中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的新特征及對(duì)策分析

夏瑞平

摘 要：當(dāng)今是經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展時(shí)代，我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于高速發(fā)展期，企業(yè)為了提升競(jìng)爭(zhēng)力都在努力轉(zhuǎn)型升級(jí)，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈。在當(dāng)前“走出去”和“一帶一路”國(guó)家發(fā)展倡議的帶動(dòng)下，許多中國(guó)企業(yè)還掀起了海外并購(gòu)的熱潮。本文就探討了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的基本特征，同時(shí)結(jié)合美國(guó)外資并購(gòu)法律制度特點(diǎn)與國(guó)家安全審查制度所引發(fā)的并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)，著重分析了我國(guó)企業(yè)在美并購(gòu)交易的法律風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)交易 特征 法律風(fēng)險(xiǎn) 美國(guó) 防范對(duì)策

中圖分類號(hào)：F271 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）11（b）-072-02

海外并購(gòu)也稱為“跨國(guó)并購(gòu)”（Merger and Acquisition）交易，它興起于100多年以前的西方國(guó)家。進(jìn)入21世紀(jì)以后，它迅速發(fā)展成為一種企業(yè)商業(yè)行為。二戰(zhàn)以后，由于美國(guó)已經(jīng)奠定了世界超級(jí)大國(guó)的地位，擁有了世界領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)實(shí)力，所以美國(guó)也涌現(xiàn)出了一批頗有實(shí)力的跨國(guó)公司，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間引領(lǐng)了世界范圍內(nèi)的海外并購(gòu)浪潮，其企業(yè)海外并購(gòu)規(guī)模之巨與綜合影響力之大已經(jīng)輻射到了全球經(jīng)濟(jì)范疇。

1 中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)發(fā)展背景

進(jìn)入20世紀(jì)90年代，我國(guó)在改革開放大潮下企業(yè)發(fā)展迅速，海外并購(gòu)行為也被引入我國(guó)企業(yè)。我國(guó)企業(yè)在面對(duì)國(guó)際環(huán)境的變化進(jìn)程中希望實(shí)現(xiàn)更深層次的資本擴(kuò)展，這也是我國(guó)在改革開放發(fā)展大潮中必然要經(jīng)歷的必要一步。進(jìn)入21世紀(jì)以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力大增，生產(chǎn)要素極大豐富，國(guó)內(nèi)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的資源最優(yōu)配置也開始了海外企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，產(chǎn)品銷售渠道開拓力大幅度提升，市場(chǎng)份額也得以有效拓展，企業(yè)的國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升格外明顯。而在經(jīng)濟(jì)全球化的有力推動(dòng)下和中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的快速提升，中國(guó)對(duì)外直接投資日益趨于穩(wěn)定化，它確保了中國(guó)企業(yè)對(duì)外經(jīng)濟(jì)指標(biāo)高速穩(wěn)定增長(zhǎng)。正是在“走出去”的戰(zhàn)略指引下，中國(guó)企業(yè)對(duì)外的直接投資力度有所增大，而2014年以后“一帶一路”倡議的提出也為中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)掀起了一波空前浪潮。進(jìn)入21世紀(jì)的第二個(gè)十年，我國(guó)企業(yè)在經(jīng)歷次貸危機(jī)后效益紛紛逆勢(shì)上揚(yáng)，他們獲得了全新的發(fā)展空間。借助流通順暢的資金與相對(duì)寬松的海外并購(gòu)政策，我國(guó)企業(yè)真正迎來(lái)了企業(yè)海外并購(gòu)的集中化大潮，全球化擴(kuò)張近在眼前。

截至2017年12月，中國(guó)企業(yè)參與海外并購(gòu)的數(shù)量占到國(guó)內(nèi)企業(yè)總量的64.2%，過(guò)去5年來(lái)中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)保持活躍勢(shì)頭，其中每年海外并購(gòu)交易總數(shù)量都相比上一年同期上升超過(guò)20%。這其中，民營(yíng)企業(yè)在2017年之前的海外并購(gòu)交易總金額超過(guò)500億美元，近5年來(lái)民營(yíng)企業(yè)的交易金額同比增長(zhǎng)超過(guò)130%，已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)中最為活躍且最重要的生力軍。當(dāng)然，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)熱潮也曾經(jīng)遭遇過(guò)“冷遇期”，像2014年全年中國(guó)企業(yè)所完成的海外并購(gòu)交易只有155起，海外并購(gòu)交易成功率僅為67%，這一成績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日本、歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家。究其原因，以下還希望結(jié)合一起案例展開分析[1]。

2 中國(guó)企業(yè)在美的海外并購(gòu)案件分析

2.1 案件概述

聯(lián)想集團(tuán)是中國(guó)最大的上市公司之一，2013年聯(lián)想曾經(jīng)躍居全球同類產(chǎn)品銷售量首位，成為全球個(gè)人電腦市場(chǎng)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，其無(wú)論是規(guī)模還是品牌影響力都成為中國(guó)企業(yè)之首。在“走出去”國(guó)家大政策指引下，聯(lián)想多年來(lái)也不斷大膽實(shí)施海外并購(gòu)，例如他們?cè)?014年就正式宣布與IBM公司達(dá)成協(xié)議，以23億美元的價(jià)格完全收購(gòu)了IBM公司x86服務(wù)器業(yè)務(wù)。同月末，聯(lián)想集團(tuán)又以29.1億美元從谷歌手中成功收購(gòu)摩托羅拉移動(dòng)業(yè)務(wù)。這兩筆并購(gòu)交易無(wú)疑是2014年中國(guó)企業(yè)兩筆重磅交易。但實(shí)際上美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)、聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)、司法部反托拉斯局卻對(duì)這兩筆來(lái)自中國(guó)的海外并購(gòu)交易附加了諸多限制。以下就結(jié)合該案例簡(jiǎn)單探討聯(lián)想企業(yè)在美并購(gòu)的幾點(diǎn)明顯特征。

2.2 案件中中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的特征分析

2.2.1 次貸危機(jī)影響改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)格局、企業(yè)勞工用工思路差異

聯(lián)想的這兩筆并購(gòu)交易之所以受到美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)、聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)、司法部反托拉斯局等多方限制，其原因之一是自美國(guó)次貸危機(jī)以后，全球經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了巨大變化。而聯(lián)想作為中國(guó)最大的民營(yíng)上市企業(yè)就希望抓住這一機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，因此聯(lián)想在全球化、多元化經(jīng)營(yíng)發(fā)展的道路上思考通過(guò)跨國(guó)海外并購(gòu)方式擴(kuò)大自身企業(yè)規(guī)模并不足為奇。不過(guò)客觀條件在于我國(guó)企業(yè)實(shí)施海外并購(gòu)依然處于初級(jí)階段，可以說(shuō)在各個(gè)方面的準(zhǔn)備條件表現(xiàn)并不成熟，底氣也并不充足，因此每年在海外并購(gòu)交易活動(dòng)中失敗的中國(guó)企業(yè)非常之多。就成功率與并購(gòu)質(zhì)量二者來(lái)說(shuō)，聯(lián)想在并購(gòu)IBM和摩托羅拉過(guò)程中就面臨一大主要難題，那就是聯(lián)想本身還是受到國(guó)家計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制影響，加上多年來(lái)中國(guó)文化傳統(tǒng)的熏陶，導(dǎo)致企業(yè)在法律方面溝通尚不成熟，而對(duì)于來(lái)自于美國(guó)安全審查過(guò)程中所表現(xiàn)出的勞工雇傭問題，聯(lián)想的做法也引來(lái)美國(guó)社會(huì)輿論關(guān)注，它嚴(yán)重影響了聯(lián)想的這次并購(gòu)交易活動(dòng)基本思路。如果從深層次來(lái)講，美國(guó)的勞工用工時(shí)間、待遇薪酬、人員使用和福利水平與中國(guó)是截然不同的，所以美國(guó)相關(guān)法律部門才會(huì)質(zhì)疑聯(lián)想的做法，以此為由阻礙并購(gòu)交易活動(dòng)順利進(jìn)行，導(dǎo)致聯(lián)想在幾個(gè)月的時(shí)間里都未能通過(guò)反壟斷審查及國(guó)家安全審查，無(wú)法得到美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)的絕對(duì)信任。

2.2.2 本土化轉(zhuǎn)變不到位

另一方面，聯(lián)想在實(shí)施這兩筆海外并購(gòu)交易過(guò)程中，對(duì)于企業(yè)本土化的轉(zhuǎn)變并不到位。在美期間，聯(lián)想的海外并購(gòu)活動(dòng)未能表現(xiàn)出足夠積極的進(jìn)度和態(tài)度，因此品牌價(jià)值與影響力展示方面大打折扣，這與美國(guó)崇尚自由主義、個(gè)人主義與競(jìng)爭(zhēng)的思想不符。后來(lái)，聯(lián)想一改自身形象，主動(dòng)與美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)、聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)等國(guó)家組織建立良好的信任關(guān)系，同時(shí)也與美國(guó)行業(yè)工會(huì)建立了穩(wěn)定的有益關(guān)系，這些都為后來(lái)聯(lián)想成功并購(gòu)IBM和摩托羅拉業(yè)務(wù)創(chuàng)造了良好條件。目前聯(lián)想的國(guó)際化、多元化經(jīng)營(yíng)發(fā)展道路已經(jīng)越走越寬，企業(yè)的海外并購(gòu)經(jīng)歷與經(jīng)驗(yàn)都值得其他企業(yè)學(xué)習(xí)[2]。

3 基于美國(guó)安全審查法律制度的中國(guó)企業(yè)在美并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)分析

結(jié)合上述聯(lián)想公司海外并購(gòu)案例可以說(shuō)明一點(diǎn)，中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)必須要思考對(duì)象國(guó)的相關(guān)法律制度，例如美國(guó)的安全審查法律制度就能引發(fā)并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)講本文希望闡述以下三點(diǎn)。

3.1 存在“國(guó)字號(hào)”風(fēng)險(xiǎn)

所謂“國(guó)字號(hào)”風(fēng)險(xiǎn)其本質(zhì)來(lái)講屬于一種政治風(fēng)險(xiǎn)。自1993年美國(guó)《國(guó)家房屋授權(quán)法案》中就規(guī)定“受到外國(guó)政府控制或代表外國(guó)政府利益的跨國(guó)并購(gòu)交易必須接受國(guó)家安全審查法審查。”這一條就為外國(guó)企業(yè)在美開展海外并購(gòu)交易提出了明確的標(biāo)準(zhǔn)界限。一直以來(lái)，中美兩國(guó)的政治制度差異都十分明顯，所以兩國(guó)在海外并購(gòu)活動(dòng)中也存在著較大的分歧與不確定性，這種不確定性導(dǎo)致當(dāng)事人雙方必須要經(jīng)過(guò)商業(yè)談判才能達(dá)成最終一致。而很多時(shí)候卻因?yàn)檎我蛩貙?dǎo)致并購(gòu)交易被中止，導(dǎo)致雙方企業(yè)都陷入尷尬局面。當(dāng)然，中國(guó)企業(yè)在美并購(gòu)美國(guó)企業(yè)過(guò)程中或多或少都有一定的政治意圖，例如控制美國(guó)經(jīng)濟(jì)、自然資源等，這些都成為中國(guó)企業(yè)在美并購(gòu)交易活動(dòng)的不確定安全威脅因素，它也可被視為是中美兩國(guó)在貿(mào)易方面所存在的潛在威脅。所以客觀講，中國(guó)企業(yè)在實(shí)施海外并購(gòu)過(guò)程中需要特別注意交易對(duì)象國(guó)的法律制度，要做到提前做好溝通交流，建立科學(xué)化的風(fēng)險(xiǎn)防范體系，認(rèn)真對(duì)待這一切存在的“國(guó)字號(hào)”風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 存在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)的國(guó)家安全審查制度一直以來(lái)都鼓勵(lì)自由貿(mào)易與國(guó)外直接投資，不過(guò)對(duì)于涉及國(guó)家安全戰(zhàn)略的關(guān)鍵行業(yè)卻限制十分嚴(yán)格，中國(guó)就是這樣的國(guó)家。美國(guó)在針對(duì)中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)要求十分嚴(yán)格，其并購(gòu)領(lǐng)域在能源領(lǐng)域的集中卻恰好反映了我國(guó)企業(yè)在美海外并購(gòu)的迫切欲望。近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)在美的并購(gòu)交易活動(dòng)項(xiàng)目非常之多，其涉及石油、金屬冶煉、煤炭、礦產(chǎn)等多項(xiàng)非可再生資源領(lǐng)域。而美國(guó)安全審查制度為中國(guó)所設(shè)置的技術(shù)貿(mào)易與知識(shí)產(chǎn)權(quán)壁壘卻在一定程度上影響到了中國(guó)企業(yè)在美并購(gòu)交易過(guò)程。實(shí)際上，我國(guó)在堅(jiān)持“走出去”戰(zhàn)略過(guò)程中，還需要認(rèn)真研究美國(guó)的這一國(guó)家安全審查制度，結(jié)合對(duì)外投資積極性問題展開分析，積極發(fā)現(xiàn)海外并購(gòu)活動(dòng)中的諸多內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)問題，避免對(duì)外投資過(guò)程中遭遇美國(guó)法律制度影響，進(jìn)而導(dǎo)致并購(gòu)交易活動(dòng)蒙受損失。

3.3 對(duì)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足與應(yīng)對(duì)不力

美國(guó)法律體系復(fù)雜，像公司法、反壟斷法、證券法等與中國(guó)企業(yè)所認(rèn)知的法律內(nèi)容大不相同，所以中國(guó)企業(yè)在應(yīng)對(duì)海外并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程中容易受到法律認(rèn)知不足而產(chǎn)生并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)行為應(yīng)對(duì)不力。另外在很多情況下，美國(guó)外國(guó)外資委員會(huì)會(huì)宣布我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)方面存在安全威脅因素，僅僅通過(guò)談判與溝通簽訂消危合同無(wú)法保證并購(gòu)交易的順利推進(jìn)，在迎合美國(guó)法律執(zhí)行程序過(guò)程中，美國(guó)會(huì)更多的針對(duì)中國(guó)企業(yè)。中國(guó)企業(yè)嚴(yán)重缺乏法律意識(shí)與應(yīng)對(duì)方法，這導(dǎo)致他們?cè)跊]有經(jīng)過(guò)完整司法程序情況下就宣告并購(gòu)失敗，此時(shí)再思考應(yīng)對(duì)對(duì)策也為時(shí)已晚。

4 基于美國(guó)安全審查法律制度的中國(guó)企業(yè)在美并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

結(jié)合美國(guó)安全審查法律制度，中國(guó)企業(yè)在美的海外并購(gòu)需要克服來(lái)自于美國(guó)的諸多安全審查法律制度阻礙，消除并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，做到步步為營(yíng)。

4.1 結(jié)合企業(yè)自身情況合理自我調(diào)整并讓步

我國(guó)企業(yè)在美參與海外并購(gòu)交易過(guò)程中，必須徹底拋除國(guó)內(nèi)習(xí)慣性做法，因?yàn)槊绹?guó)畢竟不是中國(guó)，其市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度與中國(guó)差異性很大，再加之社會(huì)制度的截然不同，所以中國(guó)在大規(guī)模并購(gòu)活動(dòng)中應(yīng)該首先思考如何化解“國(guó)字號(hào)”風(fēng)險(xiǎn)因素。在本文看來(lái)中國(guó)企業(yè)需要做到兩點(diǎn)：第一，堅(jiān)持從自身做起，結(jié)合多年股份制改革經(jīng)驗(yàn)減少國(guó)家對(duì)企業(yè)的直接掌控，大力推動(dòng)現(xiàn)代企業(yè)制度的優(yōu)化建設(shè)，盡量走國(guó)際化發(fā)展路線，爭(zhēng)取融入世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境中；第二，中國(guó)企業(yè)在美與美國(guó)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)交易活動(dòng)中應(yīng)該注意與當(dāng)?shù)貒?guó)家安全審查機(jī)構(gòu)的有效溝通，要做到明確中國(guó)企業(yè)與美國(guó)國(guó)家政府之間的協(xié)調(diào)關(guān)系，盡可能消除美國(guó)社會(huì)輿論所帶來(lái)的不必要影響。同時(shí)，中國(guó)企業(yè)也需要消除“企業(yè)一定與政府有利益關(guān)聯(lián)”這一中國(guó)式的思維定式，從根本上看清“國(guó)字號(hào)”風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)需要與當(dāng)?shù)卣鞴懿块T的溝通過(guò)程中解決風(fēng)險(xiǎn)問題。

4.2 合理選擇并購(gòu)支付方式

中國(guó)企業(yè)在美進(jìn)行海外并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程中要采取適當(dāng)?shù)牟①?gòu)支付方式，有效規(guī)避可能存在的各種法律風(fēng)險(xiǎn)問題，同時(shí)也盡可能的規(guī)避來(lái)自于美國(guó)社會(huì)的輿論及社會(huì)相關(guān)機(jī)構(gòu)的注意。

可考慮采用并購(gòu)合資方式，確保國(guó)家對(duì)外直接投資能夠?qū)崿F(xiàn)原有的規(guī)模與數(shù)量，同時(shí)也能獲得對(duì)海外企業(yè)的初步控制權(quán)限。再一點(diǎn)也可考慮采用換股形式，這是目前西方發(fā)達(dá)國(guó)家所青睞的方式，它能夠通過(guò)一定比例的目標(biāo)公司股權(quán)轉(zhuǎn)換實(shí)現(xiàn)海外交易對(duì)象企業(yè)的股權(quán)收購(gòu)，也是一種頗為巧妙的并購(gòu)方法。

4.3 構(gòu)建合理退出機(jī)制

要構(gòu)建合理退出機(jī)制，基于海外并購(gòu)交易相關(guān)規(guī)范建立相對(duì)成熟的對(duì)外直接投資辦法，保證并購(gòu)交易前可隨時(shí)根據(jù)情況選擇退出，保證中國(guó)企業(yè)利益不蒙受損失[3]。

5 結(jié)語(yǔ)

目前是經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，中國(guó)企業(yè)在海外參與并購(gòu)交易活動(dòng)過(guò)程中應(yīng)該做到入鄉(xiāng)隨俗、隨機(jī)應(yīng)變，積極反應(yīng)以克服并購(gòu)交易活動(dòng)困難風(fēng)險(xiǎn)問題，真正將“走出去”國(guó)家戰(zhàn)略貫徹到底，滿足安全合理并購(gòu)所有要求。

參考文獻(xiàn)

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