行國際貿(mào)易的企業(yè)也將減小匯率波動的風(fēng)險，避免了進出口之間由于時間差所帶來的匯率波動損失，促進國際貿(mào)易和投資的發(fā)展。本國的金融市場也會因本國貨幣的國際化而完善。比如本國在國外發(fā)行的以本國貨幣計價的債權(quán)，或者外國在本國發(fā)行的以本國貨幣計價的債權(quán)等。人民幣的國際化能促進我國和周邊國家在邊境上的貿(mào)易發(fā)展。邊境貿(mào)易規(guī)模分散，但交易頻繁，貨幣流動性較高。使用人民幣作為流通貨幣，將改變貿(mào)易中結(jié)算貨幣不足的情況，推進并擴大雙邊經(jīng)濟和貿(mào)易的發(fā)展。中國的鄰國大部分都不是工業(yè)化的國家，這些國家擁有的豐富自然資源，大都用于出口創(chuàng)匯。在全球化的分工中處于資源輸出國的地位，而中國的經(jīng)濟發(fā)展又需要大量進口自然資源。這種經(jīng)濟的互補性對于邊境貿(mào)易和地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展非常有利。

4 人民幣成為國際化貨幣具備的條件

國際貨幣的信用必定是被普遍接受的。國際貨幣代表的是貨幣發(fā)行國的信用和該貨幣的保值程度，和貨幣發(fā)行國名義匯率的波動程度（匯率波動和持有該貨幣的風(fēng)險正相關(guān)）以及該國的通貨膨脹率（通脹和貨幣的實際購買力負(fù)相關(guān)）有關(guān)。開放并高度發(fā)展的外匯市場和資本市場是國際貨幣發(fā)行國必須具備的。日本為提升日元的地位，滿足日元國際進程要求，于1986年在東京建立離岸金融市場并采取放開歐洲日元市場的方案。到了1990年，非日本公民的日元交易量和交易國際貨幣中日元所占的比重就大大增加了。國際化的貨幣，代表的是貨幣發(fā)行國的貿(mào)易全球化，是該國和世界經(jīng)濟緊密聯(lián)系的表現(xiàn)和該國經(jīng)濟實力的反映。因此一國貨幣在國際貨幣市場上的潛力就和該國的經(jīng)濟規(guī)模息息相關(guān)。以美國為例，一戰(zhàn)結(jié)束后，美國的經(jīng)濟總量占全球總量的比重達到20%，帶動美元地位超過當(dāng)時的世界貨幣英鎊并逐漸成為國際貨幣。日本也有類似的情況，20世紀(jì)80年代日本占全球GDP的比例上升也帶動日元成為國際市場的一種儲備貨幣。中國的基礎(chǔ)工業(yè)和經(jīng)濟規(guī)模，已經(jīng)擁有支持人民幣走向國際的實力。國際貿(mào)易的繁榮促進了貨幣的國際化，從世界貿(mào)易組織（WTO）定期公布的全球貿(mào)易統(tǒng)計報告獲悉，2016年度，全球貨物貿(mào)易進口達到15.8萬億美元，出口達到15.5萬億美元。我國的進口達到1.6萬億美元，出口達到2.1萬億美元，已連續(xù)八年保持全球貨物貿(mào)易第二大國和進口國第一大出口國的地位。國際貿(mào)易的繁榮也使人民幣可以成為貿(mào)易中流通貨幣的條件[2]。

人民幣在危機中獲得了區(qū)域國家的信任。1997年夏，由于美國金融投機基金等國際投機者的推動，亞洲爆發(fā)了席卷東南亞，并波及多個區(qū)域國家和地區(qū)的金融危機。當(dāng)金融危機蔓延到當(dāng)時經(jīng)濟占世界第二位的日本后，也讓日本的經(jīng)濟陷入了困境，導(dǎo)致日元兌美元的匯率跌到了接近150：1的關(guān)鍵點。日元的貶值，使當(dāng)時的形勢更加惡化。在本次金融危機中，中國主動應(yīng)對，采取了各種政策來緩解危機，包括參與國際貨幣基金組織對處于危機中國家的援助，向各國提供美元貸款以及進出口信貸和藥品援助。并以負(fù)責(zé)任的大國角度出發(fā)，向世界宣布人民幣不貶值的承諾，從而維護了本地區(qū)穩(wěn)定和發(fā)展。在危機中，中國采取了擴張性的經(jīng)濟政策，以擴大內(nèi)需，保持國內(nèi)經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，對亞洲乃至世界金融、經(jīng)濟的穩(wěn)定做了決定性的作用，帶動了亞洲經(jīng)濟復(fù)蘇和發(fā)展。離岸人民幣市場，人民幣并不能自由兌換，當(dāng)前的國際貿(mào)易中的人民幣的金融業(yè)務(wù)是在資本項下開展的。通過各種途徑流出到境外的人民幣不能直接投資國內(nèi)的資本市場。而離岸市場為離岸人民幣提供金融服務(wù)和投資渠道，促進人民幣在境外金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。香港和倫敦分別成為亞洲和歐洲主要的人民幣離岸業(yè)務(wù)市場。人民幣匯率浮動可控。國際投機家利用各國金融漏洞，在該國貨幣市場上惡意做空、做多，以達到擾亂各國金融，惡化投資環(huán)境并獲取巨大盈利的目的。中國的經(jīng)濟規(guī)模和巨大的外匯儲備使中國有實力阻止這些人的投機行為。2015年在金融、媒體等推動下，國際投機家持續(xù)醞釀人民幣貶值預(yù)期，在香港的離岸市場上大力做空，使人民幣匯率一路走低。直到2017年1月3日達到最低的6.9872點。離岸和在岸市場上，人民幣匯率差值達到高點，同時引發(fā)了瘋狂套利行為。2017年1月3日，央行果斷出手，短短3天時間，離岸市場上的人民幣匯率就被拉回到6.7815。國際投機家做空倉位紛紛爆倉，有力的捍衛(wèi)了人民幣匯率，保證了幣值的穩(wěn)定和經(jīng)濟的平穩(wěn)運行[3]。

5 人民幣國際化路徑

特里芬悖論與人民幣國際化，美國耶魯大學(xué)教授羅伯特·特里芬，在其《黃金與美元危機》一書中指出：作為國際儲備和支付貨幣，取決于他國對貨幣發(fā)行國經(jīng)濟實力和國際清償力的信心，與該國貨幣是否與黃金掛鉤無關(guān)。該國貨幣在國際上使用得越頻繁，在他國儲備的數(shù)量越大，該國對外負(fù)債的規(guī)模就越大；從而影響他國對該國經(jīng)濟發(fā)展前景和國際清償力的信心。根據(jù)這一理論，中國要讓人民幣成為國際普遍認(rèn)可的貨幣，就需要通過不斷擴大國際收支逆差來保持人民幣在國際市場的持續(xù)流通或者被他國央行作為儲備貨幣。而國際收支逆差，可以來自中國在對外貿(mào)易中的逆差大于順差，或是擴大對外投資中人民幣的使用。目前中國在對外貿(mào)易中仍處于順差狀態(tài)，因此擴大人民幣的對外投資就成了重要選項。貨幣互換協(xié)議，貨幣互換是中國人民銀行和境外貨幣當(dāng)局（類似香港金管局之類的機構(gòu)）或中央銀行按照一定的規(guī)則（某一期限下相同的金額和利率計算方法），交換各自的本幣，到期后再換回本幣，如果使用了這筆資金，那么就要為對方支付利息的交易。自2008年12月，中國央行和韓國簽訂貨幣互換協(xié)議以來（額度260億美元，按當(dāng)時匯率約合人民幣1800億元或者韓元38萬億），中國已經(jīng)陸續(xù)和世界上主要國家和地區(qū)簽署了該協(xié)議[4]。通過貨幣互換協(xié)議，人民幣被多個國家的央行持有和儲備。人民幣加入SDR。SDR相當(dāng)于國際貨幣基金組織（IMF）批準(zhǔn)給其成員國的信用貸款額度（類似信用卡額度）。SDR也被一些國家視為儲備貨幣。中國是世界第二大的經(jīng)濟體，本國貨幣加入SDR，是本國人民幣信用和經(jīng)濟實力被世界各國認(rèn)可的表現(xiàn)。由習(xí)近平主席提出倡議并由中國籌建，包括37個區(qū)域內(nèi)國家和19個區(qū)域外國家（截至2017年8月1日）[5]的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（簡稱亞投行，英文：Asian Infrastructure Investment Bank或簡寫AIIB）于2015年12月25日正式成立。亞投行是總部設(shè)在北京，服務(wù)于亞洲區(qū)域的政府間性質(zhì)的多邊開發(fā)機構(gòu)，法定資本1000億美元，是第一個由中國倡議并設(shè)立的多邊金融機構(gòu)。其重心是支持亞洲各國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進亞洲各國和地區(qū)的互聯(lián)互通建設(shè)以及區(qū)域經(jīng)濟一體化的進程，加強中國和其他亞洲國家和地區(qū)特別是東盟的合作。亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB）是中國嘗試主導(dǎo)國際金融體系的力作，將自身雄厚的經(jīng)濟實力投射在國際金融中以發(fā)揮力量。同時，亞投行將作為金融后盾為人民幣的國際化作為背書，為亞洲各國在基礎(chǔ)建設(shè)中提供人民幣貸款業(yè)務(wù)，方便人民幣走出國門對國外進行投資。為中國統(tǒng)合亞洲區(qū)域的金融做出貢獻。貨幣的流通，需要貿(mào)易的繁榮和頻繁的交流。習(xí)近平總書記在2013年9月和10月先后提出了建設(shè)“新絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”，即被稱為“一帶一路”的倡議構(gòu)想。在此倡議覆蓋的沿“帶”沿“路”的國家和地區(qū)也需要進行大量的基礎(chǔ)建設(shè)來改善投資環(huán)境，而中國公司又在各種工程建設(shè)中積累了豐富的經(jīng)驗，是中國公司擅長的領(lǐng)域，中國公司的工程又可以使用人民幣來進行結(jié)算，形成良好循環(huán)?！耙粠б宦贰痹趯嵤┻^程中需要的大量資金，也可以由中國發(fā)起設(shè)立的亞投行和絲路基金來提供美元或人民幣貸款。加強了人民幣在國際大型工程中的使用，為人民幣的國際應(yīng)用鋪設(shè)坦途。

6 借鑒及其他

日本作為亞洲經(jīng)濟大國，其經(jīng)濟高速增長得益于其出口導(dǎo)向型的政策。持續(xù)的貿(mào)易順差為日本帶來了巨額的外匯。同時，由于日元在國際貿(mào)易中使用的越來越多和巨大的貿(mào)易順差，日本面臨著開放本國金融市場以及本幣升值的壓力。這和我國現(xiàn)階段的情況類似。日元的國際化，隨著日本在國際貿(mào)易中份額的擴大而逐漸被國際接受，逐漸從貿(mào)易計價結(jié)算貨幣過渡到儲備貨幣，從經(jīng)常項目可自由交易逐漸過渡到資本項目全面開放的轉(zhuǎn)變。日元的國際化在日本國際貿(mào)易擴大的階段取得了很好的效果。但日本當(dāng)時的金融市場并沒有像歐洲美國那樣成熟，隨后推出的一系列政策并不能匹配日元國際化的戰(zhàn)略。當(dāng)1997年亞洲金融危機波及到日本時，日元匯率就顯得很不穩(wěn)固，導(dǎo)致其匯率頻繁波動，其作為貨幣基本職能的價值儲藏也逐漸失效，最終使得市場放棄日元。人民幣國際化的發(fā)展過程也須注意到類似的問題。英鎊、美元成為國際貨幣和當(dāng)時的時代有關(guān)，過程已不可復(fù)制。但英鎊、美元的國際化都是以該國國際貿(mào)易的發(fā)展和經(jīng)濟地位的增強來實現(xiàn)的。同時，由于金本位制度仍然是世界主流，上述兩國在貨幣國際化時都擁有占世界大多數(shù)的黃金儲備。英鎊、美元成為國際貨幣時的英國和美國占世界總量的比重也高于當(dāng)前的中國制造業(yè)和對外貿(mào)易占世界總量的比重。推進人民幣的國際化，要同時考慮目前中國的綜合國力和未來的國家安全。（1）中國提倡的“一帶一路”就是要提高中國公司參與國際項目的機會，大力推進“中國制造2025”就是為了在未來搶占制造業(yè)高點，在制造業(yè)實體發(fā)展的基礎(chǔ)上發(fā)展經(jīng)濟和擴大對外貿(mào)易，以便提高人民幣在國際貿(mào)易中的結(jié)算和儲備。（2）同時，我們也應(yīng)聚焦于經(jīng)營周邊，通過多邊談判和東盟自貿(mào)區(qū)達成共識，讓人民幣成為區(qū)域主導(dǎo)貨幣。通過和韓國日本達成貨幣互換和自貿(mào)區(qū)實現(xiàn)貿(mào)易結(jié)算的本幣化。（3）我們也應(yīng)爭取國際金融主導(dǎo)權(quán)，以人民幣來對期貨及現(xiàn)貨交易中的國際大宗商品定價。2018年3月26日在上海國際能源交易中心上市的原油期貨就是我國爭奪大宗商品定價權(quán)的有力武器。在上市第一周的時間里突破交易額1000億人民幣[6]，代表了國際市場對我們市場和人民幣的認(rèn)可。只要堅持實業(yè)發(fā)展的道路，并以金融為輔助，人民幣被國際承認(rèn)，成為國際化的貨幣就會逐步實現(xiàn)。

參考文獻

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[2] World Trade Report 2016 Levelling the trading field for SMEs數(shù)據(jù)來源[EB/OL].https：//www.wto.org/english/ res_e/publications_e/wtr16_e.htm.

[3] 數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)[EB/OL].http：//m.wehhua.com.cn.

[4] 中國人民銀行信息檢索[EB/OL].http：//wzdig.pbc.gov. cn：8080/dig/ui/search.action？q=%E4%BA%92%E6%8D% A2%E5%8D%8F%E8%AE%AE.

[5] Members and Prospective Members of the Bank數(shù)據(jù)來源[EB/OL].https：//www.aiib.org/en/about-aiib/governance/ members-of-bank/index.html.

[6] 中國國際能源交易所周統(tǒng)計數(shù)據(jù)[EB/OL].http：//www. ine.cn/statements/week/.