我國糧油加工上市公司營運(yùn)資本管理狀況分析

胡迪

[摘要]營運(yùn)資本是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中使用頻率最高的資本，其有效管理會(huì)直接影響企業(yè)各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。本文在對(duì)營運(yùn)資本管理概念和績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行定義的基礎(chǔ)上，從營運(yùn)資本投融資策略、流動(dòng)資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)和營運(yùn)資本管理效率三個(gè)方面出發(fā)，對(duì)我國糧油加工上市公司營運(yùn)資本管理狀況進(jìn)行分析，然后對(duì)我國糧油加工上市公司營運(yùn)資本管理提出了相關(guān)建議。

[關(guān)鍵詞]營運(yùn)資本管理；糧油加工上市公司；現(xiàn)金周期

中圖分類號(hào)：F324.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.16465/j.gste.cn431252ts.20180402

1問題提出

糧油加工企業(yè)作為我國糧食產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量，在國家糧食安全體系中意義重大。“十三五”期間，我國糧油加工業(yè)持續(xù)發(fā)展，但仍面臨資金周轉(zhuǎn)率不高、營運(yùn)資本管理效率低下等問題，而營運(yùn)資本一旦出現(xiàn)問題，輕則導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營虧損，重則導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂甚至破產(chǎn)倒閉。因此，只有提高國內(nèi)糧油加工企業(yè)營運(yùn)資本管理效率、保證營運(yùn)資本充分流動(dòng)，并盡可能地加速營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)，才能提高我國糧油加工企業(yè)整體盈利能力，從而擁有與國際跨國糧商競(jìng)爭(zhēng)的資本。

2營運(yùn)資本管理含義與績效評(píng)價(jià)體系

企業(yè)營運(yùn)資本又稱“營運(yùn)資金”，有廣義和狹義之分。廣義的營運(yùn)資本指企業(yè)對(duì)短期資產(chǎn)的投資，如現(xiàn)金、可轉(zhuǎn)讓證券、存貨等，它體現(xiàn)了企業(yè)周轉(zhuǎn)性資產(chǎn)規(guī)模的大小和配置的合理化程度；狹義的營運(yùn)資本指企業(yè)凈營運(yùn)資本，即企業(yè)流動(dòng)資本減去流動(dòng)負(fù)債的余額，它體現(xiàn)了企業(yè)的短期償債能力。本文主要采用營運(yùn)資本狹義概念進(jìn)行定義，營運(yùn)資本管理是指企業(yè)流動(dòng)資本和流動(dòng)負(fù)債管理各項(xiàng)內(nèi)容的總稱，其管理目標(biāo)在于通過實(shí)施有效的管理，保證營運(yùn)資本具有充分的流動(dòng)性和安全性，并盡可能加速營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)，提高營運(yùn)資本乃至企業(yè)整體的盈利能力。

西方學(xué)者對(duì)營運(yùn)資本管理的研究始于20世紀(jì)30年代，但早期的營運(yùn)資本管理研究重點(diǎn)是單個(gè)重要科目，績效評(píng)價(jià)體系多集中于應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)性資產(chǎn)，采用的指標(biāo)主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)天數(shù)。由于這些指標(biāo)只能孤立地考察企業(yè)營運(yùn)資金中流動(dòng)資產(chǎn)的管理狀況，忽視了項(xiàng)目之間的內(nèi)在聯(lián)系，如企業(yè)放寬信用政策有利于提高存貨銷售，加快存貨周轉(zhuǎn)率，但也帶來應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降問題，導(dǎo)致企業(yè)部分項(xiàng)目之間存在矛盾與沖突。20世紀(jì)70年代后，W.D.Knight提出單獨(dú)研究各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的最優(yōu)水平并不能很好地提升企業(yè)營運(yùn)資本整體管理水平，應(yīng)將各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)聯(lián)合起來考慮，做出最優(yōu)決策。此后，學(xué)者們研究視角逐漸從單獨(dú)流動(dòng)資產(chǎn)管理向整體營運(yùn)資本管理轉(zhuǎn)變，營運(yùn)資金管理評(píng)價(jià)體系也呈現(xiàn)出多元性與整體性特征，如Hampton C.Hager首次提出現(xiàn)金周期概念，即企業(yè)購買原材料、從事生產(chǎn)活動(dòng)形成產(chǎn)品并銷售這一過程中經(jīng)歷的天數(shù)，該指標(biāo)能夠反映出整體的企業(yè)營運(yùn)資金管理狀況。

3我國糧油加工上市公司營運(yùn)資本管理現(xiàn)狀分析

從我國糧油上市公司發(fā)展現(xiàn)狀來看，糧油上市公司數(shù)量較少、涉及領(lǐng)域繁雜，經(jīng)篩選本文選擇30家糧油上市公司2009-2017年的數(shù)據(jù)為研究樣本，這些公司經(jīng)營穩(wěn)定，數(shù)據(jù)較為完整，能夠代表我國糧油上市公司的整體水平。為分析我國糧油上市公司營運(yùn)資本管理現(xiàn)狀，借鑒部分學(xué)者的研究，本文選取了代表公司營運(yùn)資本投資和籌資戰(zhàn)略、流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)和營運(yùn)資本管理效率指標(biāo)，具體指標(biāo)說明見表1。

進(jìn)一步對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，以對(duì)我國糧油加工上市公司近10年的營運(yùn)資本管理狀況進(jìn)行說明，變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表2。

營運(yùn)資本投資和籌資策略。（1）投資策略。流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例反映了企業(yè)營運(yùn)資本投資策略，比例越高說明企業(yè)越傾向于保守型投資策略。我國糧油上市公司近10年來的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例平均值為48.82%，說明我國糧油上市公司總資產(chǎn)中近一半是流動(dòng)性資產(chǎn)。結(jié)合表1中流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)比例變化趨勢(shì)，我國糧油上市公司流動(dòng)資金所占比例近年來呈下降態(tài)勢(shì)，一定程度上說明我國糧油上市公司營運(yùn)資本投資策略逐漸從穩(wěn)健性、安全性向冒險(xiǎn)性轉(zhuǎn)變。（2）籌資策略?？傎Y產(chǎn)中流動(dòng)負(fù)債的比例反映了企業(yè)的融資策略，比例越高說明企業(yè)越傾向于激進(jìn)型籌資戰(zhàn)略。選擇激進(jìn)型融資策略的企業(yè)大部分流動(dòng)資產(chǎn)多由短期負(fù)債來購置，籌資成本低于保守型和中庸型籌資策略，但流動(dòng)負(fù)債增加會(huì)使企業(yè)流動(dòng)比率下降，一旦企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金流不充分，就會(huì)使企業(yè)面臨較大的償債風(fēng)險(xiǎn)和資金壓力。我國糧油加工上市公司流動(dòng)負(fù)債與總資產(chǎn)的比例平均值為38.29%，說明我國糧油上市公司總資產(chǎn)的1/3是靠流動(dòng)負(fù)債籌集，流動(dòng)負(fù)債水平相對(duì)不高，屬于較為中庸的籌資策略，原因是我國糧油加工企業(yè)在國家糧食安全中的特殊屬性一定程度上決定了公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要相對(duì)較低。

流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)。公司營運(yùn)資本管理過程中，應(yīng)收賬款和存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中占很大比例，因此有必要對(duì)這兩個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行深入分析。結(jié)合表2中應(yīng)收賬款比例和存貨比例平均值、最值和標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)，我國糧油上市公司流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在顯著差異性，流動(dòng)資產(chǎn)中存貨比例要顯著高于應(yīng)收賬款比例。從圖1中可以看出近10年來我國糧油上市公司應(yīng)收賬款比例基本維持在10%左右，存貨比例呈波動(dòng)中上升趨勢(shì)。

營運(yùn)資本管理效率?？梢钥闯觯覈Z油加工上市公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和現(xiàn)金周期存在較大差異。公司現(xiàn)金周期越小說明其內(nèi)部資金更新?lián)Q代速度越快，公司材料購買速度、產(chǎn)品生產(chǎn)速度、銷售速度以及貨款回收速度就越快，反映了企業(yè)營運(yùn)資本管理效率較高，生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)銜接較好。我國糧油加工上市公司現(xiàn)金周期均值為145天，主要原因在于我國糧油上市公司存貨周轉(zhuǎn)時(shí)間較長，一定程度上拉長了公司現(xiàn)金周期長度，企業(yè)整體營運(yùn)資本管理質(zhì)量和效率有待進(jìn)一步提升。結(jié)合圖2各指標(biāo)變化趨勢(shì)圖，我國糧油加工上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等指標(biāo)在2015年存在較大變動(dòng)，其他年份各指標(biāo)變化不大，整個(gè)行業(yè)運(yùn)營相對(duì)平穩(wěn)。

4結(jié)論

結(jié)合我國糧油加工上市公司營運(yùn)資本投資和融資策略、流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)和營運(yùn)資本管理現(xiàn)狀，我國糧油上市公司首先應(yīng)增強(qiáng)資金時(shí)間價(jià)值觀念，合理配置資金資源。保障糧油安全的社會(huì)屬性一定程度上要求我國糧油加工上市公司選擇較為安全的投資和籌資策略，但我國糧油上市公司可以在保持公司流動(dòng)性和不影響銷售的情況下，盡量降低對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資，提高企業(yè)經(jīng)營績效，為企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富；其次要優(yōu)化流動(dòng)資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)。我國糧油加工上市公司應(yīng)根據(jù)自身擁有的資金數(shù)量，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀，充分考慮市場(chǎng)變化，運(yùn)用現(xiàn)代管理技術(shù)預(yù)測(cè)企業(yè)的銷售轉(zhuǎn)款，從而確定流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)目的比例，采用科學(xué)手段和合理約束機(jī)制減少浪費(fèi)、加速資金流轉(zhuǎn)；最后要降低公司存貨周轉(zhuǎn)時(shí)間，對(duì)營運(yùn)資本實(shí)行動(dòng)態(tài)管理。我國糧油上市公司存貨周轉(zhuǎn)時(shí)間較長，一定程度上提高了公司現(xiàn)金周期時(shí)間。因此，我國糧油加工上市公司應(yīng)積極利用網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)金技術(shù)，制定周密的生產(chǎn)計(jì)劃，保證生產(chǎn)過程能按預(yù)定計(jì)劃進(jìn)行，同時(shí)盡量降低庫存，緩解資金周轉(zhuǎn)壓力，提高企業(yè)資金使用效率。