國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)綜述

2017年12月以來(lái)，國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的主要觀點(diǎn)綜述如下。

一、對(duì)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的主要觀點(diǎn)

（一）拉加德贊世界經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇，呼吁各國(guó)深入改革

在法國(guó)《星期日?qǐng)?bào)》2017年12月30日的專訪文章中，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯蒂娜·拉加德稱贊世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“更加強(qiáng)力，更有廣泛性”，而不再僅由新興經(jīng)濟(jì)體拉動(dòng)，同時(shí)也呼吁各國(guó)深入改革。

拉加德強(qiáng)調(diào)：“在2017年，作為很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)的首次，我們調(diào)高了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。以前，我們一般都是下調(diào)預(yù)期?！彼J(rèn)為，隨著2017年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到3.6%，世界經(jīng)濟(jì)增速重新回到了2007—2008年金融危機(jī)以前20年的平均水平。IMF預(yù)期2018年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.7%。這一復(fù)蘇有好處，人們要么會(huì)繼續(xù)推進(jìn)業(yè)已開始的結(jié)構(gòu)性改革，要么決定開始改革。

（二）世界銀行預(yù)計(jì)2018年全球經(jīng)濟(jì)增速將加快至3.1%

2018年1月9日世界銀行發(fā)布《全球經(jīng)濟(jì)展望》顯示，在投資恢復(fù)、制造業(yè)回暖以及全球貿(mào)易穩(wěn)步增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，2017年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.0%，為2011年以來(lái)的最強(qiáng)勁增長(zhǎng)。東亞和太平洋地區(qū)對(duì)2017年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過(guò)1/3，其中大部分貢獻(xiàn)來(lái)自中國(guó)。預(yù)計(jì)2018年全球經(jīng)濟(jì)增速將小幅加快至3.1%，比其2017年6月預(yù)期上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，2019年全球經(jīng)濟(jì)增速上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.0%。

報(bào)告預(yù)計(jì)，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2018年將增長(zhǎng)4.5%，高于2017年4.3%的增速；2019年增速將加快至4.7%。其中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)2018年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6.4%，比2017年6月預(yù)測(cè)值上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)；2019年增速預(yù)計(jì)將小幅回落至6.3%。報(bào)告認(rèn)為，隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體接近潛在增速，貨幣政策可能逐步收緊。2018年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速將從2017年的2.3%小幅放緩至2.2%，2019年增速將進(jìn)一步回落至1.9%。其中，美國(guó)2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.5%，2019年增速將放緩至2.2%。

分地區(qū)來(lái)看，中國(guó)仍是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者。中國(guó)所處的東亞太平洋地區(qū)，增長(zhǎng)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)傾向于下行。朝鮮半島的地緣政治局勢(shì)可能會(huì)對(duì)信心產(chǎn)生負(fù)面影響，觸發(fā)金融不穩(wěn)定，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性放緩也將抵消該地區(qū)其他國(guó)家的周期性溫和回升，預(yù)計(jì)該地區(qū)2018年增速將從2017年的6.4%放緩到6.2%。包括俄羅斯在內(nèi)的歐洲中亞地區(qū)2018年增速?gòu)?017年3.7%放緩至2.9%；拉美加勒比地區(qū)2018年從2017年估計(jì)增長(zhǎng)0.9%加快至2%；中東北非地區(qū)將從2017年的1.8%加快至3%；南亞地區(qū)2018年從2017年的6.5%加快至6.9%；撒哈拉以南非洲將從2017年的2.4%加快至2018年的3.2%。

報(bào)告指出，盡管全球經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，但仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能加快貨幣政策正常化步伐，從而引發(fā)全球金融條件突然收緊，威脅經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；貿(mào)易保護(hù)主義抬頭以及地緣政治緊張將損害企業(yè)和消費(fèi)者信心，拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。報(bào)告還表示，全球經(jīng)濟(jì)潛在增速放緩的趨勢(shì)值得注意。隨著資本積累速度下滑，生產(chǎn)率增速逐步放緩，以及人口老齡化加劇，未來(lái)十年全球經(jīng)濟(jì)潛在增速將進(jìn)一步下降，這有可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)脆弱性增加，不利于生活水平的改善。

（三）普華永道預(yù)計(jì)2018年全球經(jīng)濟(jì)增速接近4.0%

據(jù)普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所2017年12月19日發(fā)布的報(bào)告顯示，在美國(guó)、歐元區(qū)和亞洲的增長(zhǎng)拉動(dòng)下，全球經(jīng)濟(jì)將以自2011年以來(lái)最快的增速發(fā)展，但英國(guó)將“拖后腿”。按購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算，2018年全球經(jīng)濟(jì)將以近4.0%的速度增長(zhǎng)，比2017年增加5萬(wàn)億美元的全球產(chǎn)出。該報(bào)告增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)專家們的一種越來(lái)越大的共識(shí)，即全球經(jīng)濟(jì)2018年將實(shí)現(xiàn)7年來(lái)最快的發(fā)展。這很可能增強(qiáng)全球貿(mào)易，因?yàn)橄M(fèi)者將會(huì)有更多資金用于商品和服務(wù)上的支出。

普華永道表示，美國(guó)、歐元區(qū)和亞洲的一些國(guó)家及地區(qū)，2017年總產(chǎn)出占全球總產(chǎn)出的60%。預(yù)計(jì)擁有19個(gè)成員國(guó)的歐元區(qū)2018年經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)高達(dá)2.5%的增長(zhǎng)，其中希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭等國(guó)很可能成為主要推動(dòng)力。

普華永道高級(jí)經(jīng)濟(jì)師巴雷特·庫(kù)佩利恩預(yù)計(jì)：“2018年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將有廣泛的基礎(chǔ)，而不是依靠少數(shù)幾個(gè)‘明星。盡管2018年增長(zhǎng)前景是積極的，但是也要牢記一些下行風(fēng)險(xiǎn)，其中包括英國(guó)脫歐談判的進(jìn)展以及有關(guān)歐盟未來(lái)的廣泛討論?！?/p>

（四）國(guó)際組織共建對(duì)話平臺(tái)促進(jìn)全球電商發(fā)展

2017年12月11日，在世界貿(mào)易組織（WTO）第11屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議期間，世界電子貿(mào)易平臺(tái)與WTO、世界經(jīng)濟(jì)論壇共同宣布建立長(zhǎng)期對(duì)話機(jī)制，匯集政府、企業(yè)和其他各方意見，為全球電子商務(wù)提供一座連接實(shí)踐與政策的橋梁。據(jù)悉，三方發(fā)起的這項(xiàng)倡議，將在2018年初正式運(yùn)行，在2018年1月的世界經(jīng)濟(jì)論壇上還有一場(chǎng)高規(guī)格會(huì)議。此后還會(huì)有其他活動(dòng)，包括2018年晚些時(shí)候在日內(nèi)瓦舉行的主要活動(dòng)。

WTO總干事阿澤維多說(shuō)，通過(guò)三方合作，一定可以發(fā)揮電商的潛能，以改善全球人民生活，“我為馬上可以開始這項(xiàng)工作感到興奮”。世界經(jīng)濟(jì)論壇董事會(huì)成員理查德·薩曼斯肯定了電商在全球化進(jìn)程中的巨大作用，他表示非常榮幸能同WTO、世界電子貿(mào)易平臺(tái)共同發(fā)起這個(gè)倡議。阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云代表世界電子貿(mào)易平臺(tái)出席了儀式，他表示，通過(guò)和WTO、世界經(jīng)濟(jì)論壇的合作，未來(lái)十年全球化將進(jìn)一步升級(jí)和完善，也將變得更加普惠。

（五）聯(lián)合國(guó)互聯(lián)網(wǎng)治理論壇聚焦“數(shù)字化未來(lái)”

2017年12月18日，第12屆聯(lián)合國(guó)互聯(lián)網(wǎng)治理論壇在瑞士日內(nèi)瓦開幕。在為期4天的論壇上，2000多名代表圍繞人工智能、大數(shù)據(jù)、假新聞、物聯(lián)網(wǎng)以及虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)等進(jìn)行了約40場(chǎng)專題討論。

聯(lián)合國(guó)秘書長(zhǎng)古特雷斯在通過(guò)視頻發(fā)給論壇開幕式的講話中表示，互聯(lián)網(wǎng)和新技術(shù)可以幫助我們解決全球可持續(xù)發(fā)展的挑戰(zhàn)，但互聯(lián)網(wǎng)在思想極端化、擴(kuò)大分裂以及滋生犯罪等方面的負(fù)面效應(yīng)也不容忽視。在此情況下，各國(guó)應(yīng)該加強(qiáng)合作，確?；ヂ?lián)網(wǎng)被用于改善人類狀況。聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)的副秘書長(zhǎng)劉振民在論壇開幕式上表示，互聯(lián)網(wǎng)在塑造世界未來(lái)方面應(yīng)該發(fā)揮橋梁和紐帶的作用，而不是使世界更加分裂?；ヂ?lián)網(wǎng)和數(shù)字技術(shù)已經(jīng)越來(lái)越成為社會(huì)及生活的一部分，我們應(yīng)該盡最大努力，使這項(xiàng)技術(shù)最大限度地為社會(huì)造福，同時(shí)盡可能地避免其負(fù)面影響。國(guó)際電信聯(lián)盟秘書長(zhǎng)趙厚麟在論壇開幕致辭中表示，在看到過(guò)去十多年互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展成就的同時(shí)，也不能忘記這個(gè)世界上還有39億人無(wú)法使用互聯(lián)網(wǎng)。除了技術(shù)之外，協(xié)調(diào)、協(xié)作與合作在塑造我們共同未來(lái)的過(guò)程中也至關(guān)重要。

與會(huì)代表認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)深入到人們生活的方方面面，互聯(lián)網(wǎng)的中斷將對(duì)整個(gè)社會(huì)造成嚴(yán)重的負(fù)面影響。他們呼吁應(yīng)保持互聯(lián)網(wǎng)的中立性，要求政府提高工作透明度，對(duì)所有人開放網(wǎng)絡(luò)。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)加密技術(shù)，與會(huì)代表強(qiáng)調(diào)，尊重和支持通信及存儲(chǔ)數(shù)據(jù)方面的強(qiáng)加密技術(shù)對(duì)于保護(hù)人權(quán)至關(guān)重要；信息安全是全球問(wèn)題，加密應(yīng)該成為常態(tài)；政府應(yīng)該公開他們?cè)诰W(wǎng)絡(luò)安全方面的挑戰(zhàn)，制定何時(shí)有權(quán)削弱加密的規(guī)則，并接受民眾的監(jiān)督。對(duì)于數(shù)據(jù)流問(wèn)題，與會(huì)成員強(qiáng)調(diào)了數(shù)據(jù)自由流通的重要性，并指出開放數(shù)據(jù)是促進(jìn)許多領(lǐng)域創(chuàng)新的關(guān)鍵。代表們非常關(guān)注政府在監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商方面的責(zé)任，并強(qiáng)調(diào)還應(yīng)用道德準(zhǔn)則來(lái)保護(hù)數(shù)據(jù)和個(gè)人隱私，尤其是保護(hù)健康數(shù)據(jù)的重要性。

（六）花旗和太平洋投資警告：不要對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景沾沾自喜

2018年第一周發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，股市也迭創(chuàng)新高，但花旗集團(tuán)和太平洋投資管理公司（Pimco）告誡客戶還不能高枕無(wú)憂。雖然花旗和Pimco都認(rèn)為有理由保持樂(lè)觀，但他們也指出，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、央行退出刺激措施、通貨膨脹上沖過(guò)高都是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和市場(chǎng)繁榮走勢(shì)終結(jié)的潛在催化劑。

Pimco的經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬基姆·菲爾斯指出最大的風(fēng)險(xiǎn)是，“中央銀行似乎比以往任何時(shí)候都更加渴望擺脫臃腫的資產(chǎn)負(fù)債表和可怕的利率下限，導(dǎo)致貨幣緊縮過(guò)度。在美聯(lián)儲(chǔ)帶動(dòng)下，全球貨幣政策浪潮正在轉(zhuǎn)向，潮水退去時(shí)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)誰(shuí)在裸泳”。

二、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的主要觀點(diǎn)

（一）世界銀行上調(diào)中國(guó)2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期

世界銀行2017年12月19日發(fā)布《中國(guó)經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)報(bào)》，將對(duì)中國(guó)2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期從同年10月預(yù)估的6.7%上調(diào)至6.8%，理由是個(gè)人消費(fèi)和外貿(mào)支撐了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，鑒于不太寬松的貨幣政策和政府努力抑制信貸及控制杠桿，維持此前對(duì)中國(guó)2018年和2019年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期不變，分別為6.4%和6.3%。

報(bào)告顯示，關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自非金融部門仍在攀升的杠桿率，以及房?jī)r(jià)的不確定性。盡管最近經(jīng)濟(jì)增速放緩，但信貸增速仍然大大高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速。2017年11月，銀行未償貸款數(shù)額達(dá)到GDP的150%，而2007年底為103%。2017年前9個(gè)月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)以高于預(yù)期的6.9%的速度增長(zhǎng)，但政府降低金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的舉措推高了借貸成本，這令人擔(dān)心2018年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)受到影響。樓市的價(jià)格急劇放緩，可能會(huì)對(duì)銷量產(chǎn)生影響。截至2017年12月中旬的強(qiáng)勁增長(zhǎng)使決策者有機(jī)會(huì)加速去杠桿，這很可能會(huì)造成短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，但將改善中國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景。報(bào)告還稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體收緊貿(mào)易政策的可能性以及地緣政治緊張局勢(shì)。

（二）世界銀行維持2017年12月的預(yù)期，且當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)節(jié)奏更利于可持續(xù)發(fā)展

世界銀行2018年1月9日發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》維持了2017年12月發(fā)布的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)報(bào)》中的預(yù)期。報(bào)告主要作者之一奧恩佐格在倫敦媒體會(huì)上表示，中國(guó)將繼續(xù)發(fā)揮對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)作用，當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)節(jié)奏更利于可持續(xù)發(fā)展。

受全球需求增強(qiáng)帶來(lái)出口增長(zhǎng)加快影響，中國(guó)消費(fèi)增速超過(guò)投資增速，服務(wù)業(yè)增速超過(guò)工業(yè)增速，2017年經(jīng)濟(jì)增速加快至6.8%。但因經(jīng)濟(jì)從投資向消費(fèi)轉(zhuǎn)型和信貸增長(zhǎng)放慢，2018年經(jīng)濟(jì)增速將溫和放緩至6.4%，2019年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6.3%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然穩(wěn)固，增長(zhǎng)拉動(dòng)因素從投資開始向其他領(lǐng)域擴(kuò)散。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期放緩是有管理、主動(dòng)引導(dǎo)、穩(wěn)定有序的放緩，將更有利于可持續(xù)發(fā)展。

在談到防范風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，奧恩佐格說(shuō)，中國(guó)擁有充足的外匯儲(chǔ)備，政府債務(wù)在可控范圍之內(nèi)，并且中國(guó)政府已采取有效措施來(lái)防范化解房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)有足夠緩沖來(lái)應(yīng)對(duì)任何風(fēng)險(xiǎn)。

（三）IMF工作報(bào)告指出中國(guó)信貸過(guò)度繁榮將帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)

2018年1月5日，IMF發(fā)布工作報(bào)告《信貸繁榮中國(guó)與眾不同嗎？》稱，國(guó)際金融危機(jī)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)得到了信貸蓬勃發(fā)展的支持，但這一信貸熱潮將帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，中國(guó)的信貸增長(zhǎng)處于危險(xiǎn)的軌道上，劇烈調(diào)整或增長(zhǎng)顯著放緩的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。高儲(chǔ)蓄、經(jīng)常項(xiàng)目順差、小額外債和各種政策緩沖等因素可以幫助緩解劇烈調(diào)整的近期風(fēng)險(xiǎn)，但需要一定的時(shí)間來(lái)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。如果風(fēng)險(xiǎn)沒有解決，這些減緩因素可能不會(huì)消除最終的問(wèn)題，而是使信貸繁榮和持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。因此，需要采取果斷的政策行動(dòng)來(lái)平息信貸過(guò)度繁榮。

（四）德銀稱2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持韌性，呈更高質(zhì)量增長(zhǎng)

德意志銀行2018年1月5日發(fā)布的《2018中國(guó)股票市場(chǎng)展望報(bào)告》稱，2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍將保持韌性，并顯示更高質(zhì)量的增長(zhǎng)模式，建議2018年投資者關(guān)注G.A.R.P（綠色環(huán)保、先進(jìn)制造、國(guó)企改革、消費(fèi)升級(jí)）四大投資主題。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入一個(gè)更高質(zhì)量的增長(zhǎng)階段。

報(bào)告顯示，在綠化環(huán)保方面，污染防治已經(jīng)被選為政策制定者的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，主要的潛在受益行業(yè)包括生物質(zhì)發(fā)電/危險(xiǎn)廢物處理、綜合環(huán)境治理、天然氣、風(fēng)能/太陽(yáng)能以及新能源汽車；在“中國(guó)制造2025”戰(zhàn)略中，先進(jìn)制造業(yè)正在通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新加快升級(jí)步伐，智能制造、5G電信、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、半導(dǎo)體和自動(dòng)駕駛將迎來(lái)一個(gè)巨大的飛躍；國(guó)企改革在2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上被重申為優(yōu)先任務(wù)；消費(fèi)升級(jí)是一個(gè)長(zhǎng)期的主題，因?yàn)榭芍涫杖氲脑黾樱丝诮Y(jié)構(gòu)變化以及更強(qiáng)的消費(fèi)傾向，主要潛在受益行業(yè)包括教育、醫(yī)療、休閑、娛樂(lè)以及傳統(tǒng)產(chǎn)品的升級(jí)換代。

（五）匯豐私銀預(yù)計(jì)2019年中國(guó)GDP增長(zhǎng)將加速至6.9%

匯豐私人銀行（下稱“匯豐私銀”）2018年1月9日表示對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持樂(lè)觀態(tài)度。與其他投行對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的審慎預(yù)估不同，匯豐私銀是目前為數(shù)不多的認(rèn)為中國(guó)GDP會(huì)加速增長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)。該行看好結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用，認(rèn)為以私營(yíng)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)的增長(zhǎng)周期還會(huì)延續(xù)，并預(yù)計(jì)2018年中國(guó)GDP增速將保持6.7%，2019年則加速至6.9%。高盛、花旗及摩根士丹利早前分別預(yù)計(jì)2019年中國(guó)GDP增速將減緩至6.1%、6.4%和6.3%。

匯豐私銀投資策略及咨詢業(yè)務(wù)亞洲區(qū)主管范卓云于2018年1月9日表示，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的評(píng)估較審慎，主要是因?yàn)閾?dān)心金融去杠桿將導(dǎo)致流動(dòng)性緊縮，令信貸增長(zhǎng)放慢。

（六） 穆迪預(yù)計(jì)2018年中國(guó)國(guó)企杠桿率將繼續(xù)下降

穆迪投資者服務(wù)公司2018年1月8日發(fā)布報(bào)告稱，接受其評(píng)級(jí)的53家中國(guó)國(guó)有企業(yè)中，大部分的杠桿率2018年將繼續(xù)逐步下降。穆迪指出，中國(guó)國(guó)企杠桿水平的改善源自其未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤(rùn)（EBITDA）持續(xù)增長(zhǎng)，以及債務(wù)增速的放緩。與2016年相比，約2/3的國(guó)企2018年的債務(wù)/EBITDA比率將有所下降。預(yù)計(jì)2018年受評(píng)國(guó)企的合并平均債務(wù)/EBITDA比率，將從2015年的5.7倍和2016年的5.5倍降至5.4倍。

中國(guó)政府的改革措施為國(guó)企杠桿水平的持續(xù)下降奠定了基礎(chǔ)。杠桿水平的改善得益于中國(guó)政府提高國(guó)企經(jīng)營(yíng)效率，并增強(qiáng)其盈利能力的改革，以及旨在削減企業(yè)杠桿水平和成本，并去除某些行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能的供給側(cè)改革。2016—2017年大宗商品價(jià)格的反彈，對(duì)金屬與采礦業(yè)、油氣行業(yè)以及農(nóng)業(yè)和食品行業(yè)國(guó)企的EBITDA有一定推升作用。穆迪預(yù)計(jì)2018年大宗商品價(jià)格略低于2017年平均水平，國(guó)企成本節(jié)約、資本支出削減等措施，以及執(zhí)行更為保守的財(cái)務(wù)政策，使其在2018年能夠繼續(xù)實(shí)現(xiàn)降杠桿。此外，供求關(guān)系的改善以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，也可減少大宗商品價(jià)格波動(dòng)。自2016年以來(lái)，中國(guó)的供給側(cè)改革已減少了大宗商品行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能。多數(shù)大宗商品行業(yè)的受評(píng)國(guó)企也采取措施提高運(yùn)營(yíng)效率和優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)；部分大宗商品行業(yè)的受評(píng)國(guó)企增加發(fā)行權(quán)益資本，以減少對(duì)債務(wù)融資的依賴。這符合國(guó)企改革框架下引入各類社會(huì)資本的要求。未來(lái)將有更多大宗商品行業(yè)國(guó)企和其子公司增加募集權(quán)益資本。

責(zé)任編輯：李蕊